金融危機背景下我國企業海外并購研究

摘要：2008 年金融危機后，無數的中小企業破產、眾多的優質企業價值嚴重下降，全球掀起了一股并購浪潮。文章以中金嶺南成功并購佩利亞公司為例，試圖為我國企業提供有益借鑒。

關鍵詞：金融危機 海外并購 中國企業

一、引言

近年來隨著我國經濟的快速發展，如何“走出去”通過股權并購方式獲取海外資源一直是我國企業的夢想，全球性金融危機的爆發給我過企業實施海外并購帶來了機遇和挑戰。收購海外企業有利于我國企業建立完整的產業鏈，降低成本，而且也有利于保證我國原材料供應，并取得行業內的話語權。同時成功的企業戰略并購能產生多方面的協同效應與規模效應，國有企業海外戰略并購能產生正的經濟后果，特別是在此次金融危機中通過海外并購獲取資源儲備的企業，在危機過后一定能享受豐厚的回報。

二、從中金嶺南海外并購案例看企業海外并購

近年來，國內公司奔赴海外投資并購素來爭議頗多，越是高調的并購，越是容易遭到對手的狙擊，最終并購計劃陷于流產。然而，傳來的并不都是壞消息，在眾多名企巨頭們接連遭遇挫折之際，國內一些中型企業卻在海外并購方面有了不錯的收獲，中金嶺南的案例就是其中一個典型。

1.并購動機

（1）推進國際化經營戰略。中金嶺南是以鉛鋅生產為主業的資源型上市公司，通過多年的考察，企業認為目前在國內尋求儲量大、品位高的鉛鋅礦的開發或合作的可能性較小，必須走國際化經營的道路。海外并購，有利于推進企業的國際化經營戰略。

(2)掌握國外資源，緩解國內礦產資源供應不足的困境。由于鉛鋅金屬消費需求快速增長，我國礦山生產和二次資源的利用量已經不能滿足國內市場的需求，通過海外并購，可以填補我國經濟快速發展對鉛鋅資源的巨大需求。

(3)獲得良好回報。目前國際鉛鋅市場價格下跌，在此背景下，佩利亞公司股票價格大幅下跌，甚至低于其每股凈資產。而市場價格應屬金融海嘯所導致的非理性下跌，隨著國際金融市場的逐步恢復，鉛鋅價格將會恢復至理性水平。而佩利亞公司的股價為中金嶺南低成本控股提供了良好機會。隨著全球經濟復蘇，必將取得良好的投資回報。

2.并購成功的原因

（1）危中尋機的收購時機。金融危機發生后，中金嶺南以2億人民幣現金收購了佩利亞50.1%的股份，配股后增加到52%，年精礦產能最高可達30萬噸金屬量，等于再造了一個中金嶺南。金融危機意味著行業版圖的大調整，是低成本擴張千載難逢的機會。而中金嶺南正是抓住了這個時機。

（2）雙向輸出的文化整合策略。并購后，管理文化整合是個難點，也是扭轉局面的關鍵。雙向輸出是中金嶺南文化整合的特點：佩利亞派部門高管及優秀員工到深圳培訓交流，中金嶺南也派人駐點佩利亞參與經營管理，了解澳洲礦業流程、開采技術等。

（3）借船出海的平臺。像中金嶺南這樣的資源型上市公司，其生命線就在于掌控礦產，走出去也符合國家戰略，特別是金融危機提供了絕佳機會。但是如何繞開國外在市場、就業、法律等方面的保護壁壘？借船出海。中金嶺南選擇了這樣一種方式：當初收購佩利亞股權時，就專門在香港注冊了一家公司以其名義參與。而在中金嶺南股東中，國資背景的廣東省廣晟資產經營公司也僅占股31.73％。

三、對我國企業海外并購的建議

通過研究中金嶺南并購澳洲佩利亞公司這個案例，可以總結出一些海外收購獲取資源的成功經驗，為我國更多的企業“走出去”提供了有益借鑒。

1.明確戰略并購目的。戰略是決定海外資源類并購項目成功與否的首要問題。清晰、明確的發展戰略告訴決策者為什么實施海外并購、如何選擇合適的并購目標以及如何確定最合適的并購方案。金融危機下如何把美元資源轉為資源資產稱為國家的積極政策導向，在此政策環境下，并購應該以雙方各自的核心競爭優勢為基礎，考慮企業國際化經營發展戰略需要。

2.準備充分。謹慎選擇并購對象，認真進行估值，并確保交易結構合理。要想并購海外企業，首先要掌握國際慣例，熟悉當地政策，特別應該了解和研究目標企業所在國的法律制度和文化環境，對并購對象進行詳細的調查，不僅關注資源以及相關的資產，還可以關注目標企業自身的技術、管理結構、業務模式、財務狀況等方面。

3.樹立危機意識，采取有效的風險防范手段。就財務風險來說，應注重并購的評估，這包括企業選擇、目標確定和目標價值評估等一系列過程，選取合適的并購目標以及評估方法，注意融資方式和支付方式的選擇，有效避免或降低財務風險發生的可能性。而在法律問題上，要在并購之前要充分地了解對方企業的法律環境以及法律狀況，在并購合同的擬定和簽署過程中，明確雙方的職責所在，減少潛在的紛爭；在并購的后期要妥善處理原公司遺留的法律事務。

4.高度重視并購后的各項整合工作。并購后整合的內容包括戰略整合、管理整合、資產業務整合和企業理念整合文化等，只有整合管理得當，企業才能系統性的提升自身價值和經營管理能力。

參考文獻

[1]陳棟.企業并購財務問題研究——目標公司并購的股價[J].財會通訊（學術版），2006(07)

[2]李梅：《中國企業跨國并購績效的實證研究》，武漢大學出版社2010年版

[3]Jarrad Harford， Dirk Jenter and KaiLi. Conflicts of Interests Among Shareholders: The Case of Corporate Acquisitions. Working paper， June， 2007