匯率波動(dòng)與內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型:1980-1990年日本經(jīng)濟(jì)史的考察

摘要：20世紀(jì)80年代日本政府醞釀推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，主要方式包括財(cái)政投資、鼓勵(lì)房地產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。但在產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)泡沫化、產(chǎn)業(yè)空心化和新興產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)發(fā)展方向選擇存在偏差等因素的作用下，日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并不成功，經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條。日本的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需型轉(zhuǎn)型過(guò)程中應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、選擇和推動(dòng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及相應(yīng)的投融資體制建設(shè)等方面具有重要啟示意義。

關(guān)鍵詞：匯率 擴(kuò)大內(nèi)需日本經(jīng)濟(jì)史

20世紀(jì)80年代之后，日本經(jīng)濟(jì)存在著外需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的客觀要求。這次轉(zhuǎn)型同日本以往發(fā)生的轉(zhuǎn)型相比，有兩點(diǎn)值得我們關(guān)注，第一，這次轉(zhuǎn)型伴隨著日元對(duì)美元的大幅升值；第二，這次轉(zhuǎn)型的失敗使得日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代甚至其后更長(zhǎng)的時(shí)間里陷入蕭條。關(guān)注匯率升值背景下經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)問(wèn)題對(duì)于中國(guó)目前及今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變有著重要的啟示性意義。本文試從經(jīng)濟(jì)史的角度梳理匯率升值對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的影響，說(shuō)明匯率升值背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素與虛擬經(jīng)濟(jì)因素間的交互作用，尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)過(guò)程中的關(guān)鍵性因素及各因素之間的作用機(jī)制。

一、20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)醞釀轉(zhuǎn)型的基本情況

20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的醞釀大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段。

第一階段：70年代末至80年代初期，日本經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由重化工業(yè)向以電子技術(shù)為中心的新興知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。標(biāo)志是日本政府1978年開(kāi)始實(shí)施的《特種蕭條產(chǎn)業(yè)安定臨時(shí)措施法》、《特定機(jī)械信息產(chǎn)業(yè)振興臨時(shí)措施法》。

第二階段：以“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署為界限，日本政府開(kāi)始積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。方式主要有三個(gè)，一是繼續(xù)通過(guò)政府財(cái)政投資的方式大規(guī)模興建社會(huì)公共事業(yè)。二是從金融和土地政策角度推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。三是鼓勵(lì)和推動(dòng)電子技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第三階段：80年代末期至90年代初期，日本房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，制造業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，銀行出現(xiàn)大量不良債權(quán)，新興制造業(yè)未能帶來(lái)國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)的大量增加，日本經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型陷入困難，整體經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條

從日本內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果看，這次轉(zhuǎn)型并不成功。1980-1984年期間，對(duì)日本GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的排在前三位的分別為居民最終消費(fèi)支出，商品服務(wù)出口和政府最終消費(fèi)支出。1991-2000年期間，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的排在前三位的分別為居民最終消費(fèi)支出，政府最終消費(fèi)支出和商品服務(wù)出口。同前期相比，1991-2000年期間，居民最終消費(fèi)支出和政府最終消費(fèi)支出占據(jù)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的前兩名，表明日本國(guó)內(nèi)需求對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)在加大。但顯然，內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的機(jī)制還未形成。表現(xiàn)在：（1）轉(zhuǎn)型過(guò)程中，居民最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)沒(méi)有很好地延續(xù)。1985-1990年期間，居民最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)幅度遠(yuǎn)大于其他兩個(gè)時(shí)期中居民最終消費(fèi)支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)。（2）1985-1990年期間，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的國(guó)內(nèi)需求部分，企業(yè)設(shè)備投資支出和居民住宅支出，在1991-2000期間整體對(duì)GDP的貢獻(xiàn)為負(fù)。（3）從財(cái)政投資的效果看，主要依靠政府財(cái)政投資的公共固定資本形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)在三個(gè)時(shí)期中增加明顯。（4）1991-2000年期間，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求對(duì)GDP的增長(zhǎng)發(fā)揮了主要作用，但整體經(jīng)濟(jì)處于慢性蕭條中。

二、日本內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)

在日本經(jīng)濟(jì)醞釀轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要素與虛擬經(jīng)濟(jì)要素之間相互影響、相互作用，共同導(dǎo)致了日本內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不成功。

1、匯率短期大幅升值未從根本上改變?nèi)毡就赓Q(mào)順差大量存在的格局。

從日本外貿(mào)順差的整體格局看，匯率的總體大幅升值對(duì)外貿(mào)順差構(gòu)成了明顯影響，但80年代后期，日本整體的外貿(mào)順差保持在了11萬(wàn)億日元以上，高于1984年10.5萬(wàn)億日元的水平。從日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差情況看，1986-1987年均保持了增長(zhǎng)，在1988-1989年出現(xiàn)了下降，但仍明顯高于1984年水平。

