我國金融控股公司整體經營風險的模型回歸分析研究

摘要：文章通過對近2008年、2009年、2010年三年金融控股公司的年報數據，進行金融控股分司整體經營風險的模型回歸實證分析，通過模型分析發現資產質量的指標不良貸款率與控股正相關；流動性的指標每股現金流量與控股負相關；表現貸款風險的指標借款人集中度和信用貸款占比也與金融控股顯著正相關；從模型中可以得出借款人集中度與不良貸款率正相關。因此，需要增強金融控股公司的監管，增強外部監管，加強市場約束。

關鍵詞：金融控股公司；經營風險；模型分析

一、 數據的選取

我國目前的準金融控股公司大約由300家，但是大部分不能算著真正的金融控股公司，這些公司或是參股金融業，或產融結合，或僅僅混業的交叉經營，尚未達到金融控股公司的標準，為了使實證研究更為精確，所以本文僅僅抽取典型金融控股公司作為我國金融控股公司的樣本，同時由于公司經營受到行業環境的影響各不相同，為了避免由此帶來的統計上的噪音，所以本文抽取典型金融控股公司（包括光大集團、平安集團和中信集團）中的銀行子公司（光大銀行、平安銀行和中信銀行）和我國另外的13家商業銀行作為研究樣本（見表1），以此分析是否為金融控股公司的控股銀行子公司與其經營風險之間的相關性， 從而探討金融控股公司經營模式是否會帶來風險的增加。研究年度為2008年、2009年、2010年，使用數據來自中國證監會網站和各大銀行網站年報。在樣本選擇和模型設計中另外還考慮到三點：（1）三大金融控股公司銀行子公司資產占集團公司資產比例分別達到23%，22.7%和47.6%，所以選取銀行子公司考察整個金融控股公司的風險應屬可行。（2）我國典型金融控股公司偏少，非上市公司的數據又不易獲得，所以本文只抽取了3家典型金融控股公司和另外13家上市商業銀行為研究樣本。在研究年度上，由于模型變量指標偏多，數據來源主要依據公司年度財務報告，目前只能獲得樣本公司最近三年的財務報告完整數據，所以時間跨度上，只選擇了三年的數據。（3）為了增加計量模型的有效性，本文設計了四個模型，全面論證了控股與非控股與公司經營風險的相關性；并且盡量增加控制變量，增強了模型的有效性。

二、 研究變量的選取

銀行風險的成因非常廣泛，有系統風險，也有非系統風險；有內在風險，也有外在風險。根據風險發生的來源可以分為市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險等，這是理論界運用最廣泛的風險分類方法之一。本文選取了相關指標作為分析依據。針對各種風險建立預警指標體系已是銀行風險控制體系的重要內容。鑒于研究指標的可取得性，本文略去度量市場風險和操作風險的VaR技術模型，選取可以考察銀行信用風險的不良貸款率和流動性風險的每股現金流量為被解釋變量建立模型一、二。銀行主要的資產業務為客戶貸款，銀行的信用風險是其整體風險預警和控制的重點，并且，銀行貸款尤其需要重點檢測。不良貸款率反映了銀行的資產質量和中長期風險，每股現金流量則反映了銀行短期的流動性風險。進一步的，為了使分析更為準確和全面，本文還選取了表現銀行信用風險的指標借款人集中度和信用貸款占比作為被解釋變量建立模型三、四。

針對不同的被解釋變量，本文選取了相關的控制變量，在控制變量中，還加入了一些反映公司內部控制質量的指標以求分析更為全面。解釋變量統一為：公司是否為金融控股集團的銀行子公司？試圖解釋金融控股經營模式與風險的相關性，即金融控股公司經營是否會帶來經營風險的增加。各變量定義如下：

