公允價值對我國上市公司利潤的影響

　　【摘要】 文章以滬深A股上市公司盈利數據為基礎，運用多種統計檢驗方法分析了公允價值對我國上市公司利潤的影響。分析發現公允價值在2007年至2009年對我國上市公司利潤產生了顯著的影響；公允價值對我國上市公司利潤正面影響大于負面影響；公允價值在宏觀經濟急劇動蕩的2008年加大了我國上市公司利潤的波動，在其他時期降低了我國上市公司利潤的波動。
　　【關鍵詞】 公允價值； 利潤； 統計分析
　　
　　 一、問題的提出
　　
　　我國2006年頒布的企業會計準則包括1項基本準則和38項具體準則，新會計準則除了基本準則明確規定將公允價值作為會計計量屬性之一外，在38項具體準則中，有17項準則在不同程度上應用了公允價值，其中包括《長期股權投資》、《投資性房地產》、《生物資產》、《非貨幣性資產交換》、《股份支付》、《債務重組》、《企業合并》以及《金融工具確認與計量》等。新會計準則中，公允價值已成為一個重要的計量屬性。
　　理論界認為企業引入公允價值計量之后，企業的財務狀況和經營成果與變化多端的資本市場和宏觀經濟環境緊密地聯系在一起，資本市場和經濟環境的任何變化，例如，發生未預期的利率變動、金融資產信用質量嚴重惡化、資本市場權益價格大幅度調整以及房地產泡沫突然破滅，都會立即通過公允價值計量反映到企業的財務報表中來。公允價值的運用加劇了資產和負債的價值變化，并通過公允價值計價工具的損益變動加大了收益的波動性。新會計準則在我國應用至今，公允價值的應用對上市公司利潤有何影響？公允價值的應用是否加大了上市公司收益的波動？本文以滬深A股上市公司盈利數據為基礎，運用均值t檢驗、Wilcoxon檢驗等方法分析了公允價值對我國上市公司利潤的影響。
　　
　　二、文獻回顧
　　
　　Hodder、Hopkins、Wahlen（2003）以206家美國銀行1995年至2000年的財務報告為樣本，發現平均對于每家銀行而言，綜合收益的波動程度是凈收益的兩倍，而全面公允價值收益的波動程度是凈收益的五倍。Barth（2004）認為公允價值的運用加劇了財務報表的波動性，這種波動性有三種來源，即估計誤差波動性、固有波動性和混合計量波動性。估計誤差波動性源自公允價值（特別是占主導地位的第二和第三層次公允價值）計量需要大量的估計和判斷；固有波動性源自內外部經營環境對報告主體業務活動產生的影響；混合計量波動性源自現行會計準則要求對一些資產和負債采用公允價值計量，而對其他資產和負債則采用歷史成本計量。羅勝強（2006）在分析公允價值對我國銀行業的影響后認為公允價值計量可能會增加我國上市銀行財務報表項目的波動性。王海燕（2009）在2009年用實證研究方法分析了公允價值對我國上市公司利潤的影響，分析后認為，公允價值的應用加大了上市公司利潤的波動。周小川（2009）認為公允價值較之于歷史成本加劇了市場的波動。公允價值較之于歷史成本更加動態，更能反映資產和負債的實時價值，但另一方面也加劇了資產和負債的價值變化，并通過公允價值計價工具的損益變動加大了收益的波動性。邵毅平、張?。?010）認為在我國目前的資本市場環境下，公允價值變動損益對企業的業績變動起到了一個擴大效應。
　　Hodder、Hopkins、Wahlen、Barth、羅勝強、王海燕、周小川等認為公允價值的應用加大了企業收益的波動，但黃世忠（2007）認為公允價值加劇企業經營業績波動不是絕對的，應根據具體情況具體分析。以上市公司的股票投資為例，就交易性金融資產而言，由于在每個資產負債表日均按公允價值計量，出售金融資產時確認的損益對當期的影響將明顯小于按歷史成本計量的影響。換言之，以公允價值為計量屬性且將其變動計入當期損益，通過多次而不是一次性反映收益，是緩和而不是加劇了經營業績的波動。
　　
　　三、分析方法與樣本數據的收集
　　
