私募新發增七成 尚雅產品多業績難同步

一般而言，買公募基金，往往傾向選擇管理規模大和投資能力強的公司。買私募產品是不是也一樣呢？

答案是否定的。

《投資者報》記者統計顯示，截至2011年4月12日，今年私募基金共發行161只產品，同比增加68只，增幅近70%，距離2010年第四季度高峰時僅差31只。

其中，發行最多的公司為尚雅投資。2011年以來尚雅共發行了11只黃金優選（TOT）系列產品。其次是上海匯利資產，共發行了4只黃金優選系列產品。一季度的大幅擴容，使得尚雅成為私募基金中擁有產品數量最多的公司。

但巧合的是，尚雅和匯利等在2011年加速擴張的同時，旗下產品業績卻大幅落后，明顯不如金中和、淡水泉等老牌公司。

尚雅成私募產品數量老大

2004年到2010年，陽光私募基金從1家增長到334家，產品數量從1只增長到1225只，資產基金規模從不足2億元增長到近2000億元。然而，私募產品 “規模分化”的現象更嚴峻。

上海阿爾法基金研究中心研究主任莊正統計顯示，2004年到2006年，全國只有13家陽光私募基金。有些公司今天仍保持著強大的生命力如：明達資產、天馬資產和淡水泉等，有些則已銷聲匿跡。

截至2010年年底，陽光私募基金行業現在已有334家公司，產品數量最多的10家公司，目前管理產品約占行業24.5%。自2008年來，前十家公司市場占有率一直穩定在23%和26%間。這些年中，新老私募都發行了大量新產品，前十家私募占比能保持穩定，很大程度上在于不少公司保持了持續的產品發行速度。

如2011年以來，與新私募面孔不斷涌現相伴隨的，是老私募頻繁發行。

1月份，發行主力是老私募。如匯利資產、世通資產、展博投資均成立兩只新產品，從容投資、新價值、星石投資、淡水泉等也均有新產品。此外，尚雅投資在1月新發行8只TOT，管理數量成為產品數量最多的私募基金。

2月成立的私募產品也是老面孔居多。主要集中于源樂晟、簡適投資、遠策投資和鼎鋒資產等公司。

3月份，市場一改老私募占發行主力的情況，出現大量新面孔。在老私募中，僅淡水泉、朱雀、源樂晟、從容等各有一只新品成立。

記者統計顯示，截至目前，私募基金產品數量最多的10家公司分別為上海尚雅、廣東新價值、上海朱雀、北京星石投資、上海從容、淡水泉、云國投、武當、匯利和深圳瀚信。其中前三名旗下產品數量分別為31只、29只和29只。

而尚雅投資成為擁有私募產品最多的公司，源于發行了11只TOT產品，分別為黃金優選5期1號、7號等。

私募2010年底以來集中發行TOT的背景是，私募賬戶的稀缺，不少信托開始借道TOT，繞開證券開戶被叫停的障礙即以母信托套子信托的形式，新開立一個不占用證券賬戶的母信托，通過母信托募集資金，投資于相應私募基金的老產品。

目前，已有朱雀、智德、星石、武當、尚雅、匯利、淡水泉、從容等8家老牌私募基金共發行了數十只黃金優選系列(TOT)，投資旗下相對應的投資精英系列產品。

“小而美”私募業績持續性好

2011年發行數量最多的私募，分別為尚雅和匯利兩家老牌公司。但他們的業績也出現較大幅度的下跌。

截至2011年4月11日，尚雅所有產品平均下跌超過4%，除尚雅3期、4期、6期和14期收益為正外，其他基金都為負。其中，尚雅16期、尚雅9期和尚雅13期下跌幅度都超過10%。

匯利旗下產品今年以來全部收益為負，大部分跌幅在5%以上。其中匯利優選6期和匯利優選9期下跌也超過7%。

綜合來看，雖然私募規模的擴大與業績下滑并沒有直接聯系。以目前大多數私募管理公司的投研支持力度，規模大舉擴張后并沒有增強相應的投研實力，原本操作靈活性的基金，業績增長可能會受到拖累。

原因一方面是需要承擔相對龐大的交易費用，另一方面，不再像以前那樣選擇到好股票進行投資。

對此，私募排排網認為，“以交易型為主的陽光私募基金，一旦規模增大，便很難發揮其快進快出的優勢，這種類型的基金對于規模的控制意識比較強，否則就需要改變其投資策略。”

而價值型操作策略更多的看重企業的投資價值，分享企業成長帶來的收益，而不是通過頻繁交易來獲取價差收益的，因此一旦選中企業，持有周期可能會相對較長。在這種操作策略下，規模對業績的影響就比較小。

此外，介于這兩種類型之間的采取相對比較靈活的操作策略的，其操作手法會受到規模擴張的制約。他們認為，2011 年投資私募的首選應該是“小而美”。去選擇產品數量不超過5 只、管理資產規模不超過5 億元的小公司。

統計顯示，2010 年前20 名中，15 家是“小私募”。前 10 名中，僅有兩家管理的產品超過5 只，分別是尚雅投資16 只，理成資產6 只；2009 年的前20 名，只有兩家投資顧問管理的產品在5 只以上，分別為尚雅投資和淡水泉。

一般都認為，業績表現突出后基金管理規模會快速擴張，兩者存在正相關。但從近兩年、近三年和成立以來回報最多的十只基金看，不少公司管理產品并不多，管理人一直保持緩慢的擴張步伐。

如近兩年中，世通1期、翼虎成長（第一期）、精熙、云程泰瑞天價值成長、先鋒1號、樂晟股票精選和海洋之星1號旗下產品，分別只有4只、1只、2只、2只、3只、1只、11只和2只。近兩年它們的回報都超過100%。

近三年中，重陽1期、樂晟股票精選、精熙、重陽2期、世通1期、混沌1號和鼎鋒成長一期，分別只有5只、11只、2只、5只、4只、3只和8只；成立以來回報居前的基金中景林穩健、億龍中國（億龍長江）、明達和重陽1期目前產品數量分別為2只、2只、3只和5只。

私募排排網根據2009 年和2010 年私募業績記錄，建議關注8 家“小而美”的私募：如聚益投資、瑞天投資、混沌道然、展博投資、精熙投資、銘遠投資、翼虎投資、云程泰。

他們的特點是：“核心投研人員都是股東，團隊穩固；投資理念高度統一，投資風格鮮明；與眾不同，堅持個性；最重業績，控制規模；不愛宣傳，保持淡定。”