高利貸運作解密

高利貸資金投資的時候要看行業(yè)的資金杠桿大小。當行業(yè)的資金杠桿高于黑市資金的杠桿時，就可以承擔。

溫州之后是鄂爾多斯，鄂爾多斯之后誰又將中招?中國的民間高利貸所引發(fā)的社會和企業(yè)經(jīng)營危機正愈演愈烈，甚至國務院總理溫家寶也在國慶期間帶領一幫財經(jīng)商官緊急奔赴溫州調(diào)研處理因企業(yè)資金鏈斷裂而頻頻引發(fā)的老板“跑路”問題。

然而，中國央行的調(diào)研結果卻顯示，民間借貸問題似有被擴大之嫌。有媒體援引接近央行的人士透露，早在今年6月央行就曾啟動民間融資現(xiàn)狀調(diào)研。調(diào)查顯示，截至今年5月末，全國的民間融資總量約3.38萬億元，占當時貸款余額僅6.7％，占企業(yè)貸款余額比重為10.2％。此等規(guī)模與正規(guī)金融相比不可同日而語，不至于撼動正規(guī)金融體系的大廈。

此前，銀監(jiān)會測算民間融資規(guī)模在3萬億-5萬億元之間，中金公司的報告也認為，截至2011年中期，中國民間借貸額同比增長38％N3.8萬億，占中國影子銀行體系總規(guī)模約33％，相當于銀行總貸款的7％。

央行調(diào)研結果還顯示，截至今年5月末，中國民間借貸平均利率15.6％。企業(yè)融人民間資金后，60％用于流動資金，用于過橋融資和囤積原材料的比例分別為11.5％和1.8％，用于炒股的部分有12％。不過，溫州的情況差異很大。

上海財經(jīng)大學小企業(yè)融資研究中心研究員談儒勇對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者指出，中小企業(yè)的融資難是表象，根源在于經(jīng)營困難。為了獲取利潤以及償還高利貸，于是便鋌而走險從事高風險的行業(yè)。

畸形的高利貸資金價格何以形成

中大國際投資集團總裁周海敏博士表示，當正當?shù)娜谫Y渠道和正當?shù)娜谫Y需求被抑制的時候，就會產(chǎn)生第二渠道，“但是社會要為這種第二渠道付出巨大

的成本”。

周海敏對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者表示，中國的銀行在放貸時主要有三個偏好：一是希望集中放貸、大額放貸；第二，貸款企業(yè)要有可靠的擔保、抵押物和良好的品牌；最后，銀行本身在信貸的時候就有企業(yè)性質(zhì)的歧視行為，對國營企業(yè)、上市公司和公有制企業(yè)比較偏好。周海敏指出，銀行的偏好決定了它放貸的傾向。

周海敏告訴記者，中國企業(yè)現(xiàn)在面l臨這樣一個現(xiàn)實問題，就是，中國經(jīng)濟逐步進入轉(zhuǎn)型期，所謂轉(zhuǎn)型就是原來的發(fā)展路徑已經(jīng)碰到了瓶頸，需要尋找一條新的道路去發(fā)展。在尋找新的發(fā)展道路的過程中，企業(yè)原先的增長模式已經(jīng)遇到了周遭環(huán)境的本質(zhì)性變異，因此資金的逐利本性驅(qū)使各行各業(yè)涌人房地產(chǎn)行業(yè)，有些上市公司甚至央企也不惜棄主業(yè)而轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)。這個問題背后的另一個本質(zhì)問題是，企業(yè)沒有找到轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新路子，無法找到使企業(yè)資金保值增值的經(jīng)營發(fā)展模式。

周海敏指出，高利貸資金的形成實際上是市場客觀需求的結果，中小企業(yè)之所以愿意承擔高利貸的利息，實屬百般無奈，求貸無門，而高利貸資金實際上是針對央行銀根抽緊后致使中小企業(yè)資金的結構性緊縮以及因遭遇銀行偏好擠壓而被邊緣化的群體所形成的畸形價格。

不過，上海恒隆律師事務所律師楊冬對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者指出，從狹義上的法律，也就是全國人大常委會頒布的法律來看，民間借貸是允許的，但從實踐操作來看，自然人借貸——也就是兩個個人之間的借貸一法律是允許的并且可以約定利息。自然人和企業(yè)之間的借貸也是允許的。唯獨不允許的或者無效的是企業(yè)之間的借貸，理由是企業(yè)之間的借貸會影響到銀行的職能范圍和金融秩序。