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　　企業利潤表中利潤指標有營業利潤、利潤總額、凈利潤等。本文利潤指標分別選擇含（不含）公允價值變動損益的營業利潤。利潤表中公允價值變動數據選擇公允價值變動損益科目反映。選擇公允價值變動損益科目的原因是：1.我國上市公司如果采用了公允價值計量的話，必然存在資產與負債的公允價值變動。從企業利潤表的格式看，涉及公允價值變動的科目有“公允價值變動損益”、“營業外收入”、“營業外支出”和“資產減值損失”。企業交易性金融工具、套期工具、投資性房地產公允價值變動計入“公允價值變動損益”；企業長期股權投資、非貨幣性資產交換、債務重組、企業合并公允價值變動計入“營業外收入”、“營業外支出”；企業資產減值損失計入“資產減值損失”。企業資產減值損失主要是基于穩健性原則而并不是基于公允價值計量；企業投資性房地產、長期股權投資、非貨幣性資產交換、債務重組、企業合并等業務中公允價值的應用條件受到嚴格限制，需要滿足一定條件才能應用；公允價值計量與確認的主要領域，過去是，現在是，今后仍將是金融工具（含衍生工具）與套期活動（葛家澍、竇家春、陳朝琳，2010），企業公允價值變動在利潤表上主要通過“公允價值變動損益”科目反映。2.公允價值變動損益這個科目不分行業，所有行業只要是涉及到公允價值計量的都需要披露這個數值，而且這個數值不需要再調整，只要是計入“公允價值變動損益”一定代表該企業采用了公允價值計量模式，具有唯一性，而不像其他的科目，計入的數值還需要調整。3.利潤表中涉及公允價值變動的科目也只有公允價值變動損益在CSMA、網易財經等數據庫里可以直接獲得，其他涉及公允價值的會計科目的數據，有的需要逐一調整，有的根本沒有披露其構成，這就為數據的獲得造成了麻煩。
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　　本文首先利用均值、標準差、變異系數比較含上市公司公允價值變動損益的營業利潤與不含公允價值變動損益的營業利潤二者的差異，簡單分析公允價值對上市公司利潤的影響；然后運用配對樣本均值t檢驗、配對樣本Wilcoxon檢驗分析公允價值對我國上市公司利潤的影響是否具有統計意義上的顯著性。如果上市公司含公允價值變動損益的營業利潤與不含公允價值變動損益的營業利潤存在顯著差異，則公允價值對上市公司利潤產生了顯著影響；反之則公允價值對上市公司利潤影響不顯著。
　　本文使用MS Excel 2003軟件整理數據和SPSS統計軟件進行檢驗分析。
　?。ㄈ颖緮祿氖占?br/>　　本文以滬深A股上市公司為基礎，選取2007年至2009年每個季度存在公允價值變動損益的上市公司。按照西南證券錢龍投資分析系統滬深A股股票交易順序，收集了滬深A股（除創業板外）2009年財務報表齊全的1 541家A股上市公司，其中上海815家，深圳726家。1 541家上市公司中每個季度存在公允價值變動損益的上市公司數量分別為245家、307家、304家、384家、297家、353家、349家、428家、325家、367家、372家、455家，分別占1 541家上市公司的16%、20%、20%、25%、19%、23%、23%、28%、21%、24%、24%、30%；2007年至2009年每個季度均存在公允價值變動損益的上市公司126家，占1 541家上市公司的8.2%，從運用公允價值計量的上市公司數量看，公允價值在上市公司總體應用范圍有限。
　　
　　
　　四、公允價值對我國上市公司利潤的影響分析
　　
　　 表1提供了我國上市公司2007年1季度至2009年4季度含公允價值變動損益營業利潤與不含公允價值變動損益營業利潤的比較情況。
　　（一）均值比較分析
　　從表1各季度含公允價值變動損益的營業利潤與不含公允價值變動損益的營業利潤的均值可以計算出各個季度不含公允價值變動損益的營業利潤與含公允價值變動損益營業利潤的比值分別為0.94、0.97、0.95、0.99、1.16、1.08、1.06、1.11、0.94、0.97、1.01、0.99。因此從均值看，公允價值在2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、4季度提高了上市公司利潤；公允價值在2008年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年3季度降低了上市公司利潤。2007年至2009年，除2008年1季度、4季度外，公允價值變動損益在上市公司營業利潤中所占比重并不大，公允價值在上市公司總體應用范圍有限。
