從國外經(jīng)驗看資產(chǎn)管理公司的市場化轉(zhuǎn)型

隨著政策性業(yè)務(wù)資源的枯竭，今后，資產(chǎn)管理公司必須立足自身，通過市場途徑拓展取得不良資產(chǎn)資源

為化解金融體系的風(fēng)險，處置銀行的不良資產(chǎn)，1999年，國家成立了華融、長城、東方、信達等四家金融資產(chǎn)管理公司。經(jīng)過十余年的成功運作，資產(chǎn)管理公司不僅完成了國家賦予的歷史使命，而且在商業(yè)化轉(zhuǎn)型試點工作上取得了突破性的進展。

四大金融資產(chǎn)管理公司自成立以來，充分運用國家賦予的政策和手段，以市場化、法制化、專業(yè)化手段有效處置金融不良資產(chǎn)，做出了積極貢獻：一是最大限度減少了國家損失，保全了國有金融資產(chǎn)；二是通過債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組和減免等途徑支持了國有企業(yè)的改革和發(fā)展；三是支持了國有商業(yè)銀行改革，為銀行業(yè)抵御金融危機做出了重要貢獻；四是通過托管危機金融機構(gòu)和大型企業(yè)集團，有效化解了系統(tǒng)性風(fēng)險。

目前，信達公司已正式啟動了改制重組工作，華融、長城、東方等公司也積極采取各種措施努力加速商業(yè)化轉(zhuǎn)型進程，資產(chǎn)管理公司改革進入了攻堅階段。在這樣的行業(yè)背景下，如何根據(jù)新的經(jīng)濟和金融環(huán)境，確定資產(chǎn)管理公司市場化改革方向和功能定位、明確發(fā)展的戰(zhàn)略和路徑，就成為當(dāng)前資產(chǎn)管理公司改革和發(fā)展急需研究和思考的問題。

國外經(jīng)驗

根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，約有2/3成員國的銀行業(yè)遇到過嚴重的不良資產(chǎn)問題。從1989年美聯(lián)儲設(shè)立重組信托公司（RTC）解決儲貸協(xié)會危機開始，無論是日本、瑞典等國家仿效其設(shè)立的RCC、Securum和Retriva，還是亞洲金融危機時馬來西亞與韓國設(shè)立的Danaharta與KAMCO，其基本的做法都是采用“好銀行、壞銀行”的處理模式，即將不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負債表中剝離到特定的機構(gòu)進行管理和處置，從而重新恢復(fù)“好銀行”的市場競爭力，并通過“壞銀行”——金融資產(chǎn)管理公司來集約化的處置不良資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險。縱觀國外金融資產(chǎn)管理公司20多年的發(fā)展歷史，就經(jīng)營模式和發(fā)展走向來看，大致可以分為三種模式：

一是清算解散。這種模式以美國RTC 為代表，由政府出資設(shè)立資產(chǎn)管理公司，并為其規(guī)定一個存續(xù)期，不良資產(chǎn)處置完畢后資產(chǎn)管理公司即解散清算。就設(shè)立時的初衷而言，設(shè)定存續(xù)期意在防止資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營者對資產(chǎn)管理權(quán)、處置權(quán)的過分留戀。實行這種模式主要強調(diào)資產(chǎn)的快速處置。同時，需要有良好的法律和社會信用環(huán)境、發(fā)達的資本市場體系和眾多的實力雄厚的機構(gòu)投資者，以及對資產(chǎn)管理公司有效的激勵約束機制來保障資產(chǎn)管理公司能夠快速有效地處置不良資產(chǎn)。否則，如果外部環(huán)境不能滿足快速處置的要求，資產(chǎn)管理公司在完成任務(wù)無望或自身利益無法保障的情況下，反而有可能會達到適得其反的作用。比如，菲律賓1987 年成立了APT，計劃1991 年關(guān)閉，但實際情況卻是不良資產(chǎn)遲遲無法處置完畢。

二是轉(zhuǎn)型為投資銀行。這種模式以瑞典Securum 為代表，銀行不良資產(chǎn)集中處置完畢后資產(chǎn)管理公司不解散，而是轉(zhuǎn)型為商業(yè)性資產(chǎn)管理公司或投資銀行。這種模式兼顧資產(chǎn)處置速度和回收率，有利于資產(chǎn)管理公司根據(jù)不良資產(chǎn)處置市場需求靈活掌握處置節(jié)奏和進度，同時，由于資產(chǎn)處置的成效是其未來轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)和前提，可以對資產(chǎn)管理公司起到有效的激勵約束作用。比如，瑞典的Securum 成立于1992 年，計劃運營10－15 年，1995 年其不良資產(chǎn)就處置完畢后，隨即成功轉(zhuǎn)型為以投資銀行業(yè)務(wù)為主的金融機構(gòu)，兼營商業(yè)化不良資產(chǎn)資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。

