美資逆轉

一段時間以來，波士頓咨詢集團（BCG）在鼓吹一種觀點：中國在制造業方面擁有的巨大優勢正在迅速縮小。按照其觀點，五年之后，中國工資水平的上升，美國生產力水平的提高，美元的貶值，再加上其他因素，會讓中美之間的成本差距基本消失。

人民幣升值和美元貶值，早已不是什么新鮮事兒了。人們普遍相信，金磚國家貨幣的實際匯率，中長期都具備大幅上升的潛力。從2005年至今，人民幣已經升值了大約30%到35%。但BCG看來，更大的升值幅度很快就會到來。中國生產力水平的提升將落后于工資的增長；客觀經濟條件的變化，會導致投資轉向美國國內，也就是“資本回歸”。

如果人民幣的升值，大致是一個漸進的過程，那么BCG所預見的中美投資條件差距縮小的情形，就很難站得住腳。問題的關鍵是人民幣是否將會急劇升值。

近年來美國的出口一直是萎靡不振。由于歐盟經濟動蕩，日本又迎來了第二個低迷的十年，全球商品需求狀況也一直不夠理想。為了促進經濟復蘇，奧巴馬政府還是希望加強制造行業的出口能力。但是這一次跟以往也有所不同，貨幣政策成了達成目的的工具之一。此外，華盛頓貨幣政策方面的“鷹派 ”一直在講，“不合理的匯率”讓中國商品得以在全球市場上低價銷售，他們因此一直在以強硬的態度，要求人民幣升值。

在2012年的競選準備期間，幾位總統競選人，不管是共和黨的米特·羅姆尼還是奧巴馬總統，都時常高調發表演說，對中國揮舞大棒，說中國是美國經濟痛苦的根源。在正式競選階段，中國可能還會因為貨幣問題而被提及，這對候選人來講，簡直成了一種例行公事的測試。

明年，估計眾議院還會準備一項新的貨幣法案提交參議院，而參議院很可能會通過它。然后這項法案就會被提交白宮批準，時間正好是在大選開始之前。這樣奧巴馬總統就會陷于左右為難的境地。他不敢否決，因為那樣會背負無視美國工人工作崗位的罵名。而如果批準這樣一個法案，又很可能會在中美之間引發嚴重的貿易關系緊張局面，甚至有爆發貿易戰的可能，結果會導致全世界各國互相采取報復性措施，貿易保護主義將大行其道。

但這也并不是唯一可能的情形。比如說，假設美國財政部的半年期報告中，說中國的確在“操控匯率”，也會引發類似的結果。這種情況也并非沒有先例，1930年，美國通過了斯姆特·霍利關稅法，結果是把美國國內經濟衰退變成了幾乎全球性的大蕭條。

說中美之間的制造業成本差距在縮小是一回事，說未來五年內這個差距會消失，那就完全是另外一回事了。當前，中國的人均國內生產總值水平，即便是以實際購買力計算，也只是美國人均國內生產總值水平的很小一部分。

但是，假如一定有人要說，人民幣匯率就是過低，需要提高35至40%，就像美國國會里面一些人那樣，那么中美之間的成本差距，當然可以很快地縮小。如果人民幣匯率真地那樣調整的話，美國的“資本回流”，也的確就是順理成章的事兒了。

但是，這么突兀的匯率變化，不可能是經濟現實的反映，而只能是政治壓力的結果。而且，這種破壞性的方式，也會讓“海外投資”和“資本回流”的問題變得無關緊要，因為國際貿易總體規模就會急劇萎縮，就像1930年斯姆特-霍利關稅法案造成的局面一樣。