投資新農(nóng)業(yè)

PE投資農(nóng)業(yè)企業(yè)主要看中的就是商業(yè)模式和食品安全

“早上，買兩根地溝油油條，切個(gè)蘇丹紅咸蛋，沖杯三聚氰氨奶，吃雙匯瘦肉精的火腿，吃完開(kāi)錦湖輪胎的車去上班；中午，瘦肉精豬肉炒農(nóng)藥韭菜，再來(lái)一份人造雞蛋鹵注膠牛肉，加一碗石蠟翻新陳米飯，泡壺香精茶葉；下班，買條避孕藥魚(yú)，尿素豆芽，膨大西紅柿，石膏豆腐，回到豆腐渣工程房，開(kāi)瓶甲醇勾兌酒，吃個(gè)增白劑加硫磺饅頭；飯后抽根高汞煙，喝杯添加了芒硝和工業(yè)氯化鎂的奶茶，去地?cái)傎I本盜版小說(shuō)，回去上一會(huì)盜版操作系統(tǒng)的某某自由言論網(wǎng)，晚上鉆進(jìn)黑心棉被窩……”

當(dāng)有人質(zhì)疑“核輻射算啥，很鹽重嗎?”這樣的問(wèn)題時(shí)，食品安全已成為中國(guó)普通老百姓普遍為之焦慮而又無(wú)可奈何的事情。今年4月末，北京百年栗園生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司再次獲得超常規(guī)發(fā)展，引入德同資本領(lǐng)投的1億資金，受追捧原因無(wú)非“有機(jī)，安全”。

百年栗園的成長(zhǎng)史是伴隨著人們對(duì)食品安全的重視與日俱增的。

2007年的“蘇丹紅事件”讓很多人記憶猶新，對(duì)于百年栗園，這卻是個(gè)天賜良機(jī)。做為一個(gè)主營(yíng)有機(jī)雞蛋和雞肉的小企業(yè)，百年栗園2006年?duì)I收只有200多萬(wàn)元。突如其來(lái)的事件讓超市將所有的品牌雞蛋全部下架，除了少數(shù)沒(méi)有查出問(wèn)題的企業(yè)如百年栗園。這一年，百年栗園業(yè)績(jī)一下子躥到了1200多萬(wàn)元。

對(duì)于最早投資百年栗園的天圖創(chuàng)投合伙人王芩而言，低碳農(nóng)業(yè)目前是他“喜歡看的產(chǎn)業(yè)之一”，他預(yù)計(jì)，未來(lái)3-5年，天圖在這一塊的投資還將達(dá)到3億～5億。2010年8月，天圖注資百年栗園3000萬(wàn)人民幣，就是很看好其作為密云縣的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，在有機(jī)雞蛋和有機(jī)油雞生產(chǎn)銷售上的規(guī)模效應(yīng)；天圖注資后，公司將往有機(jī)大米，有機(jī)雜糧、有機(jī)蔬菜等有機(jī)食品上延伸。

看到百年栗園生態(tài)的有機(jī)綠色時(shí)任何人都會(huì)發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)已經(jīng)不再是傳說(shuō)中“臟亂差”的代名詞，而是在現(xiàn)代化科技的指引下呈現(xiàn)出一派“錢(qián)”景。

《福布斯》雜志最新調(diào)查表明：農(nóng)業(yè)已經(jīng)是中國(guó)最賺錢(qián)的行業(yè)，其次才是房地產(chǎn)和金融。“中國(guó)新富起來(lái)的人群是會(huì)愿意為農(nóng)產(chǎn)品支付附加值的。”

資料顯示：蒙牛自2002年起的4年問(wèn)，增長(zhǎng)速度都在229％左右；英聯(lián)投資在中國(guó)的另外一個(gè)投資案，專門(mén)生產(chǎn)枸杞酒的寧夏紅每年增長(zhǎng)速度超過(guò)100％}另一個(gè)受到關(guān)注的行業(yè)——普洱茶，據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心楊建龍分析，其收益增長(zhǎng)率也數(shù)倍于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。

