世界經濟再平衡的新進展研究

作者簡介：王俊（1973- ），女，遼寧大連人，中共天津市委黨校副教授，經濟學博士，管理學博士后，主要研究方向為世界經濟。

摘 要：世界經濟再平衡正在途中，目標是回歸歷史平均的常態水平，具體表現為以下幾個方面：全球總需求的下降導致全球經常賬戶失衡強制性縮小；全球儲蓄——投資結構發生逆轉，美國儲蓄短期增長而長期下降，新興市場國家目前消費不足，但未來儲蓄呈現下降趨勢，全球投資需求顯著變化，新興市場國家在全球投資需求比重持續上升；發達國家與新興市場國家資本繼續雙向流動，結構微調，全球實際利率上升；全球外匯儲備增長攀升，新興市場國家實際匯率上升，促進世界經濟再平衡；發達國家主權債務失衡，歐債危機總體趨于緩和，美債風險日益積聚，日本國債短期無虞而長期堪憂。世界經濟再平衡將是一條崎嶇的道路。

關鍵詞：再平衡；經常賬戶；儲蓄—投資

中圖分類號：F113 文獻標識碼：A 文章編號：1004-1605（2011）11-0049-05

金融危機后，世界經濟不均衡的狀況不斷縮小，處于再平衡的加速恢復中，但是再平衡的壓力日益加大。由于全球外匯儲備水平過高、全球投資需求增加、新興國家消費激增、發達國家儲蓄率短期增長和實際利率特別是新興國家實際匯率的上升，回衡之路將是崎嶇的。

一、世界經濟再平衡正在途中，

目標是回歸歷史平均的常態水平

世界經濟不平衡是一種常態，只有“好的失衡”還是“壞的失衡”之分。金融危機爆發前世界經濟是“金融恐怖平衡”下的“壞的失衡”，是世界信息革命所引起的全球產業結構、貿易結構及企業組織結構變化調整處于進展中出現的問題，是原有的國際貨幣體系、國際貿易體制和國民經濟運行體系無法適應新形勢要求的反映，更是國際經濟結構失衡的一個表現。全球經濟失衡并不是起源于貨幣或財政政策的失誤，而是美元的雙重性造成的“特里芬難題”，是現行國際貨幣體系結構性缺陷所引發的債務危機。盡管當前世界經濟不平衡有多方面的形成因素，但是美元主導的國際貨幣體系本身是導致這種不平衡的重要體制原因之一。從根源上來說，解決世界經濟不平衡的根本途徑不是調整匯率，而是改革現行的國際貨幣體系。世界經濟再平衡在本質上是結構性因素的調整。貿易赤字國美國應致力于提高家庭、企業及公共部門的儲蓄率，緊縮政府部門財政，以減少外部不平衡；加強金融監管，放寬高技術產品的出口限制，以擴大出口。對于貿易盈余國家如中國，則要增加消費、擴大內需、減少對外部市場的依賴，同時改進與提高政府的公共服務水平和社會保障以降低預防性儲蓄。金融危機后，經過結構性因素的調整，全球經濟增長與經濟結構、儲蓄與投資結構、甚至美元主導的國際金融體系都在發生著重大變化，全球失衡的程度已大幅收窄。可以認為，全球失衡的調整正在途中，目標可能是逐步恢復到3%左右的歷史常態水平。［1］

二、全球總需求的下降導致

全球經常賬戶失衡強制性縮小

全球國際收支從2004年起開始不斷惡化，在2006-2007年達到頂峰。2006年，美國的經常賬戶赤字占其GDP的比率達到6.0%的峰值，石油輸出國的經常賬戶盈余占其GDP的比率達到了19.0%的峰值；2007年，中國、發展中亞洲國家與日本經常賬戶盈余占其GDP的比率分別達到11.0%、7.0%與4.8%的峰值。隨著美國次貸危機演變為全球金融危機，世界經濟增長明顯減速，全球總需求的下降導致全球經常賬戶失衡顯著改善。由于危機的肆虐，曾經以美國消費為動力的全球貿易出現嚴重下滑，美國消費能力的下降又使主要積累錦上添花儲備的新興市場國家外匯出口面臨嚴峻的挑戰。隨著國際市場大宗商品價格上漲抬升了進口商品成本，中國今年第一季度出現6年來的首次季度貿易逆差。從全球范圍來看，由于危機帶來的“去全球化”影響，國際貿易大幅萎縮。截至2010年初，美國與中東歐國家的經常賬戶赤字與GDP之比均降至3%以下，中國、日本、發展中亞洲國家與石油輸出國的經常賬戶盈余與GDP之比均降至6%以下。目前全球國際收支失衡的演進具有很大的不確定性，其發展趨勢取決于各主要失衡國家是否能夠進行持續的結構調整，其中包括經常賬戶赤字國壓縮消費提高儲蓄、經常賬戶盈余國刺激消費降低儲蓄，經常賬戶赤字國本幣貶值、經常賬戶盈余國本幣升值。［2］

