當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境\\內(nèi)部壓力與政策走向

　　摘要： 今年以來，我國政府實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢總體平穩(wěn)。投資、消費、出口這三駕馬車穩(wěn)步增長，調(diào)控宏觀成果日益顯現(xiàn)。同時，必須注意到目前來自國內(nèi)外的一系列不確定因素如國際債務(wù)危機、流動性泛濫、金融市場動蕩；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難、價格壓力持續(xù)、局部地區(qū)風(fēng)險暴露等各種問題可能會阻礙我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。因此，在保持目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，要根據(jù)最新國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，積極貫徹 “穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)”的原則，力爭讓我國經(jīng)濟(jì)在動蕩的國際經(jīng)濟(jì)形勢下持續(xù)良性發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長；通貨膨脹；流動性；宏觀調(diào)控；美聯(lián)儲
　　中圖分類號：F124；F822.5
　　
　　作為“十二五”規(guī)劃的開局之年，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出平穩(wěn)較快發(fā)展的走勢。今年以來，我國政府實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢總體良好。投資、消費、出口這三駕馬車穩(wěn)步增長，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，農(nóng)業(yè)形勢轉(zhuǎn)好，財政收支增長較快，社會貨幣信貸水平企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長模式在宏觀調(diào)控的影響下開始逐步調(diào)整，這都是我國政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)工作的成果。但同時我們必須注意到目前來自國內(nèi)外的一系列不利因素可能阻礙我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。因此，我國政府在保持目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，也將根據(jù)最新國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，積極貫徹“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)”的原則，力爭讓我國經(jīng)濟(jì)在動蕩的國際經(jīng)濟(jì)形勢下持續(xù)良性發(fā)展。
　　一、外部環(huán)境
　　美國次貸危機引發(fā)了大蕭條以來最為嚴(yán)重的全球性金融危機，重創(chuàng)了金融市場和實體經(jīng)濟(jì)。主要經(jīng)濟(jì)體出臺了史無前例的救援措施，一方面通過擴(kuò)張性財政政策直接提高總需求水平，另一方面通過極為寬松的貨幣政策間接支持總需求的復(fù)蘇。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和刺激政策延續(xù)的過程中，政策的邊際效應(yīng)卻不斷下降，特別是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)無法吸收過度釋放的流動性，全球出現(xiàn)了流動性過剩。總需求的擴(kuò)大、流動性的過剩以及全球經(jīng)濟(jì)的不確定性事件頻發(fā)，使得全球物價指數(shù)不斷上揚，全球經(jīng)濟(jì)面臨日益明顯的通貨膨脹壓力。
　　本輪通脹具有基本面需求擴(kuò)張、貨幣過度釋放以及要素價格上漲等多方面的原因，可能難以在短期內(nèi)消除，通貨膨脹將在中期內(nèi)高位維持。必將對全球經(jīng)濟(jì)運行機制造成扭曲，降低資源配置的效率，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)社會問題。
　　2011年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)普遍性的通脹壓力，全球通脹表現(xiàn)為大宗商品價格急劇上升。黃金、銅、錫等金屬創(chuàng)出歷史新高，橡膠、糖、棉花、咖啡等商品也達(dá)到新高，其他大宗商品漲幅十分驚人。衡量大宗商品價格漲幅的CRB指數(shù)已經(jīng)在2011年3月初創(chuàng)下了歷史新高，目前維持高位震蕩的格局。原油在北非變局的沖擊下，也創(chuàng)出了金融危機之后的反彈新高。布倫特原油期貨價格從2009年2月的40.5美元每桶上漲至2011年10月17日的113美元每桶，漲幅近180%。黃金從2008年底的730美元每盎司上漲至2011年10月17日的近1670美元，漲幅超過100%；倫銅從2009年3月2820美元每噸上漲至2011年10月的近7600美元，漲幅超過160%；中國原油進(jìn)口均價從2009年初期至今上漲超過120%，2009～2010年兩年原材料價格普漲30%~50%。
　　全球流動性寬裕的狀態(tài)決定了通貨膨脹不是一個短期現(xiàn)象。美國6月底結(jié)束了量化寬松的貨幣政策，但仍然維持低利率。全球流動性仍然寬裕，決定了通貨膨脹沒有大幅下降的貨幣基礎(chǔ)。而歐洲中央銀行在4月和7月初兩次提高了基準(zhǔn)利率，再次加息需要進(jìn)一步觀察兩次加息的政策效果，需要一個較長的政策等待時間，且提高25個基點對歐洲以及全球流動性的影響并不明顯。美聯(lián)儲對于退出異常寬松的貨幣政策將會非常謹(jǐn)慎，并將在很長一段時間內(nèi)維持低利率。雖然美聯(lián)儲有維持充分就業(yè)和價格穩(wěn)定兩個任務(wù)，但在目前的情況下，由于通脹仍然不是主要威脅，美聯(lián)儲更加看重的是就業(yè)市場的復(fù)蘇。