不良貸款率（P1）=（損失+可疑+次級）/期末各項客戶貸款余額

成本收入比（CIR）=業務及管理費用/總收入

借款人集中度（BOCON）=最大十家客戶貸款額度/期末資本凈額

信用貸款占比（CRLOAC）=期末信用貸款余額/期末客戶貸款余額

公司類存款比例（TPOCD）=期末公司存款余額/期末客戶存款余額

活期存款比例（TPODD）=期末活期存款余額/期末客戶存款余額

國有股比例（TPOSS）=（國有股+國有法人股）/公司總股本

總資產（SIZE）：取公司年度期末總資產

資本充足率（CAR）=（核心資本+附屬資本-減扣項）/風險加權資產

第一大股東持股比例（TLPOS）=第一大股東持股數/總股本

非利息收入占比（NOINAC）=（營業收入-利息凈收入）/營業收入

三、 數據驗證分析

1． 模型一：P1=b0+b1*KG+b2*CIR+b3*BOCON+b4* TPOCD+b5*TPODD+b6*TPOSS+e

被解釋變量：不良貸款率（P1）

解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0

控制變量：成本收入比（CIR）；國有股比例（TPOSS）；借款人集中度（BOCON）；

公司類存款比例（TPOCD）；活期存款比例（TPODD）。

表2列示了多元線性回歸結果，我們發現：

（1）控股與不良貸款率顯著相關（3.940 660），與假設相符。不良貸款率是衡量銀行信貸資產質量和核心競爭力的重要指標，我國金融控股公司銀行子公司不良貸款率偏高的原因主要有三個方面：①金融控股公司復雜的組織結構帶來了風險管理難度的增加，我國金融控股公司發展尚不成熟，在風險管理和控制能力上劣勢明顯，缺乏有效的內部控制制度和公司治理機制；②我國金融控股公司面臨著國內其他商業銀行和外資銀行的競爭，有些金融控股公司與其相比在人力資源、優質客戶資源和經營手法上存在一定差距。③外部監管的缺位使我國金融控股公司面臨制度約束風險。長期以來，一方面金融控股公司由于沒有明確的法律地位、缺乏有利的法律支持，金融控股公司的產生和發展受到較多限制、經營處于混亂狀態；另一方面監管主體無法可依，分業監管導致了大量監管盲區的存在，增加了金融控股集團的風險；再則，目前的聯席會議制度事實上很難形成一致對金融集團的整體風險的正確判斷，反而還增加了協調成本；最后，我國金融監管技術和人員素質的落后，是我國的監管績效與發達國家無法比擬。

（2）國有股比例與不良貸款率負相關（-0.021 919），銀行業經營中雖然非國有經濟效益好，償債能力強，但其識別償債能力較差，信用風險的可能性較大。

（3）借款人集中度與不良貸款率正相關（0.028 305），這也驗證了金融投資的常理：分散投資，在銀行貸款結構中，一定要注意貸款客戶、貸款期限、貸款類型的多樣化才能更好分散風險。

2． 模型二：MX=b0+b1*KG+b2*SIZE+b3*TPODD+e

被解釋變量：每股現金流量（MX）

解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0

控制變量：總資產（SIZE）；活期存款比例（TPODD）

表3列示了多元線性回歸結果，我們發現：

（1）控股與每股現金流量負相關（-0.916 667），這與假設相符，表現了我國金融控股公司整體表現流動性不足。這主要是因為我國金融控股公司規模較小，在發展和風險管理上尚不成熟，盈利能力不強造成的。

（2）活期存款比例與每股現金流量正相關（0.031 201），這與常理相符，活期存款比例越高，資產的流動性越大。

3． 模型三：BOCON=b0+b1*KG+b2*TPODD+b3*CAR + b4*TPOSS+b5*TLPOS+e

被解釋變量：借款人集中度（BOCON）

解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0

控制變量：活期存款比例（TPODD）；資本充足率 （CAR）；

國有股比例（TPOSS）；第一大股東持股比例（TLPOS）

表4列示了多元線性回歸結果，我們發現：

（1）控股與借款人集中度顯著正相關（32.180 26），這說明我國金融控股公司在貸款客戶上過于集中，客戶來源不廣泛，公司發生信用風險概率增加。

（2）國有股占比與借款人集中度正相關（0.073 768），近年來，我國主要國有銀行都已經完成了股份制改革，股份持有走向多元化，公司治理日益完善，但是國有股比例較大的銀行在產權的明晰程度和公司治理上不如非國有銀行，在資產的管理上差一些，同時，一些國有銀行同時兼有支持國家經濟、產業政策的任務，所以在貸款客戶上會集中度高一些。