三、全球儲蓄——投資結構發生逆轉

1.美國儲蓄短期增長，長期下降，但不足以中斷再平衡

2008年-2009年金融危機中的大幅調整以及家庭的去杠桿化使得美國私人儲蓄率顯著上升。根據美國經濟分析局（BEA）的統計，2008年8月開始，美國個人儲蓄已從0.8%的低位開始反彈，到2009年5月已升至6.9%，為過去15年來最高水平。目前，美國產出水平雖有所提高，但資產價格、財富水平以及杠桿率都難以恢復到危機前水平，這意味著美國的私人儲蓄率將普遍高于危機前1%-2%，將保持在4%-5%水平上。財政赤字的修復與政府儲蓄的恢復只能逐步推進，這意味著美國儲蓄率會整體上升并穩定在合理水平，從而使經濟賬戶赤字相應減少，并降低全球不平衡的程度。但是美國凈國民儲蓄只有GDP的2.5%，如此低的國民儲蓄率是無法為美國新投資（廠房、設備、住房）提供所需資金的。因此，盡管家庭儲蓄率正在上升，但除非聯邦政府能夠削減未來預算赤字，否則美國仍將依賴國外資本流入，全球不平衡將繼續威脅全球經濟。總的來看，美國的儲蓄率上升是短期效應，長期來看，美國的儲蓄率預計處于下降趨勢，因為在可預見的將來，美國民眾的持久收入很難出現明顯提高。美國消費者債務的進一步去杠桿化對經濟的影響將取決于收入的增長，如果收入不增長，儲蓄率每上升一個百分點，就會減少1000億美元以上的消費支出，從而嚴重阻礙經濟復蘇。此外，美國民眾的消費模式不大可能出現自發性根本糾正，美元貶值趨勢和新興市場國家通脹又使美國在未來引發通脹可能性極大，這樣儲蓄率下降不可避免。［3］

2.新興市場國家目前消費不足，但未來儲蓄呈現下降趨勢

中國的儲蓄率一直處于持續上升態勢。從時間段劃分，1978年-2002年儲蓄率雖然整體上升，但未超過40%的水平；2003年之后，儲蓄率上升的速度顯著加快，到2009年達到52%的歷史峰值，而且從儲蓄率的構成來看，無論是家庭儲蓄、企業儲蓄還是政府儲蓄均處于中國縱向的最高水平以及世界橫向比較的最高水平。［1］2010年8月，經濟學人信息部（EIU）發布調查報告稱，中國消費者對支出仍舊謹慎。2010年，中國私人消費只占到全球私人消費總量的5.6%，與此對比，美國為29%，西歐為26%；中國的私人消費占GDP的35%，這在其他主要經濟體通常是55%-70%。從全球化的角度看，這種現象的出現并非偶然，它反映了國內結構扭曲與國際系統性扭曲在這一階段的疊加：（1）這一階段企業儲蓄的增長速度最為突出，這意味著中國經濟的周期性失衡在該階段明顯惡化。這體現在兩個方面，其一是由于人口結構變化所導致的勞動力成本上升并未真實反映到企業的真實成本上，企業也未能將成本扭曲所形成的超高利潤轉移成工人的養老、醫療和保險等支出；其二是國內重要產業產能過剩在這一階段異常明顯，出口企業不得不輸出盈余、制造順差。（2）基于美元主導的國際金融體系的內在不平衡性。東亞金融危機之后，中國等新興市場對外匯儲備的預防性需求在這一階段達到奇峰。考慮上述兩個因素，可以判斷，中國高儲蓄率已達到橫向與縱向的峰值水平，儲蓄—投資缺口將逐步修復到正常水平。因此未來中國的儲蓄率可能會逐步下降，預計每年可能會下降一個百分點，中國的經常賬戶順差占GDP的比重也將逐步恢復到4%~5%的歷史平均水平。［4］