對(duì)此，投中集團(tuán)分析師馮坡表示，，自五年前開(kāi)始有農(nóng)業(yè)投資，到去年逐漸白熱化，今后現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的投資力度還會(huì)更大。“目前是投資現(xiàn)代農(nóng)業(yè)較好的時(shí)機(jī)，一方面有政策上的支持，另一方面市場(chǎng)需求也逐漸體現(xiàn)。

融資機(jī)會(huì)從消費(fèi)終端開(kāi)始

記者采訪的某有機(jī)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，早在十幾年前就率先進(jìn)入“有機(jī)”領(lǐng)域。最早公司在北京郊區(qū)一次性租下幾百畝農(nóng)地，雇傭成熟農(nóng)民進(jìn)行大棚有機(jī)種植，并使用源頭跟蹤等體系，使得有機(jī)產(chǎn)品從源頭到銷售都能得到綠色的保證。據(jù)記者了解，該公司可能是北京甚至全國(guó)最早最純粹的“有機(jī)”企業(yè)之一，他們的產(chǎn)品主要銷往超市，以及國(guó)外駐北京使館的外籍人士(這部分人為會(huì)員制)。

遺憾的是，該公司的規(guī)模一直做不大，主要原因有幾個(gè)：第一，公司無(wú)固定資產(chǎn)抵押，融資困難，一直靠自有資金滾動(dòng)發(fā)展；第二，公司徹底貫徹有機(jī)標(biāo)準(zhǔn)，本身不使用任何化學(xué)農(nóng)藥或肥料，使得成活率僅為普通農(nóng)產(chǎn)品的三分之一甚至四分之一；第三，公司主要銷售渠道是大型超市，由于超市對(duì)產(chǎn)品外觀規(guī)格有要求，有機(jī)產(chǎn)品一般長(zhǎng)相不好，因此，大概有15％的產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入超市，進(jìn)入超市的部份，如果當(dāng)天銷售不掉的話，基本就損耗了，這部分損耗為20％左右；第四，由于超市主要是走銷量，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格壓得很低，有時(shí)公司為了打品牌，幾乎無(wú)利可圖。

2008年以后，隨著人們對(duì)有機(jī)的重視，公司開(kāi)始產(chǎn)生爆發(fā)式增長(zhǎng)，利潤(rùn)率也達(dá)到了10％。(這個(gè)數(shù)字在農(nóng)業(yè)企業(yè)里相當(dāng)不錯(cuò)了)。

記者了解，這一轉(zhuǎn)變首先得益于公司調(diào)整了營(yíng)銷渠道，改超市營(yíng)銷為自營(yíng)店為主，其次是愈來(lái)愈嚴(yán)重的食品安全危機(jī)使人們的“有機(jī)”意識(shí)提高，有機(jī)食品日漸風(fēng)靡；還有一個(gè)重要的原因是：公司獲得了大概1000萬(wàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，有能力做渠道擴(kuò)張。

從2000年成立到2010年獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，該公司的融資之路可謂艱難。而據(jù)記者了解，在北京更有很多農(nóng)業(yè)公司因?yàn)闊o(wú)法獲得資金支持，不得不苦苦掙扎著。由此可見(jiàn)：即便是瞄準(zhǔn)農(nóng)業(yè)的投資如火如荼，但得到資本青睞的企業(yè)仍是極少數(shù)。在農(nóng)業(yè)這條產(chǎn)業(yè)鏈上，哪個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)讓資本青睞有加呢?

在北京振華投資副總經(jīng)理王軍看來(lái)，上述公司之所以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，主要原因如下：第一，具有“有機(jī)”的概念，并建立起完善的有機(jī)認(rèn)證體系，符臺(tái)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展；第二，公司從種植到銷售，自己都可以控制，大大降低了各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，降低了成本；第三，也是最重要的一點(diǎn)，該公司是一家與終端消費(fèi)相關(guān)的農(nóng)業(yè)企業(yè)，這樣的企業(yè)在今后幾年會(huì)得到資本的大力關(guān)注的。