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　　變異系數是標準差與均值的比值。在進行標準差比較時，如果兩者均值相同，可以直接利用標準差。如果兩者均值不同時，比較其變異程度就不能采用標準差，而應采用變異系數來進行比較。從表1可以看出二者的標準差并不一致，因此采用變異系數分析二者的差異。表1顯示：2008年1季度、2季度、3季度、4季度含公允價值變動損益營業利潤的變異系數大于不含公允價值變動損益營業利潤的變異系數；2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、3季度、4季度含公允價值變動損益營業利潤的變異系數小于不含公允價值變動損益營業利潤的變異系數。因此公允價值在2008年1季度、2季度、3季度、4季度加大了上市公司利潤的波動，在2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、3季度、4季度降低了上市公司利潤的波動。
　　
　　變異系數分析顯示公允價值只在我國宏觀經濟急劇動蕩的2008年加大了上市公司利潤的波動，在其他時期降低了上市公司利潤的波動。這與當前相關研究結論不完全相符，筆者又從整體上分析了2007年1季度至2009年4季度含公允價值變動損益的營業利潤與不含公允價值變動損益的營業利潤的變異系數，二者分別為6.82、6.83。從整體上看，公允價值降低了上市公司利潤的波動性。筆者認為本文的研究結論與周小川（2009）的觀點相符，周小川認為在復雜系統里，通常有多個反饋環，有些是正反饋，有些是負反饋。正(+)反饋環強化了放大作用（類似于增效器）；而負（-）反饋環削弱放大作用，從而有助于系統穩定和零點的自我校正。在正常情況即低頻波段時，盯市是個負反饋環。在極端情況即高頻波段時，盯市就追趕不上相位變化了。當相位滯后大于90度時，負反饋環就呈現正反饋環的特點。2007年我國宏觀經濟持續發展，2009年我國宏觀經濟緩慢復蘇，這兩年處于周小川所說的低頻階段，公允價值是負反饋環，降低了上市公司利潤的波動；2008年宏觀經濟急劇動蕩，處于極端情況，公允價值是正反饋環，加大了上市公司利潤的波動。
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　　 均值比較結果顯示公允價值在2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、4季度提高了上市公司營業利潤，在2008年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年3季度降低了上市公司營業利潤；公允價值只是在我國宏觀經濟急劇動蕩的2008年加大了上市公司利潤的波動，在2007年至2009年其他季度降低了上市公司利潤的波動。下面筆者運用配對樣本均值t檢驗、配對樣本Wilcoxon檢驗檢驗公允價值對上市公司利潤的影響是否具有統計意義上的顯著性。在進行配對樣本均值t檢驗、配對樣本Wilcoxon檢驗前首先對樣本進行K-S檢驗以確定樣本是否符合正態分布。如果樣本符合正態分布，采用均值t檢驗；如果樣本不符合正態分布，則采用Wilcoxon檢驗。K-S檢驗、配對樣本均值t檢驗、配對樣本Wilcoxon檢驗顯著性水平均設定為SPSS軟件系統的默認值0.05，如果配對樣本均值t檢驗、配對樣本Wilcoxon檢驗概率P值小于或等于給定的顯著性水平0.05，則認為兩者存在顯著性差異；反之，認為兩者無顯著性差異。
