近年國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其對(duì)中國(guó)的影響和警示

摘要：本文通過考察近年國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)，比較分析其成因，并在此基礎(chǔ)上探討主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響及警示，提出我國(guó)加強(qiáng)宏觀調(diào)控的一些對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)外；主權(quán)債務(wù)危機(jī)；警示

一、近年國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)

主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和其他國(guó)家及機(jī)構(gòu)借來的債務(wù)。一旦到期無法償付，即構(gòu)成主權(quán)債務(wù)危機(jī)。以2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)為分界，之前的主權(quán)債務(wù)危機(jī)大多發(fā)生于拉美國(guó)家及非洲的一些所謂“重債窮國(guó)”。近年國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)則集中爆發(fā)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家。2008年以前這些國(guó)家在債務(wù)問題上是處于超然地位的，雖然負(fù)債總量很大，但持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和膨脹的金融泡沫掩蓋了可能發(fā)生債務(wù)違約的危機(jī)性。正是2008年10月國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這一債務(wù)危機(jī)格局發(fā)生了重要變化，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家成為了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的主角。

首先是長(zhǎng)期躋身“世界最幸福國(guó)家”之列、多次被聯(lián)合國(guó)評(píng)為“最宜居國(guó)家”、國(guó)民人均收入居全球前列的冰島，在席卷世界的金融風(fēng)暴之中，成了第一個(gè)瀕臨“破產(chǎn)”的國(guó)家。2008年9月29日至10月9日，冰島政府宣布接管國(guó)內(nèi)三大銀行，外債總額超過1383億美元，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的9倍。按國(guó)內(nèi)32萬人口計(jì)算，相當(dāng)于平均每個(gè)冰島公民背負(fù)37萬美元債務(wù)，幾近國(guó)家破產(chǎn)。最終接受了IMF的救助，未釀成更大的國(guó)際金融動(dòng)蕩。

就在人們認(rèn)為國(guó)際金融危機(jī)已近尾聲的時(shí)候，2009年11月25日，阿聯(lián)酋迪拜當(dāng)局宣布，受巨額債務(wù)困擾，其主權(quán)投資實(shí)體迪拜世界公司將重組，公司所欠近600億美元債務(wù)將延期償付，成為自2001年阿根廷違約以來，全球最大主權(quán)基金違約事件。迪拜作為新興市場(chǎng)、迪拜世界作為以政府信用為擔(dān)保的大型國(guó)有企業(yè)，其違約會(huì)使人們質(zhì)疑新興市場(chǎng)能不能擔(dān)負(fù)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任。

迪拜倒債事件本身并不是什么大事，畢竟身后還有手握大量石油美元的大哥阿布扎比酋長(zhǎng)國(guó)在支撐，但其引發(fā)的主權(quán)信用危機(jī)像被推翻的多米諾骨牌，隨著越來越多歐洲國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭調(diào)降，歐洲國(guó)家債務(wù)問題開始受到越來越多的關(guān)注。歐元區(qū)16 國(guó)中，希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)問題最為嚴(yán)峻。希臘債務(wù)總額在2009年底是3000萬歐元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的125%，遠(yuǎn)高于歐盟60%的目標(biāo)。2010年4月27日，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘主權(quán)信用降至垃圾級(jí)。繼希臘之后，被稱為“凱爾特之虎”的歐洲第二富國(guó)——愛爾蘭政府于2010年11月21日正式請(qǐng)求歐盟和國(guó)際貨幣基金組織提供救助，成為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的第二個(gè)犧牲品。2011年4月6日，葡萄牙正式請(qǐng)求歐盟提供救助。2011年7月，意大利和西班牙的資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。至此，“歐豬五國(guó)”——葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙——全部陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中。除了以上國(guó)家，包括法國(guó)在內(nèi)的其他歐洲國(guó)家的債務(wù)問題也不容忽視。法國(guó)統(tǒng)計(jì)及經(jīng)濟(jì)研究所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年第一季度，法國(guó)公共債務(wù)累計(jì)總額高達(dá)1.6461萬億歐元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的84.5%，相當(dāng)于法國(guó)人均負(fù)債2.53萬歐元，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。如果作為歐元區(qū)核心國(guó)家的法國(guó)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那么歐元本身必然面臨崩潰。