其實(shí)早在兩年前，深交所在發(fā)布《農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)行上市問(wèn)題研究》報(bào)告，對(duì)這個(gè)問(wèn)題就有所論述。報(bào)告對(duì)2000年以來(lái)農(nóng)業(yè)部、國(guó)家發(fā)改委等八部委認(rèn)定的934家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)進(jìn)行了較為全面的分析，從該報(bào)告列舉的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已投資的相關(guān)案例來(lái)看，最受青睞的還是與大眾日常消費(fèi)息息相關(guān)的農(nóng)業(yè)企業(yè)。

從記者找到的一些案例可以看到，PE們青睞的項(xiàng)目，首先是與百姓日常消費(fèi)息息相關(guān)的消費(fèi)類農(nóng)業(yè)企業(yè)，比如浙江創(chuàng)投投資的虹越花卉、今日資本投資的德清源雞蛋、深圳創(chuàng)投投資的好想你棗業(yè)等，隨著老百姓人均收入的增長(zhǎng)，這類產(chǎn)品的消費(fèi)將同步增長(zhǎng)；紅杉資本投資的福建利農(nóng)，看重的是有機(jī)蔬菜的發(fā)展前景；深圳創(chuàng)投投資的麗都花卉，扶持的是鮮切花生產(chǎn)的龍頭企業(yè)。

上述企業(yè)都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：從終端做起，逐漸往前端走，這也是投資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。記者采訪的PE均認(rèn)為，他們主要在消費(fèi)終端尋找機(jī)會(huì)，當(dāng)然也會(huì)順著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈去尋找一些投資機(jī)會(huì)，比如加工企業(yè)、育種企業(yè)甚至改進(jìn)種子性質(zhì)的生物技術(shù)企業(yè)。

“此外，對(duì)于這類消費(fèi)類企業(yè)，有無(wú)獨(dú)立銷售終端很關(guān)鍵。”王軍指出，農(nóng)業(yè)投資方面有幾點(diǎn)非常重要：一是無(wú)公害產(chǎn)品，有綠色技術(shù)研發(fā)、保險(xiǎn)儲(chǔ)運(yùn)等涉及食品安全的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)；其次是可持續(xù)、新型的種子、化肥開(kāi)發(fā)、秸稈還田、水資源循環(huán)利用等；第三是規(guī)模化養(yǎng)殖和農(nóng)業(yè)設(shè)施裝備等，那些工業(yè)化規(guī)模較大的企業(yè)容易受到關(guān)注。對(duì)于北京而言，他認(rèn)為農(nóng)業(yè)除了提供食品之外，還具有文化傳承、旅游觀光、環(huán)境維護(hù)等功能，這些功能符合北京的城市定位，因此，以上領(lǐng)域還有許多投資機(jī)會(huì)。

成熟企業(yè)更受PE關(guān)注

與百年栗園獲得的大手筆投資相比，上述北京有機(jī)企業(yè)在成立10年后僅獲得1000萬(wàn)人民幣投資，同樣是有機(jī)農(nóng)業(yè)，為何差別如此之大?

記者采訪的某PE表示，這家企業(yè)雖然成立年代比較長(zhǎng)久，但是仍未建立非常核心的競(jìng)爭(zhēng)力。他指出，在國(guó)外，有機(jī)是一個(gè)普遍意義上的標(biāo)準(zhǔn)，而在我國(guó)，這一概念在現(xiàn)階段卻難以支撐產(chǎn)品的差異化水平，上述企業(yè)只是掌握了一些有機(jī)的種植技術(shù)，這種差異的消失雖然有一個(gè)過(guò)程，但不會(huì)很長(zhǎng)；其次，在國(guó)內(nèi)，上述有機(jī)企業(yè)所做的只是一些非常初級(jí)的有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品，沒(méi)有涉獵深加工的有機(jī)產(chǎn)品，而這一塊，進(jìn)入門(mén)檻較高，產(chǎn)品的附加值是非常大的。

該P(yáng)E同時(shí)坦言，就農(nóng)業(yè)投資而言，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)：不僅僅是天氣和自然災(zāi)害的影響，更重要的是，如果投資一個(gè)早期企業(yè)，從投入到盈利周期會(huì)比較長(zhǎng)，對(duì)PE是一個(gè)莫大的考驗(yàn)；此外，投資農(nóng)業(yè)還面臨著巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)，法律不健全，政策朝令夕改，這些都是農(nóng)業(yè)投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

