全球經濟再平衡進展分析

■ 張 斌 吳 頻 商務部政策研究室

當前，全球經濟正處于第三次大的失衡，主要表現是美國經常賬戶赤字龐大、債務增長迅速，而中國和亞洲其他主要新興市場國家對美國持有大量貿易盈余。2008年國際金融危機之后，全球經濟再平衡成為國際治理領域的新話題，二十國集團（G20）圍繞再平衡的量化指標已進行了幾輪角力。我們認為，以美元為本位幣的國際貨幣體系是全球經濟失衡的體制性根源，美國不會真正履行糾正世界經濟失衡的責任，全球治理機制改革必須著眼于國際金融和貿易體制的重塑。中國應積極參與二十國集團峰會，推動國際治理機制改革。

一、按照IMF的標準已發生了三次全球經濟失衡

全球經濟失衡是國際貨幣基金組織（IMF）提出的概念。2005年2月23日，IMF總裁拉托在題為《糾正全球經濟失衡——避免相互指責》的演講中正式使用了“全球經濟失衡”（Global Imbalance）一詞。他說，全球經濟失衡是這樣一種現象：一國擁有大量貿易赤字，而與該國貿易赤字相對應的貿易盈余則集中在其他一些國家。

對照IMF的說法，近代以來共出現過三次全球經濟失衡。首次是上世紀六十年代中后期，美國貿易順差持續降低，1971年經常項目余額占GDP比重首次降到零以下，美國主要通過對外投資向其它國家輸出美元，當時的貿易順差主要集中于西歐國家。進入七十年代，布雷頓森林體系解體后，美元大幅貶值，美國經常項目逆差減少，占GDP比重維持在零水平上下波動。第二次發生在八十年代中期，美國經常賬戶余額占GDP比重一度到達-3%至-4%，日本和主要歐洲國家則在此次周期中成為最大的順差國。“廣場協議”簽訂后，美元對日元和德國馬克貶值，至90年代初期美國經常項目再次回復到零水平。第三次始于九十年代中期，表現為美國經常賬戶持續逆差和凈外債余額攀升，順差國轉移到亞洲新興市場國家，特別是中國成為貿易順差的焦點，2007年以來全球經濟失衡出現了好轉的跡象。必須指出，這三次全球經濟失衡中，美國持續擴大的經常賬戶逆差都是主要表現。

二、第三次全球經濟失衡的有關情況

第一，美國持續擴大的經常賬戶逆差和龐大的凈對外債務余額是本輪失衡的突出特征。當今全球經常賬戶赤字絕大部分集中在美國，其經常賬戶赤字約占全球赤字總額的3/4。2006年美國經常項目逆差達到8026億美元，與GDP之比為-6.02%，2007年略有下降，但仍然達7180億美元。同時，美國凈對外債務余額也在不斷增加，1996-2010年，美國的凈對外債務余額從3600億美元升至4.3萬億美元，凈對外債務余額與GDP之比達30%。

第二，中美貿易失衡是本輪全球經濟失衡的焦點。20世紀90年代以來，中美貿易發展迅速，貿易順差也持續擴大。按照我國海關統計，2008-2010年我對美順差分別為1709億美元、1433億美元、1812億美元，比1993年的63億美元分別增長了27倍、23倍和29倍，相對2004年的877億美元也增長了1.9倍、1.6倍和2倍，擴大趨勢十分明顯。據美方統計，中國自2001年開始成為美國最大的貿易逆差來源地，2008-2010年美國對華貿易逆差分別為2680億美元、2269億美元和2731億美元，分別占美國全部對外貿易逆差的33%、45%和43%。

第三，2007年后全球經濟失衡出現拐點。主要表現為美國經常項目逆差占GDP比重在2006年達到峰值后逐年好轉。2007-2009年，美國經常項目逆差占GDP比重分別為-5.18%、-4.91%和-2.95%。同時，美國貿易逆差從8201億美元降至5036億美元，減少40%。2007年，中國經常項目順差占GDP比重達到峰值，為10.61%，2008-2010年持續下降，分別為9.4%、5.96%和4.99%。貿易順差從2007-2008年的2643億美元和2981億美元下降到2010年的1831億美元。

三、對全球經濟失衡成因的分析

當前，西方學者對全球經濟失衡原因的認識，歸納起來有三種。一是“儲蓄說”，東亞國家儲蓄率高而美國儲蓄率低，美國利用美元優勢向世界無限制借款。美國尤其強調德國和東亞國家的高儲蓄大量流入美國，推動股市繁榮，造成美國儲蓄率下降和經常項目逆差擴大。二是“匯率說”，東亞國家通過壓低匯率和資本管制，實行出口導向型發展戰略。美國認為中國的匯率政策是造成全球經濟失衡的重要原因。歐盟和巴西等指出更強勢的人民幣匯率對全球經濟再平衡至關重要。三是“分工說”，經濟和外包全球化使工業國家將制造業轉移或者外包給成本較低的新興市場國家，擴大了全球貿易不平衡。我們認為，這三種解釋都有片面性，認識全球經濟失衡需要多重視角。

