論我國經濟發展戰略調整下的匯率變動

摘要：當前我國通貨膨脹率居高不下，一個重要的原因是央行為了穩定人民幣匯率，發行過多的基礎貨幣對沖外匯的凈流入。而穩定匯率是建立在我國經濟發展戰略仍然實行比較優勢發展戰略的基礎上。換言之，我國經濟發展取得巨大的成功，某種程度上是在依賴出口的基礎上。但出口不是我國經濟增長的持續驅動力，實行內需驅動的經濟發展戰略更能保證我國經濟可持續發展。人民幣匯率的變動可以建立在經濟發展戰略調整的基礎上，從而有效抑制通貨膨脹。

關鍵詞：經濟發展戰略；出口；內需；人民幣匯率

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０11)08－００12－０3DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.08.03

我國2011年5月CPI同比上漲5.5%，創出34個月的新高；PPI同比上漲6.8%，而工業生產者購進價格同比上漲10.2，這表明通貨膨脹率高位的態勢還將延續。盡管政府出臺了種種調控措施，但效果并不明顯。為了穩定匯率，中央銀行繼續發行基礎貨幣以對沖順差的操作。2011年6月16日，中央銀行公布的數據顯示，5月我國金融機構新增外匯占款3764.14億元，環比上漲21%；前5個月新增外匯占款超過1.4萬億元，截至5月末總規模已達24.39萬億元。巨大外匯占款背后是龐大的外匯儲備，2011年一季度新增外匯儲備1940億美元，是僅次于2010年四季度的第二歷史高峰。截至3月末，我國外匯儲備余額已經超過3萬億美元[1]。

一、外匯占款對通貨膨脹的影響

諾貝爾經濟學獎獲得者弗里德曼曾經說過：“通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象，即在一定意義上，通貨膨脹是且也只能是由貨幣數量的急劇增加引發的，不是由于產出的短缺或增長引致。”[2]

近年來，我國發生的通貨膨脹的確在理論上與中央銀行發行較多的基礎貨幣有關，通過無本位金屬或實物擔保的虛擬紙幣信用無限膨脹而造成物價上漲。截至2010年末，我國人民銀行公布的M2余額為71萬多億。至2011年5月，M1余額達到近27萬億，M2余額為76萬多億。M2已經遠遠超過同期GDP，名義價格上漲。

我國人民銀行的“貨幣當局資產負債表”顯示，2009年12月中央銀行的總資產為22.7530萬億人民幣，而中央銀行的“自有資金”僅為219.75億人民幣。這就是說，每1000元央行的資產就有999元以上來自負債。

儲備貨幣也就是基礎貨幣，2009年12月此項數為14.3985萬億，占央行總資產的63.3%。2009年12月中央銀行總資產22.8萬億人民幣，其中最大項為外匯資產，達17.5萬億人民幣，占76.8%；加上貨幣黃金和其他，中央銀行的國外資產達18.5萬億人民幣，占總資產的81.1%。與1999年12月相比，十年間中央銀行總資產中的國外資產從1.4萬億增至18.5萬億，增加了12.2倍；外匯資產從1.4萬億增至17.5萬億，增加了11.5倍。相應地，其間中央銀行的資產負債率從百分之九十九上升至千分之九百九十九以上，總債務中的“儲備貨幣”負債從3.3萬億增至14.4萬億，增加了3.3倍，而中央銀行發出的債券更從118.9億增至4.2萬億，增加了352.8倍[3]。

2010年至2011年，中央銀行為了抑制通貨膨脹，也采取了一系列緊縮政策。存款準備金率自2010年起已上調了12次，達到21.5%，利率上調4次，達到3.25%。雖然任何貨幣政策效果都存在一定的時滯性，可從現有頻繁調整準備金率來看，抑制通脹的效果并不明顯。為什么中央銀行一方面發行太多的貨幣，另一方面又通過種種手段回收貨幣？那是因為在現有匯率制度下，中央銀行沒有辦法限制發行數量，現有數量是在既有的外匯占款的形式下被動發行的。如果不把流入的外匯對沖，純粹按照外匯市場的供求規律進行，人民幣的匯率會升值到出口企業無法忍受的水平。基于出口、經濟增長、就業等方面的壓力，政府的宏觀調控可能選擇短期利益為主。因此，目前通貨膨脹的原因實際是中央銀行穩定匯率的考慮，更為確切的原因是政府出于對出口的穩定、總體經濟增長的持續，以及就業保持較高水平的考慮。換言之，是對以出口、投資拉動經濟增長為表現的比較優勢發展戰略一以貫之的延續。