二、近年國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因

2008年以前發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩滯導(dǎo)致無法按期償付債務(wù)。而近年發(fā)生的一系列主權(quán)債務(wù)危機(jī)則有著更為復(fù)雜的背景和成因，主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)。

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)依賴單一化

過去幾年來，阿聯(lián)酋的迪拜酋長(zhǎng)國(guó)為減少對(duì)日益枯竭的石油資源依賴，以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標(biāo)，推進(jìn)3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目，政府與國(guó)有企業(yè)的債務(wù)不斷增加。但是迪拜面臨最致命的弱點(diǎn)，即所有項(xiàng)目的建設(shè)和消費(fèi)都嚴(yán)重依賴于國(guó)外居民。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)和隨之實(shí)行的全球信貸緊縮政策對(duì)迪拜造成了直接打擊，大量雄心勃勃的項(xiàng)目因缺少后續(xù)資金“爛尾”，房地產(chǎn)價(jià)格跌幅居全球第2，最終引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

與之相似的是愛爾蘭。從上世紀(jì)90年代，愛爾蘭經(jīng)歷了十幾年的經(jīng)濟(jì)繁榮，曾被譽(yù)為“愛爾蘭模式”。究其奧秘，就是依靠發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)泡沫伴隨著經(jīng)濟(jì)繁榮不斷積累。從1995年到2007年，愛爾蘭房?jī)r(jià)平均上漲了3到4倍，房?jī)r(jià)相對(duì)家庭年收入的系數(shù)也從4增長(zhǎng)到10。從1996年到2006年的10年間，愛爾蘭房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重翻了一番，從5％提高到10％。房地產(chǎn)業(yè)成為愛爾蘭經(jīng)濟(jì)的命脈和重要增長(zhǎng)動(dòng)力。2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)驟然萎縮，依靠信貸支撐的房貸體系出現(xiàn)大筆壞賬。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國(guó)銀行，財(cái)政不堪重負(fù)。房地產(chǎn)業(yè)綁架銀行，銀行又綁架政府，這就是愛爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡(jiǎn)單邏輯。

冰島則是因其追求“國(guó)際金融中心”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，超常發(fā)展金融業(yè)。作為一個(gè)北歐小國(guó)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅為193.7億美元，但其銀行業(yè)資產(chǎn)總值8倍于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。換言之，冰島的發(fā)展已經(jīng)不再主要依靠本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而更為依賴其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，全球銀行業(yè)借貸利率上升、資本流動(dòng)性驟減，銀行業(yè)陷入困境，冰島首當(dāng)其沖，在政府接管銀行債務(wù)后很快引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

（二）國(guó)際投行借助金融衍生品的投機(jī)行為

希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)整個(gè)就是“先串通造假，后遭人暗算”的過程。依照1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%、負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。而2001年希臘剛剛進(jìn)入歐元區(qū)時(shí)，距這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)。于是希臘求助美國(guó)投行高盛，通過“貨幣掉期交易”方式，掩飾了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，從而使希臘在賬面上符合了歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。具體做法是，希臘發(fā)行一筆100億美元的十至十五年期國(guó)債，分批上市，由高盛負(fù)責(zé)將其兌換成歐元。到這筆債務(wù)到期時(shí)，仍然由高盛將其換回美元。關(guān)鍵點(diǎn)在于，合約規(guī)定債務(wù)到期時(shí)并不是以其時(shí)的市場(chǎng)匯率來進(jìn)行兌換，而是人為擬定了一個(gè)匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現(xiàn)金，而不會(huì)在希臘的公共負(fù)債率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出來。

