現代企業在不同發展階段籌資策略分析

【摘要】資金是企業的經濟命脈，企業只有保證資金充足才可以確保企業的正常生產經營，持續的生產經營活動會不斷地產生對資金的需求，需要及時、足額籌措和集中所需資金。企業應充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本、籌資風險、籌資結構、資本市場狀況等，對籌資方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結構也將朝著低風險、高穩定性的市場化方向不斷發展。

【關鍵詞】籌資原則籌資方式籌資策略

隨著經濟的不斷發展和現代企業競爭日趨激烈，企業要想更好的生存發展企業的經濟命脈——資金就顯得特別重要，企業只有保證資金充足才可以確保正常的生產經營，持續的生產經營活動會不斷地產生對資金的需求，需要及時、足額籌措和集中所需資金。同時，企業因開展對外投資活動和調整資本結構，也需要經濟有效地籌集和融通資金。企業所處的內外環境各不相同，所選擇的融資方式也有相應的差異，只有采取了適合自身發展的籌資渠道和籌資方式才能夠促進企業長期發展。

一、企業籌資應遵循的原則

資金來源渠道和資本市場為企業提供了資金的源泉和籌資場所，它反映資金分布狀況和供求關系，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，其所能籌資的總量、資金占用時期的長短、資金成本的大小、限制條款的寬嚴均不同。為了有效地籌集企業所需資金，必須遵循以下原則。

（一）成本性原則

企業籌資應關注融資成本的高低，在籌資時必須認真考慮研究各種籌資方式，籌資決策和投資決策目的的不同，前者追求資本成本，后者追求股東財富最大化，不同籌資方式條件下的資本成本有高有低，為此，需要對各種籌資方式進行分析、對比選擇經濟、可行的籌資方式。

（二）穩定性原則

企業籌資應關注債務期限結構、融資結構與資產投資方向的匹配問題。通常，長期資產需要長期融資來源支撐，短期資金投向需要短期資金來支撐，保持一定的融資穩定性不至于讓企業隨時面臨償債壓力。

（三）可得性原則

企業籌資需要考慮資金流動是否存在障礙，包括是否存在外幣資金管制、企業資本結構是否適應投資的要求，公司治理等是否符合證券監管機構的管制等。

（四）籌措及時原則

企業籌資必須熟知資金時間價值的原理和計算方法，根據企業資金需求的具體情況，合理安排資金籌集時間，適時獲取所需資金。既避免過早籌集資金形成資金投放前的閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。

（五）提高競爭力原則

企業往往采用定向融資方式吸引投資者投資，獲取資金時應考慮到對方的戰略投資者地位，該原則不僅僅考慮資金成本高低，還希望通過建立投資關系獲取對方品牌、管理、渠道等方面的好處或經驗。

二、企業籌資主要方式

企業籌資方式的選擇直接影響到企業的資本結構，影響企業經營模式以及重大經營決策的選擇，因而要求企業必須結合實際情況選擇適當的籌資方式。目前企業可以利用的籌資方式主要有以下幾種：

（一）內部融資

內部融資是將企業當年產生的利潤進行分配后，留存部分收益作為未來的投資資金。采用內部融資方式，企業無須實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量，而且由于留存收益來源于企業內部，不會發生外部融資的費用，減少企業財務風險，使得內部融資的成本很低。但是這種融資方式融資額度有限，還會影響到公司股利的發放。

（二）債權融資

債權融資大致可以分為貸款和租賃兩類。貸款分短期貸款與長期貸款，從銀行或者金融機構貸款是當今許多企業獲得資金來源的普遍方式。租賃融資是指企業將資產租借給承租人使用的一種信用業務，租賃是企業融資的一種特殊方式。

（三）股權融資

企業為了新的項目而向現在的股東和新股東發行股票來籌集資金。當企業需要資金量比較大時（比如并購），股權融資占很大的優勢，股權融資不像債權融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業盈利的時候向股東支付股利；不足之處就是股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更，并且股權融資方式的成本也比較高。

