試論企業價值評估

摘要：由于認識價值是一切經濟和管理決策的前提，增加企業價值是企業的根本目的，所以價值評估是財務管理的核心問題。本文首先探討了企業價值評估的概念，并對價值評估提供的信息進行了一番討論。隨后本文又對我國企業價值評估的企業觀和企業價值觀的發展進行了回顧，本文認為我國的企業價值理論應根據我國的實際情況，靈活運用，而不能完全照搬某一種理論模式。再次本文對企業價值評估的作用進行了闡述，最后本文對企業價值評估的定價模型進行了淺顯的歸納。

關鍵詞：企業價值評估

企業價值評估是財務管理的重要工具之一，具有廣泛的用途，是現代財務的必要組成部分。

一、企業價值評估的意義

企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業獲利能力的各種因素，結合企業所處的宏觀經濟環境及行業背景，對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估。它是一種經濟評估方法，目的是分析和衡量企業的公平市場價值并提供有關 信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。

正確理解價值評估的含義，需要注意一下幾點：

（一）價值評估是一種經濟“評估”方法

評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學的。即使評估進行的非常認真，合理的誤差也是不可避免的。

（二）價值評估是一種“分析”方法，要通過符合邏輯的分析來完成

企業價值評估涉及大量的信息，有了合理的概念框架，可以指導評估人正確選擇模型和有效地利用信息。

（三）價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息

價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產。

企業價值受企業狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業信息和市場信息也在不斷的流動，新信息的出現隨時可能改變評估的結論。因此，企業價值評估提供的結論有很強的時效性。

二、企業開展價值評估的作用

（一）、企業價值最大化管理的需要。

企業價值評估在企業經營決策中極其重要，能夠幫助管理當局有效改善經營決策。企業財務管理的目標是企業價值最大化，企業的各項經營決策是否可行，必須看這一決策是否有利于增加企業價值。

價值評估可以用于投資分析、戰略分析和以價值為基礎的管理；可以幫助經理人員更好地了解公司的優勢和劣勢。

我國現階段會計信息失真，會計信息質量不高，在實質上影響了企業財務狀況和經營成果的真實體現。會計指標體系不能有效地衡量企業創造價值的能力，會計指標基礎上的財務業績并不等于公司的實際價值。企業的實際價值并不等于企業的帳面價值。企業通過帳面價值的核算，常常無法對其自身經過長期開發研究、日積月累的寶貴財富——無形資產的價值進行確認。

這就引申出MBO實施過程中很關鍵的一個環節——目標公司的價值評估，即管理層對所服務企業的估價，其中不僅包含對企業有形資產的估值，也涵蓋對技術、管理、企業、人才等無形資產的評估。因此，企業價值評估幫助企業對這些會計失真信息予以關注、認真核實，充分了解會計失真信息因素，并進行正確的處理，以克服因會計失真信息導致的其他資產評估結果不實的情況。避免導致企業價值被異化，影響了企業價值的準確性。

重視以企業價值最大化管理為核心的財務管理，企業理財人員通過對企業價值的評估，了解企業的真實價值，做出科學的投資與融資決策，不斷提高企業價值，增加所有者財富。

（二）企業并購的需要

企業并購過程中，投資者已不滿足于從重置成本角度了解在某一時點上目標企業的價值，更希望從企業現有經營能力角度或同類市場比較的角度了解目標企業的價值，這就要求評估師進一步提供有關股權價值的信息，甚至要求評估師分析目標企業與本企業整合能夠帶來的額外價值。同時資本市場需要更多以評估整體獲利能力為代表的企業價值評估。

在現實經濟生活中，往往出現把企業作為一個整體進行轉讓、合并等情況，如企業兼并、購買、出售、重組聯營、股份經營、合資合作經營、擔保等等，都涉及到企業整體價值的評估問題。在這種情況下，要對整個企業的價值進行評估，以便確定合資或轉賣的價格。決定企業價格大小的因素相當多，其中最基本的是企業利用自有的資產去獲取利潤能力的大小。所以，企業價值評估并不是對企業各項資產的評估，而是一種對企業資產綜合體的整體性、動態的價值評估。

