淺議中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資

　　摘要：知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)發(fā)揮著舉足輕重的作用，因此許多國(guó)家越來(lái)越關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。中小企業(yè)融資難問(wèn)題得到了前所未有的重視，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為促進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化，推動(dòng)科技進(jìn)步提供了強(qiáng)大的資金支持，已經(jīng)成為中小企業(yè)的重要融資方式之一。文章首先介紹了知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資證券化的基本概念，然后闡述了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程，最后結(jié)合國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況，分析了我國(guó)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)對(duì)策建議。
　　關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán)；證券化；融資
　　
　　一、引　言
　　
　　　1931年，英國(guó)的麥克米倫爵士調(diào)查研究了英國(guó)金融體系和企業(yè)制度后，撰寫了《麥克米倫報(bào)告》，其中闡述了中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在著資金缺口，資金的供給方不愿意以中小企業(yè)要求的條件提供資金。因?yàn)槿谫Y體制存在著很多缺陷，中小企業(yè)總是很難籌集到他們所需的足夠的資金，與金融體系有著難以逾越的鴻溝，就是通常所說(shuō)的“麥克米倫缺口”。
　　從全世界范圍來(lái)看，中小企業(yè)長(zhǎng)期資金供給不足形成了麥克米倫缺口。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系相對(duì)比較完善，組建了很多中小金融機(jī)構(gòu)。為中小企業(yè)發(fā)展提供了資金保障。我國(guó)的金融體制和資源的配置，體現(xiàn)出了政府占主導(dǎo)地位的特征。在中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，麥克米倫缺口呈現(xiàn)出總體上普遍放大的趨勢(shì)，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題依然沒(méi)有得到根本性解決。
　　知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的提升和發(fā)展已經(jīng)成為各個(gè)國(guó)家和企業(yè)研究的重要課題。美國(guó)和日本成功開(kāi)發(fā)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這樣一種新的融資途徑，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織也將知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化視為知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新的融資渠道，最大限度開(kāi)發(fā)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)，充分利用了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的擔(dān)保價(jià)值，促進(jìn)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。因此企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要性，開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)的開(kāi)發(fā)和使用，提升自主創(chuàng)新能力，利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資這樣一種新的融資渠道來(lái)填補(bǔ)“麥克米倫缺口”。
　　
　　　二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概述
　　
　　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)以及品牌和技術(shù)在內(nèi)的廣義無(wú)形資產(chǎn)。所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是將知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的債權(quán)利益證券化。發(fā)起機(jī)構(gòu)(通常為創(chuàng)新型企業(yè))將其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)(如授權(quán)的權(quán)利金)，移轉(zhuǎn)到特設(shè)載體機(jī)構(gòu)(SPV)，再由此特設(shè)載體以該等資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過(guò)重新包裝、信用評(píng)價(jià)等，以及信用增強(qiáng)后發(fā)行在市場(chǎng)上可流通的證券，借以為發(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融操作。知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化是金融資本與知識(shí)資本的有效結(jié)合，是一種以金融技術(shù)為基礎(chǔ)、以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的信用為擔(dān)保、以證券化為載體的融資方式。
　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程為：(1)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者(原始權(quán)益人、發(fā)起人)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)一定期限的許可使用收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為唯一目的的特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)；(2)SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券發(fā)行之前的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)；(3)SPV根據(jù)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的結(jié)果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者的融資要求，采用相應(yīng)的信用增級(jí)技術(shù)，提高證券的信用級(jí)別；(4)SPV再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行信用評(píng)級(jí)；(5)SPV向投資者發(fā)行證券。以發(fā)行收入向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)許可使用收費(fèi)權(quán)的購(gòu)買價(jià)款；(6)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者或其委托的服務(wù)人向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的被許可方收取許可使用費(fèi)，并將款項(xiàng)存入SPV指定的收款賬戶，由托管人負(fù)責(zé)管理；(7)托管人按期對(duì)投資者還本付息，并對(duì)聘用的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)付費(fèi)。
　　
　　　三、實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資的必要性
　　
　　　(一)可以解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題
　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)起到了舉足輕重的作用，但是融資難一直以來(lái)都是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，很多中小企業(yè)主要依賴銀行或信用社貸款這種融資方式。近幾年，國(guó)家的宏觀調(diào)控及金融環(huán)境的千變?nèi)f化，使得中小企業(yè)融資更加困難。為了能夠籌集到足夠的資金以擴(kuò)大規(guī)模，許多中小企業(yè)不得不求助于其他的融資途徑，包括使用民間資金。為扶助中小企業(yè)的發(fā)展，國(guó)家采取了許多措施加大對(duì)中小企業(yè)的融資資助。然而，這些措施依然沒(méi)有完全滿足廣大中小企業(yè)的融資需求。如果第三方機(jī)構(gòu)設(shè)立個(gè)獨(dú)立的、常設(shè)的SPV構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池，發(fā)行證券。那么可以在很大程度上緩解中小企業(yè)融資困難的窘境。
　　(二)可以促進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化，提高自主創(chuàng)新能力
　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型的融資方式，它的信用基礎(chǔ)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)而不是企業(yè)的全部資產(chǎn)。投資者在考慮是否購(gòu)買知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券時(shí)，主要依據(jù)的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流入的可靠性和穩(wěn)定性，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性，而資金需求者的信用等級(jí)被放在了相對(duì)次要的地位。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化克服了傳統(tǒng)融資方式的缺點(diǎn)，解決了中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，為中小企業(yè)將高知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力提供了強(qiáng)有力的資金支持。同時(shí)也可以提高企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益，企業(yè)也會(huì)更有動(dòng)力進(jìn)行新技術(shù)的研究，使新技術(shù)的創(chuàng)造活動(dòng)形成良性循環(huán)，提高中小企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。此外知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化只是使企業(yè)放棄未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用收費(fèi)權(quán)，并不會(huì)導(dǎo)致其喪失所有權(quán)。可以更好地保護(hù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　(三)可以充分發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用
