淺談虛擬資本和金融創新的關系

摘要：在當前金融全球化浪潮的推動下，隨著金融創新的加快，金融自由化程度的提高，虛擬資本的流動速度越來越快，流量越來越大，從而使得虛擬資本的規模不斷增大。而虛擬資本的過度擴張和泡沫經濟的過度膨脹影響了金融業的穩定發展。本文在討論了虛擬資本和金融創新的關系的基礎上，針對我國發展虛擬資本和金融創新過程中所存在的問題，提出了對策和建議。

關鍵詞：虛擬資本；虛擬經濟；金融創新

中圖分類號：F014 文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2011）03-0174-02

一、虛擬資本的內涵及類型

虛擬資本是商業和銀行信用過度膨脹，或者信用被過度使用的結果。根據馬克思關于虛擬資本的論述，虛擬資本有狹義和廣義兩種含義：狹義的虛擬資本一般指股票和債券等有價證券的價格。而廣義的虛擬資本指的是銀行的借貸信用，如期票，匯票，貨幣存款等；有價證券，如股票和債券；名義存款準備金以及投機票據等資本形成的總稱。虛擬資本的含義既代表著有價證券包含的資本價值的不確定性，也包含著所有權歸屬的不確定性，前者以有價證券作來載體，后者以運用資本的權利作為載體。

首先，虛擬資本是以實體資本為基礎的，沒有實體資本和實體經濟就沒有虛擬資本。比如沒有股分制企業，沒有發行股票和債券的的經濟實體，虛擬資本就不可能產生。其次，實體資本是虛擬資本的利潤源泉，雖然通過對虛擬資本的恰當運用可以獲得利潤，但是它本身不能創造價值，它的利潤價值最終來源于實體經濟。同時，虛擬資本還獨立于實體資本之外，有著自己的運動規律。雖然虛擬資本來源來實體資本，但它又獨立于實體資本，比如在有價證券基礎上發展起來的金融衍生工具，則同實體資本相對立的可能就是幾套資本。虛擬資本可以帶來正面效應，可以擴大貨幣資本的積累，促進資本的集中，加速資本的周轉；但如果虛擬資本過度膨脹，會造成經濟的虛假繁榮，導致經濟危機的爆發。

二、對金融創新的理解

宏觀層面上的金融創新指的是金融市場的創新，金融產品的創新，金融服務的創新等。而微觀層面上的金融創新僅指金融工具的創新，各金融機構之間相互轉移各金融工具內在風險的新工具，如貨幣互換，利率互換等；還有能使債權變為股權的新金融工具，如附有股權認購書的債券等。

三、虛擬資本和金融創新之間的互動關聯關系

虛擬資本和金融創新之間關系密切，總的來說，虛擬資本的發展給金融業的創新提供了條件，而金融創新又反過來進一步促進虛擬資本的發展，二者呈螺旋上升的形式。但是在這個上升的過程中如果二者的關系沒有處理好，或者說是有一方出現了問題，那么就會導致整個金融大廈的崩潰，甚至還會沖擊到實體經濟的發展。

(一)信用創新為虛擬資本的發展創造了條件

虛擬資本是隨著信用制度的創新而發展起來的。一方面，中央銀行可以通過公開市場業務改變銀行存款準備金率和再貼現率來調節流通中的貨幣；銀行信用可以創造貨幣，商業銀行利用存款擴張機制來創造貨幣。此外其它商業銀行還可以通過如發行信用卡等方式來增加經濟體系中的貨幣。信用創新為虛擬資本的發展提供了條件，使虛擬資本逐漸脫離實體經濟，形成自己獨特的運動方式和運動規律，為金融業的創新準備了必要的條件。

(二)適度規模的虛擬資本可以促進金融業的發展

虛擬資本對金融業發展的促進作主要表現在以下幾方面：

首先，虛擬資本的發展可以大大提高金融機構的運作效率。虛擬資本的發展催生出了大量的金融衍生工具，改進了金融服務的方式，從數量和質量兩方面增加了金融商品和服務的效用，為金融國際化奠定了基礎。另一方面，隨著電子信息技術的發展，資本的周轉速度和使用效率也大大提高，從而使實際貨幣需求減少，也使流通費用大大降低，資本運用效率的提高使得金融業的信用創造功能得到發揮，從而帶來資本規模的擴張，提高金融機構經營活動的效率，產生規模經濟，降低了經營成本，從而增加了金融機構的盈利。其次，虛擬資本可以提高整個金融市場的運行效率。按照成思危教授的說法，虛擬資本發展的第四個階段就是虛擬資本的國際化，即虛擬資本可以跨國進行交易。大量新的金融產品的出現，使各類投資者通夠對自己的投資進行多元化的組合，這樣能夠分散投資者的風險，而且使投資者獲利能力也大大提高，從而吸引更多的投資者，提高金融市場的活躍能力，從而提高運作效率。第三，虛擬資本的出現，在各種新型的管理理論，管理技術和管理模式的推動下，加之電子信息技術的發展，大大提高了金融產業的經營管理水平，增加了金融產業的可持續發展的能力。

