供應鏈視角下的物流投融資業務模式創新研究

摘要：本文將供應鏈管理理念引入物流投融資業務模式設計，對其進行了理論分析，并結合物流企業基于鋼材供應鏈開展投融資業務進行了案例分析，論證了模式創新的可操作性。本文的探討與研究將對引導物流產業領域資本投融資的良性發展具有一定的積極意義。

關鍵詞：供應鏈；模式創新；投融資

1.基本概念的界定

1.1投融資模式

按照一般的定義，投融資是指經濟主體通過各種途徑、運用各種手段籌措資金與運用資金，以保證生存和發展的資金需要所進行的活動。從行為表現來看，投融資包含著兩個過程，即投資和融資，這兩個環節是息息相關，環環相扣的。投資項目需要穩定的融資渠道，資金融通良性循環也要項目投資的支持，但在現實生活中，投融資錯配的情況并不少見。而對于“資”的理解，當前也不僅僅是資金，還應該包括各種社會資源、資本、資產等等，在界定范圍寬泛的時候，投融資模式的創新才會有更廣闊的基礎。

在實際工作中，尤其是產業投融資領域，投融資更是仁者見仁，智者見智。比如，很多從事風險投資或創業投資的人，認為“投資就投人”，這個觀點筆者也很贊同，因為任何產業、行業和企業都需要人來經營和發展，即便是純機械化，也需要技術人員來維護和管理，人的因素毋庸置疑。但筆者認為，人是非穩定性因素，存在風險和不可控制性，相比較人的因素，投融資模式則更為重要。這里的投融資模式涵蓋投資項目的商業模式、融資的交易結構兩個層面，好的商業模式有助于提高資金的收益并降低資金的風險，最終總是能夠體現為獲得資本和產品市場認同的獨特價值。好的融資交易結構則有助于保障項目投資和投資后經營的穩定和順暢。本文論述的物流業投融資模式創新，重點就是從供應鏈角度探索好的商業模式和融資交易結構的創新。

1.2供應鏈與物流

供應鏈是圍繞核心企業，通過對信息流、物流、資金流的控制，歷經原材料采購、中間產品、最終產品、分銷、零售等各環節，將供應商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶構建成一個整體的功能網鏈結構。資金流是一種以貨幣為媒介的買賣交易，其最終目的是實現產品的價值。與此相對應，物流是一種追加的生產過程，它克服時間和空間的阻礙，提供有效的、快速的產品的輸送和保管等服務來創造產品的效用，主要包括實物流和信息流。

產品物流[2]是圍繞產品的生產、流通和銷售各個環節的物流，包括產品生產物流和產品銷售物流。物流環節包括采購、運輸、儲存、裝卸、搬運、包裝、配送、流通加工、分銷信息活動等各個方面。一般來說，社會物流又進一步劃分為產前物流、產中物流和產后物流。產前物流涉及生產資料物資的采購、運輸和儲存等，是原材料供應商和生產企業的物流活動；產中物流涉及生產過程和管理活動所涉及的物流；產后物流是產成品到銷售端的物流。

1.3物流投融資

出于研究目的，本文給定一個專有名詞，即物流投融資，專指物流行業內投資和融資行為。物流投資大致有三個方面：其一是物流行業內的股權投資；其二是物流領域內或非物流領域但用于物流作業的基礎設備和設施等固定資產投資；其三是基于物流環節開發的金融產品投資。物流融資主要有兩個方面，其一是因物流投資所需要建立的融資渠道，比如貸款、信托、基金等；其二是基于物流環節所衍生的融資手段，比如動產質押等。后者就是通常所指的物流金融。物流金融[3]中涉及物流企業，客戶和金融機構等三個主體，選擇以市場暢銷、價格波動幅度小、處于正常貿易流轉狀態且符合要求的產品向銀行抵押作為授信條件，運用物流公司的物流信息管理系統，將銀行的資金流與企業的物流進行結合，向公司提供融資、結算等服務于一體的銀行綜合服務業務。物流和金融的緊密融合能有力支持社會商品的流通，促使流通體制改革順利進行。本文主要探討基于物流環節開發融資產品和投資行為的物流投融資。

2.物流投融資引入供應鏈理念的理論分析

供應鏈管理理念應用于物流投融資業務模式創新的理論可行性主要有三個方面：首先，物流行業是充分競爭性行業，單純物流服務的投資收益率低于社會平均利潤率，只有進行供應鏈上下游整合才能提高投資收益率，使得投融資處于良性循環狀態；其次，供應鏈上物流與資金流相融合，但物流與資金流往往不是同時發生的，資金流相比較物流的快慢造成了資金的短缺和富裕，也就促成了投融資行為的發生；第三，供應鏈物流與傳統物流的差異就在于核心企業的整合能力，核心企業的出現也就確立了投融資行為的主體。