高盛通過為希臘提供服務(wù)和借貸拿到了高達(dá)3億歐元的傭金，但在追求利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，高盛做的并不止于這些。首先，高盛向德國(guó)一家銀行購(gòu)買了20年期的10億歐元“信用違約互換”（Credit Default Swap， CDS）保險(xiǎn)。作為金融創(chuàng)新的CDS，本來是對(duì)一個(gè)主權(quán)國(guó)家債務(wù)可能存在支付問題而創(chuàng)設(shè)的一種保險(xiǎn)，即當(dāng)該國(guó)被懷疑出現(xiàn)支付能力問題時(shí)，持有該國(guó)國(guó)債者便可購(gòu)買CDS，由承保方負(fù)責(zé)支付虧空部分。信用風(fēng)險(xiǎn)可以像市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一樣進(jìn)行交易，從而解決了信用風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性問題，達(dá)到轉(zhuǎn)移擔(dān)保方風(fēng)險(xiǎn)的目的。CDS價(jià)格越高代表債券違約的可能性越大，也就是說當(dāng)希臘國(guó)家支付能力被懷疑的時(shí)候，有關(guān)希臘債務(wù)的CDS價(jià)格便會(huì)上漲。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時(shí)大量低價(jià)購(gòu)進(jìn)希臘債務(wù)的CDS，然后再對(duì)希臘支付能力信譽(yù)發(fā)動(dòng)攻擊，一方面大肆“唱衰”希臘支付能力，另一方面輪番拋售歐元，引致國(guó)際市場(chǎng)的恐慌跟進(jìn)，使得歐元在希臘危機(jī)爆發(fā)后10天內(nèi)跌了10%。同時(shí)，2010年7月以來，希臘CDS債務(wù)保險(xiǎn)利率上漲整整三倍，一度漲到428BP，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過處于半戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)的黎巴嫩（255BP）。高盛在最高點(diǎn)時(shí)拋出希臘債務(wù)CDS，獲得了巨額利潤(rùn)，代價(jià)則是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)以及整個(gè)歐元區(qū)的金融動(dòng)蕩。

（三）國(guó)際金融危機(jī)后的財(cái)政擴(kuò)張政策

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，通過財(cái)政赤字來刺激增長(zhǎng)的凱恩斯主義在歐美各國(guó)全面回歸。一是因?yàn)榻鹑谖C(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家居民收入銳減，通過貿(mào)易和投資的減退演變成全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐美各國(guó)急需通過強(qiáng)力刺激使本國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快走出衰退，擴(kuò)大財(cái)政支出自然成了首選方案。二是因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品的過度杠桿化引發(fā)了國(guó)際金融危機(jī)，歐美各國(guó)居民對(duì)前期的金融膨脹和貨幣擴(kuò)張頗多詬病，去杠桿化的傾向非常明顯，歐美各國(guó)政府只能通過擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表和向金融、居民和企業(yè)部門提供經(jīng)濟(jì)刺激來減輕財(cái)富縮水的沖擊。在這種情況下，實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，有助于將私人部門的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府承擔(dān)，從而減輕金融和經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。基于以上理念，歐美各國(guó)財(cái)政赤字水平較危機(jī)前均有大幅提高，負(fù)債水平普遍比危機(jī)前的2007年提高了15%-20%。

由于國(guó)際金融危機(jī)對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊較為嚴(yán)重，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍緩慢，財(cái)政收入難以跟上支出增長(zhǎng)的步伐，公共債務(wù)的可持續(xù)性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。正是因此，主權(quán)債務(wù)和財(cái)政赤字便成為當(dāng)前困擾歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍性難題。如果各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值不能以正常的速度保持增長(zhǎng)，新舊債務(wù)必然壓制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而低增長(zhǎng)又讓償還債務(wù)陷入難以為繼的惡性循環(huán)，最后結(jié)果是可怕的。當(dāng)大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家無法再通過發(fā)新債、加稅等手段來償債時(shí)，政府很有可能指示銀行加大印鈔，從而將一場(chǎng)倒債危機(jī)轉(zhuǎn)化成通脹危機(jī)。

三、國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響及警示

（一）國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

迪拜債務(wù)危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的最直接影響，就是Ａ股市場(chǎng)響應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)的同步下跌。但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，來自歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響目前還是十分有限。因?yàn)橹袊?guó)對(duì)歐洲的出口主要集中在德國(guó)、法國(guó)等一些大國(guó)，對(duì)“歐豬五國(guó)”的出口所占份額并不大。應(yīng)該擔(dān)心的是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步深化。影響可能會(huì)從點(diǎn)到面，造成全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯上升，資金撤出各類市場(chǎng)，引發(fā)新一輪金融動(dòng)蕩。屆時(shí)歐洲財(cái)政惡化以及政府采取緊縮措施將可能令全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一部分希望寄托在外需的恢復(fù)上，如果歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，中國(guó)的出口就肯定會(huì)受到影響。實(shí)際上2011年上半年來，人民幣對(duì)歐元相當(dāng)于升值15%左右，已經(jīng)不利于我國(guó)對(duì)歐洲主要國(guó)家的商品出口。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，如果歐洲各國(guó)最終能涉險(xiǎn)度過此輪債務(wù)危機(jī)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的多元化結(jié)構(gòu)調(diào)整也是一難得的機(jī)會(huì)。2011年6月，溫家寶總理訪問匈牙利時(shí)就提出“中國(guó)是歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資者”。可以借此改變我國(guó)外匯儲(chǔ)備單一化、貿(mào)易資金雙順差等不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的局面。

