一夜暴富只是個美麗傳說

較之于股票市場上億股民的“集體狂歡”不同，這里沒有太多平民草根的小人物神話，這里是機構(gòu)大鱷的戰(zhàn)場，這里是大戶的游戲，這里匯聚了中國資本市場最具進取、最有資歷和經(jīng)驗的投資者，他們的博弈精彩紛呈……

一半是熱情，一半是理性。在上市之前的模擬操作中，一些人取得了數(shù)十倍收益的驚人戰(zhàn)績，仿佛期指市場就是上演一個個暴富傳奇的舞臺。然而，翻開一年的K線圖，我們會發(fā)現(xiàn)，“炒期指賺大錢真的很難”，但越是艱險的游戲越能顯出高手的能耐。

私募：正好打了一個平手

劉強（化名）是一個有20年股票和8年期貨經(jīng)驗的“老江湖”。如今，作為某私募投資高管，談及這一年的經(jīng)歷時，他表示：“股指期貨是我一輩子最大的機會，上市第一天我就參與了，就是要實現(xiàn)這個盼了多年的夢想。”與絕大多數(shù)期指投資者一樣，在沒有經(jīng)驗、沒有數(shù)據(jù)的條件下，僅為了“拿到第一手的實踐經(jīng)歷”。

嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，為股指期貨市場篩選出了一批“有經(jīng)驗”、“有知識”、“有資金”的優(yōu)質(zhì)投資者。像劉強這樣的“期貨大戶”，就是期指元年的主力軍。這些個人或私募“大戶”，是股指期貨日常交易的基石。

也恰恰是這一年，期貨市場的保證金從1000億已經(jīng)到了2000億，從業(yè)人員擴大了三分之一，薪酬水平行業(yè)待遇也大幅提高，很多券商基金開始在期貨市場挖人。因此跟隨劉強的員工也都覺得“很有奔頭”，“他們現(xiàn)在都比較有活力。”

股指期貨的成功與否，與投資者的命運是緊緊聯(lián)系在一起的。但從宏觀層面看，這批投資者是成功的，沒有發(fā)生強平、強減等風(fēng)險事件，期現(xiàn)擬合度高，基差合理穩(wěn)定，也沒有出現(xiàn)遠月合約被“爆炒”的現(xiàn)象。

翻開股指期貨這一年的K線圖，從3450點的開盤價，到如今3300點的區(qū)間，很多市場人士笑稱：“這一年大家正好打平了。”看似從起點到終點，實際是大起大落，跌宕起伏，故事很多，完成了一個春夏秋冬經(jīng)驗的積累。對于專業(yè)投資者來說，這一年能琢磨出很多交易經(jīng)驗。

“從交易層面看，有三點意見值得總結(jié)：一是方向，二是路徑，三是頭寸。”劉強說，方向是判斷做多做空，投資者首先要搞清楚方向和周期。二是路徑，漲跌有先后順序，有一波三折的，也有一去不回頭的，有一氣呵成的，也有曇花一現(xiàn)的，不同的時間周期有不同定義和表現(xiàn)，取決于不同路徑。很多投資者會說，“最近行情很好做，我很順手”。這就是交易模式和路徑吻合了。三是頭寸，目前市場有足夠的流動性，成交量也足夠，對于專業(yè)投資者來說，管理好自己的入場規(guī)模和頭寸是成功交易的基礎(chǔ)。

股指期貨已經(jīng)運行一年，現(xiàn)在，無數(shù)類似劉強的人，他們現(xiàn)在或是在苦心孤詣研究著K線和數(shù)據(jù)，或是在空中飛行參與一場場推廣宣講，或是為了團隊的運行規(guī)則絞盡腦汁。

他們，就是股指期貨市場的主流，是中國本土資本市場所孕育的精英。他們的理性和經(jīng)驗，既在這一年搏殺中成就了自身，也成就了股指期貨的平穩(wěn)運行。

機構(gòu)：套利收益少于預(yù)期

毋庸置疑，股指期貨是為機構(gòu)投資者準(zhǔn)備的工具，也是為機構(gòu)投資者準(zhǔn)備的戰(zhàn)場。

作為某證券公司的高管，張嵐（化名）為這一天等待了很久。“別人玩錢我玩命。”這是一個將量化、將衍生品當(dāng)成畢生事業(yè)的人，對期指的感情和期望遠非他人所及。他為此準(zhǔn)備長達10年，博士論文內(nèi)容就是股指期貨，而為之編寫的程序、組建的團隊都早在2006年就準(zhǔn)備就緒。當(dāng)期指最終登臺亮相的時候，他表示：“這可以說是救了我。”

股指期貨，讓像張嵐這樣的很多人如愿以償。至2011年1月底，80多個金融機構(gòu)進入了這一戰(zhàn)場。

談及這一年的感受，張嵐表示：“最大的感受就是書到用時方恨少，我們是靠專業(yè)吃飯的。原來自己覺得是專家，知道很多，真的做起來還是小心翼翼。”他坦言，無論是投機、套利，都做得極為小心，在股指期貨上備戰(zhàn)充分的他一年來過的是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。“因為沒有經(jīng)歷過，所以小心，但是沒有經(jīng)歷過的東西機會也大。”

