G20首爾峰會(huì)之后世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局?

□ 聞增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所，天津300202）

G20首爾峰會(huì)之后世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局?

□ 聞增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所，天津300202）

美國(guó)二次量化的寬松貨幣政策出臺(tái)，使世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新困局，并再次面臨新的不確定和不穩(wěn)定因素。G20首爾峰會(huì)及其之后的世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局？

1999年20國(guó)集團(tuán)成立，但在2008年之前，作為一種非正式對(duì)話機(jī)制，它的影響力和作用有限。2008年11月20國(guó)集團(tuán)首次峰會(huì)在華盛頓召開(kāi)，為全球協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)奠定了基礎(chǔ)。兩年間五次峰會(huì)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了重要影響，20國(guó)集團(tuán)也從邊緣位置逐漸走向中心。如果說(shuō)2009年4月的倫敦峰會(huì)是金融危機(jī)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那么同年9月的匹茲堡峰會(huì)則標(biāo)志著危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)新秩序的誕生。以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始在全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)揮更大影響力。2010年6月的多倫多峰會(huì)確定了增長(zhǎng)的主基調(diào)，然而世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景卻在年中出現(xiàn)了陰霾。隨著5月份希臘危機(jī)的爆發(fā)以及進(jìn)而引發(fā)的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，美國(guó)和歐洲面臨“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)，于是第五次峰會(huì)于2010年11月11日在韓國(guó)首爾召開(kāi)。

1 峰會(huì)面臨的新困局

為應(yīng)對(duì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在上任之初就推出了7870億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃。在貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)自從2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至0~0.25%的歷史低位之后，它在價(jià)格型貨幣政策工具方面已經(jīng)空間狹小。從2009年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而倚重?cái)?shù)量型貨幣政策手段，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)1.7萬(wàn)億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)大，力圖用這種注入流動(dòng)性的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但美國(guó)生產(chǎn)和就業(yè)狀況改善的步伐依然緩慢；受制于高企的失業(yè)率和微弱的收入增幅，美國(guó)民眾的消費(fèi)意愿仍然受到抑制；企業(yè)增加設(shè)備和軟件投入的增幅比年初放緩；新房開(kāi)工量依舊低迷。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于首爾峰會(huì)之前的當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策。所謂量化寬松貨幣政策，是指美國(guó)中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給的宏觀經(jīng)濟(jì)金融調(diào)節(jié)方式。該貨幣政策計(jì)劃到2011年6月底以前購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，預(yù)計(jì)每月購(gòu)買(mǎi)750億美元。該政策使美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)買(mǎi)入債券的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天同時(shí)宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%的水平不變。峰會(huì)之后的11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克接受哥倫比亞廣播公司采訪時(shí)又宣稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能購(gòu)入超出新一輪量化寬松政策金額的國(guó)債，向市場(chǎng)注入更多資金。

量化寬松最直接的影響就是強(qiáng)大的資本流動(dòng)和非美貨幣升值壓力。從世界經(jīng)濟(jì)角度分析，由于美元是一種國(guó)際性貨幣，是儲(chǔ)備貨幣，全球相當(dāng)多的大宗商品交易都用美元結(jié)算，投資和金融市場(chǎng)的交易也使用美元。如果美元大幅貶值，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際大宗資源類(lèi)價(jià)格暴漲，將導(dǎo)致各國(guó)被迫“輸入”通脹。與此同時(shí)，各國(guó)以美元儲(chǔ)備為主的外匯資產(chǎn)及美元債權(quán)將嚴(yán)重縮水，而美國(guó)自己的外債負(fù)擔(dān)卻會(huì)無(wú)形“減負(fù)”。這就是美國(guó)的根本利益。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策后，歐洲和英國(guó)央行當(dāng)日就做出了回應(yīng)，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)投票反對(duì)立即擴(kuò)大債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模，并將基準(zhǔn)利率維持在0.5%不變。歐洲央行表示，該行管理委員會(huì)在月度例會(huì)上決定維持所有官方利率不變。日本央行也將議息日期提前，5日公布利率決議，宣布維持隔夜指標(biāo)利率在0~0.1%不變，維持資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模在5萬(wàn)億不變，推遲放松貨幣政策。