3.全球投資需求顯著變化，新興市場國家在全球投資需求中比重持續上升

根據摩根士丹利的報告，無論是發達國家還是新興國家，都有受到抑制的增加投資的需求，這將結束投資不足的時代。印度的投資率可能出現爆炸性增長，尤其是在基礎設施領域。新興國家在全球產出中的比重日益上升本身也將大幅提高全球的投資率。在全世界的投資中，新興市場國家所占的比例已從1980年的25%上升到2009年的43%，占世界GDP的比重也由24%上升到31%。相比較而言，發達國家投資需求的重要性下滑，相反新興市場國家的重要性增加。［5］

四、發達國家與新興市場國家資本繼續

雙向流動，結構微調，全球實際利率上升

1.全球資本流動止跌回升

2007年開始的全球金融危機對全球資本流動產生了巨大的影響。在危機前的經濟景氣年份，所有的資本形式，包括外國直接投資、證券投資、跨境銀行貸款和短期投機資本流動都是上漲的。2007年上半年國際清算銀行的對外債權上漲了3.6萬億美元，2008年第四季度的雷曼兄弟破產引發全面恐慌，國際清算銀行的對外債權令人吃驚地下降了1.9萬億美元，創下了季度下跌的新紀錄，2009年第一季度其對外債權又繼續下跌了0.7萬億美元。但從2009年第二季度起，全球資本流動開始反彈。這與金融壓力水平的明顯下降，全球投資者風險承受能力的明顯提高和主要資產價格較大幅度的回升相一致。在一些新興市場國家，資本注入已恢復到危機前水平。這對全球經濟增長利好，因為這意味著直接投資與間接投資資金的增長。2009年第二、三季度，主要工業國家出現了外資涌入與投資的復蘇。2010年美國國內投資者在4-8月份購買了凈1660億美元的海外證券與債權，幾乎是2009年前三個月的5倍，資本流出的量也與危機前相差無多。同一時期國外私人部門對美國資產的購買也超過了2000億美元，亦是歷史最高水平。全球風險承受能力的復蘇推動資本流動上漲，降低了脆弱的新興市場對外清算的風險，從而降低了全球金融壓力重新上升的危險。但是，在其他的金融領域資本流動還是比較弱，如全球的并購仍處于頂峰之下。［6］

2.全球資本流動不平衡與“斯蒂格利茨怪圈”

在當前全球經濟“不平衡復蘇”的背景下，新興經濟體更易受到投機沖擊。由于新興市場國家投資的邊際利潤比較高和自身的資金短缺，危機前資金持續過量流入新興市場國家。亞洲國家將貿易盈余轉變成官方外匯儲備，并通過購買收益率很低的美國國債投資到美國資本市場；而美國又以證券組合投資、對沖基金等形式，將這些“亞洲美元”投資在以亞洲為代表的高成長新興市場獲取高額回報，這就形成全球資本流動的“斯蒂格利茨怪圈”。金融危機后，大量資本再次流入新興市場國家，導致這些國家資產價格上漲，通貨膨脹壓力巨大。國際貨幣基金組織（IMF）2011年4月11日頒布的《世界經濟展望》報告認為，世界經濟仍將不平衡發展，在未來兩年里，發達經濟體預計有2.5%的增長，而發展中國家的經濟增速預計將超過6.5%，新興經濟體的高速增長將成為推動全球經濟發展的重要引擎。這意味著新興市場國家資本市場的收益率更高，加上美國等工業國家實施量化寬松政策，這些國家金融市場的流動性進一步增加，這就加劇了資本流動的“斯蒂格利茨怪圈”現象。

3.全球資本的雙向流動的結構微調，實際利率上升

（1）金融危機前從窮國向富國的資金的“逆流”：全球實際利率下降

在法國央行2月份的《金融穩定評估》（Financial Strability Review）中，英國央行（BoE）行長默文#8226;金（Mervyn King）說明了所謂的全球失衡的作用。這種從窮國向富國的資金“逆流”（主要流入了據信是安全的資產）產生了重大后果：實際利率下降；資產價格上漲，尤其是幾個國家（特別是美國）的房價；追逐收益；一波以創造收益率更高、但據信是安全的資產為目的的金融創新；住房建設的繁榮；最終導致的嚴重的金融危機。

