林輝們,該醒醒了!

勝景山河生物科技股份有限公司（下稱勝景山河）二次過會被否，由此成為繼立立電子、蘇州恒久之后，第三家已經過會但最終被撤銷IPO的公司。證監會就此出具的說明是公司招股書對相應事項未有詳盡披露，而非此前媒體廣泛質疑的銷售造假。

證監會相關負責人解釋，根據平安證券等中介機構的核查報告，勝景山河銷售收入確認符合會計準則，存貨是真實的。但是證監會又稱在抽查審計底稿時發現，會計師未對報告期末存放在防空洞的原酒實施盤點，對該部分價值1.45億元的存貨未獲取充分、適當的審計證據。

既然存貨沒有盤點，又為何能夠確定存貨是真實的呢？這是一個自相矛盾的結果。

在證監會看來，勝景山河被否的原因在于公司對銷售數據的統計失誤和會計師的核查遺漏，公司并不涉及財務造假。難怪公司負責人姚勝能夠在被否后放言來年再次上會。我們不要忘記剛剛受到監管部門處罰的綠大地當年就是因為虛增存貨，進而造假上市的。上市前虛構存貨苗木，上市后兌現業績時，就稱天災讓苗木都旱死了，計提損失。

同樣讓人汗顏的是，平安證券總裁薛榮年此前接受采訪時也表示，上述遺漏的信息披露是平安證券自查的結果，如果是自己查出來的，就不是平安的責任。

只是，為何偏偏在那么晚才查出來呢？之前在做什么呢？

創業板業績上市后即變臉，破發率創新高，造假上市事件頻現。而對于券商而言，屢屢突破道德和操守底線，不惜以降低審核標準，甚至協助公司造假的方式來爭奪客戶，這樣的風險可想而知。

根據Wind數據統計，2010年平安證券以19.93億元保薦承銷收入成為最能賺錢的投行；從承銷公司數量來看，平安證券以39家亦奪得冠軍。然而，這些公司中有多少是像勝景山河一樣的公司呢？勝景山河的保薦代表人林輝被強烈質疑其履行保薦責任的操守和能力，而平安證券又還有多少“林輝”呢？

保薦項目成變臉王平安難辭其咎

目前創業板200家公司均以業績快報或者年報的形式公布2010年業績，28家公司業績下滑。其中，平安證券保薦7家，這其中既有業績下滑幅度最大的，也有變臉時間最快的。例如，業績驟降且位居創業板公司破發率前兩位的公司朗科科技（詳見B11~12版）和恒信移動，變臉最快者即國聯水產和志云股份。

據統計，2009年6月IPO重啟至2010年底，平安證券合計保薦51家公司，除2009年四季度的10家，在剩余的41家中，破發17家，破發率41%；其保薦承銷的盈利水平，與公司上市后表現大相徑庭，業績變臉為13家，占比為31%。

作為國內首批獲得保薦資格的40家券商之一，平安證券的保薦業務一直領先同行，但與此同時，其保薦能力也在不斷遭受質疑。

另外，國聯水產的董事長在深交所敲鐘上市8天后，公司就預告中期虧損1200萬~1400萬元。國聯水產成為A股變臉王，其盈利模式和財務數據同樣遭到媒體質疑。

這并非平安證券首次受到質疑，自2004年公司取得保薦資格開始，就出現了業務激進與質量低劣并存的名聲。自2004年~2010年，平安證券保薦33家中小板公司，17%凈利潤3年增長率為負。

勝景山河暫緩上市后，平安證券董事長楊宇翔表示，對上市公司好壞的判斷，原則上不是證監會判斷的，也不是保薦機構判斷的，是市場判斷的，我們的責任，歸根結底，就是如實披露。

“市場判斷”耐人尋味，是不是說有公司造假上市，與證監會沒有關系，也與保薦機構沒有關系。中國現行的發行制度為審批制，而非備案制，如果保薦機構和監管部門不負責，那誰來負責？我們不得不懷疑這樣的說法是平安證券在為證監會開脫，證監會讓平安證券蒙混過關。

同樣的，平安證券的其他保薦項目也存在問題。公司保薦代表人韓長風出現在晨光生物、大金重工等6個保薦項目中。大金重工更是刷新了國聯水產的變臉紀錄，2010年10月15日登陸深交所，兩天后就公布公司凈利潤下降七成。

