中國通貨膨脹率預(yù)期與實際通貨膨脹率之間的影響關(guān)系研究

摘要：通貨膨脹預(yù)期管理已成為宏觀調(diào)控的重要環(huán)節(jié)。文章通過雙變量狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波方法估算出我國通貨膨脹預(yù)期，并檢驗實際通貨膨脹與通貨膨脹預(yù)期之間的關(guān)系。結(jié)果表明，中國通貨膨脹預(yù)期與實際通貨膨脹具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，中國通脹預(yù)期受實際通脹及其滯后值的影響較大，這表明通脹預(yù)期形成具有適應(yīng)性。因此應(yīng)該盡快將目前實際通貨膨脹降低到較低水平。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹預(yù)期；狀態(tài)空間模型；通貨膨脹

一、 引言

我國關(guān)于通貨膨脹預(yù)期的研究不多，但是自金融危機以來，政府在宏觀調(diào)控中首次提到加強通貨膨脹預(yù)期管理的重要決策，這意味著通脹預(yù)期管理已經(jīng)成為價格水平調(diào)控的重要層面。肖爭艷、陳彥斌（2004年）的研究表明，中國通脹預(yù)期與理性預(yù)期存在一定程度的偏離，這意味著通脹預(yù)期和實際通貨膨脹之間存在密切聯(lián)系。肖爭艷等（2005年）研究了中國通脹預(yù)期的異質(zhì)性，結(jié)果表明中國各群體存在著穩(wěn)定的異質(zhì)性，既不同經(jīng)濟群體的通脹預(yù)期形成具有不同的方式。張蓓（2009）認為我國通脹預(yù)期對實際通貨膨脹有影響，消費者通過歷史通貨膨脹和過去預(yù)測通貨膨脹的偏差來形成通脹預(yù)期，且通脹預(yù)期具有自我實現(xiàn)的特征。

顯然，上述研究的核心問題在于如何獲得通脹預(yù)期的可靠數(shù)據(jù)。因為我國尚未公布通脹預(yù)期的權(quán)威數(shù)據(jù)，因此學(xué)者們采用各種方法度量通脹預(yù)期。例如很多學(xué)者采用通貨膨脹預(yù)期調(diào)查問卷數(shù)據(jù)，通過改進的Carlson-Parkin概率法將定性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為定量數(shù)據(jù)（Batchelor，1986）。這種方法可能存在抽樣誤差、問卷次序等問題，而且調(diào)查的不同群體、不同職業(yè)的結(jié)果可能相差較大。為此，在本文研究中，我們采用包含產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的雙變量狀態(tài)空間模型，利用卡爾曼濾波算法估計出非觀測的通貨膨脹預(yù)期狀態(tài)變量，并利用此估計數(shù)據(jù)分析通脹預(yù)期與實際通貨膨脹之間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，我們給出通貨膨脹預(yù)期管理的對策建議。

二、 通貨膨脹預(yù)期的測度與計算

建立在理性預(yù)期和價格粘性基礎(chǔ)上的菲利普斯曲線被稱為新凱恩斯菲利普斯曲線。Calvo（1983）給出的菲利普斯曲線形式為：

pt=p~t+1+gyct+et（1）

其中p~t+1是對t+1時期的通貨膨脹預(yù)期，yct是實際產(chǎn)出缺口，參數(shù)g是實際產(chǎn)出缺口的乘數(shù)，表示實際產(chǎn)出波動對通貨膨脹率的邊際影響，et是作用在當期通貨膨脹率上的隨機擾動。我們假設(shè)通貨膨脹預(yù)期過程滿足隨機游動性質(zhì)：

p~t+1=p~t+vt，vt:i.i.d.N（0，s2v）（2）

對方程（1）中的實際產(chǎn)出缺口，通常是利用生產(chǎn)函數(shù)來進行估計。自Watson（1986）和Clark（1987）提出單變量非觀測成分模型后，人們開始使用該模型來估計產(chǎn)出缺口。我們將通過新凱恩斯菲利普斯曲線的設(shè)定，將Clark （1987）單變量方法擴展為包含季度產(chǎn)出序列和通貨膨脹率序列的雙變量模型，并通過卡爾曼濾波方法分離出每個序列中的短期波動成分和長期趨勢成分。這樣就可以在一個模型框架下同時估計出潛在產(chǎn)出與通貨膨脹預(yù)期，從而避免單獨估計出現(xiàn)的相關(guān)性問題。