(三)金融創新可以優化資本的配置，提高經濟運行效率

隨著股票，債券，期權等金融衍生工具的發展，企業的融資渠道也變得多元化，也為企業規模的擴張提供了有力的資金支持，促使大量的閑散資金轉化為生產經營資金。在資本市場上，貨幣所有者通過購買有價證券找到了一條使自己的貨幣資本保值增值渠道，而企業則找到了使自己能直接融資的渠道，通過把貨幣所有者手中的閑置貨幣通過發行有價證券的方式集中起來，作為企業的的法人資產而加以獨立自主地運用，從而使企業規模的擴張提供了充足的資金來源。并且，在資本逐利性的推動下，有價證券價格的高低會引導社會資本從經濟效益低的企業，產業，行業向經濟效益高、市場前景好的區域，實現資本在不同實體經濟部門之間的優化配置，從而引起產業結構的調整、優化和升級。另外，隨著金融證券等衍生交易品的發展，促進了證券市場的發展，從來提供了大量的就業機會，帶動了第三產業的發展，促進了GDP的增長，使有限的資本在實體經濟部門之間得到了最有效的利用，提高了整個經濟的運行效率。

(四)虛擬資本的過度膨脹影響金融業的穩定發展

虛擬資本的過度膨脹會對實體經濟造成危害，擠占實體資本的供給，使資本的價值和價格更加分離。如果虛擬資本的發展缺乏有效的監管，通過利率、匯率資產價格等環節的影響，使人們預期收益率的增幅大于預期風險的增長，使資格價格偏離其真實價值，從而使大量資金從實體經濟領域流向證券和房地產市場，引發泡沫經濟。隨著泡沫越堆越大，一旦泡沫破滅，引起金融資產價格暴跌，貨

幣貶值，通過緊縮性的財富效應和收入效應引起消費、投資等真實經濟活動的收縮。從事金融衍生品交易的金融機構一旦破產將引起金融市場的震動，從而引起全球性的金融危機。

四、目前我國資本市場和金融創新中所存在的問題

近年來在金融國際化的背景下，我國金融市場有了較大的發展，但與西方發達國家相比還欠發達。金融壟斷的格局沒有被打破，限制了金融業的適度競爭。一方面，產權制度和信用制度也存在缺陷，直接制約了虛擬資本的發展，信用制度不健全，企業信用和市場信用均較薄弱，嚴重制約了虛擬經濟的發展。此外，企業融資渠道單一，缺乏面向中小企業和民營企業的金融機構和金融組織，使得中小企業和民營企業的發展乏力。

五、對策和建議

首先，要肯定虛擬資本的積極作用，不斷進行金融創新，并堅持適度原則。虛擬資本促進了金融創新，因此應當肯定虛擬資本的積極作用。它可以優化社會資本配置和促進實體經濟的發展。同時，加快金融創新的步伐，不斷應用金融數學和金融工程這類有力的工具，提高金融創新的科技含量，培育能適應市場化要求的金融人才，促進商業銀行和國有企業的改革。此外金融創新還應堅持適度原則，金融創新是一把雙韌劍，是高收益與高風險并存的，一旦過度的金融創新，就會使大大延伸了的金融鏈條變得脆弱，引發金融危機。因此不應盲目照抄照搬西方國家的創新產品，而應該更多地考慮到中小投資者的需要。在金融創新的同時，金融監管要跟上金融創新步伐，加強立法監督管理，嚴格規范市場行為，提高金融交易的透明度，將金融創新的風險置于可控范圍內。

其次，加強國際組織的協調和合作，化解在金融創新過程中形成的各種金融風險，穩步推進金融衍生市場的國際化。在經濟金球化背景下，全球金融一體化進程也在加快，要吸取美國金融危機的教訓，總結虛擬經濟與實體經濟良性互動發展的經驗。加強同際組織之間的協調和合作，注意對游資的監控，密切關注國際投機資本的動向，避免我國的金融體系受到沖擊，維護人民幣幣值穩定。

最后，要正確研究銀行業、證券業和保險業分業狀態下的監管與合作問題以及三者混業經營的發展趨勢。“三業”已經成為我國金融市場上的主體，它們的發展前景關系到我國金融市場的發展前景，因此對“三業”發展中存在的問題及發展趨勢的研究日益重要。

作者單位：四川師范大學