2009年以來，由于全球經濟的復蘇和新型經濟體的良好經濟前景，私人資本更多地流向新興經濟體。國際金融協會（IIF）上調了對去年和今年新興市場私人資金凈流入的估計值，2010年達到9900億美元，2011年達到1.041萬億美元。《匯豐財智》也指出，新興市場資本流入重新有所加快，逆轉了自今年1月以來資金回流發達經濟體的趨勢，美國GDP增長低于預期以及超寬松貨幣政策將持續觸發這一變動。3月底至5月中旬，流入新興市場固定收益基金的資本總額達到了4.75萬億美元，股權基金流入存量也達到了137億美元。預計新興市場固定收益基金資本流入仍將繼續保持增長，繼續超越新興市場股權基金資本流入。目前全球利率仍處于低位，然而，低利率環境很可能會在幾年內結束。由于一方面發展中國家正處于有史以來規模最大的一次投資熱潮之中，另一方面，人口老齡化和中國的啟動內需戰略將遏制全球儲蓄的增長，過去幾十年中壓低利率的全球儲蓄與投資趨勢將發生逆轉。因此，世界可能即將進入投資需求大于儲蓄意愿的新時代，這種局面將推動實際利率上升，而這已經在金融市場風險溢價上升中有所反映。

五、全球外匯儲備不斷增長，

新興市場國家實際匯率上升

1.全球外匯儲備攀升，金融危機對外匯儲備結構影響不大

金融危機給全球經濟造成嚴重沖擊，也使全球外匯儲備大幅縮水。全球外匯儲備總量從2008年第二季度以來已連續三個季度出現下滑。2008年第二、第三、第四季度的全球外匯儲備總量分別為7.01萬億美元、6.89萬億美元和6.70萬億美元。2009年第一季度進一步降至6.53萬億美元水平，較2008年第二季度的峰值縮水近6.8%。隨著全球外匯儲備總量在2009年第一季度下降2.6%，幾種主要貨幣的儲備量也隨之下滑，美元儲備下降2.3%，歐元儲備下降5.9%，英鎊下降4.8%，瑞郎和日圓也有所下滑。IMFCOFER數據庫中全球外匯儲備的資產構成顯示：第一，美元資產占外匯儲備的比重逐漸下降，從1999年的71%降至2010年的61%；第二，歐元資產占外匯儲備的比重逐漸上升，從1999年的18%升至2010年的26.3%；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲備中第三重要的幣種，2010年英鎊資產占外匯儲備的比重為4%，而日元資產比重下滑至3.8%。金融危機以來，作為主要儲備資產的美元大貶了13%以上，這直接導致了新興經濟體的外匯賬戶資產縮水。［7］德意志銀行報告稱，全球外匯儲備中美元比重下降，但金融危機對全球外匯儲備總額為8.295萬億美元，高于去年第四季度修正后的8.165萬億美元，也高于2009年一季度的7.164萬億美元。2009年到2010年12月間，全球外匯儲備又增加了2.192萬億美元。這種積累速度會破壞穩定，英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁#8226;沃爾夫認為9萬億元已經足夠多了。

2.短期內新興市場的高儲備現狀不會發生改變，未來中國結束外匯儲備增長態勢

外匯儲備在危機期間證明了自己的價值——它們令新興經濟體出人意料地未受影響，但危機也表明現有的儲備過多。隨著新興市場的儲蓄不斷增加，外匯儲備也隨之直線飚升，短期內新興市場的高儲備現狀不會發生太大改變，而且他們還會繼續利用富余的外匯儲備來購買歐美的長期債券。中國擁有全球近三成的外匯儲備，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經濟體幾乎無一例外的都成為外匯儲備大戶，其全球儲備份額總和已經遠遠超過50%。未來國際儲備重新調整的最大壓力將在中國身上。［8］外匯儲備增長過快、規模過大是經濟發展失衡的結果。我國國內消費不足，經濟增長長期依靠投資和出口拉動。由于主要發達國家新一輪量化寬松貨幣政策進一步推高全球流動性，受外資流入以及境內企業個人外匯購匯意愿減弱等因素影響，2010年以來中國的外匯凈流入壓力有所加大。外匯儲備增長過快、規模過大有可能加劇國內物價上漲的壓力，且使外匯儲備保值風險越來越大。在富國減少消費的時代，出口主導型增長的吸引力將大為降低。隨著國際需求的下降，中國的鋼鐵、有色金屬和化工部門的利潤率不斷下降，最終將推動中國企業自我削減過剩產能。未來中國巨額的基礎設施投入、房地產部門的復蘇、重工業部門創匯能力的下降，以及人民幣匯率的升值，都可能讓中國的貿易順差及外匯儲備不斷減小。

