企業文化與財務管理目標關系的實證分析

一、引言

在現代企業實踐中，查閱相關案例資料，企業文化與企業管理有千絲萬縷的關系，兩者在整個企業的發展歷程中，都不能松懈，只有良好地將企業文化融合于企業管理，相互促進，才能發揮其真正的作用。而財務管理作為企業管理的有機組成部分，滲透在企業的各個環節，關系到企業的存亡與興衰。隨著經濟的發展，在企業管理中的企業文化這一角色顯得越發的重要，并且，已經延伸到財務管理目標，海爾的成功就是一個很好的例證。那么，與企業治理密切相關的企業文化將在多大程度上影響著企業的財務管理目標，本文將以青島海爾股份有限公司為例，運用實證分析的手段，來試探性說明這個問題。

二、理論基礎

（一）企業文化理論

企業文化集中體現了一個企業經營管理的核心主張，通過企業的行為機制，最終外化為企業形象的過程，從而形成了一個具有多載體、多層次結構的復合型文化。威廉·大內認為，企業文化是“進取、守勢、靈活性——即確定活動、意見和行為模式的價值觀。”企業文化的建立，貫徹于企業所有的部門，指導不同的部門進行日常的運營活動，在此過程中，企業文化就是一種企業特有的管理氛圍，從長遠角度來看，是引導企業戰略目標的實現，從短期來看，是幫助企業更順利地達到預定的管理目標。

（二）財務管理目標理論

財務管理目標又稱理財目標，是指企業進行財務活動所要達到的根本目的，它決定著企業財務管理的基本方向。隨著市場經濟體制的逐步完善，財務管理理論在不斷地豐富和發展。其中財務管理的目標，也在不斷推陳出新。到目前為止，先后出現了不同的財務管理目標觀點，主要有利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等，在這個資本市場逐步被完善的中國，股東財富最大化是學者普遍認同的觀點。

（三）企業文化與企業管理目標的關系

1.目標是一致的。無論是為企業良好運營提供良好的文化氛圍還是實現科學的財務管理目標，其根本方向都是企業最終的戰略目標。

2.在運行過程中和實施范圍上是相似的。無論是從企業文化的產生到貫徹實踐，還是企業財務管理目標的逐級實踐，都是一個由上到下，由抽象到具體的過程；另外，企業文化與財務管理目標分別作為具體目標共同作用于企業整個范圍內部。

3.相互促進，相互影響。良好的企業精神對企業員工有著極大的鼓舞作用，他們會自然而然地產生強烈的榮譽感和自豪感，從而更加煥發努力精神，并以實際行動去維護企業的榮譽，這樣就加速了財務管理目標的實現，反之，財務管理目標實現的狀況會是對企業文化的良好檢驗。

眾所周知，企業文化作為企業能否實現可持續發展的關鍵因素之一，這也是海爾集團建設的重點。經過18年的發展，海爾集團已經形成了具有自己特色的企業文化。青島海爾股份有限公司把現代企業文化推向了一個高峰，早在上個世紀，1997年美國《家電》雜志公布全世界范圍內增長速度最快的家電企業中，海爾名列榜首。1998年海爾集團總裁應邀登上哈佛大學講壇，“海爾文化激活休克魚”的案例正式寫進哈佛大學教材，標志著海爾真正走向了世界。1999年，英國《金融時報》公布了“全球30位最受尊重的企業家”排名，海爾集團總裁張瑞敏榮居第26位。海爾文化中的“斜坡球論”與“80/20原則”更是精髓，那么文化究竟會對整個企業的財務管理目標做出多大的貢獻？

三、實證分析

（一）研究假設

假設：企業文化的強度與企業股東財富的變化是同方向變化的。

（二）選取變量

1.由于股票價格具有波動性，而且股價影響因素又很多，操縱機會比較大，所以用能綜合反映企業連續給股東創造收益能力指標--凈資產收益率=凈利潤/凈資產。

2.企業文化，作為一個十分重要的解釋變量，主要通過以下七個指標來定量：“企業戰略與企業文化的匹配度”、“企業競爭力與企業文化的支持度”、“企業品牌與企業文化的特色度”、“企業管理與企業文化理念的適用度”、“企業制度與文化的融入度”、“員工行為與文化的一致度”、“企業文化宣貫實施體系的有效度”。

3.因素影響企業價值的因素很多，本文通過對眾多文獻的研究，選取了以下解釋變量：（1）公司規模，為公司的資產總額取自然對數；（2）公司成長年限，即公司從成立到2010年的成立年限；（3）財務風險，即權益乘數；（4）盈利能力，即銷售凈利潤率；（5）成長能力，即為反映企業盈利水平增長能力的指標，選擇主營業務增長率。變量之間的關系可以表示成下表：

[\\變量名稱\\變量

符號\\變量說明\\被解釋

變量\\凈資產收益率\\ROE\\ROE=凈利潤/凈資產\\解釋

變量\\企業文化\\CULTURE\\以各項目虛擬變量加總得出\\公司規模\\SIZE\\公司總資產取對數\\公司成長年限\\AGE\\至2009年股份有限公司的存續時間\\財務風險\\LEVER\\LEVER=總資產/所有者權益總額\\盈利能力\\NIR\\NIR=凈利潤/銷售收入\\成長能力\\GROWTH\\GROWTH=(期初主營業務收入-期末主營業務收入)/期初主營業務收入\\]