1.儲蓄—消費失衡是導致國際經濟失衡的內在基礎。根據“儲蓄缺口=經常收支缺口”的宏觀經濟恒等式，外部不平衡是內部不平衡的反映。美國1966-2009年儲蓄缺口累計達8.1萬億美元，與同期經常項目逆差基本相等。美國總儲蓄不足主要是因為政府儲蓄長期為負，目前財政赤字超過11萬億美元；美國居民儲蓄率自二十世紀八十年代以來持續下降，相應地美國居民消費率持續提高，消費信貸超過2.5萬億美元。另一方面，東亞經濟體消費率普遍偏低，日本比歐美低10個百分點，我國比世界平均水平低30個百分點；東亞儲蓄率高達30-50%，出現了儲蓄盈余。綜合來看，美國低儲蓄、高消費是貿易逆差的內因，東亞地區儲蓄盈余是順差的內因。由于市場經濟是消費決定生產，“買”決定了“賣”，如果美國沒有巨大的消費需求，東亞就不會提供相應的產品,所以矛盾的主要方面在美國。

2.國際分工格局是推動國際經濟失衡的外部條件。近年來國際分工發生新變化，形成了兩個層次的分工：一是產品內分工或垂直專業化分工，發達國家的制造與服務環節向低成本地區轉移，既導致順差的國際轉移，也增大了貿易失衡規模，大量“中國制造”其實是“東亞制造”、“外資制造”和“加工貿易制造”，2008年我國加工貿易和外資企業的順差分別占順差總額的130%和65%。二是制造業與服務業的分工。美英的金融與服務業優勢與部分國家的制造業優勢相結合，世界出現了美英輸出金融服務產品、東亞與德國等出口制成品的分工模式，貨物貿易逆差大國同時是服務貿易順差大國。這種國際分工既有互利、自愿的一面，也有不對等、不均衡的一面，發達國家占有絕對優勢、位于國際分工高端，發展中國家位于低端。在發達國家主導的全球化下，相當于發達國家主動失衡、發展中國家被動失衡。

3.國際貨幣體系是產生國際經濟失衡的體制性因素。美國貿易逆差之所以能長期保持而不必擔憂支付問題，主要依靠美元的國際貨幣地位。全球貿易的2/3以美元計價，全球累積的外匯儲備約2/3是美元，這些美元又不得不投資于美國債券，相當于美國資本項目順差，也就是“國際資本流動失衡”。比如，中國持有的美國債券扣除美國對華投資后，我對美“資本項目逆差”超過1.1萬億美元；同時，美國對外凈債務高達4.3萬億美元，占GDP的30%。這樣，出現了全球商品流與資本流的“雙循環”及“國際環流”：即美國貿易逆差→東亞和石油輸出國順差的“商品流”；美國出售各類債券和吸回美元→其它國家消化外匯儲備和購買美國債券的“資金流”，形成了“美國生產美元、別國生產商品、二者相互交換”的格局，這實際上是“窮幫富”的循環。

4.發達國家和發展中國家貧富差距不斷擴大也是產生國際經濟失衡的重要原因。當前的貿易、資本失衡也源于世界總供求不平衡。一方面，經濟全球化使發達國家的資本、技術等優勢與發展中國家的勞動力優勢結合，世界總供給能力顯著增強；另一方面，由于世界發展差距過大，發展中國家需求偏低，世界總需求相對不足。根據聯合國《人類發展報告》，世界上最富有國家20%人口和最貧窮國家20%人口的收入差距，1960年為30倍，現在擴大為85倍左右。國際缺乏像國內一樣的收入調節與再分配機制，即使要求僅占國民總收入（GNI）0.7%的官方發展援助，多數發達國家也到不了位，如美國2008年外援僅268億美元，不到國民收入的0.2%，只占其國防開支的1/24。貧富差距導致世界經濟增長不得不倚重發達國家特別是美國的消費，使商品、資源、資金和人才都流向美國。

四、對第三次全球經濟失衡的走勢判斷

2007年以來，美國經常賬戶逆差占GDP比重逐年下降，全球經濟已經出現再平衡的積極跡象。但是，由于美元為本位幣的國際貨幣體系未發生根本性變革，位于全球經濟失衡中心的美國難以真正承擔起全球經濟再平衡的主要責任。原因如下：