3.新興經濟體實際匯率上升，全球匯率調整將促進世界經濟再平衡

過去10-20年間，全球的名義匯率低于全球實際匯率。金融危機以后，由于美國的量化寬松貨幣政策，美元貶值，新興國家貨幣遭遇升值壓力，經濟的貿易出口依存度降低。全球名義匯率上升程度與發達國家的通貨膨脹率容忍度相聯系。這期間，比起名義匯率，實際匯率很大程度上升，引起新興國家國內物價水平上漲。今后全球名義匯率和以國內物價上漲為背景的實際匯率上升可能性仍非常大。如人民幣實際匯率長期升值趨勢不變，實際匯率的升值可以通過名義匯率的升值或者由工資上升引發的通脹完成。

六、發達國家主權債務失衡，歐債危機

總體趨于緩和，美債風險日益積聚

1.債務繼續拖累歐洲經濟，但歐元區主權債務總體可控

金融危機不僅重創了全球經濟，而且引爆了歐洲國家早已積重難返的債務問題。陷入歐債困境的發達國家分為三類。一是擁有大量公共債務，金融危機發生后情況惡化，如希臘在金融危機后自身無法解決債務問題。二是金融危機發生后，由于政府大規模救助金融機構，使得私營部門的債務被轉換成公共債務，最終財政無法承擔，如冰島、愛爾蘭和西班牙。三是私人債務和公共債務兼具，不得不最終請求國際救助，如葡萄牙。2010年，歐元區的核心國家德國、法國和荷蘭等，依靠制造業的強勢，經濟穩定復蘇；而意大利、西班牙、愛爾蘭、希臘和葡萄牙等債務“纏身”的外圍國則繼續拖累歐洲經濟。希臘成了歐元區“堰塞湖”，但觸發全球危機幾率小。進入2011年，歐洲國家的債務問題風云再起，大量債務到期；緊縮政策引起的內政斗爭，如葡萄牙因內政斗爭造成財政縮議案被否；各評級機構紛紛下調歐洲國家的銀行信用評級；市場對于葡萄牙和西班牙等國家的償債能力出現嚴重擔心。但從目前來看，歐債危機總體趨于緩和；通過緊縮財政，歐盟國家的財政狀況趨向好轉，降低了融資市場上債券投資者對其未來償債能力的擔憂，重建了市場信心，進而提高了市場融資能力。歐洲金融穩定機制起到了穩定市場的作用。2011年1月11日，歐盟委員會表示，擬在EFSF現有有規模的基礎上進行擴充并增加其應用范圍，甚至暗示將允許該基金直接購買債務危機國家的債券，彌補這些國家市場融資能力的不足。這些舉措在很大程度穩定了市場。

2.美債風險的日益積聚，影響全球經濟復蘇

2008年底，美國債務相當于GDP的40%，而40年來的平均數字是37%。美國公共債務占今年一季度名義GDP之比為64.95%，已經超過60%的公認安全線，2010年財政赤字占名義GDP之比為8.9%，遠高于3%的公認安全線。美國國會預測赤字將在2011年達到1.48萬億美元峰值；2013年可能縮減至1萬億美元以下。2012-2021年赤字占GDP比重均維持在3.6%。美國國會預算局6月22日警告說，如果當前情況保持不變，公共債務的迅速增加就會導致到2021年時債務水平與國內生產總值（GDP）持平，到今年底，聯邦債務將達到GDP的約70%，為二戰后的最高比例。國會預算局還說，如果自2001年開始的減稅政策繼續實施，到2035年，美國的債務將達到GDP的近兩倍。美國在5月的債務已經達到上限，債款約為14.3萬億美元。［9］由于擔憂美國發生債務違約，美國三大評級機構已經將美國主權信用評級的未來展望下調為負面。標準普爾于美東時間8月5日晚間宣布，出于對美國預算赤字問題的擔憂，將美國主權信用評級由AAA調低至AA+。雖然兩黨就提高債務上限問題達成一致，美國的主權債務風險也不會因此降低，其危害性將遠高于歐洲債務問題。美國困難的政治環境使得減債和削減赤字非常復雜。此外，與日本公債多由國內持有不同，美國公債在很大程度上依靠向國外融資。目前，美國的金融行業還不夠穩定，美國政府債務增加的隱憂仍然存在。美國解決財政問題是一個長期的過程，遠未走出麻煩。

