網絡企業價值評估方法的探討

【摘要】新世紀，網絡經濟的發展更加迅速，網絡企業也變得愈加的成熟。網絡企業與傳統企業有很多差異，在對網絡企業進行評估時，傳統的價值評估方法遇到了極大的困難。本文探討的內容就是在前人已有的研究基礎上對現有的網絡企業價值評估方法進行改進，提出了模糊評判法在網絡企業價值評估中的應用。

【關鍵詞】網絡企業 價值評估方法 模糊評判法

一、網絡企業的涵義

廣義上的網絡企業是指以互聯網為基礎，利用網絡平臺提供服務并因此而獲得收入的企業。按其在網絡產業中的協作關系，可分為基礎層網絡企業、服務層網絡企業、終端層網絡企業三大類。狹義的網絡企業即是指終端層網絡企業。在本文中，作為研究對象的網絡企業也特指這一類。

二、現行網絡企業價值評估常用方法及評價

由于網絡企業在價值構成方面與傳統產業存在著很大的差別，所以要對傳統的價值評估模型進行修正，提出新模型來對網絡企業價值進行評估。其中，具有代表性的模型主要有：折現現金流模型、修正市盈率模型、經濟附加值模型。

（一）折現現金流模型

折現現金流量模型（DCFM）是理財學中的基本理論之一，也是財務管理工作的重要工具之一。

現金流量貼現方法用數學模型表示為：

V=C1/（1+R）+C2/（1+R）2+C3/（1+R）3+…+Cn/（1+R）n

式中：Cn——第N年企業的現金流量

R——貼現率

（二）修正的市盈率模型

由于傳統的市盈率模型在網絡企業價值評估中已失效，在傳統的市盈率模型評估法的基礎上，享利伯羅杰提出修正的市盈率模型。大致估價過程如下：第一：分析目標市場；第二：考慮利潤率；第三：計算凈利潤；第四：確定市盈率。

（三）經濟附加值模型

經濟附加值（EVA）的計算公式是：

EVA=ROC-COC

ROC通常用稅后凈營業利潤來衡量，COC則等于企業的加權平均資本成本率（WACC）與全部投入資本（CE），（包括債務資本和權益資本）的乘積。

因此，公式可以改寫為：

EVA=NOPAT-WACC*CE

（四）現行常用評估方法的評價

上述評估模型所使用的參數主要是利潤、未來現金流量等企業價值指標，但是在對網絡企業進行價值評估時，其評估的基礎還是要立足于網絡企業未來的盈利能力，而非收入、費用等中介指標。因此，以下將模糊數學中的模糊評判法應用于網絡企業價值評估中，以得出一個調整系數，從而能得出一個較為準確的評估值。

三、模糊評判法在網絡企業價值評估中應用的探討

模糊評判方法是善于處理不精確的、模糊的信息，模擬人的綜合判斷推理能力，在定性分析與定量分析之間建立聯系，把定性的分析轉化為定量的分析結果，對網絡企業價值評估仍然具有較高的研究價值和實踐意義。

（一）模糊評判方法原理及模型

根據模糊數學的有關理論，模糊關系的合成為具有模糊性的多指標綜合評價提供了可靠的途徑。下面將模糊評判法的基本原理和模型做一下簡單介紹。

第一步：將因素集U={U1，U2，K，Un}，按某些屬性分成S個子集，即：

Ui={ui1，ui2，k，ui}，i=1，2，k，s

它們滿足如下條件：

n1+n2+k+ns=n；

U1∪U2∪K∪Us=U；

Ui∩Uj=Φ，i≠j。

第二步：對每一個子因素集Ui分別作出綜合評判。設V={V1，V2，K，Vm}為評語集，Ui中的各因素相對V的權重分配為：Ai=（ai1，ai2，k，ain），其中：ai1+ai2+k+ain=1。若Ri為單因素評價矩陣，則得到一級的評價向量：Bi=Ai*Ri=（bi1，bi2，k，bin），i=1，2，k，s