2.1供應鏈整合是物流投融資良性運轉的必然選擇

投融資良性運轉則需要如下前提：第一，融來的資金投到項目上，需要項目產生投資回報，并且滿足出資人的預期回報；第二，只有當出資方、融資方和投資方的共同需求全部滿足時，投融資循環才會順利進行。而物流行業的商業模式和盈利來源，主要是儲存收入、運輸收入、裝卸收入、簡單加工收入，也有一些其他的附加值收入，但和前者相比，收入所占比重目前還不高。從行業本身的特性來看，物流業屬于勞動密集型企業，進入門檻較低，完全充分競爭，甚至會出現無序競爭，導致行業平均利潤率處于社會平均利潤率的底部，這種情況的出現導致了不斷擴大的物流市場份額被越來越多的進入者所分薄。因此，在物流行業的產業現狀下，要想提高投資回報率，除了選擇高端、專業化、專屬化的物流細分市場外，更重要的就是讓物流行業的供應鏈管理能力發揮作用，通過業務模式創新、資本投入和服務提升，整合供應鏈資源來提高物流業投資回報率。

一般來說，供應鏈管理可以通過采購管理、庫存管理、銷售管理等手段增加物流的服務價值，還可以充分發揮物流業對實物控制的特征增加資本價值。根據貨幣產生的政治經濟學解釋，隨著貿易的發展，原有以物易物的方式，轉換成通過貨幣這種一般等價物來完成，即從本質上來說，貨幣與有價值的物品是一樣的。在這個原理基礎上，不難證明，當物流進入供應鏈后，物流業對實物的控制，可以在內部完成實物和資本的轉換，產生類銀行的業務模式。當資本出現收益的時候，投融資業務模式也就自然出現了。

2.2供應鏈上物流與資金流錯時發生引致投融資行為發生

供應鏈是資金流、物流和信息流的融合。然而，不同的貿易方式和結算方式導致了資金流和物流往往錯時發生。比如，先產生了資金流，后產生物流，財務上稱之為預付款；再比如，先產生了物流，后產生資金流，財務上稱之為應付款。如果這種錯時發生的資金流和物流放在整個供應鏈上，則就變得略有復雜，也就會造成投融資業務模式設計方案的差異。

可見，情形1是：銷售商向制造商付款，制造商再向供應商付款，物流后發生，占用銷售商的資金，此時針對銷售商的物流投融資業務模式可以是貨物代理采購和物流服務模式，以及在庫產成品的質押監管融資和物流服務模式等；情形2是：制造商先付款給供應商，生產產品后，先交付產品，再獲得銷售商對制造商的付款，占用制造商的資金，此時針對制造商的物流投融資業務可以是在庫原材料和在庫產成品的質押監管融資和物流服務模式等；情形3與情形1正好相反；以此類推。由此可見，當資金流和物流錯時發生時，就會存在資金缺口和富裕，為開展物流投融資業務創造了可能性，即產生融資需求和投資需求。物流服務提供商可以借助于對物流的控制，將物流服務和資本投資服務有機結合起來，創造出新物流投融資業務模式。具體描述請見本文第三部分案例分析。

2.3供應鏈上具有整合能力的核心企成為投融資行為主體

供應鏈物流與傳統物流的差異就在于核心企業的整合能力，核心企業的出現也就確立了投融資行為主體。核心企業若能在原材料采購、中間產品、最終產品、分銷、零售等環節發揮作用，就需要對信息流，物流，資金流加以控制，而物流服務提供商可以起到這樣的作用。假設將供應鏈簡單劃分為供應商、生產商和銷售商三大類，不難發現，只有物流服務貫穿著整個鏈條，物流既連接供應商和生產商，又連接生產商和銷售商。因此，物流服務提供商在提供物流服務的時候，完全可以直接參與到資金流服務層面。

按照金融在現代物流中的業務內容，物流服務商的資金流服務層面可以包括物流貨品的資金結算服務、倉單質押和動產抵融資服務、貨品應收賬款管理的類金融服務。在提供資金流服務的時候，可以和銀行等金融機構合作。資金結算服務包括代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業務形式；倉單質押和動產抵融資服務類似于融通倉融資和保兌倉（買方信貸）等業務形式；類金融服務，可以在金融機構給予信用額度基礎上物流保理等業務。

由此可見，那些具備物流服務能力、信用和資金優勢的大型物流企業，可以承擔供應鏈核心企業的作用，通過對物流和資金流的控制和結合，針對有物流和資金需求的供應鏈條上的企業，應用和開發各種物流和金融服務產品，有效地組織和調劑物流領域中貨幣資金的運動，以滿足物流參與方的資金需求。