1.美國不可能糾正高消費—低儲蓄的經濟增長模式。美國經濟以“消費導向型”為主要特征，居民消費是美國經濟的支柱。2007年，美國個人消費占GDP比重是69.8%。金融危機后，投資減少，消費在GDP中的比重反而進一步上升。2008年達到70.1%，2009年達到71%。上世紀90年代中期美國居民儲蓄率為5.2-5.8%之間，2010年一季度下降為3.4%，二、三兩個季度也不過上升為6.3%和6.4%。美國政府提高儲蓄率的說法，到目前為止仍然只是一種愿望。消費—儲蓄結構的根本性調整絕不是一朝一夕之功。

2.美國不可能改變服務經濟為主的經濟結構。服務業占美國國民經濟的80%，金融業的過度發展成為美國經濟的特殊現象。美國提出所謂“再工業化”和工業制成品的出口貿易翻一番的出口戰略，試圖改變這種經濟結構。但是，美國依靠調整經濟結構來恢復增長的努力是十分困難的。其原因在于，美國難以在國內勞動力市場中解決供給來源，而要在不長的時間內改變國內勞動力結構和人力資本結構也絕非易事，除非美國大幅度放寬移民政策，大量吸收國外勞工。

3.未來幾年美國財政赤字不可能真正削減。削減財政赤字要付出社會成本，如削減開支，增加稅收，減少工資和福利，要承受罷工和社會動蕩的風險。而這都是美國政府無法承受的調整成本。美國不可能為了糾正全球經濟失衡，退出刺激經濟的擴張性財政政策。美國行政管理和預算局預測，美債務總額占GDP比重在2015年前呈上升趨勢。

4.美國利用美元貶值化解不平衡已成慣性。綜合三次全球經濟失衡來看，從1944年布雷頓森林體系建立到現在的60多年中，美國貿易賬戶變化已呈現一定的規律性和周期性，即通過貿易逆差輸出國際本位貨幣美元→貿易逆差積累到一定程度美元不得不對其它貨幣貶值→貶值以后的一段時間貿易賬戶走向平衡→再次通過貿易逆差輸出美元。

五、中國應積極參與全球治理機制改革

當前，各國圍繞全球經濟再平衡責任分配、量化指標選定以及推進國際治理機制改革的討論正在推進的過程中。從我國經濟實力以及經濟社會發展所處的階段考慮，我們要積極參與，推動國際經濟秩序朝著公正合理的方向發展，創造參與國際經濟合作的新優勢。

第一，積極參與二十國集團峰會的參考性指南制定工作。糾正外部失衡需要二十國集團各國共同努力，量化指標的制定要考慮各國所處不同發展階段以及在國際貨幣體系中所處的不同地位。要強化對主要儲備貨幣國宏觀經濟政策的監督。加強國際經濟政策協調，要求主要發達經濟體通過結構改革解決自身在增長就業和貿易失衡方面的問題。科學評估我國宏觀經濟政策的內外關聯效應，從轉變經濟發展方式和樹立負責任大國良好形象的高度出發，主動承擔與我發展水平相適應的國際責任和義務。

第二，推動國際金融體系改革，建立國際金融新秩序。當前我們需要重點關注國際儲備貨幣體系的改革。要真正提高發展中國家在國際金融機構中的代表性和發言權。推動國際儲備貨幣體系朝著幣值穩定、供應有序、總量調控的方向完善，改變國際儲備貨幣中“美元獨大”的局面，形成一籃子貨幣共同競爭的格局。各國應積極推動“巴塞爾協議Ⅲ”的實施，促進全球金融穩定。

第三，推動完善多邊貿易體制，把反對貿易保護主義作為全球經濟治理的重要議題。我們應跟蹤研究多邊貿易體制變革問題，及早形成我國關于貿易領域全球治理的總體立場。加強與主要經濟體的協調與合作，積極推動各方務實參與談判，推動均衡、普惠、共贏的多邊貿易體制。同時，要高舉貿易自由化旗幟，把反對各種形式的保護主義列入全球經濟治理的重要議題，促進全球貿易的公平公正和穩定發展。

第四，深化同新興市場國家和發展中國家的務實合作。堅持優勢互補、錯位競爭，推動雙邊市場開放。同時，要推動全球減貧和發展。我們要主動增加對發展中國家的經濟援助，幫助其完善產業體系，提升技術水平，增強自主發展能力；提高對最不發達國家債務的減免力度，擴大對最不發達國家進口零關稅范圍；要求發達國家盡快兌現官方發展援助占其國民收入0.7%的承諾，增加對發展中國家特別是最不發達國家的援助。▲