供應鏈金融實施的必要性與解決方案

供應鏈金融解決方案，在我國首先由深圳發展銀行引入，并在2006年首次提出“1+N”模式的供應鏈金融理念，多家股份制商業銀行也開始模仿推出自己的類似產品。供應鏈金融是融合了核心企業、節點企業、商業銀行、第三方物流企業等，實現資金流、信息流、物流的整合，以核心企業作為信用擔保，在第三方物流企業配合下，對節點上的中小企業進行授信的融資模式。

一、供應鏈金融實施的必要性

自上世紀80 年代供應鏈產生，到多數企業都開始重視供應鏈的管理、優化，供應鏈的分工不斷細化，同時也帶來了一些問題。其中最艱巨的就是資金的分配問題。從小的供貨和分銷企業來說，其資金流極易斷，抗風險、抗波動能力差，一旦應收貨款不能及時到賬就有可能威脅它們的生產再進行。從核心企業來說，為了自身利潤和資金流的穩定盡可能會延長應償還債務的償還時間，對上游供應商延長應付賬款的兌付時間，對下游分銷商進行壓貨，利用財務杠桿負債經營。這樣可以美化資產負債表，可以盡量少的占用自有資金，達到流動資金最大利用效率。由此一來，大家就明白了，一個矛盾不可避免的顯現─現金流。而現金流的需求也正好給了銀行再次進入核心企業生產環節的機會。商業銀行可以針對其核心客戶的供應鏈提供一整套積極的融資財務方案，引入第三方物流、倉儲、保險公司等分散風險，增加可行性，變傳統被動信貸為主動信貸，提供綜合貿易融資，增加和穩定核心企業對商業銀行的貿易依存度。這樣商業銀行就可以由傳統的坐等企業上門融資而變成全面融入企業的物流、配送、生產環節。

二、供應鏈金融解決方案的發展建議

（一）后臺業務外包

銀行業務分為前臺、中臺、后臺三個業務層次，雖然其職責劃分并不是十分嚴格，并且中臺業務存在必要性不是十分突出，但是這種業務分工為銀行戰略策劃到最終面向客戶提供了管理制度保障。在傳統的模式下，后臺負責戰略制定、貸款審查等工作。在企業需要融資的時候需要和前臺業務人員進行洽商，后臺會具體考察其資產負債狀況并安排授信額度。但是在供應鏈融資解決模式下，這樣的工作流程顯然是不能滿足快速處理、快速審批、快速放貸要求的。并且隨著這種特定的業務模式不斷發展，規模不斷擴大的同時就有可能造成對后臺業務的巨大壓力，需要巨大的人力成本和技術成本。為了解決這個問題，筆者認為后臺業務外包是一個很好的解決方案。銀行后臺業務外包，就是指銀行將供應鏈金融所特有的業務部門的后臺獨立出去，依托高速互聯網和人才優勢，在中國每一個大片區建立一個統一的后臺部門。這樣可以提高效率，并且節省了企業直接和銀行柜臺商洽的時間成本，后臺部門可以根據系統中保存的先前核心企業的業務來往記錄以及節點企業和核心企業的業務依存度來進行初步審批。而后再把信息傳遞給各分行，進行細致審批以及完成放貸。并且隨著我國金融業開放和混業經營模式的發展，后臺可以發展為一個做市商，進行票據發行和承銷。

（二）供應鏈業務部門的獨立化

眾所周知，中小企業應收賬款融資或者貨物融資大多是短期，一個季度甚至一個月，其目的不是固定資產投資，僅僅是為了保持流動性。但是商業銀行傳統的信貸模式強調風險管理監督造成審批時間長、效率低下，難以滿足企業流動性需求。為了解決這個問題可以如下操作：首先，商業銀行應該打破傳統，將供應鏈融資業務部門與傳統的貸款業務部門相剝離。目前建設銀行有中德房地產貸款就是將房地產業務剝離，獨立審批授信放貸提高效率。商業銀行也可以將供應鏈業務剝離，將其從貸款部門的分支業務提高到與傳統三大業務的平級部門，并且該業務部門是和省市級分行地位平級。在省市級設立分支機構，但是由總行統一領導，總行監督其業務，進行人員任免的決定等。獨立機構日常運作獨立，不再受到省市級銀行的制約，提高其業務效率。其次，完善獨立業務部門下的監管評價機制。當業務部門獨立出來，領導者的權力過大，容易產生腐敗，威脅商業銀行的信貸安全。因此在獨立的部門中，也應該設立專門的監事會，每個部門要有兩名外部監事對其業務運作進行監管，監事會與主管領導平級并且采取輪換制保證銀行業務安全。

