淺議杜邦分析法在財務管理中的應用

［摘 要］企業的會計工作到最后全部體現在幾張報表上，那么經營管理者如何通過報表看到企業存在的問題，進而分析問題并從中找到解決問題的途徑呢？財務分析就是根據預先設定的分析目標，收集被分析企業過去和現在的財務會計資料及其他有關資料，遵循一定的原則，依據一定的判斷標準，運用一定的程序和方法，對所關注的被分析企業的有關財務問題及相關財務行為能力的現實狀況、發展過程和未來趨勢所作的分析。我要說的杜邦分析就是這樣的一種分析方法。本文將對杜邦分析方法的含義及應用做簡單的探討。

［關鍵詞］杜幫分析法

一、有關杜邦分析法的基本知識。

1.杜邦分析法的含義。杜邦分析是在考慮各財務指標內在聯系的條件下，利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦模型最顯著的特點是將若千個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、

條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。如下圖所示：

二、杜邦分析方法的應用及案例。

1.案例及數據。以能華國際2009年簡化的財務報表為例，簡單分析杜邦分析法和因素分析法的運用及應當注意的相關問題。

2.杜邦分析法的應用。杜邦分析法是采用“杜邦圖”，將有關指標按內在聯系排列，其核心指標為凈資產收益率。主要關系如下：

凈資產收益率=資產凈利率x權益乘數

資產凈利率=銷售凈利率x資產周轉率

權益乘數=1/(1一資產負債率)

由以上前兩式可以得出:凈資產收益率=銷售凈利率x資產周轉率x權益乘數，由此可以看出，決定凈資產收益率的三個因素通過分解，可以更加清晰地得出凈資產收益率變化的原因。用杜邦分析圖進行分析需要抓住以下幾點：

第一，銷售凈利率反映企業凈利潤與銷售收入的關系，它的高低取決于銷售收人與成本總額的高低。如果想提高凈利率，一方面是增加銷售收入，另一方面是要降低銷售成本和費用。擴大銷售收人既有利于提高銷售凈利率，又可以提高總資產周轉率，降低成本和費用是提高銷售凈利率的一個重要因素，從杜邦分析圖可以看出成本費用的基本結構是否合理，從而找出降低成本費用的途徑和加強成本控制的辦法。

第二，資產總額是影響資產周轉率的一個重要因素，也是影響凈資產收益率的一個重要因素。資產總額由流動資產與長期資產組成，它們的結構是否合理將直接影響資產的周轉速度。一般來說，流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力，而長期資產則體現了企業的經營規模、發展潛力，兩者之間有一個合理的比率關系。

第三，權益乘數主要是受資產負債率指標的影響。負債比率越大，權益乘數就越高，說明企業的負債程度比較高，給企業帶來了更多的杠桿收益，同時，也給企業帶來了一定的風險。對權益乘數的分析要聯系銷售收人，分析企業的資產使用是否合理，同時我們也可以聯系權益結構分析企業的償債能力。

結合上述案例中給出的數據，對能華國際2009年凈資產收益率和2008年凈資產收益率進行分析。

2009年凈資產收益率計算如下：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收人=545714/2347964 x100%=23.24%，資產周轉率二銷售收人/平均資產總額=2347964/5068785.5 x 100%=43.32%，權益乘數=資產/股東權益=5327696/347871 O=1.532，凈資產收益率=銷售凈利率x資產周轉率x權益乘數=23.24% x43.32% x1.531 x 100%=15.42%，即2009年華能國際的凈資產收益率為15.42% 。

2008年凈資產收益率計算如下:

銷售凈利率=凈利潤/銷售收人二408235/1872534x100%=21.80%，資產周轉率=銷售收入/平均資產總額二1872534/4766422.5 x 100%=39.29%，權益乘數=資產/股東權益=4809875/2916947=1.649，凈資產收益率二銷售凈利率x資產周轉率x權益乘數=21.80% x39.29% x1.649x 100%=14.12%，即華能國際2008年的凈資產收益率為14.12%。

通過杜邦分析體系，我們從中得出了能華國際2009年和2008年凈資產收益率，可以清楚地知道銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數這三個因素在影響凈資產收益率大小中的重要作用，根據以上的分析，我們可以看出通過杜邦分析體系自上而下的分析，可以了解企業財務賬款的全貌和各項財務指標間的結構關系，查明各項主要財務指標增減變動的影響因素及存在的問題。杜邦分析體系提供的財務信息較好地解釋了指標變動的原因和趨勢，這為進一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優化經營結構和理財結構，提高企業償債能力及經營效益提供了基本思路。

雖然杜邦分析法存在很多優點，被企業廣泛運用，但是我們也應該清楚地認識到杜邦分析法還是存在很多不足的地方，從企業績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務方面的信息，不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，主要表現在以下方面：第一，對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造。第二，財務指標反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但在目前的信息時代，顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。第三，在目前的市場環境中，企業的無形資產對提高企業長期竟爭力至關重要，杜邦分析法不能解決無形資產的估值問題。

參考文獻

姚剛：2009.企業財務的綜合分析—杜邦分析法.中小企業管理與科技.22}