此前被暫緩過會的貝因美也由平安證券保薦，公司持股名單中出現中金、平安、光大等16家券商直投公司和PE機構，入股前后“同股不同價”，公司將大量精力投入非奶粉主業。

但是，平安證券保薦的項目中卻不乏這樣帶病過會及高價發行的項目。

其保薦的沃森生物在上市時以95元的發行價和133.8倍首發市盈率，刷新A股紀錄，同行業上市公司紅日股份市盈率彼時僅50倍左右。而沃森生物2010年11月12日上市后摸高158元，此后走向漫漫下跌路，至今已離破發不遠。

保代劣跡斑斑 職業道德待拷

不僅保薦項目頻頻變臉和破發，最為重要的是，平安證券及其研究員的能力和職業道德屢遭質疑。

對于勝景山河的保薦代表人林輝而言，保薦的五家公司，兩家三年賣殼，一家涉嫌造假。林輝對此的解釋是行業因素，“我們保薦公司上市都是嚴格按照證監會的要求和程序來辦的，上市兩年后也是按照規定進行督查，但是每個行業情況都不一樣，行業發展前景也不一樣，具體行業要具體分析。”

“行業前景”值得探討，原來平安證券運氣不佳，碰到了很多行業不具備吸引力，未來發展欠佳的公司？

另外，繼勝景山河“造假門”之后，平安證券3月份又再次陷入“瞞報門”。其保薦的群興玩具被曝出共有五個批次的七個產品被查出存在質量問題，而平安證券在招股書中卻并未提及。

最近還曝出烏龍事件：中國寶安因為石墨烯概念，股價在一個月內飆升80%。公司首次澄清并無石墨礦，石墨烯產品尚處于研發階段，離產業化之路尚遠。而前期大力推薦公司者中就包括平安證券金牌分析師王德安、余兵等人，他們發布報告時就稱公司擁有石墨礦，涉嫌誤導投資者。

中國寶安日前的再次澄清用意復雜，一方面否認擁有石墨礦，另一方面披露在雞西等地的石墨產業園建設進度且礦產資源豐富超出市場預期。這樣的操作手法屬于典型的短期壓價，長期護盤。公司也沒有披露石墨烯產業化的前景。

波士頓大學物理學家安東尼?卡斯特羅預測石墨烯技術成熟，取代硅集成電路片至少還需要10年。石墨烯產業化先行者韓國成均館大學教授洪秉熙則指出，現在就說商業化和大規模制造還為時尚早。

這似乎與10年前中國第一支百元股億安科技無異。當年公司配合莊家，在人民大會堂發布消息，宣布進入電動汽車領域，股價狂飆，黑嘴機構發布各種看多言論。而平安證券研究員的表現無疑與當年的黑嘴類似。

平安證券率先獲得此等無中生有的消息并發布研究報告，吹捧公司股價，其研究員的職業道德值得懷疑。

A股公司誠信紀錄在全球市場并不算好，變臉者頻現。公司上市前后，對應券商的投行和經紀業務，造假或者粉飾業績的性質并未改變。

從目前的情況看，券商作為市場中介機構，并未對公司及時糾偏，反而配合公司造假。券商、公司、大股東、PE、莊家甚至是基金公司，形成了一個強大的利益共同體，將貪婪和漁利的目光投向中小投資者（最終買單人）。按照現行的保薦制度，一旦過了規定的責任期限，保薦人對于其保薦企業的經營狀況將不再負有責任，這更給了保薦人們可乘之機。

此前《投資者報》也曾發文質疑東方證券、招商證券等公司的保薦質量，但是短期內，保薦風險大規模集中爆發，讓我們不得不質疑平安證券的內部控制和激勵機制出了嚴重問題。不以項目優劣為導向，而以利益為導向，無視投資者的權益。對于公司的風險與瑕疵，要么被保薦人一筆帶過，要么被“粉飾”掩蓋。

此次勝景山河二次過會被否，將按照發行價并加算銀行同期存款利息，將募集款項還給證券持有人。證監會同時指出，后續將對勝景山河保薦機構是否“勤勉盡責”進一步了解，如存在疏漏，將依法處理。數名業內資深人士對《投資者報》表示：對平安證券而言，這一結果意味著安全脫身的概率很大，但是尚需看待輿情反應。

如果證監會口頭上表示對投行亂象“高度重視”，私下又放行“平安證券們”和“林輝們”，讓他們在IPO市場繼續“興風作浪”，我們就很難看到投行誠信的改善。