新三板擴容對私募股權投資行業的影響研究

【摘要】近年來，私募股權投資在我國蓬勃興起，但是由于發展時間不長，制度體系不健全，面臨著很多問題。新三板擴容或許是解決這些問題的一個很好的方法，私募股權投資可能將會因此而走上正軌。

【關鍵詞】私募股權投資 新三板

“新三板” 市場特指中關村科技園區非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統，因為其中的高新技術試點企業不同于原來的轉讓系統內的退市企業和原STAQ、NET體系，這樣形象的被稱為“新三板”。中國證監會主席尚福林提出的2011年八大工作重點中，擴大中關村試點范圍、建設統一監管的全國性場外市場，即業內慣稱的“新三板擴容”，被作為年內證監會主導工作之首。這對于促進我國多層次資本市場建設具有重大意義，同時也必然對我國私募股權投資的發展產生重大影響。

一、目前我國私募股權投資存在的問題

（一）以協助企業上市為唯一目的

在我國目前的上市核準制條件下，由于上市公司的身份是一種絕對稀缺資源，并且一二級市場存在巨大的利潤空間，導致大量的私募股權投資基金和企業家將企業上市列為企業發展的終極目標。高回報的誘惑催生了大量的私募股權投資機構，以協助企業上市為目的，以疏通企業上市渠道為核心競爭力，卻忽略了企業自身競爭力調查和培養，使企業面臨幾年后的退市可能。因為在這些企業成功上市后，這些背后的私募股權投資機構早已經完成了退出并獲得了資本收益，所以他們絲毫不需要關心企業的成長性如何，而只需要協助企業上市而已。

（二）私募股權投資行業缺乏準入監管

由于我國的私募股權投資行業發展時間不長，準入監管制度還很不健全。券商、上市公司、保險公司、國有企業、民間資本涌入私募股權企業，并搶項目的現象屢屢發生，這無疑大大增加了專業私募股權投資基金的投資難度。私募股權投資本身是一個小眾群體的行業，但是目前我國私募股權投資行業涌入了一大批房地產老板、實體企業老板、甚至是煤老板，他們沒有專業背景，更甚者采用了不做盡職調查，先貸款、精簡合同的方式進行投資，嚴重破壞了私募股權行業的秩序。

二、新三板擴容將促進私募股權投資的發展

新三板擴容將促進私募股權投資于新三板的掛牌企業，將大力拓寬融資渠道，接受公眾監督，為非上市股份制企業提供交易市場，并完善我國的多層次資本市場體系。新三板擴容對私募股權投資行業的影響主要體現在以下幾個方面：

（一）有利于為私募股權投資機構提供充足的項目資源

新三板的公司掛牌標準很低。相關規章制度規定，存續期滿兩年的股份有限公司，主營業務突出，持續經營能力出色，公司治理結構合理，規范經營，股票發行、轉讓合法合規，并獲得所在地省級人民政府出具的非上市公司股份轉讓試點資格認定，均可申請在新三板上市。根據新三板擴容思路，主要從國家高新區選定?，F在中國有大約70個國家級高新技術產業園區，覆蓋武漢、上海、廣州、蘇州、成都、西安、重慶等地區。所以，一旦新三板正式開始擴容計劃，可以在很短的一段時間內快速的容納有融資需求的高新技術企業，并且隨著企業上市增多的新三板示范效應出現，將會有更多的企業去新三板掛牌，使新三板企業規模不斷增加。私募股權投資機構也就擁有了更加充足的項目資源，不會再出現幾個私募股權投資機構爭搶一個項目的情況。

（二）有利于企業和投資機構作出理性選擇

由于新三板交易規則是完全透明的，所有企業在同一水平上供私募股權投資機構選擇，所有的私募股權投資機構也在同一水平上，雙向選擇可以促進理性投資行為。企業理性選擇投資機構，還能有效地促進私募股權投資機構差異化發展。企業更主動選擇投資機構可以促使機構協助企業戰略開發、經營管理、人力資源建設、國際合作、國際商務發展、鞏固等，為企業提供“量身定做”的服務，提高投資機構的業務水平和分化程度。

（三）有利于重新樹立私募股權投資的原則和標準

企業在新三板掛牌上市后中介機構的監督將有助于克服個人投資者監督的不足，使企業內部監督管理系統得以施行，有效降低企業的經營風險。新三板掛牌企業將有質的飛躍。在公司的行為合法合規的前提下，由中國證監會進行上市審核的關鍵轉為公司的成長性。在這樣的引導下，私募股權投資機構必須把企業的自主創新能力、核心競爭力、成長性作為首要狀況調查，而不是現在將上市作為投資的基本目標。

（四）有利于減少權力尋租現象

一旦企業自主創新能力、核心競爭力和成長性成為上市的基本條件，上市公司公開、透明的監管系統將使其自身投資價值大大提高，我們可以通過市場手段逐漸滿足更合理的私募股權投資業務快速發展的需要，從而改變目前私募股權投資行業混亂的局面。沒有了上市捷徑和一二級市場巨大的利潤空間，以投機為目的的私募股權投資機構將失去它的成長空間，真正專業的私募股權投資機構將更加具有價值。

三、結語

新三板擴容后，將成為一個能滿足企業和投資機構投融資需求的良好平臺。以新三板擴容為契機的中國資本市場制度創新不僅可以建設和完善我國多層次資本市場，而且還將使私募股權投資行業在中國扮演一個更加重要的角色。

參考文獻

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作者簡介：周磊（1988-），男，漢族，中南財經政法大學新華金融保險學院，研究方向：貨幣理論與政策。