新舊會計準則及公允價值的價值相關性研究

摘要：本文以我國上市公司的數據為樣本，檢驗新會計準則的實施對會計數據價值相關性的影響以及公允價值計量是否能夠提高會計信息的定價能力。研究發現，新會計準則的實施顯著地加強了會計數據的解釋能力，同時，公允價值計量能夠提供增量的價值相關信息。但在控制了公司規模、風險系數、賬面市值比之后，以公允價值計量的收益部分就不具有顯著的解釋能力。

關鍵詞：新舊會計準則公允價值價值相關性

一、研究設計

1.模型的選擇

目前，價格模型和收益模型是研究財務數據與企業價值相關性最常用的模型。在已有對我國新舊會計準則的定價能力的差異及新準則下公允價值計量的價值相關性問題研究的實證文獻中，大都只采用價格模型。國外研究表明，價格模型存在更多計量上的問題，為避免模型選擇上帶來的誤差，我們將同時采用價格模型和收益模型對新舊會計準則的定價能力差異進行研究。

（1）檢驗新會計準則下的會計數據（凈資產和凈收益）在資本市場上的定價能力較舊準則是否顯著提高。本部分選取2004至2009年上市公司為樣本。本文采用的價格模型如下：

（模型1）

式中MVit：總市值；BVit：凈資產；Eit：凈收益；postit如果遵守新準則則post取“1”，否則取“0”。

本文采用的收益模型如下：

（模型2）

Rit：股票回報率，PEit：凈收益（每股數），Pi-1：股票收盤價。

（2）檢驗新會計準則下，公允價值計量部分是否具有增量的價值相關性。本部分選取出1907至1909年的上市公司作為樣本。本文采用的價格模型如下：

（模型3）

FairVit：交易性金融資產和可供出售金融資產兩個科目的余額之和，OthVit：凈資產與FairVit的差值。模型中，BVit=FairVit+OthVit。

本文采用的收益模型如下：

（模型4）

PEFairit：公允價值變動損益科目的數額（每股數），PEOtherit：凈收益與PEFairit的差值。模型中PEit=PEFairit+PEOtherit。

2.數據來源

本文的數據主要來自國泰安經濟金融研究數據庫。我們選取中國2007至2009年上市公司為樣本，同時選取2004至2006年上市公司為對照樣本，考慮到金融類上市公司的特殊性，剔除了金融類公司。

二、實驗結果

1.描述性統計分析

從模型3和模型4的描述統計結果可以看出，以公允價值計量的凈資產和凈收益的部分所占比率都比較小，說明我國目前對公允價值計量的應用保持較為謹慎的態度。

2.新會計準則的實施是否增強了會計數據的解釋能力

模型1的回歸結果顯示BV和E的系數非常顯著地異于0，表明這兩個變量對股價有很強的解釋能力。Post×BV和Post×E的系數都在1%的水平上顯著地異于0，表明從價格模型的角度，新會計準則的實施明顯地增強凈資產和凈收益對股價的解釋能力。

從收益模型得出的結果則顯示Postit× Eit /Pit-1的系數在1%的水平上異于0，表明新會計準則的實施能夠為凈收益帶來增量的價格解釋能力。可以看出，新會計準則的實施顯著地提高了會計數據的解釋能力。

3. 新會計準則下，公允價值計量部分是否具有增量的價值相關性

模型3的回歸結果顯示，FairV的系數在1%的水平上異于0，這表明以公允價值計量的部分的價值對股價具有顯著的增量解釋能力。同時，FairV的系數比OthV的系數更為顯著，這顯示以公允價值計量的部分比以歷史成本計量的部分具有更為突出的價值相關性。

模型4的回歸結果顯示，PEFairit/Pi-1的系數只在11%的水平上異于0，造成該結果的可能原因有：1.上市公司報表中“公允價值變動損益”科目的數值不能完全代表公司以公允價值計量的收益部分，可供出售金融資產的公允價值變動額直接計入資本公積，其對收益率的影響無法在該模型中體現。2.我國大部分上市公司報表中該科目的數額較小，無法對收益率產生顯著影響。

4.穩健性檢驗

已有研究表明，公司規模、財務杠桿比率、賬面市值比、益價比等對股票收益具有一定的解釋能力。為了驗證模型3、模型4的回歸結果中公允價值計量部分的定價能力是否受到市場風險、公司規模和賬面市值比的影響，我們根據Fama-French的三因素模型在模型3和模型4的基礎上添加β值1 、HML、SMB三個變量。具體模型如下：

MVit=?琢1+?琢2Eit+?琢3FairVit+?琢4OthVit+?琢5?茁+?琢6HML+?琢7SMB+?著it

（模型3.2）

Rit=?琢0+?琢1PEFairit/Pi-1+?琢2PEOtherit/Pi-1+?琢3?茁+?琢4HML+?琢5SMB+?著it

（模型4.2）

經過計算得出，2007年、2008年、2009年的HML值分別為-0.20244、0.14961及0.151011，SMB值分別為0.298737、-1.47207及-0.91579。

可以看出，在控制了風險系數、公司規模和賬面市值比之后，價格模型中FairV的系數依然在1%的水平上顯著，說明以公允價值計量的部分仍具有很強的價值相關性。但添加了相同的控制變量后，價格模型中PEFairit/Pi-1的系數就不顯著地異于0，表明模型5中以公允價值計量的收益部分對當期回報率的增量解釋能力有很大部分來自于公司規模、風險系數和賬面市值比等因素，而由公允價值計量屬性帶來的增量解釋能力并不顯著。

三、結論

研究發現，新會計準則的實施顯著地增強了凈資產和凈收益的價值相關性。以公允價值計量的資產對股價有顯著的增量解釋能力，且該解釋能力顯著地高于以歷史成本計量的凈資產。以公允價值計量的收益對收益率的解釋能力在接近10%的水平上顯著。在控制風險系數、公司規模、賬面價值比之后以公允價值計量的資產仍具有很強的價值相關性，但以公允價值計量的收益就不具有顯著的解釋能力。