LBN鄭心杰:中國公司獵手

臨近黃昏的香港中環熱鬧非凡，從灣仔的香港會展中心乘出租車過來，原本不到十分鐘的車程卻晃悠了二十分鐘，著實讓《投資者報》記者感受到了香港政治及商業中心的繁榮氣息。

抬頭望去，香港特區政府、跨國金融機構、外國領事館、立法會大樓高聳林立。位于中環西北方向的永安中區大廈依舊燈火通明，眾多投資機構在此地安家落戶，利邦投資顧問公司（下稱“LBN”）就是其中一員。

走進LBN，辦公室和會議室隔間而立，不大不小，卻略顯精致，墻邊的大書架上，塞滿了各式文件。

在會議室見到這里的CEO鄭心杰時，已經接近下午6點，他剛剛從一個又一個的會議中解脫出來。鄭說：“我們下班時間都挺晚，經常在8點鐘的時候，還有加班的同事，和內地有些不一樣吧?！?/p>

一番寒暄之后，方才得知，LBN管理著4億美元的海外資金?？粗浾哂行┮苫蟮谋砬?，他又客氣地說道：“我的普通話不太好，遇到不明白的地方，可以用英文給你講解。”

于是，這場夾雜著粵語、英文和普通話的訪談開始了。

沖出危機

鄭心杰曾在約翰?霍普金斯大學（The Johns Hopkins University）和康奈爾大學（Cornell University）獲得工程學士和碩士學位，之后擔任高盛亞洲區執行董事。2007年5月，他和朋友開始著手成立LBN。

金融危機的出現并未讓他們就此罷手，鄭說：“金融危機剛剛來臨，但是我們已經開始了。”他說這話的時候，流露出一絲“開弓沒有回頭箭”的表情。

2007年11月，鄭及其合伙人毅然成立了LBN China+ Opportunity fund（中國機會基金），但是，金融危機還是成為了大筆融資的路障。

以香港經驗，港股在1997年以前都是長期牛市，而在牛市初期的上世紀70年代，市場波動也很大。2008年初，香港股市估值很高，同時美國經濟存在潛在風險，于是鄭將投資策略調整為“中性”，且將倉位降至很低的水平。

是年，LBN并沒有資金龐大的投資者，很多大型投資者都是在2009年、2010年才介入，他們的加入是因為LBN所管理的中國機會基金在金融危機時期凈值增長11%。

“個人投資者極少，大部分是FOF、養老基金等等。”鄭一面說，一面拿出中國機會基金的凈值表：從2007年11月成立至2011年3月，凈值總體增長105%，而同期MSCI China（摩根斯坦利資本國際中國指數）下跌33%。

大幅超越指數的成績，贏得了投資人的信任。

這只以中國機會命名的對沖基金瞬間成為港股市場上的資金入口，按照LBN的原則，他們掌控的是海外資金，砸向的是香港市場。其中，股票是主角，長期債券充其量也就是男三號，而用來進行對沖交易的期貨作為男二號必不可少。

在2009年，LBN開始關注創維數碼，經調研發現，在電視機領域，創維的市場占有率算是老大，且成長性不錯，2009年5月其價位在1港元左右時，他果斷介入。

2009年底，創維數碼在香港公布的2009年4月1日至9月30日共6個月的中期業績報告顯示，2009/10財年上半年營業額達到100億港元，同比增長36%；盈利大幅攀升達6億港元，增長430%。

業績公布之余，奧維咨詢公司的監測結果也給投資人以極大的信心：根據全國312個城市及3308個終端門店進行的統計，截至2009年9月30日，過去12個月中，創維電視在國內市場的銷售量和銷售額分別以15.5%和12.7%的市場占有率排在前列。

LBN這一場，賭對了黑馬。

之后，創維集團副總裁、創維數碼執行董事、彩電事業部總裁楊東文發出豪言壯語，“未來十年，將會是中國電視及其相關產業快速發展的黃金十年。”但鄭及其合伙人的步調，并沒有因這番言辭而動搖。

2010年初，當期股價接近9港元和10港元左右時，中國機會基金中的創維數碼就已悉數出盡?！皠摼S的價格已經接近價值了，我們看準的是那個時候的機會?！编嵐麛嗟卣f道。