為了分離潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口，我們假定實際對數(shù)產(chǎn)出y服從如下非觀測成分模型：

y=yt+yct（3）

yt=c+yt-1+e1t，e1t:i.i.d.（0，s21）（4）

yct=f1yct-1+f2yct-2+e2t，e2t:i.i.d.（0，s22）（5）

方程（3）將t期的真實對數(shù)產(chǎn)出分解為兩個部分，潛在產(chǎn)出yt和周期成分yct。方程（4）中非平穩(wěn)的潛在產(chǎn)出成分進一步被設(shè)定為含漂移的隨機游走過程，漂移項為常數(shù)c。方程（5）以二階自回歸的形式描述了周期成分的波動特征，表示周期成分的有界波動性。

將上述模型寫為如下狀態(tài)空間形式并進行最大似然估計。

其中ξt稱為狀態(tài)向量。為簡化似然估計，我設(shè)定模型中的殘差均服從正態(tài)分布。記觀測方程和狀態(tài)方程的協(xié)方差矩陣分別為R和Q。

E（utu′t）=R=0 00 ?滓?著2，E（?自t?自′t）=Q=0 0 0 0 00?滓12 0 0 00 0?滓22 0 00 0 0 0 00 0 0 0 ?滓?自2

本文的經(jīng)驗分析采用季度數(shù)據(jù)，時間跨度為1992年第1季度至2010年第3季度。我們使用的數(shù)據(jù)包括：通貨膨脹率、實際產(chǎn)出缺口、通貨膨脹預(yù)期、實際產(chǎn)出序列。本文將通貨膨脹率定義為價格水平的對數(shù)差分值，因此我們采用居民消費價格指數(shù)的環(huán)比來度量通貨膨脹率。

模型（3）-（5）的參數(shù)估計見表1。表中的估計結(jié)果表明，潛在GDP的季度增長趨勢估計值為2.1%，折算成為年度增長率則為8.4%，這是潛在增長率或自然增長率的體現(xiàn)。GDP周期成分的標準差為0.13%，這表明近年來我國經(jīng)濟波動趨于平穩(wěn)，波動率在進一步降低。模型（3）-（5）利用卡爾曼濾波平滑算法估計的預(yù)期通貨膨脹見圖1。

1992年~1994年末，實際通貨膨脹率不斷攀升，通脹預(yù)期也呈現(xiàn)出不斷升高的態(tài)勢，但升高的幅度小于實際通脹增長的幅度。1995年~1998年期間，實際通脹率大幅度下降，居民通脹預(yù)期也做出相應(yīng)調(diào)整隨之下降，但由于前期實際通脹的飛速上漲，居民已形成實際通脹要位于較高水平的經(jīng)驗認識，所以通脹預(yù)期即使下降也保持在實際通脹水平之上。這體現(xiàn)出我國居民通脹預(yù)期具有一定適應(yīng)性因素。1999年~2002年間，實際通貨膨脹率出現(xiàn)連續(xù)小幅波動，由于實際通貨膨脹水平處于較低水平，且波動幅度較小，因此通脹預(yù)期在此階段保持平穩(wěn)態(tài)勢。2003年~2004年間，實際通脹率出現(xiàn)了跳躍，這種意料以外的變化顯然不可能被消費者預(yù)知，但消費者很快修正了向上預(yù)期。2006年第二季度開始一直到2007年第三季度，實際通脹率又經(jīng)歷了一次快速上漲過程，居民通脹預(yù)期隨之調(diào)整跟隨上升，到2008年金融危機爆發(fā)后，伴隨實際通脹率快速下降，通脹預(yù)期也出現(xiàn)了回調(diào)態(tài)勢。總之，由圖1可以發(fā)現(xiàn)，我國實際通脹率與居民通脹預(yù)期變化基本保持一致，但居民通脹預(yù)期變化幅度要小于實際通脹率的變化幅度。

三、 通貨膨脹預(yù)期與實際通貨膨脹的關(guān)系檢驗

通過狀態(tài)空間卡爾曼濾波平滑算法推斷出通貨膨脹率預(yù)期，這樣得到了不可觀測變量的估計值。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)往往存在不平穩(wěn)現(xiàn)象，為使實證檢驗更為合理，首先要對通貨膨脹預(yù)期和實際通貨膨脹率做單位根檢驗。

