民營企業基于高管背景的非市場策略選擇研究

摘要：轉型經濟時期政府管理及金融體制的制度性缺陷使得民營企業必須采取非市場策略以爭取有利的外部環境，聘請具有政治關聯和金融關聯屬性的高管人員成為企業的重要策略選擇。文章利用滬深兩市792家樣本企業經驗數據實證考察了高管政治關聯程度、金融關聯程度與公司績效的關系，總體實證研究結果表明高管政治關聯程度與公司績效顯著正相關，但受董事會與經理層戰略分工的影響，市場化進程對不同類型高管政治關聯價值效應存在不同的調節效果。研究結果同時表明高管金融關聯對民營企業發展的正向促進作用有限，研究結論對于指導中國民營企業基于高管背景的非市場策略選擇具有重要借鑒意義。

關鍵詞：民營企業；非市場策略；政治關聯；金融關聯

一、 引言

任何企業的生存和發展都離不開非市場環境，非市場環境主體對企業經營活動的支持、援助往往可以使其獲得優越的競爭條件和有利的發展環境，而中國轉型經濟時期制度環境的特殊性使得非市場環境對于民營企業發展而言具有更為重要的意義，其中企業與政府、金融機構的關系又是非市場環境的最主要構成部分（鄔愛其和金寶敏，2008）。相關研究一方面表明，轉型經濟時期行政管理不確定性的制度缺陷已成為影響企業發展的最重要非市場環境因素，它給企業帶來的不可預見風險迫使企業必須采取非市場策略以保證企業自身的社會合法性、解決制約企業發展的特定問題和關鍵障礙（張建君、張志學，2005），另一方面行政過分干預下的國有商業銀行對民營企業一直存在著歧視現象，使得融資約束成為民營企業在高速發展時面臨的最直接約束，導致民營企業獲得融資的難度遠高于國有企業（羅黨論、甄麗明，2008）。但相比較于其他非市場策略，國內外學者有關民營企業非市場策略的研究多集中于企業政治策略等維度，而且依據實證研究需要，多借鑒高階梯隊理論從民營企業創始人政治背景或職業經歷等角度探討其對公司非市場策略的重要意義。基于先前已有研究，本研究主要從董事會與經理層等團隊層面探討高管政治關聯、金融關聯等背景屬性對于民營企業改善經營績效的重要意義，并在此基礎上探討地區市場化進程差異對不同類型高管非市場策略價值效應的影響。

二、 研究假設

依據資源依賴理論，嵌入于轉型經濟制度環境中的民營企業對外界環境的依賴將降低自身的自主性，而董事會作為“邊界管理者”可以通過吸納外部重要關聯組織的代表進入董事會，從而成為組織應對外界環境不確定性的重要工具（Preffer，1972）。Zahra Pearce（1989）指出董事會通過幫助企業與外界宏觀環境和競爭環境相接觸，不僅鞏固了與其他公司的聯系，而且確保公司之間進行合理的交易，進而增加了組織間的合作并拓寬了獲取關鍵信息和資源的機會（Bazerman Schoorman，1983）。肖作平等（2009）研究認為，相對于市場導向的社會，政治關聯在我們這樣關系導向的社會中顯得尤為重要，董事會的政治關聯可以作為一種替代性的非正式機制緩解落后的制度對公司發展的制約，為公司在融資和市場準入等方面提供有效的支持。任兵等（2008）在研究連鎖董事時認為，企業與銀行等金融機構的連鎖均體現了企業所嵌入的資源依賴關系以及企業為克服依賴而設置的戰略選擇安排。基于上述分析，本研究有如下研究假設：

研究假設1-1：董事會政治關聯程度與公司績效正相關；

研究假設1-2：董事會金融關聯程度與公司績效正相關。

經理層作為公司高管團隊的重要組成部分，盡管明茨伯格倡導的“管理者角色理論”認為經理層要承擔“掛名首腦”、“聯絡者”等與外界環境接觸的職責，但是在現代企業制度下，董事會與經理層的戰略分工差異導致經理層將更多的精力和時間集中在利用自身專業知識提高組織內部資源運營效率上。Muller（1981）認為在現代企業制度下，治理是董事會的工作，而管理則是經理的事情，公司治理涉及公司戰略方針的制定、控制和監督，以及公司與外部的社會、經濟和文化聯系；而管理則是運用一定的方式來指導或監督某一活動，以達到特定目標，其重點強調為達到特定目標應選擇的手段、方法和管理技術（席酉民、趙增耀，2006）。基于上述分析，本研究有如下研究假設：