4． 模型四：CRLOAC=b0+b1*KG+b2*NOINAC+b3*CIR +b4*TPODD+b5*CAR+b6*TPOSS+e

被解釋變量：信用貸款占比（CRLOAC）

解釋變量kG：公司為金融控股集團的控股銀行子公司為1、否則為0

控制變量非利息收入占比（NOINAC）；成本收入比（CIR）；活期存款比例（TPODD）；

資本充足率（CAR）；國有股比例（TPOSS）；總資產（SIZE）

表5列示了多元線性回歸結果，我們發現：

（1）控股與信用貸款占比正相關（8.084 819），這說明我國金融控股公司在信貸資產保證度上應加強管理，協調好授信貸款和非授信貸款的比例；增強貸款保全意識，大力推行抵押擔保貸款，在辦理抵押貸款時應做到嚴格審查擔保單位的可靠性和抵押品的價值和抵押的手續；推行貸款保證保險、建立貸款風險補償機制。

（2）資本充足率與信用風險占比正相關（0.405 390），這說明資本充足率越高，風險抵補能力越強，公司風險偏好越大，信用貸款越多。

四、 結論與啟示

總體來看，金融控股集團銀行子公司的風險較非金融控股公司的銀行樣本偏大，表現在以下幾個方面：資產質量的指標不良貸款率與控股正相關（模型一3.940 660），流動性的指標每股現金流量與控股負相關（模型二-0.916 667），表現貸款風險的指標借款人集中度和信用貸款占比也與金融控股顯著正相關（模型三32.180 26、模型四8.084 819）。因此，對想要混業經營的金融企業來說，混業經營模式要謹慎，已經混業經營的需要大大提高風險管理水平。

當前盡快構建金融控股公司的風險監管體制具有十分重要的現實意義。本文認為應著重從三個方面做起：

（1）金融控股集團的特有風險來源的一個重要方面便是復雜的組織結構，在企業規模不斷擴大的過程中，隨之可能會帶來的是規模不經濟，如管理難度和成本增加、信息阻隔失真、無法形成合力等弊端，因此金融控股集團必須加強公司內部控制、公司治理制度建設。

（2）增強金融控股公司的監管，特別是資本監管和防火墻制度的完善。談及金融集團化的沒落，金融行業資深分析師杜麗虹認為，金融集團走向衰敗的兩大風險就是：撥備不足和風險串聯。資本是銀行經營的根本，金融控股集團應加強資本監管，保持適當的杠桿比例。同時，金融具有高度的相關性效應，金融控股公司本身關聯交易的共生性又加劇了風險傳染，因此，在防火墻制度建設上要加強對人事、業務、共同營銷和信息共享的合理限制。

（3）增強外部監管，加強市場約束。金融監管體制的改革目標應該是在我國當前混合經營的必然趨勢下，通過漸進式改革，建立統一的監管體制，優化內部運行機制，通過適當的內部設置達到金融監管專業化和綜合化的優勢互補，機構性監管向功能性和目標性監管過度，從而達到金融監管的穩健性、效率性和公平性的結合。同時市場約束是金融機構監管的外部主要力量，當前要完善市場約束要發揮作用必須的制度基礎。

參考文獻：

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4. 何旭彪.金融風險綜合評估方法最新研究進展.國際金融研究，2008，（6）.

基金項目：2009年福建省教育廳社會科學研究在研項目“我國證券公司全面風險管理研究”階段性成果，項目編號：Ja09289。

作者簡介：周琛，廈門大學管理學院會計學博士生。

收稿日期：2010-12-16。