　　首先通過K-S檢驗檢驗樣本是否符合正態分布。2007年1季度至2009年4季度12個季度樣本K-S檢驗概率P值均為0.0，小于顯著性水平0.05，因此樣本不符合正態分布，統計檢驗采用Wilcoxon檢驗。如表1所示，2007年1季度至2009年4季度12個季度樣本Wilcoxon檢驗結果概率P值均為0.0，小于顯著性水平0.05，含公允價值變動損益的營業利潤與不含公允價值變動損益的營業利潤存在顯著差異，公允價值對上市公司利潤造成了顯著影響。
　　以上分析顯示，公允價值對我國上市公司利潤造成了顯著影響：公允價值在2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、4季度提高了上市公司利潤，在2008年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年3季度降低了上市公司利潤；公允價值只在我國宏觀經濟急劇動蕩的2008年加大了上市公司利潤的波動，在其他時期降低了上市公司利潤的波動。
　　
　　五、研究結論及政策建議
　　
　　 （一）研究結論
　　從運用公允價值計量的上市公司數量及公允價值變動損益對我國上市公司營業利潤的影響看，公允價值在我國上市公司總體運用范圍有限。這與我國公允價值運用的謹慎有關，我國新會計準則中除了金融工具和衍生金融工具的確認和計量能夠直接應用公允價值外，其他項目，如投資性房地產、非貨幣性交換、債務重組、企業合并等業務公允價值運用條件苛刻，需要滿足一定的條件才能應用。
　　統計分析顯示公允價值在2007年至2009年各季度對我國上市公司利潤造成了顯著的影響：1.公允價值在2007年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年1季度、2季度、4季度提高了上市公司利潤；公允價值在2008年1季度、2季度、3季度、4季度，2009年3季度降低了上市公司利潤，公允價值對我國上市公司利潤正面影響大于負面影響；2.公允價值在我國宏觀經濟急劇動蕩的2008年加大了上市公司利潤的波動，在其他時期降低了上市公司利潤的波動，這說明公允價值加劇企業經營業績波動不是絕對的，應根據具體情況具體分析，公允價值有的時候是緩和而不是加劇了企業經營業績的波動（黃世忠，2007）。
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　　本文在分析公允價值對上市公司利潤的影響時，只選取了公允價值變動損益科目，這主要是我國新會計準則對公允價值確認和計量的要求及方法散見于各個具體準則之中，不同準則對公允價值確認與計量不一致，不同準則對公允價值披露要求不一，這就為不同準則之間公允價值變動資料的獲取增加了難度。美國財務會計準則委員會（FASB）和國際會計準則理事會（IASB）在準則中應用公允價值多年之后，針對公允價值在不同準則中應用不一致的狀況，先后開展了公允價值計量項目研究，以期對公允價值計量提供統一框架，FASB在2006年9月發布了SFAS157號公允價值計量準則，統一財務報告中公允價值計量實務。2009年5月，IASB發布了公允價值計量征求意見稿，統一了國際會計準則中公允價值計量規定。我國應借鑒FASB及IASB，制定統一的公允價值計量準則，因為單一來源的公允價值會計準則能有效減少不必要的復雜性和實務操作中的多樣性。同時也應加大公允價值計量研究。在公允價值確定方法中被認為最客觀、最可靠的市價，由于其具有即時性和嚴重依賴客觀環境，在2007年開始的全球金融危機中同樣備受指責。指責者認為：在恐慌肆虐、流動性缺失的市場環境下，金融機構按“著火價”出售金融資產，市價并不能真正反映金融資產的內涵價值；公允價值會計從時點而不是從期間角度看待價值問題，不準備在短期內出售的金融資產若按盯市法計價，不是低估就是高估金融機構的財務狀況；當市場系統性惡化時，采用盯市計價法易使次級債借款人或交易對手違反觸發性條款，迫使他們追加保證金或抵押品，導致危機愈演愈烈（黃世忠，2010）。公允價值在金融危機中的正反饋環效應是公允價值計量的結果，應加大公允價值計量研究力度，減少公允價值的負面影響?！?br/>　　
　　【參考文獻】
　?。?］ Hodder