歐洲、英國(guó)和日本與美國(guó)經(jīng)濟(jì)大體相同，均處于不景氣狀態(tài)，只需跟從美國(guó)的貨幣政策做基本相同方向的政策實(shí)施即可，而作為中國(guó)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家就不同了。在美元快速貶值下，貨幣流向中國(guó)、巴西、印度等發(fā)展中國(guó)家，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家構(gòu)成嚴(yán)重的輸入型通脹壓力，使這些國(guó)家被迫加息。繼我國(guó)加息之后，印度、澳大利亞相繼加息，資產(chǎn)管制日趨嚴(yán)格。為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的熱錢(qián)涌入及通脹走高，新興國(guó)家只得被動(dòng)采用加息、資本管制等手段來(lái)抵御可能出現(xiàn)的沖擊。

2 峰會(huì)形成的主要成果

一是匯率方面。美國(guó)施壓人民幣匯率升值的做法未得到G20成員國(guó)的一致響應(yīng)。峰會(huì)決定按照慶州G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議的協(xié)議實(shí)施市場(chǎng)決定型匯率制度，避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，但在宣言中寫(xiě)入提高匯率彈性的內(nèi)容，間接要求經(jīng)常項(xiàng)目順差過(guò)多的新興市場(chǎng)國(guó)家改善結(jié)構(gòu)。同時(shí)，包括國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體承諾對(duì)匯率過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序變化保持警惕，以減輕部分新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的資本流動(dòng)過(guò)度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是IMF改革方面。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的治理結(jié)構(gòu)至今主要由美國(guó)和西歐國(guó)家占據(jù)。在這次峰會(huì)上，G20向IMF大膽“開(kāi)刀”，完成了一場(chǎng)IMF史上最大的治理結(jié)構(gòu)改革，“金磚四國(guó)”等新興經(jīng)濟(jì)體在IMF中獲得了更大的話語(yǔ)權(quán)。另外，峰會(huì)決定引入針對(duì)面臨共同危機(jī)的多個(gè)國(guó)家同時(shí)提供信貸的靈活制度。這是一個(gè)巨大變化，今后IMF不僅能解決危機(jī)，還能預(yù)防危機(jī)。

三是初建全球金融安全網(wǎng)。全球金融安全網(wǎng)絡(luò)由兩個(gè)階段組成。第一階段是，若資本流動(dòng)出現(xiàn)劇變，相關(guān)國(guó)家可向IMF貸款。第二階段是， IMF的貸款體系與區(qū)域金融安全網(wǎng)絡(luò)連接，以避免國(guó)家因短期資本流動(dòng)問(wèn)題而瀕臨延期償付危機(jī)。此次峰會(huì)已完成了第一階段，同時(shí)提出了走向第二階段的路線圖。

為期兩天的首爾G20峰會(huì)經(jīng)過(guò)各方的討論協(xié)商，以上述核心內(nèi)容為基礎(chǔ)形成了《首爾宣言》。以下是《首爾宣言》內(nèi)容摘要。

通貨與匯率：重新核實(shí)了發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)于匯率合作的原則。

貿(mào)易與發(fā)展：排除貿(mào)易保護(hù)主義，并消除阻礙發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)的障礙。

財(cái)政：發(fā)達(dá)國(guó)家制定財(cái)政健全計(jì)劃，留意因履行或未履行因素可能會(huì)同時(shí)并發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

金融：承諾徹底執(zhí)行銀行資本監(jiān)管制度和新的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，努力進(jìn)行改革。

結(jié)構(gòu)改革：各國(guó)根據(jù)不同國(guó)情推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，以刺激需求，創(chuàng)造工作崗位，推動(dòng)全球均衡發(fā)展，增加潛在增長(zhǎng)力。

均衡發(fā)展：有關(guān)經(jīng)常項(xiàng)目問(wèn)題的指示性指引取得進(jìn)展，與會(huì)各方商定截至明年落實(shí)第一次相互政策審議。

IMF改革：對(duì)包括新興國(guó)家在內(nèi)的代表性不足的國(guó)家轉(zhuǎn)移6%以上份額，對(duì)改善貸款制度和至今獲得的成果表示肯定。

金融監(jiān)管：通過(guò)了巴塞爾銀行監(jiān)管(BaselⅢ)和有關(guān)資本流動(dòng)性及全球大型金融機(jī)構(gòu)(SIFI)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和原則。

貿(mào)易：盡早完成多哈發(fā)展議程（DDA）談判，就在2013年之前不設(shè)置新的貿(mào)易及投資壁壘、反對(duì)任何形式的貿(mào)易保護(hù)主義達(dá)成了共識(shí)。

