我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展史與展望

摘 要：回顧我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展各個(gè)階段的特征；對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的展望。

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；發(fā)展；展望

中圖分類號(hào)：F202 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2011.12.31 文章編號(hào)：1672-3309（2011）12-64-03

一、中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程

通過了解我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展史，改變了以前對(duì)期貨市場(chǎng)的片面認(rèn)識(shí)。期貨市場(chǎng)是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的必然結(jié)果，從試點(diǎn)探索到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展了20多個(gè)年頭，期貨市場(chǎng)大體經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：

第一階段是初級(jí)發(fā)展階段（1988-1993年）；

第二階段是清理整頓階段（1993-2000年）；

第三階段是規(guī)范整治和快速發(fā)展階段（2000年至今）。

每個(gè)階段都有每個(gè)階段發(fā)展的特征，下面就從中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段，來(lái)談一下我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)和進(jìn)程。

（一）期貨市場(chǎng)的初級(jí)發(fā)展階段 （1988—1993年）

期貨市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段可以追溯到1988年5月，國(guó)務(wù)院在當(dāng)年對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，并且限制了試點(diǎn)品種，主要品種是一些有關(guān)日常生活的用品，如生豬、雜糧、小麥、麻等。兩年后我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)（中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)）正式建立，中鄭糧在得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，逐步引入了以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的交易機(jī)制，使我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制得到了新的發(fā)展。在糧食期貨交易所完成了糧食品種的上市后第三年即1992年，深證有色金屬交易所推出了金屬期貨鋁標(biāo)準(zhǔn)合約，成為我國(guó)第一個(gè)上市的金屬交易品種。隨后國(guó)內(nèi)的期貨交易所陸續(xù)成立。交易所數(shù)量和交易品種數(shù)量迅速增加。

從1988年開始到1993年期貨市場(chǎng)得到了迅速的發(fā)展，無(wú)論從交易所數(shù)量還是從交易品種數(shù)量都得到了快速的發(fā)展。盲目的擴(kuò)大引起了潛在的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，在這期間我國(guó)的期貨市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)人管理或者很少管理的自由發(fā)展階段，它缺乏中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的政策指導(dǎo)，導(dǎo)致了坐莊、聯(lián)手交易、壟斷市場(chǎng)等違規(guī)行為，這樣不但發(fā)揮不了期貨市場(chǎng)的功能，而且使剛剛接觸期貨并進(jìn)行套期保值的投資者受到了很大的損失，使得我國(guó)的期貨市場(chǎng)的價(jià)格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行的絆腳石。盡管這一階段的發(fā)展增大了期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是也正是由于該階段松懈的管理為中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，為規(guī)范階段的進(jìn)展既提供了機(jī)遇也提高了難度。

（二）1993年底到2000年的清理整頓階段

隨著國(guó)內(nèi)期貨交易所和交易品種的日益增加，以及國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易的不規(guī)范性，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)于1998年聯(lián)合對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了第一次整頓活動(dòng)。這一次清理整頓活動(dòng)的目的是為了規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展，使我國(guó)期貨市場(chǎng)走向正規(guī)的道路。國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》，并聯(lián)合證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展的控制力度。此次整頓活動(dòng)的效果是顯著的，通過整頓保留了15家期貨交易所作為試點(diǎn)；并在1994年停止了期貨的外盤交易活動(dòng)以及將鋼材、煤炭、食糖等交易價(jià)格波動(dòng)比較大的交易品種進(jìn)行暫停整頓，同年年底又暫停了粳米、菜籽油的期貨交易；1995年的國(guó)債“327”風(fēng)波和五月份國(guó)債“319”風(fēng)波又迫使國(guó)債期貨暫停了交易，這樣就大大降低了我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易品種和交易所的數(shù)量，為進(jìn)一步的管理打下基礎(chǔ)。

通過第一次清理整頓活動(dòng)，規(guī)范了我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。盡管第一次整頓取得了一定的成果，但相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還經(jīng)不起考驗(yàn)。在1998年的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的挑戰(zhàn)下，我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了一次大的考驗(yàn)，并在這次危機(jī)中發(fā)現(xiàn)了我國(guó)期貨市場(chǎng)的缺點(diǎn)和不足。于是國(guó)務(wù)院決定于當(dāng)年8月1日對(duì)我國(guó)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行第二次整頓，并下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》。此次整頓的重點(diǎn)是交易品種縮小化和交易所集中化，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用。在這次整頓中，保留了3個(gè)期貨交易所，也就是現(xiàn)在的3家期貨交易所（上海、大連、鄭州），交易品種也限制在特定的幾個(gè)交易品種，并且交易所之間不得重復(fù)設(shè)置交易品種，這樣我國(guó)的期貨交易的集中度就得到了空前的提高。在這次整頓中僅僅保留了12個(gè)交易品種，它們分別是上海的銅、鋁、天然橡膠、膠合板和稻米等5個(gè)，大連的大豆、豆粕、啤酒大麥等3個(gè)以及鄭州的綠豆、小麥、紅小豆、花生仁4個(gè)交易品種，有利于期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步監(jiān)管。