1. 單位根檢驗。國內(nèi)大多使用的ADF檢驗假設(shè)數(shù)據(jù)生成過程是自回歸過程，若變量的數(shù)據(jù)生成過程是移動平均過程，則采用PP檢驗法，以克服使用ADF檢驗變量的平穩(wěn)性時產(chǎn)生的偏差。此外，由于中國數(shù)據(jù)的小樣本特征，我們還將使用KPSS檢驗和NP檢驗分別作為ADF檢驗和PP檢驗的補充，以解決ADF檢驗和PP檢驗在小樣本條件下的檢驗水平畸變的問題。表2為單位根檢驗結(jié)果。

表2單位根檢驗結(jié)果表明，通貨膨脹預(yù)期只有在KPSS檢驗下是平穩(wěn)的，由于僅有一個檢驗結(jié)果支持平穩(wěn)性，因此我們認為該序列是不平穩(wěn)的，這與上文通貨膨脹預(yù)期的設(shè)定是一致的。對通貨膨脹預(yù)期一階差分做單位根檢驗，ADF、KPSS、PP檢驗結(jié)果都表明通脹預(yù)期一階差分序列是平穩(wěn)的。實際通貨膨脹率在KPSS、NP檢驗下是平穩(wěn)的，其一階差分在ADF、PP、NP檢驗下都是平穩(wěn)的，因此我們認為實際通貨膨脹率序列不平穩(wěn)，而其一階差分序列是平穩(wěn)的。盡管以上四個序列都沒有在四種檢驗下同時得出相同結(jié)論，但至少有三個指標表明序列是平穩(wěn)的，我們認為該序列平穩(wěn)。

2. 協(xié)整檢驗。由上面可知通貨膨脹預(yù)期和實際通貨膨脹的一階差分序列是平穩(wěn)的，因此兩個序列為一階單整序列，由于兩個序列是同階變量，因此可以進行JJ協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果見表3。在幾種檢驗類型下，跡檢驗和最大特征值檢驗檢驗結(jié)果保持一致，說明通脹預(yù)期與實際通貨膨脹存在協(xié)整關(guān)系，長期中二者關(guān)系是穩(wěn)定的。

３. Granger因果關(guān)系檢驗。協(xié)整檢驗說明通脹預(yù)期和實際通貨膨脹具有長期穩(wěn)定的關(guān)系。但究竟是預(yù)期通脹推動實際通貨膨脹，還是實際通脹推動預(yù)期通脹，下面通過Granger檢驗來加以說明。表4給出了檢驗結(jié)果。

通過表4可知，原假設(shè)“實際通脹沒有Granger影響通脹預(yù)期”在滯后2-4期的 檢驗值對應(yīng)的概率都小于1%的顯著性水平，說明實際通脹是預(yù)期通貨膨脹的Granger原因。即通脹預(yù)期受實際通脹及其滯后值的影響較大。這表明消費者根據(jù)當前和以往的實際通貨膨脹來確定通脹預(yù)期。

原假設(shè)“通脹預(yù)期沒有Granger影響實際通脹”在滯后4期的 檢驗值對應(yīng)的概率小于1%的顯著性水平，在滯后3期和滯后2期的檢驗值小于10%的顯著性水平，說明通脹預(yù)期是實際通脹的Granger原因，即實際通脹受預(yù)期通脹及其滯后值的影響較大。因此，要避免較高實際通脹的發(fā)生，首先要避免較高通脹預(yù)期的形成。

4. 向量自回歸模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)。為了描述通脹預(yù)期與實際通脹之間的動態(tài)傳導(dǎo)機制，下面采用向量自回歸模型（VAR）的脈沖響應(yīng)函數(shù)來刻畫這一過程。圖2表示通脹預(yù)期一個標準差沖擊對實際通貨膨脹率的影響過程。圖3表示實際通貨膨脹率一個標準差沖擊對通脹預(yù)期的影響過程。其中實線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示兩倍標準差的置信區(qū)域。