（三）量化企業價值、核清家底、動態管理

對每一位公司管理者來說，知道自己公司的具體價值，并清楚計算價值的來龍去脈至關重要。在市場經濟體制下，無形資產已逐漸受到重視，而且愈來愈被認為是企業的重要財富。一些高新技術產業的無形資產價值遠高于有形資產，希望清楚了解自己家底以便加強管理的企業家，有必要通過評估機構對企業價值進行公正的評估。

目前企業管理中存在的最主要的問題在于管理水平落后，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業持續發展的一個重要手段。

（四）董事會、股東會了解生產經營活動效果的需要

公司財務管理的目標是使公司價值最大化，公司各項經營決策是否可行，取決于這一決策是否有利于增加公司價值。

公司管理層僅僅以公司現階段的財務報表來衡量公司的經營成果是片面的做法，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業持續發展的一個重要手段。

（五）企業價值評估是投資決策的重要前提

企業在市場經濟中作為投資主體的地位已經明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業資產的現時價值有一個正確的評估。我國市場經濟發展到今天，在企業各種經濟活動中以有形資產和專利技術、專有技術、商標權等無形資產形成優化的資產組合作價入股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對這些無形資產進行量化，由評估機構對無形資產進行客觀、公正的評估，評估的結果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據，又是被投資單位確定其無形資本入賬價值的客觀標準。

（六）企業價值評估是擴大、提高企業影響，展示企業發展實力的手段

隨著企業的形象問題逐漸受到企業界的重視，通過名牌商標的宣傳，已經成為企業走向國際化的重要途徑。企業擁有大量的無形資產，給企業創造了超出一般生產資料、生產條件所能創造的超額利潤，但其在賬面上反映的價值是微不足道的。所以企業價值評估及宣傳是強化企業形象、展示發展實力的重要手段。

三、企業價值評估的模型

價值評估使用的模型通常稱為定價模型，它的功能是把預測數據轉換為企業價值。在實務中使用大量的不同模型，這些模型有的很簡單，有的非常復雜，名目繁多。它們大體上可以分為一下三種類型。

（一）現金流量折現模型

現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產（包括企業或股權）的價值是其產生的未來現金流量的現值。

企業也是資產，具有資產的一般特征。從某種意義上看企業也是一個大項目，是一個由若干個投資項目組成的復合項目，或者說是一個項目組合。因此，企業價值評估與投資項目項目評估有許多類似之處。我們可以用折現現金流量法對企業價值進行評估。

在價值評估領域，現金流量折現模型曾風行一時，目前仍主導著教材和實務。

（二）經濟利潤模型

經濟利潤是指從超過投資者要求的報酬率中得來的價值，也稱經濟增加值。經濟利潤不同于會計利潤，兩者的主要區別在于經濟利潤扣除了股權資本費用，而不僅僅是債務費用；會計利潤僅扣除債務利息，而沒有扣除股權資本成本。

經濟利潤模型的基本思想是：如果每年的息前稅后利潤正好等于債權人和股東要求的收益，即經濟利潤等于零，則企業的價值沒有增加，也沒有減少，仍等于投資資本。

經濟利潤模型越來越受到重視，逐步成為最受推崇的模型，不僅受到理論家的贊同，而且許多有影響的咨詢公司也在實務中使用這類模型。

（三）相對價值模型

相對價值模型是利用類似企業的市場定價來估計目標企業價值的一種方法。它的假設前提是存在一個支配企業市場價值的主要變量（如凈利潤等）。市場價值與該變量（如凈利潤等）的比值，各企業是類似的、可以比較的。

相對價值法，是將目標企業與可比企業對比，用可比企業的價值衡量目標企業的價值。如果可比企業的價值被高估了，則目標企業的價值也會被高估。實際上，所得結論是相對于可比企業來說的，以可比企業價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業的內在價值。

總之，由于認識價值是一切經濟和管理決策的前提，增加企業價值是企業的根本目的，所以價值評估是財務管理的核心問題。價值評估是一個認識企業價值的過程，由于企業充滿了個性化的差異，因此每一次評估都帶有挑戰性。只有對企業價值評估理論作出認真、詳盡的理解，才能真正的做好價值評估工作。

參考文獻：

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