國際金融服務貿易市場開放的收益與成本分析

摘要：自上世紀80年代開始，東亞、東南亞和拉美國家率先采取了金融自由化政策，其金融市場的開放程度遠高于其它發展中國家，使經濟一度實現了高速增長。但是，這些國家在實現經濟起飛的同時，頻頻遭遇各種金融危機，而這些危機的發生與迅速推進的資本市場開放密切相關。本文旨在嘗試對外開放金融服務產業對于主權國家，特別是體制尚待完善的發展中國家和經濟轉型國家進行成本和收益分析。

關鍵詞：國際金融服務貿易市場；成本和收益分析；金融危機

中圖分類號：TH693.2文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2011）03-0149-02

二戰后，世界主要國家的國民經濟進入了一段持續穩定的增長期，整個國際服務業伴隨著各國經濟國際化進程的加速而呈現出突飛猛進發展的態勢。作為金融服務主要業務的銀行、證券和保險業隨著世界經貿的發展而異常活躍。20世紀90年代，在各國普遍對金融市場加強監管的大背景下，金融服務經營者不斷尋找能夠突破法律制約的創新手段。在這樣的前提之下，國際金融產業發生了深刻的巨大變化：首先，國際金融資本流動加快，證券等虛擬資本在經濟活動中的地位不斷上升；其次，電子化、信息化引起了金融服務的品種不斷增加，期貨、期權、基金等各種金融衍生產品以迅猛趨勢不斷發展壯大；再者，銀行業兼并層出不窮，特別是1995年以來，日本三菱銀行、東京銀行等的合并，美國一系列的銀行兼并案，都對金融服務業產生了巨大的影響；另外，發展中國家也積極的推動金融改革，力圖打破國家壟斷金融服務的局面，在實現銀行業自由化的同時，逐步開放保險、證券等資本市場。

就實踐來看，自上世紀80年代開始，東亞、東南亞和拉美國家率先采取了金融自由化政策。作為世界新興市場，受益于開放政策，這些國家國內金融市場的開放程度遠高于非洲等其它發展中國家，它們的經濟一度實現了快速增長。但是，這些國家在實現經濟起飛的同時，也頻頻遭到各種金融危機得襲擾，而這些危機的發生與迅速推進的資本市場開放密切相關。1997年亞洲金融危機以后，對外開放金融服務產業對于主權國家，特別是體制尚待完善的發展中國家和經濟轉型國家的成本和收益分析，成為學術研究的一個熱點。

一、關于國際金融服務貿易市場開放收益的分析

金融服務貿易的概念最早在1986年開始的關貿總協定烏拉圭回合談判中提出，并在1993年底達成的《服務貿易總協定》(GATS)中的《金融服務附錄》作了具體解釋。它指：“締約方金融服務供應商向一個金融實體提供的任何服務”，范圍涉及：保險及與保險有關的服務、所有的銀行業區以及其它金融服務。

不少學者主張，實現金融服務貿易自由化會給國家帶來巨大的收益。

Glaessner和Oks（1994），Levine（1996）認為，金融服務貿易的開放可以促進國內金融體系運行質量和整個經濟效率的提高。首先，金融服務市場的開放將提高國內企業進入外國資本市場的機會，保證國內企業獲得較高的投資水平。其次，金融服務市場的開放可以強化國內金融基礎，完善監管體制，降低系統風險。第三，可以大大改善國內金融業的服務質量，提高其競爭力。外部金融機構的進入將會產生巨大的溢出效應和正的外部性，形成外部規模經濟，降低本國金融服務價格，提高金融創新能力，促進技術轉移和人才培育。第四，金融監管制度的完善與金融服務質量的改善將會提高整個社會的信用基礎。

在Glaessens和Gleassner(1998)看來，金融服務貿易的開放可以改善股票市場的流動性。限制金融服務開放，其成本巨大，會扭曲金融服務成本，阻礙金融機構發展，增加金融體系的脆弱性；而無論一國金融體系發展程度和資本賬戶開放度如何，金融服務的開放將改善其金融體系的質量，提高金融體系的效率，增加國家金融服務的廣度，從而有利于國家建立更為穩健和高質量的金融體系。