　　目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境還比較復(fù)雜。從內(nèi)部來看，就業(yè)市場不振、房地產(chǎn)市場脆弱。
　　從外部來看，中東、北非的政治亂局和歐元區(qū)的債務(wù)危機都有可能打擊美國消費者的信心，延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。美國2011年上半年GDP增速為0.9%，是兩年多前正式結(jié)束衰退以來最差的半年表現(xiàn)。近來公布的一系列數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，復(fù)蘇前景不確定性增大。在這樣的環(huán)境下，進(jìn)入所謂的“政策觀察期”是美聯(lián)儲明智的選擇。7月14日美聯(lián)儲（FED）主席伯南克曾表示，目前經(jīng)濟(jì)形勢比此前預(yù)期更為嚴(yán)峻，美聯(lián)儲已做好兩手準(zhǔn)備應(yīng)對未來形勢，以確保持續(xù)復(fù)蘇。所謂“兩手準(zhǔn)備”，即美聯(lián)儲在宏觀經(jīng)濟(jì)走強的情況下，將逐步啟動退出政策；在經(jīng)濟(jì)走弱的情況下，將執(zhí)行進(jìn)一步的貨幣刺激政策。在9月28日，他又暗示如果美國通脹率或者通脹預(yù)期大幅下滑，美國或?qū)⑿枰ㄟ^非常規(guī)措施進(jìn)一步放寬貨幣政策，即QE3的可能性。
　　再轉(zhuǎn)向新興市場國家。近期新興市場國家CPI同比、環(huán)比均大幅上升，通脹壓力明顯。
　　中國公布的9月份CPI仍處于6.1%的高位。其他新興市場，包括印度、巴西、韓國、泰國等9月份CPI增速也都處于高位，新興市場國家為抑制高通脹的壓力還將繼續(xù)深入政策調(diào)控。多數(shù)新興市場國家的實際利率多在-5%至零附近，這說明了過去一年多的加息步驟仍然滯后于通脹的上升，貨幣條件仍然未能達(dá)到壓低通脹的程度。
　　新興市場國家經(jīng)濟(jì)過熱的跡象能否扭轉(zhuǎn)，在內(nèi)部取決于調(diào)控政策的深度與力度，而在外部取決于大宗商品價格走勢以及發(fā)達(dá)國家的貨幣收緊程度。從目前的美聯(lián)儲貨幣政策和國際大宗商品價格走勢來看，前景并不樂觀。通脹水平的高企和維持可能影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。
　　由于通脹水平高位維持甚至不斷攀升，將惡化生產(chǎn)和消費的運行秩序，同時降低資源配置的效率，甚至引發(fā)資產(chǎn)泡沫。為此貨幣政策當(dāng)局大幅提高基準(zhǔn)利率，同時緊縮公共支出，緊縮政策有助于新興經(jīng)濟(jì)體緩解本國和全球的通脹壓力，但無法根除通脹的根源同時也可能使得新興經(jīng)濟(jì)體的增長面臨硬著陸。目前，印度、巴西、俄羅斯、中國等新興經(jīng)濟(jì)體都采取了不同程度的緊縮政策。巴西今年年內(nèi)連續(xù)加息5次，基準(zhǔn)利率達(dá)到12%，同時在2011年削減公共支出300億美元（占其GDP1.2%），印度自2010年3月以來連續(xù)加息12次，基準(zhǔn)利率達(dá)8.25%。自2010年10月19日以來，中國也已連續(xù)加息5次。越南在2011年也連續(xù)加息將再融資利率和銀行間隔夜拆借利率提升至15%，為亞太地區(qū)最高利率水平。
　　新興經(jīng)濟(jì)體面臨真實需求上升、輸入型通脹壓力明顯以及內(nèi)部要素價格上漲等多重壓力，通脹水平難以短期下調(diào)。如果美、歐、日經(jīng)濟(jì)增長相對較慢，那新興經(jīng)濟(jì)體面臨的外部需求可能不足，在持續(xù)緊縮的情況下，經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)較大的不確定性。
　　二、中國經(jīng)濟(jì)走勢
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：中國經(jīng)濟(jì)已從快速復(fù)蘇階段進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。在貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，物價繼續(xù)攀升。2011年前三季度GDP同比增長9.4%，連續(xù)三個季度增速出現(xiàn)回落，但經(jīng)濟(jì)仍然運行在平穩(wěn)較快增長區(qū)間。同時物價繼續(xù)快速上漲，受流動性過剩、國際大宗商品價格上漲、勞動力成本提高等因素影響，居民消費價格繼續(xù)上漲。上半年我國居民消費價格總水平 （CPI）同比上漲5.4%。2010年9月，全國居民消費價格總水平同比上漲6.1%，其中食品價格上漲13.4%，非食品價格上漲2.9%；全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.5%，其中食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者價格漲幅放緩。2011年9月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格與上月持平，比去年同月上漲6.5%。房地產(chǎn)價格上漲趨勢有所延緩；今年8月，全國70個大中城市中，與上月相比價格下降的城市有16個，持平的城市有30個，同比漲幅回落的城市有40個。
　　
　　貨幣市場方面，社會貨幣供應(yīng)增速回落，新增貸款繼續(xù)趨緩。9月末，廣義貨幣 （M2）余額78.74萬億元，同比增長13.0%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額26.72萬億元，同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個百分點；流通中貨幣(M0)余額4.71萬億元，同比增長12.7%。前三季度凈投放現(xiàn)金2557億元，同比少投放1045億元。前三季度人民幣貸款余額56.24萬億元，同比增長16%。前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元。目前市場利率較年內(nèi)高位已有所下降。9月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.74%，比上月上升0.44個百分點，比年內(nèi)最高的6月份回落0.82個百分點，債券回購月加權(quán)平均利率為3.