“我們沖得很猛，但收益卻很難賺，”張嵐坦陳，這一年中各種情況都經(jīng)歷過了，但收益沒有預(yù)想的高，套利收益少于預(yù)期。“關(guān)鍵是市場太理性了，留給我們的套利空間太少。”不過由于提前預(yù)見了這樣的情況，他更注重在現(xiàn)貨上做文章，通過選股構(gòu)建強勢組合，再用股指期貨對沖掉大盤波動的風(fēng)險，從而讓股票組合跑贏大盤的能力轉(zhuǎn)化為真正收益。“其實對于機構(gòu)來說，股指期貨本身是拿來避險的，而不是用來賺錢的。”

他所謂的市場太“理性”是指股指期貨定價準(zhǔn)確、基差小。另外，期指成交活躍，流動性充足；同時參與交割的人少，結(jié)算價與收盤價很接近。這些特點都讓剛滿一歲的股指期貨顯得很成熟。

張嵐說，股指期貨只是年滿一歲的孩子，市場各方都還要給它更多的呵護。未來希望股指期貨在市場效率上有更大的提高，在套保和投機上達到更好的平衡。隨著市場的成熟，未來有關(guān)方面會逐漸降低管制的力度，加大監(jiān)管的力度。

在我們接觸的機構(gòu)中，熱衷于股指期貨，愿意傾盡熱情在股指期貨上的人士越來越多，他們代表了機構(gòu)投資者在股指期貨上大力發(fā)展的決心。在五花八門的衍生品作為當(dāng)今國際金融戰(zhàn)爭最高級形式的今天，中國機構(gòu)能否“玩轉(zhuǎn)”股指期貨，僅僅是第一道功課。

股民：摸著石頭過河

上海人陳峰（化名）是一位名副其實的普通職業(yè)股民。1998年下崗后，他就一頭扎入“股海”，以炒股為生。早年在股市中的“野蠻生長”，以及近幾年投資權(quán)證的經(jīng)歷，讓他對股指期貨的上市充滿期待。

早在2006年中國金融期貨交易所推出股指期貨的仿真交易時，陳峰就參與其中。去年4月16日，股指期貨合約上市交易，陳峰成為第一批投資者。

陳峰至今還清楚地記得去年到期貨公司辦理開戶手續(xù)時“復(fù)雜”的流程——現(xiàn)場培訓(xùn)、股指期貨知識測試、簽署風(fēng)險揭示說明書，一項都不能馬虎。“像我這樣的‘老資格’投資者，當(dāng)時開戶也花了一個多小時。”

“股指期貨和股票的玩法太不一樣了，在這個市場里，生存才是第一位的。”陳峰頗有感觸，“從股指期貨上市到去年10月，我的賬戶基本上是虧錢的。一百來萬資金，有時甚至一天就虧損二十多萬元。那時我主要以日內(nèi)交易的方法為主，每天頻繁開平倉所產(chǎn)生手續(xù)費有時都超過一萬元。”他說，由于股指期貨是新投資品種，沒有歷史經(jīng)驗可循，初期基本上是“摸著石頭過河”。

正所謂有足夠準(zhǔn)備的投資者，才是真正受保護的投資者。陳峰坦言，“一年下來，我認(rèn)識的那些在期指上市之初投資風(fēng)格盲目激進、大起大落的人要么是損失慘重離開了，要么吸取教訓(xùn)轉(zhuǎn)變了投資方法。真正能在這個市場上生存的，都是十分成熟的投資者。”

“去年10月以后，我逐漸扭虧為盈。當(dāng)時市場出現(xiàn)了一波上漲行情，我也改變了自己的投資方法，轉(zhuǎn)向做趨勢交易。一年下來，股指期貨上的總收益在30%左右。”

陳峰表示，好行情可遇不可求，最近兩個月，期指市場和A股現(xiàn)貨市場一起步入震蕩市。“純粹的投機在操作上并不那么容易把握，和市場不適應(yīng)的策略很容易帶來虧損。”

一位國內(nèi)大型期貨公司資深人士表示，股指期貨作為一個新生的市場，從目前的投資者結(jié)構(gòu)來說，普通投資者在數(shù)量上占多數(shù)。這些由股民、期民發(fā)展來的國內(nèi)第一批期指投資者還“很年輕”，一年來能實現(xiàn)連續(xù)盈利的客戶約占兩成。

和很多期民一樣，許多個周末，陳峰都會到圖書館閱讀和股指期貨投資有關(guān)的書籍。“書上說的，都是別人經(jīng)驗和教訓(xùn)的總結(jié)，光明白這些道理還不行，關(guān)鍵是要找到適合自己的投資策略，并嚴(yán)格遵守紀(jì)律。這需要用時間去檢驗，甚至要交點昂貴的學(xué)費。”

陳峰意味深長地說：“識時務(wù)、明事理、知進退，是一年來期指市場教會我的新的投資信條。”