二、出口不是經濟增長的持續驅動力

改革開放后，我國選擇利用比較優勢的經濟發展戰略，使我國經濟發展取得了巨大的成功。而經濟的外向型與其說是經濟發展的原因，不如說是經濟發展的結果。然而，從目前我國經濟運行的實際情況看，我國的確存在許多人為推行出口鼓勵型的發展政策，提高外貿在經濟中的比重[4]。

2010年我國外貿進出口總值29727.6億美元，比2009年增長34.7%，其中，外貿出口15779.3億美元，增長31.3%；進口13948.3億美元，增長38.7%；貿易順差為1831億美元，同比減少6.4%。2010年，我國國際收支繼續呈現“雙順差”格局。其中，經常項目順差3054億美元，較2009年增長17%；資本和金融項目順差2260億美元，增長25%。值得注意的是，盡管對外貿易總體向基本平衡的方向發展，但我國目前的貿易依存度已達50%，大大超過了日本這個嚴重依賴外需的發達國家，更為其他發展中國家望塵莫及。雖然我國外貿出口中的價值比重很大一部分來自進口，甚至有些學者認為不應該用進出口總額除以GDP來核算貿易依存度，而應該用凈出口除以GDP來核算，并且得出一個相反的結論。但我國經濟增長和就業已經越來越依賴出口，在相當長的時間內，我國的出口增長速度持續明顯高于GDP增長速度。當前人民幣的升值壓力越來越大，尤其在美元對歐元、日元和其他一些主要貨幣大幅度貶值的情況下，我國政府依然沒有明確人民幣升值的時間表。其中一個重要的考慮就是人民幣升值所造成的出口價格提高導致的出口減少，進而可能帶來的經濟增長速度放慢和就業機會減少。這恰恰從某種程度說明目前我國經濟對于外需的極端依賴，或者說我國仍然強調以出口導向作為我國經濟發展的戰略。

然而，這種過度依賴外需的經濟增長戰略并不是可持續的。我國入世以來與幾大貿易伙伴國頻繁的貿易摩擦已經敲響了警鐘[5]。作為我國對外經貿關系最重要的中美經貿關系中，美國對華經貿摩擦正從單方面的貿易領域上升至整個經濟結構層面。在高度外向的發展戰略下，為了維護在海外市場的利益，我國已多次在對外經貿談判中做出讓步。如果今后還是退讓妥協，在我國對外市場高度依賴的情況不發生根本改變的情況下，我國的經濟處境將會更加脆弱。

以出口帶動經濟增長還遇到資源、環境的瓶頸問題。伴隨著貿易順差的擴大，我國“世界工廠”地位逐漸形成，也是我國環境惡化、資源浪費的過程。由許多從事低附加值生產的出口加工企業構建的“世界工廠”實際上走的是一條“粗放型增長模式”的道路，這對我國的生態環境造成了破壞，在“構建綠色經濟、發展生態產業、實現可持續發展”的今天，企業要從“世界工廠”向“世界公司”轉變，從過去單純的尋求商品市場轉向尋求資源和資本市場，真正實現經濟的“集約型增長”。綜上所述，未來繼續把出口作為拉動經濟的引擎將很難實現經濟增長的持續推動作用。

三、擴大內需是我國經濟持續發展的戰略選擇

出口導向型的經濟發展戰略取得了較好的成績，但也給今后我國經濟的可持續發展帶來了一系列需要解決的問題。事實上，我國巨大的潛在生產能力自身就不是靠出口所能消化的。我國的勞動力供給蘊涵著無限的生產潛力，單純依靠國外市場是無法讓這些潛力得到完全釋放。

