淺析股票價格與財務指標的相關性

摘要：股票價格受各種因素的影響，其中主要影響有：來自市場外部的因素，即宏觀經濟取向、財政政策、貨幣政策等；來自市場內部的因素，即上市公司財務狀況、交易雙方心態和市場管理行為等。因此，若要準確判斷和掌握證券市場的走勢和漲跌變化，必須做好證券投資分析。

關鍵詞：股票價格 財務指標 相關性

第一章 緒論

在實踐中，投資者都力圖獲取最大的收益，或追求超出平均收益的收益，從理論上來說，若證券市場上的有關信息對每個投資者都是均等的，且每個投資者都能理性投資決策，那么任何投資都不能獲得超額收益，這種市場被稱為“有效市場”。

美國芝加哥大學教授法瑪將證券的有關信息分為三類：一是“歷史信息”；二是“公開信息”；三是“內部信息”，從而定義了三種不同程度的市場效率：（l）弱型效率，是指證券市場效率的最低程度。如果有關證券歷史資料（對證券價格變動沒有任何影響，則證券市場達到弱型效率。（2）半強行效率，如果證券市場公開發表的資料對證券的價格變動沒有任何影響或證券價格已充分及時地反映了公開發表的資料，則該證券市場達到半強型效率。（3）強型效率。強型效率時證券市場效率達到最大程度。如果有關證券的所有相關信息包括公開發表和內部的信息對證券的價格變動沒有任何影響，即證券價格已充分及時地反映了所有有關的公開和內部信息，則證券市場達到強有效。

第二章 股票價格與財務指標相關性的實證研究

2.1研究方法綜述

在所有的有關資本市場和會計信息的關系中，股票價格同公司會計盈利的關系在近三十年的時間內一直受會計界研究的關注。其中大部分研究方法用的是傳統的回歸方法.這些回歸方程可表示為：

[Pit=α0+α1Eit+#8455;it(1)]

[Eit=β0+β1Pit+Uit(2)]

其中P代表股票價格，E代表會計盈利，△代表差分。[α1]為盈利反應系數。股票價格差分變量在這個方程中被視為因變量。

2.2財務指標和股票價格的實證研究

2.2.1樣本的選取

本文所需要的資料包括上市公司公布的市場信息和公司股價兩部分。由于上海證券交易所成立較深圳證券交易所稍早，市場規模更大，更具有代表性，所以我們只選擇上海證券交易所的上市公司進行研究。

選擇上證180家上市公司作為此次研究的樣本。由于ST虧損公司的公司信息不能有效影響公司股價，因此，我們在選取樣本的過程中剔除了虧損股的年報截面數據。

2.2.2模型的建立

設會計信息(如每股收益、每股凈資產等)為Xi(i=1，2．…，n)，股票價格為Yj(j=1，2，…，m)，則某一時點股價P可表示為P=f(X1，X2，…，Xn，Y1，Y2，…，Ym)。由于在同一時點，非會計信息對各種股票的影響基本一致，

故相對于各種股票而言，在同一時點可將非會計信息的作用表示為常量[β]。于是，

P=[β]+f(X1，X2，…，Xn)，會計信息為數量信息。奧爾森(Ohlson)曾推斷在一定條件下，股價P與會計信息間存在線性關系，本文以奧爾森的推斷為假設，

確定會計信息對股票價格的直接影響作用。

修正后的模型為：P=[β]+[β1]X1+[β2] X2+…+[βn]Xn+[#8455;t]

其中：X1，X2，…，Xn為會計數量信息指標；[#8455;t]為該時點的干擾項，它表示偶然因素的作用。

為使該模型具有好的統計特征，本文選取50％以上機構投資者和個人投資者常用指標14個，它們分別是：

1.盈利能力指標。

每股收益(X1)、每股資本公積(X2)、每股未分配利潤(X3)、凈資產收益率(X4)、主營業務利潤率(X5)

2.償債能力指標。

主要包括：流動比率(X6)、資產負債率(X7)

3.資產營運能力指標

主要包括：應收賬款周轉天數（X8）、存貨周轉天數（X9）

4.成長能力指標。

主要包括：總資產增長率(X10)、凈利潤增長率(X11)

5.現金流量指標

主要包括：現金流動負債比率（X12）、每股現金流量（X13）、凈利潤現金含量（X14）

結論

通過對上證180家上市股票2000年到2004年的財務指標和股票價格相關性的單因子回歸，我們可以得出以下結論：

和股票價格正相關的財務指標有：每股收益(X1)、每股資本公積(X2)、每股未分配利潤(X3)、凈資產收益率(X4)主營業務利潤率(X5、流動比率(X6)、總資產增長率(X10)、凈利潤增長率(X11)每股現金流量（X13）和股票價格負相關的財務指標有：資產負債率(X7)、應收賬款周轉天數（X8）、存貨周轉天數（X9）、現金流動負債比率（X12）、凈利潤現金含量（X14）

這個結論是符合股票市場的實際情況的，也是符合邏輯的。我們假設投資者都是 “理性人”，且都具有趨利性和規避風險的特征。因此，股票價格自然與反映上市公司盈利能力和成長能力的指標呈正相關而與償債風險有關的資產負債率呈負相關；本文選用的應收賬款周轉天數和存貨周轉天數2個指標越低，說明公司對應收賬款和存貨的管理狀況越好，因此和股票價格走勢相反；值得說明的是現金流量指標，三個指標只有每股現金流量與股票價格正相關，而現金流動負債比率和凈利潤現金含量都與股票價格負相關。這是因為現金流動負債比為現金資產和流動負債的比率，考察企業直接用現金償付流動負債的能力。比值過小，企業將在短期內存在償付危機；比率過大，說明企業保存大量現金，資金利用效率不高，將會影響盈利水平。

作者簡介：尤 華（1988—），女，漢族，單位：貴州大學管理學院企業管理專業，研究方向：財務管理。

參考文獻

[1] La Fleur J K .Managing a return to financial health. England: Blackwell Publisher，2002:140-150.

[2]郭斌，戴小敏等.我國企業危機預警模型研究——以財務與非財務因素構建.金融研究，2006，2(2):82-91.