第三步：將每一個Ui視為一個因素，記為：

u={U1，U2，K，Us}，

于是u又是一個因素集，而又可以得到u的單因素評價矩陣。每個Ui作為U的一部分，反映了U的某些特性，可以按照它們的重要性給出權重分配：A=(a1，a1，k，as)，

于是得到二級評判向量：

B=A*R=(b1，b2，k，bm)

（二）評估指標的建立

用模糊評判法來評估網絡企業的價值，首先應針對網絡企業的特點，建立起條理清晰、層次分明的指標體系來全面的衡量網絡企業的價值。指標體系如下：

因素集：

U={U1，U2}={外部因素，內部因素}；

U1={U11，U12，U13，U14}=｛基礎設施狀況，經濟周期狀況，支付體系完善程度，配送體系的完善程度｝；

U2={U21，U22，U23}={客戶資源，技術狀況，經營管理}；

U11={U111，U112，U113}=｛互聯網的普及率，上網費用，上網帶寬｝；

U12={U121，U122}=｛商業時機，股市狀況｝；

U13={U131，U132，U133}=｛網上銀行普及率，網上銀行便捷程度，網上銀行安全程度｝；

U14={U141，U142，U143}=｛國內快遞企業的數量，國內快遞企業的規模，快遞貨物所需要時間｝；

U21={U211，U212，U213，U214，U215}=｛注冊用戶量，訪問用戶數量，客戶滿意度，客戶滯留時間，品牌知名度｝；

U22={U221，U222，U223，U224}=｛服務器配置，網絡帶寬，網絡技術平臺，網絡整體穩定性和安全性｝；

U23={U231，U232，U233，U234}=｛管理團隊水平，企業業績，經營模式｝；

評語集：

V={V1，V2，V3，V4，V5}=｛優，較優，一般，較差，差｝；

相應分值=｛90，80，70，60，50｝；

（三）模糊評判矩陣的建立

在本文中評判矩陣的建立采用德爾菲法(Dephi)。具體操作方式如下：

第一，確定每個價值影響因素的等級，如：按好、較好、一般、較差、差設為5個等級。

第二，選定N位評審成員對各因素進行評級，在評級過程中，應給予評審成員相關的數據資料，以及行業相關數據。

第三，評審人員對照相關數據資料和自己的知識經驗對各因素進行評判。若有M個人對某個因素指標（如Uij）在等級Vk上劃“√”記作mijk，則可認為整個評審組對該因素在Uij項指標方面的評價劃“√”的概率為rij=mijk/n。

第四，依次對所選定的風險因素進行評價，得出概率值，構成模糊評判模型中的評判矩陣。

綜上，運用模糊評價方法對網絡企業各種相關因素指標進行評估得出調整系數。szlig;

最后得到網絡企業價值公式：

V=(V1+V2)*szlig;

其中，V1——應用貼現現金流模型估算出的網絡企業現有業務的價值

V2——應用期權定價模型估算出的網絡企業未來業務的價值

(四）模糊評判方法的優勢

目前，評估師樂于采用市場比較法。但這種評估方法的估算過程是含糊的，既無法用精確的數學語言定量描述待評估網絡企業與參照網絡企業的相似程度，又不能準確確定調整系數和權重，因此誤差較大。基于這一不足，模糊評判法運用模糊數學原理把定性的分析轉化為定量的分析結果，既解決了市場法上述的問題，評估方法的估算過程也有一整套完整的原理可依，因此能得到誤差相對較小的評估結果。

參考文獻

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[2]楊子江.網絡價值評估[M].北京: 中國人民大學出版社， 2002.

[3]汪海粟.企業價值評估[M].上海: 復旦大學出版社，2005.

作者簡介：劉長昕（1988-），女，西南財經大學會計學院研究生，研究方向：財務管理學。

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