“顯然，農(nóng)業(yè)要真正收益，必須轉(zhuǎn)化傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式。”王軍為記者列出了新農(nóng)業(yè)公司必備的幾個(gè)條件：第一，有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)能夠分工協(xié)作；第二，工業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)控制和生產(chǎn)流程；第三，最終能夠建立全國(guó)性乃至全球性的市場(chǎng)。“只有符合這三點(diǎn)條件，在管理到位的情況下，企業(yè)才會(huì)越做越大，也才能夠在市場(chǎng)中靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持高附加值。”

“當(dāng)然，這樣的公司一定要有規(guī)模種植，從種植到加工，渠道到品牌，企業(yè)也必須能夠完全控制，這樣才能保證綠色安全，也才能實(shí)現(xiàn)品牌的持續(xù)增值。”與之相適應(yīng)的，一直以來(lái)，在中國(guó)北方很多地方都失敗的公司+農(nóng)戶的輕資產(chǎn)模式也遭到投資人拋棄。他指出，在這種模式下，公司出技術(shù)，做監(jiān)督，農(nóng)戶生產(chǎn)產(chǎn)品，然后公司回購(gòu)。由于生產(chǎn)環(huán)節(jié)不在公司，質(zhì)量不易控制，容易出現(xiàn)問(wèn)題，蘇丹紅和三聚氰胺事件就是例子。因此，很多投資人對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)，尤其是與食品安全相關(guān)的農(nóng)業(yè)企業(yè)，一定要求他們有自己獨(dú)立的源頭，并對(duì)源頭擁有絕對(duì)的控制權(quán)，這就使農(nóng)業(yè)重新回歸重資產(chǎn)宿命。

成立初期，百年栗園創(chuàng)始人劉成軍選擇了“公司+合作社+農(nóng)戶”的模式，對(duì)于把控質(zhì)量，他有自己的理解：其實(shí)是利益分配問(wèn)題。跟他們合作，農(nóng)戶受益是養(yǎng)普通雞的3倍。一個(gè)雞蛋批發(fā)價(jià)1元錢(qián)的話，他們就給農(nóng)戶7毛錢(qián)。在充分保護(hù)農(nóng)戶利益的情況下，農(nóng)戶積極和他們合作。并且由于農(nóng)戶的違法成本很高，一旦檢測(cè)到不合格的雞蛋，就相當(dāng)于自動(dòng)退出合作。有誰(shuí)愿意砸自己的飯碗呢?

為了保證農(nóng)戶生產(chǎn)的雞蛋質(zhì)量可控，劉成軍請(qǐng)來(lái)農(nóng)業(yè)專家制定操作規(guī)則，比如建立雞合標(biāo)準(zhǔn)，完善養(yǎng)雞流程，包括何時(shí)雞舍亮燈，何時(shí)喂水，何時(shí)把雞放到山林等等，同時(shí)要求農(nóng)戶每天填寫(xiě)細(xì)致的飼養(yǎng)表格。百年栗園就這樣把種雞苗、飼料賣給農(nóng)戶，然后把肉雞和雞蛋收回，再送到超市銷售。

“目前我們的雞蛋在北京有30％～40％市場(chǎng)份額。”百年栗園雞肉和雞蛋的收入比例是4：6，但劉成軍希望未來(lái)雞肉能占到收入7成。由于屠宰環(huán)節(jié)外包，百年栗園的雞肉還是冷凍出售，且沒(méi)有做分割處理。劉成軍正準(zhǔn)備融資，然后建立自己的屠宰車間，做雞翅、雞胸肉等產(chǎn)品的分割出售。

對(duì)此，馮坡表示，PE投資農(nóng)業(yè)企業(yè)主要看中的就是商業(yè)模式和食品安全，因?yàn)楝F(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)都是現(xiàn)代化和規(guī)模化的企業(yè)，需要的資金量較大。也因?yàn)榇耍顿Y早期農(nóng)業(yè)的PE并不多，大多都是上市前的投資，或者是投資已經(jīng)成熟的農(nóng)業(yè)企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，就資金的需求缺口大小來(lái)看，還要看該農(nóng)業(yè)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)位置，如果是處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，那么需要的資金量較小；如果是處在產(chǎn)業(yè)鏈的下游，需要的資金量則較大。