在日元升值導(dǎo)致日本傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口增速下降的同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)由于日元升值帶來(lái)了消費(fèi)品價(jià)格下降和消費(fèi)熱潮的出現(xiàn)。而在短期居民消費(fèi)熱潮和低融資成本的共同作用下，日本國(guó)內(nèi)設(shè)備投資熱潮顯現(xiàn)。日本國(guó)內(nèi)設(shè)備投資與名義GDP之比在1986-1991年期間出現(xiàn)逐年遞增。1987-1990年日本設(shè)備投資年平均增長(zhǎng)率為12.7%，相當(dāng)于同期經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率（4.7%）的2.7倍。這種資本形成率創(chuàng)下日本戰(zhàn)后空前的高紀(jì)錄。與日本國(guó)內(nèi)設(shè)備投資熱潮對(duì)應(yīng)的卻是日本國(guó)內(nèi)家用耐用消費(fèi)品市場(chǎng)基本飽和的狀況。推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)家用耐用消費(fèi)品彩電、洗衣機(jī)、電冰箱的普及程度在1985年已基本達(dá)到飽和狀態(tài)，只有汽車的普及度還存在上升空間。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狹小、出口增速的下降與設(shè)備投資過(guò)快增長(zhǎng)的共同作用使得曾經(jīng)推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩局面。

2、在日元匯率升值背景下，日本國(guó)內(nèi)短期即出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)泡沫化和產(chǎn)業(yè)空心化。

在日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，房地產(chǎn)業(yè)被規(guī)劃為擴(kuò)大日本國(guó)內(nèi)需求的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。在房地產(chǎn)投資大幅增加的情況下，房地產(chǎn)價(jià)格也隨之出現(xiàn)了明顯的上升。1981-1985年間，日本市街地價(jià)格年平均增長(zhǎng)5.3%，1986-1990年期間，日本市街地價(jià)格年平均增長(zhǎng)7.98%，其中，1990年升幅最大，較1989年上升了14.1%。隨后在日本政府“地價(jià)稅”政策的影響下，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，但泡沫成分依舊嚴(yán)重。

1985年之后，東京證券交易所股票價(jià)格指數(shù)也出現(xiàn)了大幅上升，股價(jià)的泡沫化現(xiàn)象非常明顯。股價(jià)指數(shù)最終在1989年達(dá)到80年代的最高點(diǎn)。最終，股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈下降，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系都帶來(lái)了深刻傷害。

在股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有相當(dāng)一部分資金也積極參與到了虛擬經(jīng)濟(jì)的炒作中，泡沫的破滅，給企業(yè)帶來(lái)了大量投資損失，資金運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難。在銀行和非銀行金融體系中則形成了巨額的不良債權(quán)，銀行為了提高資本充足率和保證資產(chǎn)的安全出現(xiàn)了惜貸，使得企業(yè)，尤其是中小企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資金無(wú)法得到滿足。

日本國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化是由國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本共同推動(dòng)的。一方面“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署前后，國(guó)際市場(chǎng)上的流動(dòng)資本對(duì)日元升值存在著強(qiáng)烈預(yù)期，同期，日本金融對(duì)外開(kāi)放的程度有所提高，加劇了國(guó)外資本的流入虛擬經(jīng)濟(jì)的速度和規(guī)模。這些流入的資本有著強(qiáng)烈的短期增值要求，基本都選擇進(jìn)入到流動(dòng)性較好日本的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。另一方面，1986-1989年寬松的貨幣政策以及日本國(guó)內(nèi)本已存在的大量過(guò)剩資本也紛紛進(jìn)入到股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)。1986年之后實(shí)行的寬松的貨幣政策，使得日本國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)備投資增速出現(xiàn)明顯上升，企業(yè)在將資金運(yùn)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也有大量資金流入股市和房市。這部分資金同日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)中本已存在的大量過(guò)剩資本一起推高了資產(chǎn)的價(jià)格。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金除了大規(guī)模進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)中以外，還出現(xiàn)了大量向境外的凈流出。由于日元升值帶來(lái)的日元在國(guó)外購(gòu)買力的上升，出現(xiàn)了大量海外投資和實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)買。1985-1990年期間，日本國(guó)際收支項(xiàng)下投資收支均為凈流出，1985年凈流出規(guī)模為12.9萬(wàn)億日元。1990年達(dá)到一個(gè)相對(duì)的低點(diǎn)，但凈流出規(guī)模也達(dá)到了4.7萬(wàn)億。資本的大量?jī)袅鞒觯貏e是生產(chǎn)資本的凈流出，在日本特定的產(chǎn)業(yè)分工模式下，還使得大量中小企業(yè)倒閉。日本的產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題凸顯。

國(guó)內(nèi)以房地產(chǎn)、公用設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新為主體的投資需求和消費(fèi)需求的增長(zhǎng)都在產(chǎn)能過(guò)剩的威脅下無(wú)法得到有效增加，傳統(tǒng)制造業(yè)的外遷形成的產(chǎn)業(yè)空心化使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展失去了動(dòng)力。

3、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展難以上升為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇和持續(xù)增長(zhǎng)。