他眼里看到的是機會，而不是某個行業，某家公司。

縱觀創維從2009年初至2010年初的走勢，一路上行中略有曲折。若是在內地市場，基金經理可能有兩種做法：一是持有；二是做波段。而鄭說，他們兩者兼有。

托了創維數碼的福，中國機會基金在2009年凈值增長79%。

漲高就賣

創維數碼的例子讓鄭心杰甚是自豪。

與許多買入并長期持有的投資機構不同，LBN的投資策略比較靈活，當公司的成長性見頂，價格高估時，就會毫不猶豫地賣出。

對于波動的市場，這樣的方式是湊效的。比如香港房地產市場，盡管長期向好，但是在上個世紀八九十年代，地產股出現較大波動。換句話說，市場具有周期性，再牛的股市也會有不好的時候，不能因為長期看好就一成不變。

鄭說：“在市場下跌時，我們考慮的是保本，保證基金凈值的跌幅小于市場的跌幅，因為即便是熊市，做空也存在風險。”

他談到了受巴菲特青睞的比亞迪，2009年其買點已經凸顯，盡管巴菲特購入很多，且持有時間較長，但LBN旗下的中國機會基金持有比亞迪的時間還不到半年，當2010年上漲過快，價格超過價值時，便出手了。

一如LBN的邏輯：如果公司有很好的成長空間，一年時間足以讓價格漲到位，所以到了一定階段，就會賣掉，并尋找更好的公司。

2010年初，LBN的操作轉為保守，一方面，全球經濟的復蘇在市場上得到了體現；另一方面，企業業績出現好轉，港股市場估值相對合理。更重要的是香港零售企業的成長雛形開始顯露。

那時，鄭及其合伙人發現，中國內地不少人涌向香港，購買金銀飾品，六福珠寶的生意更是好得爆棚，內地人出手便是幾十萬、幾百萬。香港零售業頓時在大陸人的刺激下猛增。

“之前從來沒有想到，會有如此多的內地人來香港搶購金銀首飾?！编嵏袊@道。2009年末，2010年初，LBN在六福珠寶9港元左右的價位購入，直到現在還沒有賣掉，而六福在港股市場的價格已經是當時的2倍有余。

LBN當時并未一次性購入，而是一部分資金先嘗個新鮮，一旦市場表現好，再繼續跟進，他們相信，“這些公司有足夠的時間來延續他們的故事，故事的延續靠的不是香港人，而是內地人。”

兩只基金

中國機會基金只是LBN旗下兩只基金中的一只，與這只對沖基金相對應的是沒有建立任何對沖機制的Strategic China Panda Fund（中國戰略基金），盡管也投資于在香港上市的中國內地企業，但是整個基金的設計完全是做多模式。

鄭說：“海外投資人并不一定青睞對沖，他們甚至認為，在很多時候，對沖是無效的，但只要能選對投資標的，通過做多獲得高回報的概率更大。

于是，中國戰略基金于2008年10月成立了，截至2011年3月，該基金凈值累計增長110%，而同期MSCI China漲幅僅為44%。

就該基金最新的持股情況來看，藍籌股占比20%；中盤股占比51%；小盤股占比11%。排名前三位的公司是：華潤水泥控股、雨潤食品、安踏體育，在基金中占比分別為5.4%、4.7%和3.9%。

一個屬于原材料、一個屬于食品、一個屬于消費，若按照大類劃分，后兩者都應該屬于大消費的范疇，這也應驗了LBN長期看好國內消費概念那句話。

結合中國機會基金，這兩只基金在投資標的上會有70%的重合，但這并不影響它們未來的表現。

對于基金標的所在港股市場，鄭信心滿滿，“香港的不同就在于，它是一個國際性市場，很多的流動性來自美國、歐洲等地方”。

據其觀察，2011年2月，港股市場的下跌并不是基本面的問題，而是大部分資金逃離了港股市場開始投資美股，而實際上，這部分資金的抽離從2010年11月就已經開始?？墒堑搅?月，流動資金在美國市場獲得足夠收益之后，又會再度來襲，港股的行情指日可待。

這便是香港市場的誘惑：不能僅憑行業做投資，不能僅憑周期做投資，也不能僅憑公司業績做投資，因為，國際市場的資金流向時刻決定著港股沉浮。

而鄭及其合伙人，也在這些無窮的機會中充當著中國公司的獵手。