3.供應鏈開展物流投融資業務的案例分析

本文選擇了某大宗建材行業開展供應鏈上的投融資業務作為案例進行分析。業務開展為鋼材生產企業、鋼材交易市場、鋼材經銷企業和鋼材最終用戶提供物流和資金流服務。

3.1背景介紹

改革開放以來，隨著中國經濟的持續高速發展，城市建設與工業化水平也不斷提高，鋼材生產企業產量逐年增大，鋼材供應鏈下游的經銷企業和終端用戶需求不斷放大，帶動了各地鋼材市場的迅猛發展。

目前國內的鋼材銷售，除個別超大型鋼材企業自營渠道占主導外，大部分鋼材生產企業是采用中間商渠道形式來完成鋼材銷售，而鋼材這種商品單價較高，鋼材經銷商為了提高資金使用效率而階段性進貨，鋼材生產企業為了減少風險及資金壓力需要經銷商買斷貨物，鋼材經銷商背負著沉重的資金墊付壓力，僅靠自有資金難以擴大經營規模。銀行為了減少風險（貨幣政策調整）不愿為經銷商提供貸款，致使有些中小貿易商很難從銀行獲得信貸支持。在諸多商業訴求之下，需要一個獨立第三方擔負起串聯各方利益及需求的角色，將鋼材商貿投融資業務順利完成。物流企業的進入成為了可能。

3.2模式分析

針對供應鏈上的鋼材生產企業、鋼材市場、鋼材經銷企業和鋼材終端用戶的不同需求，作為第三方物流企業，在提供物流服務的同時，創新物流投融資業務模式，積極提供資金流服務。本文選擇了三種業務模式進行闡述和分析。

3.2.1回購保證模式

這種模式產生的背景是，鋼材生產企業要擴大產能和銷售，就需要資金支持，屬于下游經銷企業先支付資金流再獲得物流的情況；而鋼材經銷企業則資金不足，無法全部采購鋼材生產企業要求的供應量，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對這種情況，某物流企業設計了回購保證模式。此種模式的大致流程是鋼材經銷企業向第三方物流企業支付保證金，第三方物流企業向鋼材生產企業支付貨物采購款；生產企業發送貨物至第三方物流企業指定的倉庫，同時開展倉儲和監管業務；鋼材經銷企業可分批贖回貨物，若到期全部或部分沒有贖回貨物，鋼材生產企業承諾回購。

3.2.2動產質押模式

這種模式產生的背景是，鋼材經銷企業主動或被動擴大儲存量，大量庫存會占用流動資金，影響業務發展；當預期鋼材價格上漲，鋼材經銷企業會大量采購鋼材；但鋼材價格和交易量低迷時，鋼材經銷商被動增大庫存量。針對這種情況，第三方物流企業設計了動產質押模式。此種模式的大致流程是鋼材經銷企業向第三方物流企業抵押的鋼材庫存，第三方物流企業向鋼材經銷企業釋放流動資金，鋼材經銷企業根據銷售分批贖回貨物。

3.2.3代理采購模式

這種模式產生的背景是，鋼材經銷企業主動擴大儲存量，需要向鋼材生產企業支付大量現金，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對這種情況，第三方物流企業設計了代理采購模式。此種模式的大致流程是鋼材經銷企業向第三方物流企業支付保證金，第三方物流企業向鋼材生產企業支付貨物采購款；生產企業發送貨物至第三方物流企業指定的倉庫，同時開展倉儲和監管業務；鋼材經銷企業可分批贖回貨物。

本文從理論和實踐中論證了將供應鏈引入物流投融資模式的必要性和可行性，為從事物流投融資工作的同仁們提出一些建議：第一，物流行業是充分競爭性行業，單純物流服務的投資收益率較低，在進行物流行業投資時需要綜合考慮供應鏈上的資源整合，可以提高投資收益率；第二，在利用供應鏈管理理念設計物流投融資業務模式的時候，需要充分考慮供應鏈上物流與資金流的流動狀態，確保模式設計的適用性；第三，物流企業在提升服務、資本、信用等能力后，可以在供應鏈中發揮核心企業的作用，通過對資金流、物流和信息流的控制，不但可以實現自身企業價值的提升，還有助于促進全社會物流行業的發展。

參考文獻：

[1] 劉士寧，供應鏈金融的發展現狀與風險防范[ J ] ，中國物流與采購， 2007 .

[2] 林惠丹，第三方物流[M ] ，上海財經大學出版社，2004.

[3] 唐少藝，物流金融實務研究[ J ] ，中國物流與采購，2005.

（作者單位：中國建銀投資有限公司）