“實踐當中，企業(yè)之間的借貸時有發(fā)生，如果不產(chǎn)生糾紛，不上法庭，那么法律不會主動介入進行處罰或者監(jiān)管。但是一旦進行訴訟，根據(jù)我們所掌握的判例以及實務經(jīng)驗來說，法院會認為雙方簽訂的合同是無效的，而無效合同的后果就是返還財產(chǎn)，即歸還本金，對于利率，不管雙方約定的是多少都不予支持。”

楊冬表示，法律上對于民間借貸的利率是有明確規(guī)定的，即不能超過銀行貸款基準利率的4倍，超出部分是無效的。

不能把民間高利貸的短期利率隨意類推到全年。

資金杠桿如何玩

那么，借入高利貸的中小企業(yè)究竟投資什么樣的行業(yè)才能賺到能還得起高利貸的錢，還能保證自身的經(jīng)營利潤呢?周海敏指出，現(xiàn)在高利貸資金主要流向房地產(chǎn)和股票行業(yè)，而非制造型企業(yè)。房地產(chǎn)公司的成本利潤率大概在20％-30％，但它的資金杠桿率卻可能高達百分之幾百。它的運作模式是這樣的：先拿一部分錢(大概是20％-30％)把土地拿下來，然后由建筑工程單位帶資建造，地基出正負零之后即可馬上預售，而預售尚未到繳稅還本付息的時候，因此企業(yè)就可以每套20％-30％的啟動資金通過預售回籠每套100％的資金。如果預售總套數(shù)達到開發(fā)總數(shù)的30％，那么企業(yè)的資金問題就將迎刃而解，高利貸的高利息陣痛也就隨之而去。

周海敏表示，房地產(chǎn)業(yè)雖然是資金密集型的行業(yè)，但實際上它叉是一個資金杠桿率非常高的行業(yè)，所以高利貸資金投資的時候要看這個行業(yè)的資金杠桿大小，當行業(yè)的資金杠桿高于黑市資金杠桿時，就可以承擔。但如果是接外商訂單，做一個產(chǎn)品只賺兩三分錢的企業(yè)，利率稍微漲一漲它就會產(chǎn)生資金鏈斷裂的現(xiàn)象。因此，現(xiàn)在倒閉的很多都是這種類型的企業(yè)。

中國人民大學經(jīng)濟學教授顧海兵也指出，不能把民間高利貸的短期利率隨意地類推到全年。顧海兵目前正在研究利率市場化的問題。他對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者表示：“官方的年貸款利率一般在6個點左右，民間有個類推錯誤，比如說，我借給你錢一個月，一個月后你要給我10％的利息，我們有時就把這個10％一推就推成全年12個月。在這里我們犯了一個錯誤。為什么一個月要支付10％的利息呢，這里有復雜的原因，有的是拆東墻補西墻；有的是如果我不用這10％的高利貸我會損失20％，但這段時間一過去我就能賺錢，所以現(xiàn)在能夠虧得起。”

顧海兵表示，高利貸很多都是周轉(zhuǎn)性的，它解決的是急需解決的問題。“中國的官定貸款利率一年才百分之六點幾，但實際上6個點你是不可能輕易拿到手的，在拿到手之前還要花1-2個點進行打點。而且，如果把各種各樣的成本算進去，也要到8-10個點。關于民間利率，我們過去曾做過一筆測算，就是基本上在20個點左右，這20個點里面有很大一部分實際上是規(guī)避風險的成本。”

大企業(yè)如何放高利貸

據(jù)悉，在中國目前的高利貸市場上，除了企業(yè)管理者、公務員、銀行工作人員等散戶外，還閃現(xiàn)著不少大型國企和上市公司的身影。

據(jù)官方人民網(wǎng)報道，截至2011年9月6日，59家上市公司共發(fā)布119份有關委托貸款的公告，其中高于銀行當期貸款利率且涉嫌放高利貸的共35家，

放高利貸總金額總計93 8億元。中糧地產(chǎn)(000031)以借貸37億元位居頭名，排在前五位的分別是：中糧地產(chǎn)、山東高速(600350)、騰達建設(600512)、興蓉投資(000598)和廣宇集團(002133)。

由于不論是從銀行貸款還是從股市圈錢。銀監(jiān)會和證監(jiān)會對資金用途的使用都有嚴格的審查規(guī)定，那么這些大企業(yè)是如何做到曲徑通幽般地發(fā)放高利貸的呢?

