黃金——全球高負債\\低利率背景下的避險選擇

　　雖然黃金在布雷頓森林體系崩潰之后遠離了國際貨幣體系的中心，但是在世界范圍內黃金仍被公認為是一種“地位特殊”的資產。目前黃金仍然是國際上可以接受的繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大硬通貨。用黃金進行清償結算仍然是公認的唯一可以代替貨幣進行結算的方式。商品期貨交易所甚至允許交易商將黃金作為所有商品交易的保證金抵押物。
　　
　　從天然的貨幣，到天然的避險資產
　　黃金在一定的范圍內仍然遺存著部分貨幣的屬性。但是目前看黃金再次回歸國際貨幣體系的可能性卻是微乎其微。在金本位時期，全球黃金儲備占比在80%之上，全球外匯儲備占比僅在20%左右；到布雷頓森林體系時期，全球黃金儲備占比下降至45%左右，而全球外匯儲備占比上升至55%；到2010年，全球黃金儲備的占比下降至13.09%，而全球外匯儲備占比上升至86.91%（見表1）。不到100年的時間，全球的儲備資產占比出現了顛倒性變化。目前全球官方的黃金儲備無法支撐黃金再次回歸貨幣體系，因為這意味著一場無法想象的貨幣緊縮。盡管黃金無法重新回歸到貨幣體系的核心地位，但是黃金的價值將越來越受到市場的重視。黃金在市場上的位置已經由金本位下“天然的貨幣”成功地轉變成“天然的避險資產”。
　　無論是金本位還是浮動匯率制，在單一的儲備貨幣制下，都面臨著儲備貨幣和儲備資產單方向流出的不平衡。在金本位下，儲備貨幣與黃金的固定價格加速了黃金的流出，導致了儲備貨幣的貶值，并最終使金本位被徹底放棄。……