三是轉(zhuǎn)型為專業(yè)的資產(chǎn)管理公司。這種模式以韓國KAMCO 為代表，不良資產(chǎn)集中處置完畢后，除繼續(xù)承擔(dān)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)外，還承擔(dān)其他市場化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)管理公司除接受政府委托處置銀行不良資產(chǎn)外，還承擔(dān)政府委托的其他不良資產(chǎn)處置任務(wù)，如對欠稅抵押資產(chǎn)、法院查封資產(chǎn)的處置，也可以運用自身的資本金進行商業(yè)化運作。這種模式通過責(zé)權(quán)利明確的委托代理機制，有利于對不良資產(chǎn)處置建立起科學(xué)有效的考核激勵機制，實現(xiàn)資產(chǎn)管理公司的市場化運作。同時，由于銀行不良資產(chǎn)難以完全杜絕，設(shè)置一個永久性機構(gòu)，既可以充分發(fā)揮其專業(yè)化優(yōu)勢，還可以為處置銀行不良資產(chǎn)保留一個有效的途徑。

轉(zhuǎn)型方向和功能定位

從資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型國際經(jīng)驗出發(fā)，結(jié)合資產(chǎn)管理公司改革必須服務(wù)于中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和金融體制改革深化的基本思路，筆者認為，在資產(chǎn)管理公司的市場化改革中，資產(chǎn)管理公司必須完成三個方面的轉(zhuǎn)變：

1.以市場化為取向，實現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變

政策性資產(chǎn)大規(guī)模處置完成后，如果僅僅固守于不良資產(chǎn)的收購與處置，資產(chǎn)管理公司將無法適應(yīng)經(jīng)濟和金融體系發(fā)展的需要，將逐漸被邊緣化。因此，在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的過程中，資產(chǎn)管理公司必須以市場化為取向，商業(yè)化為原則，積極探索新的贏利模式，逐步將資產(chǎn)管理公司辦成業(yè)務(wù)有特色、經(jīng)營市場化、運作規(guī)范化的現(xiàn)代金融服務(wù)企業(yè)。在這里，以市場化為取向的改革就是堅持以經(jīng)濟效益為中心，面向市場、服務(wù)于客戶。

2.以綜合經(jīng)營為目標(biāo)，實現(xiàn)功能定位轉(zhuǎn)變

綜合經(jīng)營既是資產(chǎn)管理公司自身商業(yè)化轉(zhuǎn)型的追求，也是中國金融體系改革深化的結(jié)果。為了更好實現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型后風(fēng)險管理者和價值創(chuàng)造者的功能定位和戰(zhàn)略規(guī)劃，資產(chǎn)管理公司在商業(yè)化轉(zhuǎn)型過程中，要以綜合經(jīng)營為目標(biāo)，不斷豐富自身的金融服務(wù)手段，整合產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系，實現(xiàn)服務(wù)功能的轉(zhuǎn)變。對資產(chǎn)管理公司而言，資產(chǎn)管理主業(yè)是基礎(chǔ)，是資產(chǎn)公司的優(yōu)勢所在；而以綜合經(jīng)營為目標(biāo)的其他金融服務(wù)則可以提高公司的市場競爭能力，并提高綜合收益。特別是在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的起步階段，在單一業(yè)務(wù)尚不具備足夠市場競爭優(yōu)勢的時候，資產(chǎn)管理公司通過綜合化經(jīng)營，打組合拳，提供“一攬子服務(wù)”，可以有效降低單位成本、提高綜合收益，提升自身市場競爭力。

3.以打造金融控股集團為目標(biāo)，實現(xiàn)體制和機制的轉(zhuǎn)變

為綜合經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略建立有效的組織架構(gòu)和管理體系是資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)。在資產(chǎn)管理公司的綜合經(jīng)營發(fā)展道路上，構(gòu)建經(jīng)營性的金融控股集團幾乎成為了各家公司的共同選擇。■

作者為中國長城資產(chǎn)管理公司總裁