中南大學中小企業(yè)發(fā)展研究中心副主任曾江洪對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者表示，銀監(jiān)會對于放貸的資金流向有一個指導性的意見，但在實際操作當中，有很多變通辦法，因此很難監(jiān)管到位。

那么，具體如何規(guī)避監(jiān)管呢?一位不愿透露姓名的銀行經(jīng)理告訴《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者，對于貸款資金的流向，他們的監(jiān)管是很嚴格的，即必須是真實的用途和有真實的結算發(fā)票，對企業(yè)賬戶資金的劃轉(zhuǎn)也會有監(jiān)控。“但監(jiān)管是一方面，總歸是道高一尺魔高一丈，相對來說，大銀行的監(jiān)管比較嚴格，但一些小銀行如果只考慮利潤不考慮品牌的話，可能會稍微放松一點監(jiān)管。”他同時也指出，一些有實力的企業(yè)從銀行貸款相對容易，“如果它把銀行的貸款用于真實用途，而把自有資金用于發(fā)放高利貸，你有什么辦法呢?”

周海敏也認為，事實上，企業(yè)從銀行拿到貸款之后，銀行的監(jiān)管力度就捉襟見肘了，因為這種跟蹤式的監(jiān)管需要大量人力物力，監(jiān)管成本會高得離譜，而企業(yè)只要跟產(chǎn)業(yè)鏈的上下端聯(lián)手出具若干個憑證，那么借貸的銀行資金就可以以非常合理的方式轉(zhuǎn)移得無影無蹤，銀行對此也束手無策。

周海敏說，現(xiàn)在全世界只有中國的金融機構借錢給你還會問你的用途，

“我們在國外沒有人會問我你借錢做什么，它們只關心你有沒有很好的信譽、擔保或抵押物，只要資金的還本付息是安全的，至于借錢做什么它們并不關心。我認為，國外的這種做法是符合市場風險規(guī)避機制的，而國內(nèi)的這種做法看似嚴謹，實則很難有效執(zhí)行。”

但如果不去管貸款資金的流向，由于差別信貸政策的存在，不就很容易造成鉆空子的行為嗎?比如，前幾年買房從銀行貸款可以享受基準利率的七折，而商業(yè)貸款利率卻要上浮，如果有人以購房的名義貸了款，但卻用于企業(yè)流動資金，怎么防止這種現(xiàn)象的發(fā)生呢?周海敏表示，事實上，這種操作的成本很高，由于房子是一種法權經(jīng)濟，也就是要有房產(chǎn)證，所以從銀行貸款的時候就已經(jīng)變成一種房產(chǎn)證，因此很難套取資金。“整個過程成本不得了，而且手續(xù)非常煩，流動性也很差。這種手法除了房地產(chǎn)公司自己玩一下，別人根本沒法玩，況且制造型企業(yè)利潤率極低，無法承受這種高成本的資金。事實上，只有制造型企業(yè)資金往房地產(chǎn)行業(yè)流人，絕沒有房地產(chǎn)行業(yè)的資金向制造型企業(yè)流的道理。”

地方政府也是

高利貸資金的主要流向

根據(jù)周海敏的了解，除了前述提到的中小房地產(chǎn)企業(yè)是構成高利貸資金流向的原因之外，地方政府為了解決土地財政而搞一級開發(fā)也是構成高利貸資金利率畸高的重要因素。

周海敏表示，有很多地方政府都在向民間高利貸借錢，例如，以一兩百萬元廟的代價將居民拆遷，將來土地招拍掛的時候說不定可以賣到一兩千萬元廟。“一兩百萬元／畝，就算加上利息翻一倍到四五百萬元地方政府都可以接受。”

那么，地方政府以什么名義向房地產(chǎn)企業(yè)借錢呢?周海敏說，企業(yè)跟地方政府簽訂框架協(xié)議，號稱一級開發(fā)。“比如，地方政府給開發(fā)商一塊地，它對外不叫借錢，就叫房地產(chǎn)開發(fā)，實際上就是開發(fā)商出資幫地方政府把生地變成熟地，以后土地照樣要招拍掛，如果招拍掛土地到了開發(fā)商手里，由于搞一級開發(fā)的錢已經(jīng)包含在開發(fā)商買地的成本中了，因此地方政府也就不用還了。假如地有可能被別人拍走，那么地方政府就承諾開發(fā)商兩種做法：一種是事先約定一個買地的價格，到招拍掛時你反正往上拍超過它，到最后政府會按照事先約定的價格把溢價部分還給開發(fā)商，這是一種貓膩；還有一種如果有人實在出價舉牌高得太離譜了，沒辦法，土地只能給價高者得了，那么政府就會按照事先約定的資金回報率(通常在30％左右)連本帶利返還補給開發(fā)商，這是一種變相的高利貸交易行為。”