銷售資產融資。銷售資產融資的方式簡單易行，并且不用稀釋股東權益。不足之處在于這種融資方式比較激進，一旦操作就無回旋余地，而且銷售時機如果選擇不準，銷售的價值就會低于資產本身的價值。

（四）其他融資方式

隨著金融市場的發展，出現了更多的籌資方式，如認股權證籌資、可轉換債券、票據貼息、資產證券化、期權式籌資等，便于企業籌資，滿足企業的需求。

三、企業不同發展階段籌資戰略的選擇

企業應當根據發展戰略和財務戰略的需求不斷拓寬籌資渠道，對籌資進行合理搭配，采用不同的籌資方式進行最佳組合，以構筑既體現戰略要求又適應外部環境變化的籌資戰略。

（一）企業創業階段的籌資策略

在企業生命周期的創業階段，企業未來的經營情況具有極大的不確定性，企業生命周期的初始階段明顯是經營風險最高的階段。對大多數企業來講這時候的經營風險控制比財務風險控制更為重要，因為再好的融資方案也不能代替企業經營戰略使企業取得成功，如果企業的基本業務經營不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已，因此企業在創立期融資來源一般是低風險的權益資本，股份制企業可以通過發行股票方式吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。這時企業資金需求很大，內部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向低股利甚至零股利政策。風險投資者承擔巨大風險所要求的回報主要來源于股價上漲帶來的未來出售股票的收益。

（二）企業成長階段的籌資策略

在企業生命周期的成長階段，產品或者服務已成功進入市場，銷售量開始快速增長，經營風險有所降低，這不僅代表了產品整體業務風險的降低，也表明需要調整企業的戰略，以確保產品銷售增長以及企業增加市場份額和擴大銷售量，這時候企業的經營風險盡管有所降低，但在銷售額快速增長階段風險仍很高。因此要控制資金來源的財務風險，需要繼續使用權益融資，但是也可以進行一定負債的融資。由于這階段企業評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業可以采取發行認股權證、可轉換債券等證券方式進行融資，在此階段，企業也開始產生現金流入，可以提高股利分配水平吸引新的投資者。處于成長期的企業融資來源主要是新投資者注入資金和少量負債融資，資產負債率開始升高，以利用財務杠桿效益。

（三）企業成熟階段的籌資策略

在企業的成熟階段，企業由以前關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來，一般來講銷售額很大而且相對穩定，利潤也較合理，這時候企業的經營風險很小，也產生了大量的現金流，同時企業的再投資機會變得狹窄，資金需求降低，企業開始大量利用負債進行籌資，以利用財務杠桿效應，進行合理避稅，因而企業資產負債率變高。由于再投資機會減少，企業很難找到能夠滿足股東原來要求的預期報酬率的投資項目，所以企業會提高股利支付率，把富余資金分配給股東，以實現股東財富最大化。

（四）企業衰退階段的籌資策略

在企業生命周期的衰退階段，企業逐漸從行業中退出，銷售業績開始下滑，高額固定成本使得企業很快陷入虧損的境地，因而公司的財務戰略應當轉向考慮使用短期資金。在此階段，企業資金來源渠道主要是借款，以進行合理避稅，最大限度地提高企業利潤。在衰退期，企業慢慢地瀕臨倒閉，現金凈流量減少，所產生的利潤基本上都會通過股利的形式分配給股東。

綜上所述，企業應充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本、籌資風險、籌資結構、資本市場狀況等，從企業的資本來源和資本結構出發，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發展的需要。同時，隨著各種法規制度的不斷完善，企業對籌資方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結構也將朝著低風險、高穩定性的市場化方向不斷發展。

參考文獻

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[2]《突破企業融資的瓶頸》.2008年11月。鷺江出版社

[3]《流動性風險—企業資產管理和籌資風險》.2005年06月。經濟管理出版社

[4]《財務成本管理》。2009年4月。中國財政經濟出版社

作者簡介：畢俊（1971-），女，職稱：會計師，職務：科長現從事云錫集團（控股）公司合并財務報表編制工作。