研究假設2-1：經理層政治關聯程度與公司績效負相關；

研究假設2-2：經理層金融關聯程度與公司績效負相關。

國內外相關研究同時表明，企業所在地區市場化進程和發展水平的差異將對民營企業非市場策略的有效性產生重要影響，這是因為不同地區的民營企業面對的私有財產被侵蝕風險不同（白重恩等，2005），資本市場成熟程度差異衍生的融資約束程度導致的金融資源配置效率不同（Love，2001）。國內學者羅黨論和唐清泉（2009）認為金融發展越是落后的地區民營企業融資權利和渠道受到的限制越大，民營企業發展遇到的資金困難越明顯，因而民營企業越有動機通過尋找政府關系來幫助解決和獲得融資渠道。余明桂和潘紅波（2008）研究發現，在金融發展相對落后的地區，政治關聯在促進民營企業獲得銀行貸款方面的作用更大，而在金融發展較好的地區，政治關系對于民營企業獲得銀行貸款的重要性相對較低。因此本研究有如下研究假設：

研究假設3：對于不同市場化程度地區的企業，高管層（包括董事會和經理層）政治關聯程度、金融關聯程度與公司績效的關系具有不同表現。

三、 研究設計

1. 樣本選擇及數據來源。本研究選擇2005年~2008年滬深兩市控制人為自然人的A股制造業上市公司作為初始樣本，并對樣本做如下篩選：①剔除ST樣本企業；②剔除高管背景難以判斷的樣本企業；③剔除相關研究變量數據缺失的樣本企業。最后本研究共獲得792家年度樣本企業。

2. 研究變量選擇及度量。

（1）企業經營業績（ROA）。由于采用資產回報率要比采用銷售收入增長率度量企業經營績效更為穩定，因此本研究選擇樣本企業當年資產回報率（ROA）作為企業經營業績度量指標。

（2）高管政治關聯程度與金融關聯程度。借鑒已有學者實證研究變量度量的經驗做法，本研究選擇董事會、經理層中擁有政治身份（包括各級人大代表、政協委員、政府官員、軍隊系統等政治背景）的人員比例作為董事會政治關聯程度（BoardPolitics）、經理層政治關聯程度（TMTPolitics）的計算方法，進而選擇董事會及經理層中擁有金融機構（包括證券公司、銀行、保險公司、投資公司等）工作背景的人員比例作為董事會金融關聯程度（BoardBank）、經理層金融關聯程度（TMTbank）的計算方法。

（3）地區市場化進程指數（MarketIndex）。本研究依據《中國市場化指數——各地區市場化相對進程2006年報告》中計算的政府與市場關系指數衡量地區市場化進程。進一步地，由于該報告相關數據只有2005年及以往年度數據，缺乏2006年~2008年的最新數據，本研究認為由于政府干預市場程度與地區金融發展水平在短期內很難發生重大根本性變化，而且本研究只是使用該數據反映地區間的相對差異和發展水平，因此本研究假定各樣本企業所在省市2006年~2008年政府與市場關系指數在全國的排名與2005年一致。

（4）控制變量。為了控制其它研究變量可能對研究結果產生的影響，本研究在進行實證研究時將如下反映企業特征的變量作為控制變量，包括行業（Industry，虛擬變量）、企業規模（Size，企業總資產的自然對數）、成立時長（Age，截至到樣本年份的年限長度）、資產負債率（DA，公司負債與公司年度平均資產的比值）、年度（Year，以2005年為基準的虛擬變量）。

四、 實證研究結果

1. 研究變量描述性統計及Pearson相關性分析。樣本企業描述性統計及Pearson相關系數如表1所示。表1結果表明，民營企業邀請具有政治背景、金融背景的人員進入高管層具有普遍性，董事會及經理層政治關聯程度平均值分別為16.77%和8.08%，金融關聯程度平均值分別為35.09%和32.38%，這說明在我國目前特殊制度背景環境下，民營企業非常重視非市場競爭優勢的培育。與此同時，我們也看到相比較于董事會，經理層的政治關聯程度和金融關聯程度相對較低，也反映了現代企業制度下董事會與經理層之間在戰略分工上的差異。Pearson相關系數表明董事會政治關聯程度與資產收益率相關系數為0.041，并且通過了10%水平的顯著性檢驗。但董事會和經理層金融關聯程度與資產收益率相關系數分別為-0.095和-0.072，并且一致通過了1%水平的顯著性檢驗，這表明高管政治關聯程度與金融關聯程度在推動民營企業突破制度缺陷的有效性方面存在較大差異。