中國著名學者葉欣和馮宗憲運用Logist經濟計量模型對50個國家(其中包括30個新興市場國家和發展中國家)1988-1997年的數據進行了分析，發現外資銀行進入數量的增加將顯著減少銀行危機的發生；在外資銀行條件符合的情況下，市場結構并不是影響體系穩定的關鍵性因素。上述結論支持了外資銀行通過潛在能力進入的競爭壓力提高東道國銀行市場的可競爭程度、而不僅僅是改變市場結構來增強銀行體系穩定性的觀點。

二、關于國際金融服務貿易市場開放的成本分析

一些學者認為對外開放金融服務貿易會危及一國金融體系的穩定，產生一定成本，成為經濟危機的誘因。

首先，金融服務貿易自由化擴大了外國資本流入，對許多發展中國家而言，由于國內資本市場不發達，銀行機構通常是主導性金融中介。從境外大量流入國內的外國資本，不論其最初采取何種形式，其中大部分資本最終以直接或間接的方式進入銀行體系，使銀行體系的可貸資金大規模增加。在這種情況下，銀行會貸款給利潤較低的企業或信用等級較差的借款人，導致信貸資產質量的下降，可能產生信用風險。并且，貸款的迅速擴張往往會集中在少數行業和部門，一旦這些行業發生周期性逆轉，就有可能產生大量的呆帳、壞帳等不良貸款，從而引發銀行系統危機。

第二，金融服務貿易自由化使大量外資金融機構加入國內金融市場的激烈競爭，從而形成金融業過度競爭的局面。而金融業的過度競爭，會迫使銀行一方面提高存款利率，降低貸款利率，會增加銀行業的經營成本，降低銀行利潤率；另一方面，銀行傳統業務的激烈競爭和利潤低微，都會使很多金融機構為追求較高利潤而放棄穩健的經營原則，大規模發展高風險業務，從而不斷增大了銀行運行的風險。此外，在金融服務貿易自由化的情況下，企業融資渠道迅速擴張，許多經營業績好、信譽高的大企業、大公司轉向國際金融市場直接融資，使銀行只好轉向利潤較低、風險較大的中小企業，從而使銀行資產質量下降，風險增大。

第三，金融服務貿易自由化加劇了全球金融體系的脆弱性。金融服務貿易的自由化消除了各國金融市場的阻隔，加劇了國際銀行業之間的競爭，激烈的競爭在很大程度上削弱了銀行業傳統業務的經營能力和贏利水平。為了擴大市場占有份額，尋求新的利潤增長點和新的利潤增長方式，增加盈利水平，并且在激烈的國際金融競爭中占據主動地位和贏得絕對性優勢，各國銀行特別是一些國際大銀行都加快了金融創新舉措，不斷推出新型的金融商品和新型的金融工具。雖然金融創新可以促進國際金融市場整體效率的提高，但會加劇國際金融市場投機，導致整個國際金融市場風險提升，增加國際金融體系的脆弱性。

第四，金融服務貿易自由化促生了經濟泡沫。美國經濟學家喬納森#8226;特南鮑姆在《世界經濟與金融秩序的全面大危機：金融艾滋病》一文中指出，龐大的金融體系建立在不斷縮小的實物交易的基礎之上，這種“倒金字塔式”的國際金融體系是岌岌可危卻絕對不可能長久的，因為金融體系的信譽和穩定性是建立在貨幣資本可以轉換為物質商品的信念的基礎之上的，一旦這種信念動搖了，整個金融體系就會土崩瓦解。充滿金融氣泡的“倒金字塔”體制，和其他投機氣泡一樣，要避免破滅的厄運，就要不斷地膨脹，而這些虛擬的金融價值寄以生存的物質基礎，是倒金字塔最底層的物質生產和財富。在龐大的債務壓力和“倒金字塔”上層虛擬資本的不斷侵蝕下，物質經濟的發展己陷入停滯和萎縮狀態。為了維護債務結構和金融氣泡的生存，對物質基礎的掠奪將變得更加殘酷和肆無忌憚。當世界物質經濟被敲詐、消耗殆盡，再也無法維持整個金融體系時，“倒金字塔”體系的崩潰就不可避免了。由于這種金融體系是依“杠桿原理”建立起來的，其瓦解的力量也會借助于杠桿的力量，產生一系列連鎖反映或毀于一旦。