（三）數據的收集及處理

描述企業文化的七個指標，通過查找企業官方網站中公司大事記和公司新聞項目或者輸入“青島海爾股份有限公司的企業文化”與“海爾雜志”等詞條在各種網絡等渠道的搜索工具來進行信息檢索，有，則取值為“1”，否則為“0”。另外6個變量的數據來自于國泰安數據庫。

（四）建立模型

根據上述所選變量，選用以往研究經常采用杜邦分析中的核心指標——凈資產收益率，來表示企業財務管理目標的實現度進行統計實證檢驗，首先，運用Eviews軟件，得出Y與X1、X2、X3、X4、X5、X6的大致關系圖是滿足線性關系的，則建立多元線性回歸模型：ROE=β0+β1CULTURE+β2SIZE+β3AGE+β4LEVER+β5NIR+β6GROWTH+ε

其中β0為常數，β（i=1，2，3，4，5，6）為各變量的系數，ε為隨機擾動項

（五）實證分析

為了避免變量間的重復解釋，利用Eviews軟件進行多重共線性檢驗，得到以下變量間的相關系數：

[ \\X1\\X2\\X3\\X4\\X5\\X6\\X1\\1.00000\\0.79052\\0.93238\\0.6806 \\0.17167\\0.10573\\X2\\0.7902 \\1.0000 \\0.8926 \\0.92330\\0.42533\\0.0714 \\X3\\0.93238\\0.89261\\1.00000\\0.80336\\0.19751\\0.0117 \\X4\\0.68068\\0.92330\\0.80336\\1.00000\\0.42351\\0.1368 \\X5\\0.1716 \\0.4253 \\0.19751\\0.42351\\1.0000 \\0.28476\\X6\\0.1073 \\0.0744 \\0.0174 \\0.01368\\0.2847 \\1.00000\\]

由上表可知，各解釋變量間存在嚴重的多重共線性。下面采用逐步回歸法檢驗和解決多重共線性問題，分別作Y對X1、X2、X3、X4、X5、X6的一元回歸，總結成下表：

[變量\\X1\\X2\\X3\\X4\\X5\\X6\\參數估計值\\1.5892\\4.1865\\0.6543\\3.6124\\1.6275\\0.0105\統計量\\3.4792\\6.691\\4.4781\\6.3222\\5.9872\\2.09\\R2\\0.2945\\0.6092\\0.4088\\0.5795\\0.5528\\0.1309\\]

可決系數R2從大到小的排序為：X2、X4、X5、X3、X1、X6。以X2為基礎，順次加入其他變量逐步回歸，消除了變量X2和X4，即影響海爾公司企業價值的因素只有企業文化、成長年限、盈利能力和成長能力四個指標。最后消除多重共線性后的模型為：

=-1.090227+1.563295X1+1.046816X3+1.232515X5+0.007117X6

(-2.710303) (2.635068) (5.028420) （7.479267） （3.217396）

R2=0.872019 F=44.28870

由上表的結果可以看出，樣本決定系數R2=0.872019，自變量對因變量的解釋程度達到了87.2%；對于系數和變量而言，給定顯著性水平[α=0.05]，查t分布表，在自由度為31-6=25下，得臨界值t0.025(25)=2.542，包括系數在內，所有的t統計量都大于t0.025(25)，說明青島海爾股份有限公司的企業文化、成長年限、盈利能力、成長能力等解釋變量與被解釋變量企業凈資產收益率之間的關系是顯著的；另外，方差分析中的F值達到了44.2887，說明回歸方程是顯著的。

四、結論

根據前文所述假設，企業文化和企業凈資產收益率之間存在一定的相關性，這里也得到了驗證，即X1（企業文化）前的系數是正數，企業文化比較強勢的企業股東財富較多，凈資產收益率較高，實現企業財務管理目標的可能性更大，或者說，更接近財務管理目標的實現。

青島海爾股份有限公司的企業文化變量的回歸系數為1.563295，與其他可以解釋凈資產收益率的變量相比，企業文化的回歸系數最大，換句話說，海爾股份有限公司凈資產收益率從最初的負值變成今天的7.20%，有時甚至達到10%以上，企業文化起到了舉足輕重的作用，具體到上述模型，企業文化每上升一個百分比，凈資產收益率（企業價值）就上升1.5633個百分比，反之則下降1.5633個百分點，這或許也是在現代企業中“海爾文化”知名度如此之高的原因所在。

本文通過對中國上市公司數據的實證分析，揭示了強勢企業文化對企業股東財富的積極作用，又因為各個財務管理目標之間具有一定的聯系，所以可以認為強勢企業文化對財務管理目標具有正向效用。但是由于中國企業文化建設仍處于初期階段，企業文化對企業財務目標的影響程度還有待于進一步驗證。