另外，由于過度依賴外需加劇了我國消費和投資的失衡。我國經濟結構表現為消費率過低而儲蓄率、投資率過高。根據IMF的《國際金融統計年報》統計，目前發達國家消費率大約為78%，發展中國家消費率平均為74%，素以高儲蓄聞名的其他東亞經濟實體消費率也在65%以上，即投資率在35%以下。但我國1998年以來投資率均高于36%，2008年投資率高達57.3%，比“十五”期末2005年的48.5%提高了8.8百分點。即一年的生產成果多半用于建設，造成投資與消費比例失調。消費率過低而儲蓄率、投資率過高，不僅降低了國民當前的生活水平，而且造成生產相對過剩，投資效率下降[6]。

以投資拉動經濟增長，一是不可持續，二是目前已出現了種種經濟結構問題。換言之，如果以前的投資拉動讓經濟增長保持著良好的發展勢頭，就無需大力進行產業結構的調整與升級。但事實是，2008年爆發的全球金融危機對我國經濟的增長方式和經濟結構提出了嚴峻的挑戰，同時也暴露出我國產業發展中的種種不足：產業結構不合理、部分產業產能過剩、缺乏自主創新能力以及核心技術和品牌、產業發展處在國際產業分工體系的中低端等等，產業結構亟待調整。

產業結構調整與升級關系到出口加工企業生產附加值的高低問題。我國當前外向型戰略的最大缺陷是出口商品在國內的增值環節太短，貨物出口數額巨大，但實際加工費收入很低，加上無限的勞動力供給和其他不發達國家的競爭壓力，進一步抑制了勞動力收入的增長，也進一步加劇了消費與投資的失衡。因此，放棄經濟增長主要通過投資拉動已經成為社會各界的共識。從收入與消費的關系來看，要提高國內消費水平，就必須大力提高我國居民收入水平，使居民收入占GDP的比重大幅度提高。因此在確定內需作為我國經濟發展戰略以后，關鍵問題在于如何提高國民收入。

如果經濟增長更多依靠消費的持續增長，這將使得投資的增長放緩，有利于經濟增長向“集約型”的方向轉變，同時也有利于居民生存環境質量的改善。為此，必須切實提高勞動者報酬總額占GDP的比重。比重越高，表示勞動者的工資性收入在國民收入的初次分配所得份額越大，社會分配越均等、公平。隨著經濟的增長，工資總額占GDP的比例不斷提高，收入分配越公平，人民分享的經濟增長成果越多。同時減少政府直接投資的比例，把政府直接投資轉換成社會保障支出，加大政府轉移支付的力度，減少政府對投資稅收優惠以及銀行貸款利率優惠等政策。在國民收入的再分配中減少政府收入的比例，讓居民可支配收入增速高于GDP增速、居民所得收入比重增加，福利會隨之提高。

從我國經濟改革的成功經驗來看，對外經貿在未來很長一段時期內仍然是提高我國經濟總體水平的重要力量之一，只是過度追求外向經濟增長將阻礙整個國民經濟將來的持續、穩定、協調發展。從長遠考慮，我國應該適時強化內需驅動型的經濟發展戰略。

四、基于經濟可持續發展戰略視角下的的匯率變動

目前，人民幣匯率問題已成為各方關注的焦點，贊成和反對人民幣升值的觀點兼而有之。總體而言，反對人民幣升值的呼聲更高一些。黃達教授認為，在目前整個國際經濟形勢并不明朗的情況下，對待人民幣匯率問題最好的做法是靜觀[7]。而其他一些反對人民幣升值的觀點也都是以人民幣升值可能會給我國經濟發展帶來損害為依據。比如，升值以后我國出口順差將會減少，甚至會出現逆差，經濟增長速度將因此而下降，并對就業增長造成相應的不利影響。還有學者認為，人民幣升值會形成升值預期，這將導致投機資本的流入，從而對我國脆弱的金融體系造成沖擊。以上觀點從某種角度看都有一定的道理。深入分析將會發現，反對人民幣升值的觀點從側面表達了對于我國目前經濟發展的現狀持非常滿意的肯定。事實上，經濟發展過度依賴外需是不可持續的。今后我國對外貿易還將穩步增長，只是可以考慮把經濟發展的戰略開始調向更多依靠內需驅動。