最后，金融服務貿易自由化強化了金融風險的傳導機制。在各國金融市場聯系不斷加深和國際資本流動日益自由化的情況下，跨國資本流動的迅速增加，信息傳播速度的提高和金融創新的不斷發展以及金融恐慌等，都會不斷加大金融局部失衡的傳遞效應，任何一個局部市場的金融失衡，都極容易接觸傳染和迅速傳播和擴散。

有一種對開放成本的研究認為，金融產業具有特殊性，不可以套用貨物貿易理論，過度的開放會危害國家的安全。從理論淵源上看，認為貿易自由化會損害一個國家，特別是經濟落后國家幼稚產業的發展，從而在貿易自由化進程中，必須對本國的幼稚產業進行保護的理論歷史悠久、影響廣泛，幾乎成為所有發展中國家對外貿易政策的理論依據。這一理論的主要觀點是：自由貿易理論并不是普遍適用的，貿易自由化也不是對針對所有國家都有利。對于發展中國家來說，許多產業還剛剛起步，處于新生和稚嫩的階段，如同新生嬰兒一般，缺乏生存能力和競爭能力，而同類產業在發達國家己是兵強馬壯，財力雄厚，如果實行自由貿易，在自由競爭的環境下，必然被發達國家打垮和扼殺而永遠沒有成長的可能和希望。因此，政府應對這些產業在初期的成長階段進行一定時期的保護，等其成熟并具有國際競爭能力以后，再取消保護。

由于金融產業的特殊性，其資源、信息、市場的操縱權和控制權是一國經濟安全最重要的內容。對一些國家而言，特別是那些經濟和金融相對落后的發展中國家，金融服務貿易的自由化和金融市場的開放將使本國的金融產業和金融市場置身于十分激烈的國際競爭市場之中。面對發達國家及其跨國銀行的激烈競爭和掠奪，其操縱權和控制權極有可能旁落發達國家及跨國銀行之手，且會導致經濟和金融的附庸化和殖民地化，將會嚴重沖擊該國的經濟和金融安全。

另外，金融服務貿易的自由化會削弱各國貨幣政策的獨立性和貨幣政策的實施效果。

金融服務貿易的自由化加快了各國金融市場和資本賬戶開放的步伐，而在資本賬戶開放的情況下，一國將面臨貨幣政策的獨立性和匯率穩定兩者之間的明顯沖突，要想維持匯率的穩定，就必須放棄貨幣政策的有效性和獨立性。著名經濟學家羅伯特#8226;蒙代爾和J#8226;馬庫斯#8226;弗萊明于20世紀60年代初提出的“蒙代爾三角”理論曾經證實了這一點。該理論的觀點是，一國政府最多只能實現完全的資本流動、貨幣政策的獨立性和固定匯率制度這三項中的兩項，即在完全的資本自由流動的情況下，一個國家要保持貨幣政策的獨立性，就只能放棄匯率的穩定和固定匯率制度，選擇浮動匯率制度；要維護匯率的穩定和固定匯率制度，就只能放棄貨幣政策的獨立性；如果既要維護貨幣政策的有效性和獨立性，又要保持匯率的穩定和維護固定匯率制度，就只能放棄資本的自由流動，對流動資本實行嚴格的管制。這可以用圖4-9的模型來表示。

蒙代爾

三角

金融服務貿易的自由化會降低各國中央銀行對金融市場的宏觀調控和干預能力。金融服務貿易的自由化和各國金融市場的開放、資本管制的放松，使得虛擬經濟日益的膨脹，遠遠超過了世界各國政府的宏觀經濟和金融調控能力。一旦金融危機爆發，一個國家的政府在急于尋求外來援助的情況下，將不得不對援助所附帶的政治條件做出妥協，會極大損害政府的金融決策權威。同時，金融服務貿易的自由化會增強貨幣政策的“溢出和溢入效應”，降低國內貨幣政策的效率，甚至偏離原來的政策目標。

作者單位：中國人民大學國際關系學院

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