上市商業銀行可持續增長率的實證分析

摘要:本文運用希金斯可持續增長模型從整體上對我國上市商業銀行進行實證研究。研究發現：上市商業銀行的可持續增長率低于同期實際增長率，而且受金融危機的沖擊明顯，最后對驅動因素作了進一步評析。

關鍵詞:上市商業銀行 可持續增長率 實際增長率

一、研究設計

按照希金斯的定義，可持續增長模型基于以下四個假設：1.公司想以市場允許的速度來發展；2.管理者不可能或不愿意籌集新的權益成本；3.公司要繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策；4.公司資產周轉率水平保持不變。可持續增長率(SGR)與公司的留存收益率R、銷售凈利率P、總資產周轉率A和權益乘數T四個比率的乘積有密切的關系，并指出可持續增長率(SGR )=當年留存收益率(R)*當年銷售凈利率(P)*上年總資產周轉率(A)*上年權益乘數(T)。從公式中可以看出，這四個比率涉及公司財務管理的主要內容，其中P和A表明了企業的經營效率，而T和R說明了企業主要財政策(T反映了公司的財務杠桿政策，而R體現了管理層對待股利發放的態度)。

二、實證研究及實證結果

本文的實證研究首先運用描述性統計分析的方法歸納總結銀行業上市公司的可持續增長率和實際增長率，然后采用配對樣本的T檢驗(Paired—sample T Test)方法進行分析。配對樣本的T檢驗可以檢驗兩個方差間的差值平均數是否為零，即檢驗兩組測量值的平均水平有無顯著差異。在本文中，即用來檢驗可持續增長率和實際增長率的差是否為零。

（一）歷年增長狀況的統計性描述

2006-2008年，上市商業銀行的實際增長率均遠大于可持續增長率。2007年比2006年的實際增長率有較大幅度上升，這說明國有商業銀行上市后保持了高速增長；2008年較2007年實際增長率有大幅度的下降，而2009年則出現劇烈下降現象，這說明2008年金融危機對上市商業銀行的影響很大。而可持續增長率從2006年至2009年呈逐年上升趨勢，這表明管理者對銀行的可持續發展有了更加深刻的認識，采取了許多措施來提高自身的可持續增長。從離散程度分析看，在金融危機爆發前，上市銀行實際增長率的波動大于可持續增長率，而2008年和2009年的波動則與可持續增長率基本相同，但總體來看二者的波動幅度相差不大。

表1 配對樣本的T檢驗

[\\均值\\標準差\\95%置信水平\\T檢

驗值\\顯著性

概率\\下限\\上限\\2006年\\-0.2238\\0.0734\\-0.2917\\-0.1559\\-8.062\\0.000\\2007年\\-0.3150\\0.0968\\-0.4045\\-0.2255\\-8.610\\0.000\\2008年\\-0.1343\\0.1170\\-0.2425\\-0.0262\\-3.040\\0.023\\2009年\\0.1650\\0.1408\\0.0348\\0.2953\\3.110\\\\總體

水平\\-0.1270\\0.1070\\-0.2260\\-0.0281\\-4.1505\\0.011\\]

從表1可以看出，四年總體水平T檢驗的雙尾顯著性概率為0．011，小于0．050，說明差值具有顯著差異，即可持續增長率和實際增長率的差值不等于零，上市銀行未實現可持續增長。而且從2006年到2009年的四年間，每年的顯著性概率水平均小于0.050，這更進一步說明我國上市商業銀行的可持續增長情況不容樂觀，管理層應該給予更高的關注。

通過以上分析，并結合希金斯可持續增長模型來看，除2009年由于后金融危機的影響，使可持續增長率超過實際增長率外（許多銀行的實際增長率在2009年為負數），其余三年的實際增長率均超過可持續增長率，存在財務上增長過快的現象，上市商業銀行處于超速增長狀態，銀行資金增長跟不上銷售增長，可能出現資金短缺等問題。這也是我國金融業普遍存在的發展過快、過熱的現象。

(二)可持續增長率的驅動因素分析

表2 上市商業銀行可持續增長率的各因素

[年份\\2006年\\2007年\\2008年\\2009年\\銷售凈利率\\20.17%\\26.21%\\26.01%\\33.10%\\總資產周轉率\\2.82%\\2.91%\\3.06%\\2.51%\\留存收益率\\50.12%\\69.44%\\96.17%\\109.88%\\權益乘數\\29.61\\24.52\\22.31\\21.74\\]

上市商業銀行這幾年的各項財務數據基本比較平穩。其不斷上升的銷售凈利率也能反映出銀行這幾年經營的成績比較好，但2O08年的金融危機對銀行業有所影響，導致銷售凈利率較上一年有所下降，不過在全行業均受影響的情況下，波動不大。總資產周轉率總體上比較平穩，表明上市銀行資產經營的質量和利用的效率較穩定。

留存收益率逐年上升，而且從總體上說，上市銀行保持了非常高的留存收益率，這在一定程度上可緩解銀行快速擴張所帶來的資金壓力，特別是在金融危機蔓延時，可以保證銀行有足夠的資本抵御風險。但是留存收益率非常高，說明上市商業銀行凈利潤雖高，不過不注重對現金股利進行分配，這在一定程度上對上市商業銀行股市業績產生不利影響。

另外，銀行的權益乘數呈逐年下降的趨勢，表明銀行的資產負債率逐年下降，說明銀行的發展總體上比較穩健。

參考文獻

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