在此背景下，人民幣升值不僅會有可靠的依據，而且將是經濟發展戰略調整的一個強有力的工具。首先，我國對外貿易以出口加工工業為主導。出口加工工業產品的主要特點是進口含量高。以本幣計算，人民幣升值導致的來料、進料、中間產品價格的下降將抵消出口產品價格的下降，出口加工企業的盈利不會受到影響。其次，我國一般出口商品的價格彈性有其自身的性質，總體上較低。在海外市場上，我國出口商品價格的變動不會導致消費者對我國商品需求的重大變化。事實上，在2011年6月19日匯改重啟一周年之際，人民幣兌美元中間價累計升幅已超5%。而人民幣兌美元也再次刷新匯改以來的高點紀錄大幅上漲87個基點，創下近3周來的最大單日波幅，但這一年的進出口并沒有因為人民幣升值而有所下降。2011年1至4月我國進出口總額1.1萬億美元，同比增長28.5%。其中，出口5553億美元，增長27.4%；進口5450億美元，增長29.6%；實現貿易順差103億美元（一季度貿易逆差為10.2億美元）[8]。

最后，影響出口的因素包括一國經濟的絕對優勢和比較優勢、國內生產能力、國際市場規模、貿易政策等。人民幣升值只不過是諸多因素的一個，即使有影響，也不會是根本的影響。與此相反，人民幣升值將直接導致進口能源、礦石等基礎原材料價格的下降，這將意味著我國貿易條件有所改善。根據國際貿易的基本理論，貿易條件的改善有助于人民福利水平的提高。另外，人民幣升值也會使得加工企業有信心擴大生產規模、提高利潤率，這會對就業增長產生有利影響，更為重要的是，工人的工資水平將會有機會緩慢增長，而收入增長是內需增長的必要前提。

此外，人民幣升值具有財富效應。當居民獲得人民幣收入時，財富效應將會使得人們增加當前的消費，直接刺激國內居民消費的增長。這種內需的增長對于扭轉我國居民消費率長期低迷的現狀將產生積極的作用，而由內需拉動的經濟增長將是完全可以持續的。不可否認，人民幣升值會導致貿易逆差的出現。但對經濟增長來說，出現貿易逆差是好是壞關鍵要看經濟有無效率。人民幣升值導致貿易順差減少的負面影響將被進口增加、人們享受到更多國外消費品的正面影響所抵消。

筆者認為在今后一段時間內，人民幣兌美元依然維持上升趨勢是大方向。在消費層面而言，升值后的人民幣會帶來境外物品價格的下降。更重要的是，人民幣升值將減少中央銀行回購外匯的壓力，從而減少基礎貨幣的投放數量，加上進口商品價格的下降等一系列價格下降因素，高位的通貨膨脹率最后將回歸到正常水平，這比目前出臺的提高準備率抑制通貨膨脹率的效果更為顯著。

（責任編輯：陳薇）

參考文獻：

[1]劉蘭香.前5月新增外匯占款1.4萬億[N].21世紀經濟報道，2011-06-17.

[2]米爾頓·弗里德曼.貨幣的禍害——貨幣史片段[M].北京：商務印書館，2006.

[3]周其仁.央行購匯的支付手段[N].經濟觀察報，2010-12-17.

[4]林毅夫，蔡昉，李周.我國的奇跡：發展戰略與經濟改革[M].上海:上海人民出版社，1994.

[5]劉錦虹，劉靜，劉娜.人民幣升值的經濟效應及對策探析[J].金融與經濟，2008（10）.

[6]劉義圣，王世杰.當前我國經濟增長的內在矛盾[J].經濟問題，2010（12）.

[7]黃達.人民幣的風云際會：挑戰與機遇[J].經濟研究，2004（7）.

[8]王媛.匯改重啟以來人民幣累計升值超5%[N].中國證券報，2011-06-18.