周海敏指出，這種操作手法實際上就是高利貸，很多地方都這么做，特別是在二三線城市，例如，由于縣級小銀行的可貸資金額度受制于省市銀行信貸規(guī)模總盤子，在省市兩級層層瓜分后，縣級銀行的可貸資金就非常有限了。“所以，很多時候地方政府只能找高利貸。現(xiàn)在講地方融資平臺，實際上地方融資平臺的資金來源就是銀行資金。而高利貸資金其實也是以各種借口和方式從銀行流出的違規(guī)資金。所以，如果產(chǎn)生壞賬，歸根結底還是要壞到銀行。這就是中國式的地方債務危機。”

周海敏表示，地方現(xiàn)在寅吃卯糧的土地財政已經(jīng)囊括未來10年的土地財政收入預期了，所以一旦出現(xiàn)問題，不僅企業(yè)的資金鏈會斷裂，地方政府的資金鏈也要斷裂，這樣就會產(chǎn)生中國式的債務危機，進而影響到整個金融系統(tǒng)，最后危及整個中國經(jīng)濟。這個比前面中小企業(yè)融資難而產(chǎn)生的高利貸問題還要嚴重。

解決：政策措施需配套制度設計

周海敏認為，在高利貸的整個鏈條中，核心是中小企業(yè)融資難問題和D2GDP政績工程為導向的政府融資平臺所引發(fā)的高利貸背景下的地方債務危機。假如中小企業(yè)有合理的、有國民待遇的融資環(huán)境，再假如政府有理性的科學發(fā)展觀，而不是單純地追求GDP掛帥的以政績工程為導向的盲目擴張，那么不管是間接融資還是直接融資，包括民間借貸以及高利貸現(xiàn)象都有可能得到有效的控制。

前述不愿透露姓名的銀行經(jīng)理表示，現(xiàn)在很多企業(yè)向銀行貸款銀行都會以“管理費”和“咨詢費”的名義額外收取一筆費用，而這實際上是資金價格的問題。“中國還是個利率管制的國家，這就逼迫著你采取市場以外的手段去謀取利潤。中國大陸商業(yè)銀行壟斷的利潤是哪里來的?是因為它壟斷的價格。你到香港、臺灣去看一看，利差有這么大嗎?它們的利差很小，因為它的資金價格是市場化的，是由市場供求決定的，這本身有它的合理勝。不像中國大陸，大家都按照同樣的利率來貸款，中小企業(yè)和大企業(yè)都按照同樣的價格，這怎么可能呢?所以會造成高利貸或者民間金融，價格放開了就不會有民間金融了。”

中國人民大學經(jīng)濟學教授顧海兵也表示，民間利率現(xiàn)在所占的市場份額不是很大，因此它的利率奇高。根據(jù)他的研究，如果利率市場化以后，中國的年利率大約會在百分之十幾，也就是在現(xiàn)在6％左右的官定利率和20％的市場平均利率之間的某一個中間值。

最新的官方消息是，10月18日，溫州市政府官方網(wǎng)站顯示，溫州市金融改革創(chuàng)新行動方案確定。方案的總體思想是，平穩(wěn)當下危機之時，希望建立一種長效機制，收服民間資金。如新增股份制村鎮(zhèn)銀行，變民間資金“體外循環(huán)”為資金“體內(nèi)循環(huán)”。同時，擴大小額貸款公司試點，以廣泛吸納民間資金，在扶持融資性擔保公司的同時嚴格整治非法擔保公司等等。

然而，上海財經(jīng)大學小企業(yè)融資研究中心研究員談儒勇對《中國經(jīng)貿(mào)聚焦》記者表示，“我們現(xiàn)有的小額貸款公司大多經(jīng)營不善，基本上不賺錢，原因在于它們沒錢可貸，這個問題的根源就在于不能吸收存款。這個制度設計本身就有問題。而且，小額貸款公司要交很高的營業(yè)稅，而金融機構發(fā)放貸款的營業(yè)稅卻是可以免掉的，此外還有所得稅的差別問題。”

談儒勇表示，村鎮(zhèn)銀行也面臨這個問題，村鎮(zhèn)銀行要國有大銀行控股且要占20％以上的股權，其他的股東都是配角。“這樣大家就都沒有積極性了，銀行也沒有積極性，它只占20％以上的股權，還不如自己辦個分支機構算了，辦村鎮(zhèn)銀行還會與別的股東發(fā)生摩擦什么的。總之，我們的制度設計欠周到。”