　　通常情況下，通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化所發(fā)行證券的票面利率要比向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付的知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款利率低25％左右，大大降低了融資成本，提高了實(shí)際可用資金的數(shù)額。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用得到了充分發(fā)揮。最大程度地挖掘了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者獲得了更多的資金。
　　(四)可以分散知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者的風(fēng)險(xiǎn)
　　知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造的收益可能是巨大的，但同時(shí)這種收益所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。科學(xué)技術(shù)的新發(fā)展，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，侵權(quán)等因素，都可導(dǎo)致預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益很好的某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值一文不值。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者有可能無(wú)法取得未來(lái)許可使用費(fèi)的收入，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以將這個(gè)由知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者獨(dú)自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散給眾多購(gòu)買證券的投資者，并且使知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)許可使用費(fèi)提前變現(xiàn)。讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者迅速獲得一筆固定的收益，獲取資金的時(shí)間價(jià)值，而不用等待許可使用費(fèi)慢慢地實(shí)現(xiàn)。
　　
　　四、中小企業(yè)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的措施
　　
　　如何使企業(yè)獲得足夠的資金，從而平穩(wěn)健康的發(fā)展，是每一個(gè)企業(yè)管理者及政府管理者所必須考慮的問(wèn)題。而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這種新型的融資方式正是各個(gè)中小企業(yè)的最佳選擇之一。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、法制環(huán)境和現(xiàn)實(shí)狀況下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化應(yīng)用還不是很成熟。為了使高新技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的順利開(kāi)展，加快其推行速度，還應(yīng)做好以下幾方面的工作：
　　(一)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的起步階段政府應(yīng)該充分發(fā)揮指導(dǎo)作用
　　我國(guó)的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)仍然很不完善，市場(chǎng)化時(shí)間短，不同地區(qū)市場(chǎng)化程度也不相同，證券市場(chǎng)發(fā)展也不完善，這就使在進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的初期階段，政府應(yīng)該充分發(fā)揮其主導(dǎo)地位，把握知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的總體走向，成立專門的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化主管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策導(dǎo)向、可行性方案的研究，并及時(shí)解決證券化過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，積累經(jīng)驗(yàn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化逐步成熟以后，政府再逐步退出，逐漸過(guò)渡為市場(chǎng)導(dǎo)向型證券化的模式。
　　(二)完善與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)的法律法規(guī)制度建設(shè)
　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)是法律的產(chǎn)物，牽涉到較多行政性因素，它的認(rèn)定過(guò)程不是那么直觀明確。因此。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的過(guò)程中會(huì)遇到一系列法律的障礙。首先，知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)讓給SPV，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的具體責(zé)任，需要在法律中予以明確。我國(guó)目前主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)法規(guī)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可問(wèn)題只有簡(jiǎn)單的規(guī)定，因此有必要制定專門的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可條例》來(lái)對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行全面的規(guī)范。其次，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的登記制度除了授權(quán)登記，還包括抵押登記、信托登記等。目前，我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)多而分散，使得登記的效力出現(xiàn)問(wèn)題。為了能夠推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，有必要建立統(tǒng)一高效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記體系。
　　(三)完善相關(guān)稅收優(yōu)惠政策
　　稅收優(yōu)惠政策對(duì)于證券化推進(jìn)過(guò)程的意義非常重大，直接關(guān)系到知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的過(guò)程是否具有可行性。我國(guó)現(xiàn)行稅收制度不利于高新技術(shù)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的推行。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資規(guī)模很大，如果對(duì)SPV征收所得稅，將會(huì)導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的交易成本提高很多，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化失去其應(yīng)具有的經(jīng)濟(jì)意義。1997年，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)規(guī)定，從稅收中性原則出發(fā)，資產(chǎn)證券化帶來(lái)的任何收益和損失都應(yīng)作為計(jì)稅依據(jù)。我國(guó)可以借鑒美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，修訂現(xiàn)行稅法，從稅收中性原則出發(fā)，實(shí)現(xiàn)公平計(jì)稅。
　　(四)明確SPV證券化操作載體法律地位，建立權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)
　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的主要特點(diǎn)在于設(shè)立了特設(shè)載體來(lái)隔離風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有資產(chǎn)信用融資的特性，應(yīng)當(dāng)突破《公司法》的有關(guān)規(guī)定，建立特定目的公司制度，對(duì)SPV 的設(shè)立條件進(jìn)行專門規(guī)定。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的知識(shí)證券化是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工程，其運(yùn)作涉及到許多中介機(jī)構(gòu)的參與。執(zhí)業(yè)行為不夠規(guī)范。缺乏權(quán)威中介機(jī)構(gòu)等的存在，使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化無(wú)法規(guī)范運(yùn)行。因此，我國(guó)應(yīng)加緊對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的中介機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的規(guī)范框架和標(biāo)準(zhǔn)體系，建立、健全管理和監(jiān)督制度。
　　
　　五、結(jié)　論
　　
　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是我國(guó)中小企業(yè)融資的一條新途徑，蘊(yùn)藏了大量的盈利機(jī)會(huì)，企業(yè)可利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的方式取得大量資金，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供資金支持，有利于中小企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。濱海新區(qū)的中小企業(yè)應(yīng)該在區(qū)政府的領(lǐng)導(dǎo)下，積極提高自己的自主創(chuàng)新能力，開(kāi)發(fā)高新技術(shù)，從而使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資方式成為可能，使得企業(yè)能夠獲取足夠的資金。得到更好地發(fā)展。
　　
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