2. 研究假設檢驗。表2列示了針對所有研究假設的回歸結果。表2中全體樣本回歸結果顯示，董事會、經理層政治關聯程度與資產收益率回歸系數分別為0.033和0.011，而董事會、經理層金融關聯程度與資產收益率回歸系數分別為-0.028和-0.017，上述回歸結果一致通過了1%水平的顯著性檢驗，研究假設1-1、2-2得到支持，而研究假設1-2、2-1沒有得到有效支持。這反映了轉型經濟時期借用各類型高管人員的政治關聯屬性緩沖制度性缺陷具有一定的普遍適用性，但另一方面從某種程度上表明聘請具有金融機構等從業背景的人員進入公司高層更大程度上是出于滿足證監會等監管機構法律、法規的政策性引導要求，對于改善企業外部環境、拓展外部資源獲取能力方面的作用尚十分有限。

進一步地，本研究依照市場化進程指數中位數將樣本分為兩組：低市場化水平（MarketIndex≤7.84）和高市場化水平（MarketIndex＞7.84），樣本分組回歸結果見表2。表2分組回歸結果表明，對于市場化進程相對緩慢地區的企業而言，盡管董事會政治關聯程度與資產收益率的回歸系數0.011沒有通過顯著性檢驗，但經理層政治關聯程度的回歸系數為-0.030，并且通過了1%水平的顯著性檢驗。而對于市場化進程發展相對較快地區的企業來說，董事會、經理層政治關聯程度與資產收益率的回歸系數分別為0.019和0.048，并且一致通過了1%水平的顯著性檢驗。這說明對于政府干預相對較為嚴重地區的企業來說，公司在選擇非市場策略時應明確董事會與經理層之間的戰略定位和分工差異，董事會作為聯系企業與外部環境的重要紐帶能夠憑借其社會關系網絡增強企業社會合法性、創造良好的政企關系，而經理層作為公司管理任務的主要承擔者其工作重點是在董事會確定的制度框架體系和資源約束體系下運用其專業管理和技術知識實現資源利用效率最大化。而當外部制度環境較為完善和發達時，董事會與經理層的政治關聯帶來的非市場競爭優勢均能夠提高企業在市場環境的競爭地位，企業的非市場策略與市場策略能形成良好的“互補效果”共同提升公司業績。此外與總體樣本回歸結果相一致，分組樣本回歸結果顯示高管金融關聯對于企業改善經營績效作用有限。

五、 研究結論

中國轉型經濟時期特殊的制度背景和金融體制環境的特殊性，使得非市場環境對民營企業發展發揮著更為重要的影響，通過培育高管團隊的社會網絡成為民營企業應對制度環境缺陷不利影響、提升公司業績重要的非市場策略。本研究選取滬深兩市2004年~2008年792家自然人控制的上市公司樣本企業數據，實證檢驗了董事會、經理層等高管政治關聯程度、金融關聯程度對公司經營業績的影響，總體樣本實證研究結果表明高管政治關聯與金融關聯程度分別與公司績效呈顯著正相關、負相關關系，進一步研究發現地區市場化進程水平是影響上述關系的重要影響因素。研究結果表明我國民營企業在借助高管團隊應用非市場策略時，一方面應注意區分董事會與經理層之間的戰略分工差異，另一方面應重視外部制度環境差異對非市場策略承擔主體效用的影響，研究結果對于指導民營企業提升非市場策略應用水平具有重要指導意義。

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基金項目：國家自然科學基金項目“基于多元化戰略的上市公司治理優化研究”（70772050）；教育部新世紀優秀人才支持計劃（NCET-09-0489）；天津市社科規劃項目“國企高管薪酬管理制度與分配改革研究”（TJGL10-980）；中國民航大學科研啟動基金項目“中國機場企業非航業務發展戰略研究”（2010QD13X）。

作者簡介：薛有志，南開大學商學院副院長、公司治理研究中心教授、博士研究生導師；張魯彬，南開大學公司治理研究中心/商學院博士生；李國棟，管理學博士，中國民航大學經濟與管理/MBA教育中心講師。

收稿日期：2010-11-24。