解密VIE

馬云和孫正義的一切紛爭，矛頭直指VIE結(jié)構(gòu)。大量境外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司都采用VIE結(jié)構(gòu)，支付寶亦如是。但若如馬云所說，不“土改”就拿不到牌照，將暗示著國家對VIE結(jié)構(gòu)的否定，也將影響上述互聯(lián)網(wǎng)公司的命運。究竟什么是VIE呢？

什么是VIE？

VIE（“協(xié)議控制”結(jié)構(gòu)）是Variable Interest Entities（可變利益實體）的英文縮寫。“協(xié)議控制”的方式是境外注冊的上市公司和在境內(nèi)業(yè)務(wù)實體公司相分離，境外上市公司通過協(xié)議而非直接的股權(quán)控股方式控制業(yè)務(wù)實體，享有內(nèi)資業(yè)務(wù)實體公司的權(quán)益和債務(wù)。業(yè)務(wù)實體公司是上市公司的VIEs(可變利益實體) 。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司采用VIE結(jié)構(gòu)有雙重目的：1.符合在美國等境外上市的相關(guān)規(guī)定。2.規(guī)避國家對外資公司在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營限制。

VIE的起源背景是什么？

VIE是2001年安然丑聞之后產(chǎn)生的概念。安然事件前，一家公司對另一家公司擁有多數(shù)投票權(quán)才會要求合并報表。而安然事件發(fā)生之后，基于更嚴(yán)厲的監(jiān)管要求，只要業(yè)務(wù)實體符合一定的VIE標(biāo)準(zhǔn) ，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定就需要合并報表。VIE業(yè)務(wù)實體公司需將其損益狀況并入“第一受益人”的資產(chǎn)負(fù)債表中。根據(jù)美國會計準(zhǔn)則FIN 46-R的規(guī)定，之所以要確認(rèn)可變利益實體是由于上市公司需將這類利益實體納入其合并報表的范圍，從而達(dá)到整體上市的目的。

VIE的結(jié)構(gòu)如何安排？

國內(nèi)赴美上市公司的VIE結(jié)構(gòu)通過如下方式安排：1.創(chuàng)始人或管理層在境外，通常是在維爾京群島或者開曼群島 設(shè)立離岸公司，境外離岸公司不直接通過控股來控制境內(nèi)業(yè)務(wù)實體公司。2.該離岸公司與外資投資方股東再建立合資公司，作為上市公司的主體。3.該合資的上市公司主體在香港設(shè)立殼公司，對殼公司進(jìn)行100%控股。4.香港殼公司在境內(nèi)設(shè)立一個或多個全資子公司。5.全資子公司與國內(nèi)創(chuàng)始人或管理層經(jīng)營的業(yè)務(wù)實體公司簽訂一系列協(xié)議，實現(xiàn)對境內(nèi)業(yè)務(wù)實體的控制權(quán)，享有業(yè)務(wù)實體公司的權(quán)益。這樣，規(guī)避了中國某些行業(yè)對外資公司的限制，也符合了美國SEC的法規(guī)。這本質(zhì)上是一種公司制度安排。

VIE在中國如何體現(xiàn)？

以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，政府規(guī)定從事新聞、支付等領(lǐng)域的公司需要申請相應(yīng)從業(yè)牌照。但國家會在一些領(lǐng)域限制外資公司?；ヂ?lián)網(wǎng)公司通常需要先燒錢攻占市場份額，短期內(nèi)可能虧損運營，國內(nèi)上市條件苛刻，很多公司選擇赴美上市融資，但因此會帶上外資血統(tǒng)，即便融資成功也可能無法獲得相應(yīng)業(yè)務(wù)牌照。所以國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司采取協(xié)議控制方式，實現(xiàn)公司在境外整體上市，境內(nèi)業(yè)務(wù)實體公司的經(jīng)營又規(guī)避了國家對外資投資新聞、在線支付等行業(yè)的限制 。

TIPS

凡是滿足以下三個條件在任意條件的都應(yīng)被視作VIE，將其損益狀況并入“第一受益人”的資產(chǎn)負(fù)債表中：(1)風(fēng)險股本很少，這個實體公司主要由外部投資支持，實體本身的股東只有很少的投票權(quán)；(2)實體公司的股東無法控制該公司；(3)股東享受的投票權(quán)和股東享受的利益分成不成比例。

在開曼群島或維爾京群島設(shè)立離岸公司可享受當(dāng)?shù)貥O大的稅收優(yōu)惠政策，這一政策吸引了各國眾多公司在當(dāng)?shù)刈?，被稱為“避稅天堂”。

國內(nèi)最早通過VIE結(jié)構(gòu)在海外上市的“新浪”，就是受限于國內(nèi)對電信增值業(yè)務(wù)的外資準(zhǔn)入，后來產(chǎn)生了著名的新浪模式，即VIE結(jié)構(gòu)下的協(xié)議控制。