發(fā)展：為解決發(fā)展中國(guó)家的除貧問(wèn)題和縮小發(fā)展差距達(dá)成《首爾發(fā)展共識(shí)》。

3 峰會(huì)之后的世界經(jīng)濟(jì)

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2010年10月20日公布的“褐皮書(shū)”調(diào)查報(bào)告顯示，9月份和10月初美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，但明顯無(wú)力且各地增長(zhǎng)不均衡，仍不足以降低高企的失業(yè)率，持續(xù)復(fù)蘇脆弱，缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，表現(xiàn)為工業(yè)訂單下降、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑、貿(mào)易赤字?jǐn)U大、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷等等。IMF稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正從大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的衰退中逐漸復(fù)蘇，但仍舊依賴于政策刺激作用。面對(duì)此情此景，在價(jià)格調(diào)節(jié)方面，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)無(wú)路可走，只有求助于極端的數(shù)量寬松政策。有報(bào)道說(shuō)，美國(guó)有通貨膨脹之虞，對(duì)于全球其他經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)、通脹和資產(chǎn)泡沫也會(huì)有不良影響，甚至是沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)為完成其承擔(dān)的促進(jìn)就業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的使命，也要鋌而走險(xiǎn)。為此，美聯(lián)儲(chǔ)官員10月以來(lái)做了大量輿論鋪墊，終于在11月初推出了量化寬松的貨幣政策。這一政策對(duì)于美國(guó)本土是一種利好的選擇，但從全球角度來(lái)講則是利空，會(huì)產(chǎn)生極大的副作用。

G20首爾峰會(huì)之后世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局？客觀地說(shuō)難度是相當(dāng)大的，因?yàn)?010年8月以來(lái)，美元兌主要國(guó)家貨幣已貶值10%。美元貶值增加美國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但可能引發(fā)各國(guó)貨幣新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貶值，但各國(guó)若競(jìng)相貶值本國(guó)貨幣又會(huì)有加劇“匯率戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。特別是在一國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，采取匯率戰(zhàn)，人為貶值本國(guó)貨幣的結(jié)果，還會(huì)造成本國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫加大，影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。日本在上個(gè)世紀(jì)80年代就有過(guò)嚴(yán)重的教訓(xùn)。因此，各國(guó)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家更應(yīng)注意這個(gè)問(wèn)題。我國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和重要的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，更應(yīng)注意吸取歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

在貨幣政策目標(biāo)方面，在匯率升值過(guò)程中要始終堅(jiān)持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，并把物價(jià)與產(chǎn)出穩(wěn)定放在貨幣政策目標(biāo)的首位。德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)大國(guó)只要貨幣當(dāng)局旗幟鮮明地維護(hù)國(guó)內(nèi)物價(jià)和產(chǎn)出穩(wěn)定，匯率浮動(dòng)和貨幣的持續(xù)升值并不足以影響國(guó)內(nèi)正常的國(guó)際貿(mào)易收支和破壞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。因此，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起過(guò)程中，要盡量避免以犧牲國(guó)內(nèi)貨幣政策保匯率政策的做法。這是我國(guó)目前應(yīng)特別注意的。

在弱化國(guó)際輸入型通貨膨脹的影響時(shí)，應(yīng)把立足點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上。全球性商品價(jià)格上漲是拉動(dòng)中國(guó)消費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)的重要因素。中國(guó)以及許多發(fā)展中國(guó)家目前的高通脹與美國(guó)寬松貨幣政策有較大的關(guān)系，不可能完全依靠本國(guó)的貨幣緊縮政策根治。特別是在國(guó)際市場(chǎng)能源、大宗商品價(jià)格上漲幅度快于人民幣升值的情況下，我們應(yīng)借鑒某些國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)，主要是通過(guò)加快國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而搞好資源節(jié)約和集約，最終逐步減少能源和原材料的進(jìn)口，來(lái)弱化國(guó)際輸入型通貨膨脹的影響。最終在世界經(jīng)濟(jì)步入完全復(fù)蘇的軌道時(shí)，進(jìn)入更穩(wěn)定更快速發(fā)展的軌道。

但愿此次包括我國(guó)在內(nèi)的世界主要國(guó)家在做出巨大努力和犧牲的情況下，世界經(jīng)濟(jì)的新困局能被擺脫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)較快地復(fù)蘇和好轉(zhuǎn)起來(lái)，反過(guò)來(lái)加速世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的進(jìn)程。