通過兩次整頓，我國(guó)的期貨交易所和交易品種得到了明顯的控制和改善。為了進(jìn)一步規(guī)范參加期貨交易的交易單位和個(gè)人，國(guó)務(wù)院于1999年5月制定了《期貨交易所管理暫行條例》，并于4個(gè)月后開始實(shí)施。在此期間，證監(jiān)會(huì)針對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司制定了《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、針對(duì)經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部管理人員的《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理人員任職資格管理辦法》，大大提高了從事期貨行業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)。另外，證監(jiān)會(huì)還統(tǒng)一了3大交易所的交易規(guī)則，提高了對(duì)會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金和財(cái)務(wù)實(shí)力的要求，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

（三）2000年之后規(guī)范整治和快速發(fā)展階段

經(jīng)過國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的不斷整合和管理，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，從過去的低迷時(shí)期逐步走向快速發(fā)展時(shí)期，也逐漸走向法制化。主要表現(xiàn)在：

1.法規(guī)建設(shè)進(jìn)一步健全，監(jiān)管環(huán)境得到了改善。從國(guó)家的方針政策看，“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”在十六屆三中全會(huì)中寫入了《完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題》的決定之中，這也是首次在黨代會(huì)中對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行定位，預(yù)示著我國(guó)期貨行業(yè)進(jìn)入了法制化管理的階段。之后，國(guó)務(wù)院又發(fā)布了一些相關(guān)的《條例》和《意見》，為期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。另外，為了進(jìn)一步豐富我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易品種，在一系列期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的制度得到改善之后，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的一些交易品種相繼上市，大大豐富了我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易品種。

2.商品期貨迅速發(fā)展的同時(shí)，金融期貨市場(chǎng)也開始萌芽。截止到2008年1月份，伴隨著黃金期貨在我國(guó)上海期貨交易所上市，3家交易所上市的商品期貨已經(jīng)達(dá)到了17個(gè)，與過去交易品種相比較，上市品種的分布已涉及到多個(gè)領(lǐng)域，大大滿足了投資者的需求；另外，在中國(guó)金融期貨交易所的不斷努力下，滬深300指數(shù)于2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所順利上市，這標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)從商品期貨已開始向金融期貨過渡。從上市之日到現(xiàn)在，滬深300指數(shù)期貨的交易量不斷增加，也為中國(guó)金融期貨的發(fā)展開了個(gè)好頭。在此之前的黃金期貨雖然有一些金融期貨的屬性，但其總體來(lái)說還是屬于商品期貨行列。到目前為止，中國(guó)的期貨交易品種已經(jīng)涉及到的領(lǐng)域有農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、能源、化工等，已逐步和國(guó)際的期貨交易品種接軌。

3.交易量穩(wěn)步上升，行業(yè)實(shí)力有所增強(qiáng)。近幾年，國(guó)內(nèi)期貨交易量以每年大于50%的速度迅速增長(zhǎng)，大大高于國(guó)際20%的增長(zhǎng)速度。其中大連期貨交易所的交易量，已經(jīng)連年居國(guó)際前十名。2007年期貨交易量已經(jīng)達(dá)到7.28億手，交易金額達(dá)到了41萬(wàn)億元，為歷史最高。從成交量上分析，帶動(dòng)我國(guó)期貨交易量快速發(fā)展的行業(yè)是農(nóng)產(chǎn)品，這與我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程和環(huán)境形勢(shì)有一定的關(guān)系。我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨的套保需求是比較大的，再加上我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也是從農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展而來(lái)的，農(nóng)產(chǎn)品的品種多并且需求旺盛，就導(dǎo)致了大連期貨交易所（主要是以農(nóng)產(chǎn)品期貨為主）的成交量躍居了國(guó)際前列。