3.日本國債短期無虞，長期堪憂

2011年1月下旬，標普將日本長期主權債務評級從AA級下調至AA-，這是自2002年4月以來日本主權債務評級首次被下調。日本國家的債務在2010年末已經達到了924萬億日元，連續兩年創下了歷史最高記錄，債務是GDP的兩倍多。由于大地震的災后重建還需要大筆的資金，到2011年末，國家債務總額估計將達到一千萬億日元。日本社會不斷加重的老齡化和新出生人口下降的情況，使財政收入難以增加而開支卻不斷增加，社會保障面臨的壓力也日益加大。關于日本政府負債嚴重的問題，經濟界普遍的看法是短期無虞長期堪憂。日本債務問題不同于希臘，國債資金籌措不受國際資本的影響或操縱，與國際金融機構的直接信用關系非常小，日本90%-95%的國債由日本國內的金融機構和個人投資者持有。因此，日本政府能否如期償還債務，不會直接影響到國際金融機構的信用和運營，從而也不會引發地區性或國際金融體系的連鎖反應。另外，日本國內剩余資金規模依舊龐大。雖然面臨老齡化、人口下降等問題，日本國民個人資產余額扣除個人負債后依然高達1000萬億日元，按照政府目前的國債發行規模，至少可持續發行到2018-2019年。與此同時，日本債券市場上的長期利率依然維持在1.3%左右的較低水平，這使日本發債的風險和成本都比較小。［10］

世界經濟再平衡是個艱難曲折的過程，金融危機的負面影響是巨大的。對于出口主導的中國經濟而言，面臨著外需大幅下降和人民幣升值壓力，不能低估世界經濟再平衡對中國的負面影響。從內部和外部環境綜合來看，中國經濟面臨著儲蓄率和投資率過高、消費率過低，長期存在的結構性失衡帶來的轉型壓力；面臨著世界金融危機的沖擊和全球經濟增長格局的調整。世界經濟再平衡是嚴峻挑戰，但也給中國帶來重大的歷史機遇：一是成為消費大國的重大歷史機遇，二是參與重建國際貨幣體系的歷史性機遇。摩根士丹利預計，2011年大多數國家的外部失衡都將是改善，經常賬戶赤字國家的凈出口和經常賬戶盈余國家的內需對經濟的貢獻將有所改善。然而，全球經濟再平衡也是一條崎嶇的道路。

參考文獻：

［1］巴曙松.外部再平衡：儲蓄率與資金流向［J］.新金融，2011（3）.

［2］張明.全球經濟再平衡：美國和中國的角色［J］.世界經濟與政治，2010（9）.

［3］麥肯錫全球研究院.美國儲蓄增加對經濟的影響.麥肯錫季刊，2009（4）.

［4］華中煒，楊現領.外部不平衡：漸進修復、階段修復［J］.銀行家，2011（3）.

［5］Joachim Fels The Global Monetary Analyst.MorganStanley，2011-02-18.

［6］劉潔芳［譯］.全球資本流動止跌回升［J］.管理學家：實踐版，2010（1）.

［7］張茉楠.中國需要借力新基金模式改變外儲困局［EB/01］.中國日報，2011-08-02.

［8］張茉楠.中國擁有全球三成外儲，怎讓3.2萬億美元更值錢？www.stockstar.com，2011-08-16.

［9］美國會預算局.十年后美國債務將與GDP持平.www.stockstar.com，2011-06-27.

［10］鮑顯銘.日本債務：短期似無虞，長遠恐堪憂.中國經濟網，2011-08-14.

責任編輯：浩 宇