首先，在產(chǎn)能普遍過(guò)剩的背景下，以資本節(jié)約和提高勞動(dòng)生產(chǎn)率為主要目的的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)設(shè)備的信息化改造投資有限。其次，在高新技術(shù)制造業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，特別是在信息通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，日本在發(fā)展的初期將發(fā)展的重心放在了計(jì)算機(jī)的大型化、高速化和半導(dǎo)體芯片的大容量化、微型化等硬件技術(shù)方面，忽視了軟件開(kāi)發(fā)、終端設(shè)備制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的開(kāi)發(fā)，忽視了信息通信產(chǎn)業(yè)在擴(kuò)大直接消費(fèi)領(lǐng)域所具有的巨大潛力。第三，日本國(guó)內(nèi)的投融資體制對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)上升為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)存在一定的限制。日本以銀行為主體的間接金融體制，資金供給偏于保守，資金難以流向高風(fēng)險(xiǎn)的中小型創(chuàng)新企業(yè)。而信息通信業(yè)中與終端消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的研究要求有一部分對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)敏銳、開(kāi)發(fā)速度快的知識(shí)密集型中小企業(yè)的存在和發(fā)展。隨著信息技術(shù)不斷發(fā)展和產(chǎn)品升級(jí)換代不斷加快，投融資體制對(duì)于日本新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新帶來(lái)的局限日益凸顯。

三、對(duì)中國(guó)內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的啟示

在2008年國(guó)際金融危機(jī)的打擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式面臨著深刻挑戰(zhàn)，如何在穩(wěn)定和擴(kuò)大外需的基礎(chǔ)上，不斷拓展國(guó)內(nèi)需求成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不成功及其之后的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條對(duì)于中國(guó)面臨的轉(zhuǎn)型發(fā)展有著深刻的啟示意義，概括起來(lái)有以下幾個(gè)方面：

1、從匯率波動(dòng)情況看，單純的匯率波動(dòng)，不管是一次性大幅升值還是逐步升值，都不能夠解決國(guó)際間的貿(mào)易不平衡。匯率波動(dòng)壓力的產(chǎn)生源自于國(guó)際間的貿(mào)易失衡，而貿(mào)易失衡反映的則是不同國(guó)家產(chǎn)品價(jià)格的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力差異和技術(shù)發(fā)展的不平衡。價(jià)格優(yōu)勢(shì)通過(guò)匯率的波動(dòng)能夠在一定程度上被消解，但技術(shù)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和低成本的優(yōu)勢(shì)通過(guò)匯率升值無(wú)法直接消解。另外，相近行業(yè)的企業(yè)可以通過(guò)戰(zhàn)略結(jié)盟的方式實(shí)現(xiàn)流通環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，特別是外貿(mào)為主企業(yè)和內(nèi)貿(mào)為主企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，幫助外貿(mào)企業(yè)建立國(guó)內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售，同時(shí)幫助內(nèi)貿(mào)企業(yè)建立起在國(guó)外的銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大在國(guó)外的銷售。

2、面對(duì)匯率的明顯升值，必須積極采取措施加以應(yīng)對(duì)。匯率升值的預(yù)期一旦形成，必須重視對(duì)資本跨境流動(dòng)、資產(chǎn)泡沫的監(jiān)管。必須采取措施對(duì)本國(guó)過(guò)剩資本的流向加以引導(dǎo)。同時(shí)，政府的貨幣政策必須保持相對(duì)的穩(wěn)定，過(guò)于頻繁和大幅度的調(diào)高或調(diào)低利率，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成破壞性影響。同時(shí)，不應(yīng)大幅度削減低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是本國(guó)國(guó)債的流量和存量，避免銀行資產(chǎn)中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用比例的被迫升高。

3、從根本上消除匯率短期大幅波動(dòng)的壓力，應(yīng)關(guān)注本國(guó)出口主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的飽和度，加強(qiáng)國(guó)際間的技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)國(guó)家間的水平分工體系和垂直分工體系的建立和完善，同時(shí)不斷加強(qiáng)本國(guó)創(chuàng)新型技術(shù)的研究和開(kāi)發(fā)，培育新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

4、在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，特別是在選擇推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮主導(dǎo)作用的產(chǎn)業(yè)時(shí)，應(yīng)高度重視新興產(chǎn)業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)和擴(kuò)大消費(fèi)方面的能力和作用。中國(guó)的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和現(xiàn)代化的進(jìn)程遠(yuǎn)未完成。傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)品和新興電子產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求潛力巨大。應(yīng)積極發(fā)揮傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)信息化改造在擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)方面的作用，積極推動(dòng)信息通信業(yè)中終端產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)和制造。同時(shí)，積極扶持電子商務(wù)業(yè)，減少流通環(huán)節(jié)，降低流通費(fèi)用。

5、應(yīng)逐步完善國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)投融資體制，特別是進(jìn)一步建立和完善中小企業(yè)的直接融資體制，規(guī)范和推動(dòng)民間資本參與中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，使有限的資源盡可能集中到與新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的部門和行業(yè)的研發(fā)中。

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