圖2表明通脹預(yù)期一個標準差沖擊對實際通脹的影響在第一季度并不明顯，在第二季度、第三季度影響較大，直至第五年波動接近零，且通脹預(yù)期沖擊對實際通脹的影響是正的。這說明通脹預(yù)期對實際通脹的影響并不是立即顯現(xiàn)，經(jīng)濟面中其他決定實際通脹的因素在短期內(nèi)起主要作用，而消費者需要一段時間將預(yù)期通過需求和供給等渠道最終傳遞到價格中，即存在價格粘性。但相比而言，通脹預(yù)期的沖擊對實際通脹的影響還是比較迅速的，在第二、三個季度影響就達到最大，這種沖擊延續(xù)五年左右，最后衰減到零。

圖3表明實際通脹一個標準差沖擊對通脹預(yù)期產(chǎn)生正向持續(xù)影響。該沖擊在第二、第三季度對通脹預(yù)期影響較大，隨著時間推移緩慢衰減，大致經(jīng)歷五年衰減至零。這與上節(jié)估算的通脹預(yù)期與實際通脹的動態(tài)擬合圖結(jié)論一致。實際通貨膨脹率的突然上升，不會引起通脹預(yù)期的即時調(diào)整，但消費者會迅速調(diào)整預(yù)期，使得通脹預(yù)期緊隨實際通脹率的變化而變化。

四、 基本結(jié)論和經(jīng)濟政策啟示

預(yù)期管理已經(jīng)日益成為央行策略中的重要一環(huán)。本文通過雙變量狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波方法估算出通貨膨脹預(yù)期，并檢驗了實際通脹和通脹預(yù)期之間的關(guān)系，得到如下主要結(jié)論：

首先，我國通貨膨脹預(yù)期與實際通貨膨脹具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。我國實際通貨膨脹是通脹預(yù)期的Granger原因，通脹預(yù)期受實際通脹及其滯后值的影響較大。這表明消費者根據(jù)當前和以往的實際通貨膨脹來確定通脹預(yù)期。此外，通脹預(yù)期是實際通脹的Granger原因，即實際通脹受預(yù)期通脹及其滯后值的影響較大。因此，要避免較高實際通脹的發(fā)生，首先要避免較高通脹預(yù)期的形成。

其次，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，當期實際通貨膨脹的波動會對下一期通脹預(yù)期產(chǎn)生正向的影響，且影響時間比較漫長。這說明消費者形成通脹預(yù)期時，主要是根據(jù)近幾年的通貨膨脹的實際情況，并對政府治理通貨膨脹的效率和可信程度予以考慮，因此政府管理通貨膨脹的信譽在形成通脹預(yù)期過程中起到了重要作用。因此，政府為了更好地管理通脹預(yù)期，一定要實現(xiàn)實現(xiàn)既定的通貨膨脹目標。

最后，實際通貨膨脹對通脹預(yù)期沖擊的短期反應(yīng)并不明顯，但經(jīng)歷兩三個季度后，通脹預(yù)期對實際通貨膨脹的影響開始顯示出來。這說明實際通貨膨脹變化過程中存在一定程度的粘性，因此通貨膨脹預(yù)期管理要有一定的“提前量”，應(yīng)該盡早公布通貨膨脹預(yù)期管理目標，從而引導(dǎo)后繼的實際通貨膨脹形成。相比之下，通脹預(yù)期沖擊對實際通脹的影響顯現(xiàn)的比較迅速，這意味著目前價格變化過程中存在“攀比效應(yīng)”，因此全面價格管理尤為重要，不能放任個別產(chǎn)品價格的“異軍突起”，否則將對通貨膨脹預(yù)期乃至實際通脹產(chǎn)生全面影響。

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基金項目：國家社科基金重大項目“‘十二五’期間我國經(jīng)濟周期波動態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟調(diào)控模式研究”(批準號10ZD006)；國家自然科學(xué)基金項目“非線性隨機波動模型估計方法及應(yīng)用研究”(批準號70971055)；吉林大學(xué)科學(xué)前沿與交叉學(xué)科創(chuàng)新項目“后金融危機時期我國經(jīng)濟周期波動態(tài)勢與宏觀調(diào)控模式研究”(2010JC026)資助。

作者簡介：劉金全，經(jīng)濟學(xué)博士，教育部長江學(xué)者特聘教授，吉林大學(xué)商學(xué)院院長、教授、博士生導(dǎo)師；姜梅華，吉林大學(xué)商學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟學(xué)專業(yè)博士生。

收稿日期：2010-12-25。