4.期貨市場(chǎng)功能逐步得到了改善。期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了不可替代的作用，套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了廣大投資者的青睞；伴隨著國(guó)際期貨市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性就相對(duì)較小，相關(guān)品種的價(jià)格形成機(jī)制得到了完善。通過期貨市場(chǎng)為套期保值者提供了更為完善的保值功能，降低了企業(yè)參與生產(chǎn)所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

總之，中國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷了3個(gè)階段，每個(gè)階段都有每個(gè)階段的特征，盡管期貨市場(chǎng)迎來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇，但是隨著交易品種的不斷增加和期貨市場(chǎng)對(duì)外的不斷開放，越來(lái)越多的資金會(huì)涌入我國(guó)的期貨市場(chǎng)，這對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展既是一個(gè)機(jī)遇也是一個(gè)挑戰(zhàn)，所以期貨市場(chǎng)交易機(jī)制的完善和體制的健全也就成為了期貨市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。

二、中國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展的展望

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中國(guó)金融業(yè)等行業(yè)得到了迅速發(fā)展。起著套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的期貨行業(yè)無(wú)疑是這場(chǎng)金融發(fā)展的受益者，期貨行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用也越來(lái)越重要。作為一種金融工具和避險(xiǎn)手段，期貨行業(yè)一方面能夠?yàn)楸Ｖ嫡吆屯稒C(jī)者提供公平參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，另一方面，隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展，避險(xiǎn)成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的首要選擇，期貨行業(yè)就能夠成為其避險(xiǎn)的港灣；同時(shí)又成為風(fēng)險(xiǎn)愛好者謀取暴利的工具。

未來(lái)10到20年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位會(huì)得到快速提升。全球化是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，中國(guó)加入WTO后經(jīng)濟(jì)得到了迅速提升。全球化的背景下，以歐美為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家已進(jìn)入后工業(yè)發(fā)展階段，他們掌握了重要的原材料和高新技術(shù)，而中國(guó)作為世界工廠，要擁有定價(jià)權(quán)才是未來(lái)的生存之本，所以保值、增值的需求就會(huì)不斷提高，能夠滿足這一需求最直接的金融工具就是期貨。要想成為世界性的經(jīng)濟(jì)中心、貿(mào)易中心、金融中心，就必須加快期貨市場(chǎng)的建設(shè)，使之成為國(guó)際性的定價(jià)中心。期貨市場(chǎng)的發(fā)展總是與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程相一致的，發(fā)展期貨行業(yè)就成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的一項(xiàng)重點(diǎn)。

在以后的期貨發(fā)展過程中，筆者認(rèn)為中國(guó)的期貨行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)有以下幾點(diǎn)：

（一）期貨交易品種會(huì)在現(xiàn)在的25個(gè)（24個(gè)商品期貨和1個(gè)股指期貨）交易品種的基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)大。中國(guó)是一個(gè)地大物博的國(guó)家，資源豐富，隨著全球一體化的深入，分工更加細(xì)致，要想實(shí)現(xiàn)本土資源的定價(jià)權(quán)就要從資本市場(chǎng)開始，而期貨市場(chǎng)就是這個(gè)資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)定價(jià)權(quán)的一個(gè)跳板。

（二）中國(guó)期貨市場(chǎng)中的金融期貨在未來(lái)會(huì)得到快速的發(fā)展。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品會(huì)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的主流。比如在2010年4月16日推出的股指期貨，在短短的幾個(gè)月內(nèi)其成交量超過了任何人想象。并且金融期貨是中國(guó)未來(lái)和國(guó)際的一個(gè)必經(jīng)之路。

（三）中國(guó)的期貨行業(yè)會(huì)逐步和國(guó)際接軌，其作用并不僅僅是國(guó)內(nèi)價(jià)格發(fā)現(xiàn)而是國(guó)際價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，交通的便利為商品的運(yùn)輸提供了低成本的可能性，在這種情況下，期貨商品的價(jià)格就不能僅僅局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際化定價(jià)就成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)際價(jià)格的關(guān)系就會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，超越了這個(gè)區(qū)間就會(huì)存在套利的行為，套利者的參與加快了商品國(guó)際定價(jià)的步伐。例如：上海期貨交易所的銅和LME中的銅的價(jià)格就維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格區(qū)間，這也說明了現(xiàn)在我國(guó)部分商品定價(jià)已經(jīng)和國(guó)際接軌。

總之，中國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展的前途是光明的，道路還是曲折的。相信中國(guó)的期貨行業(yè)能夠在國(guó)際資本市場(chǎng)中發(fā)揮其特有的功能，也能夠?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。

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