據(jù)記者了解，很多PE，甚至一些政府成立的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，他們所投資的農(nóng)業(yè)企業(yè)最基本的要求就是已經(jīng)盈利，最好企業(yè)處于IPO前期，畢竟基金未來(lái)需要通過(guò)企業(yè)上市或者其他渠道退出。就這一點(diǎn)而言，投資成熟的農(nóng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)更可控，至少對(duì)于這樣的企業(yè)而言，他們已經(jīng)走過(guò)了一段燒錢(qián)的日子，已經(jīng)有了一定的雛形，通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)投資做大做強(qiáng)的成功率更高。

雖然重歸重資產(chǎn)模式，但稀有PE直接沖著土地流轉(zhuǎn)制度而來(lái)，至今仍沒(méi)有這樣的案例：某農(nóng)業(yè)企業(yè)因流轉(zhuǎn)了一大批土地而獲得一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。在很多人看來(lái)，這種模式可模仿的路徑似乎很清晰：一大片的農(nóng)莊，現(xiàn)代化的機(jī)械，規(guī)模化的生產(chǎn)。不過(guò)，VC們用熟知中國(guó)國(guó)情的頭腦來(lái)看土地流轉(zhuǎn)時(shí)，看到的并不是大片大片的農(nóng)莊。

受訪的PE們均持以下判斷：“中國(guó)的大農(nóng)莊時(shí)代還為時(shí)尚早，土地集約化將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。”中國(guó)土地流轉(zhuǎn)除了政策因素外，還取決于中國(guó)農(nóng)村的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進(jìn)程。只要農(nóng)民失去土地后的出路問(wèn)題沒(méi)解決，土地流轉(zhuǎn)就不可能徹底實(shí)現(xiàn)。

但中國(guó)的土地流轉(zhuǎn)還是讓PE們看到了另一個(gè)美好的前景：稀有土地資源的壟斷。在這種情況下，一些特定的動(dòng)植物在不同地區(qū)環(huán)境中會(huì)有特定的附加價(jià)值，比如山茶樹(shù)、田七、人參以及野生動(dòng)物養(yǎng)殖都有這個(gè)特點(diǎn)。

“你獲得了壟斷資源，就擁有了高議價(jià)能力。”一位PE說(shuō)道。資源壟斷者還可能向下控制產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。議價(jià)能力就可能帶來(lái)產(chǎn)品的高溢價(jià)，這是PE和VC們所看重的。比如這幾年，鮮花種植和茶葉種植、甚至有機(jī)大米種植企業(yè)等地域性很強(qiáng)的企業(yè)都獲得了投資。

但對(duì)于PE們來(lái)說(shuō)，他們投資的主流還是養(yǎng)殖業(yè)以及農(nóng)藥、種業(yè)這些不是很依賴土地資源的細(xì)分農(nóng)業(yè)，這些企業(yè)都有一個(gè)特點(diǎn)：擁有產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力，覆蓋了產(chǎn)業(yè)鏈的諸多關(guān)鍵環(huán)節(jié)，或是通過(guò)商業(yè)模式，或是通過(guò)技術(shù)贏得了規(guī)模和一定程度的壟斷。

王軍提到，不論投資哪個(gè)領(lǐng)域，PE們最看重的還是企業(yè)是否擁有自己獨(dú)立的原料源頭與銷售終端，也就是是否擁有上、下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈，從種植、養(yǎng)殖、深加工到品牌渠道、銷售終端，以及可控的產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售流程，保證產(chǎn)品的安全性。

借用一位PE的話說(shuō)就是：農(nóng)業(yè)是中國(guó)唯一產(chǎn)能不過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)、唯一價(jià)格越走越高的產(chǎn)業(yè)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)集中度很低、產(chǎn)業(yè)鏈條正在形成中。“PE資本這個(gè)階段進(jìn)去，機(jī)會(huì)很多。”