（二）國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的警示

1.依靠房地產(chǎn)建設(shè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)或許能奏效，但長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)極大

從迪拜債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)看，迪拜是政府增信、企業(yè)舉債而大舉開發(fā)房地產(chǎn)的模式。經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單集中在房地產(chǎn)建設(shè)方面，甚至大量借助外來資金開發(fā)房地產(chǎn)，靠全球巨額融資吹起了房地產(chǎn)泡沫，然后在衰退時(shí)泡沫破裂了，導(dǎo)致巨額債務(wù)到期不能償還，引起銀行業(yè)恐慌和金融市場(chǎng)波動(dòng)。當(dāng)前我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的的6.6%和投資的25%，直接相關(guān)產(chǎn)業(yè)達(dá)60個(gè)，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)的直接命脈。房地產(chǎn)行業(yè)大量資金來源于銀行體系，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，將引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)盡快擺脫過度依賴房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式。

2.必須警惕地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為國(guó)家層次的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前形勢(shì)顯示，只要是債務(wù)積累過量，國(guó)家小如冰島、大如美國(guó)都有可能陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來我國(guó)地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張，隱藏了不少問題，應(yīng)該引起高度警覺。2011年6月國(guó)家審計(jì)署發(fā)布第35號(hào)公告顯示，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額107174.91億元；2010年底，有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%。部分地方的債務(wù)償還對(duì)土地出讓收入的依賴較大，隨著我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的日益深入，以往主要依靠推動(dòng)土地價(jià)格上漲和房地產(chǎn)泡沫所形成的“土地財(cái)政”模式將可能難以為繼。這意味著未來地方政府用于償債的資金來源面臨萎縮的較大風(fēng)險(xiǎn)，即預(yù)期中的地方政府償債能力將大幅下降。

根據(jù)審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告，截至2010年底，在10.71萬億元的全國(guó)地方政府性債務(wù)余額中，銀行貸款為8.47萬億元，占79.01%。如果地方政府債務(wù)面臨潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)推動(dòng)中央政府出面清理地方政府債務(wù)，這暗示未來我國(guó)銀行體系將被迫承擔(dān)一定損失。這也成為目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)“看空”我國(guó)銀行股的主要理由之一。一旦地方政府無力還債，轉(zhuǎn)為中央政府通過債務(wù)重組形式進(jìn)行買單，結(jié)果必然會(huì)增加其財(cái)政負(fù)擔(dān)，且最終將由全體國(guó)民分擔(dān)。這可能危及居民的消費(fèi)增長(zhǎng)，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型構(gòu)成不利影響。如果這一債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為國(guó)家層次的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生嚴(yán)峻的負(fù)面影響。必須建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，實(shí)施全口徑監(jiān)管和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保行為。

3.必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，減少雙順差，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)

我國(guó)在實(shí)施外向型發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，自1991年以來就形成了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“雙順差”的局面。這一局面為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展積累了大量的資金，但同時(shí)也帶來嚴(yán)重的問題。我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，卻一直處于資本輸出國(guó)的地位，其主要途徑就是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。我們通過貿(mào)易和金融引入的資金沒有轉(zhuǎn)化為進(jìn)口，也沒有創(chuàng)造國(guó)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)，而是作為債權(quán)又放了回去。美國(guó)要維持債務(wù)可持續(xù)性，發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)的過剩儲(chǔ)蓄仍將是其重要的融資來源。鑒于歐洲債務(wù)問題前景不確定，日本債務(wù)比例全球最高，發(fā)達(dá)國(guó)家中只有美國(guó)國(guó)債最安全。然而一旦美國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，無論是事實(shí)違約、推動(dòng)通貨膨脹還是宣告美元貶值，都有可能使我國(guó)的美元資產(chǎn)遭受重大損失。因此，必須要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，減少雙順差，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)，避免因美國(guó)債務(wù)危機(jī)可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響。

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（作者單位：桂林空軍學(xué)院五系政治理論教研室）