（三）銀行流動性解決與新型貨幣市場投資工具

1.銀行流動性探討。自從深圳發展銀行2000年將供應鏈理念引入，并在2006年形成較為成熟的理論和實踐體系之后，多家股份制商業銀行都紛紛試水，供應鏈方興未艾。銀行的業務創新講求三個原則：安全性、流動性、收益性，供應鏈金融很好的滿足了商業銀行對于安全性和收益性的追求，但是威脅到了銀行自身短期流動性和資金鏈條的安全。隨著后臺業務外包，供應鏈業務部門獨立化，中國金融業開放，在不斷地將來供應鏈的業務會井噴式增加，并且不會衰退。這是因為，這種融資模式是基于商品貿易而產生的，有真正的物質基礎，而不是金融衍生工具那樣基礎薄弱，只要商業貿易還繼續存在，供應鏈就有市場，只要經濟不衰退，供應鏈也不會有大的波動。所以無論從當下還是未來來看，這種業務模式都會是一個十分誘人的蛋糕。

2.銀發商承票據。銀發商承票據就是有銀行將企業應收、應付賬款以票據形式投放到貨幣市場，作為貨幣市場投資工具，到期由商業企業承兌的票據。這種票據不同于商發商兌的商業承兌匯票，也不同于商發銀兌的銀行承兌匯票。這種票據融資模式實際出發點是為了解決銀行流動性問題，同時給貨幣市場一個新型的投資工具，貨幣市場交易活躍也會反作用于供應鏈金融市場，從而促進中小企業和銀行以及核心企業的業務往來和擴大。

下面筆者以圖示方式和舉例闡述這一理念并對收益率進行數理分析。

（1）基于供應商和核心企業的票據

（1 發貨 2 發票據（帶有票面利率）4 票據融資 5 付中間費用 6 票據發行 7 企業承兌）

根據上圖這個業務流程清晰地展示出來，在這里銀行后臺既是審批者、信息供給者，又是做市商，將應付賬款提留利潤后發行出去。很顯然，在這個業務中，是基于銀行混業經營模式的，在我國當前也以采用證券公司承銷。新的金融工具能否順利流通要看主體是否有足夠的利潤動機。供應鏈一方，融資方案解決了核心企業對于時間價值的追求和節點企業資金流薄弱的矛盾，為此付出一定成本也是值得，而且這種方案的利率水平和傳統融資一樣，具體鏈條內部成本分配取決于雙方的協商。銀行方面，供應鏈所付出的成本已經由中間費用加以彌補，利息提留就是其利潤，收回流動性還可以進行新的貸款投資，因而獲得了時間價值。投資者，由于此商品以真實商貿為依托的所以其有物質基礎不會像次級抵押貸款那樣虛無，并且有商業信用擔保。對于渴望短期在貨幣商場保持流動性并獲得收益又厭惡風險的人來說很有誘惑性，對于大型貨幣市場基金、養老基金也是不錯的工具。各個主體都可以獲得這一方案所帶來的效益，那么這一產品就有了生命力。下面進行收益率舉例和數理分析。

三個月期短期應付賬款舉例：A企業是核心企業，B企業是節點企業，A簽發一張100萬的票面年利率是12%的三個月到期應付賬款票據，給B企業作為應收賬款。與此同時根據供應鏈金融操作原理，商業銀行在收取了企業中間費用彌補成本之后，對此票據全額融資。此時商業銀行擁有了對這個票據的所有權和到期4萬元的收益。但是銀行的業務量巨大，在不危及自身的資金鏈安全的情況下，銀行將此票據在二級市場溢價發售。例如，銀行可以提留1萬元作為利潤，則認購者三個月到期后會有額外3萬元收益，并且這筆收益幾乎不具有風險。到期收益率：（104-101）/101=2.9%相應的銀行三個月定期存款年利率1.7%，則季度利率只有0.42% 。可以看出，投資于這種貨幣市場工具，既具備安全性，又有穩定的收益，對于機構投資者如養老基金、社保基金、貨幣市場基金等具有很大的吸引力。

由于三個月期票據集中到期，會給企業承兌造成極大的壓力，所以延長到一年以內的短期票據更有利于企業的安全和償付能力。

（2）基于分銷商和核心企業的模式

從下圖可以看出，這種模式下的運作，不再是基于核心企業的商業信用而發行的票據，而是基于分銷商的貨物融資所發行的票據，因此其風險控制更加嚴格。這種產品為了控制可能出現的給投資人的損失因而，添加入追索權，也就是銀行發行票據之后，不能接觸責任，因為物流方的所有資料在銀行手里，所以銀行還要履

行對貨物的監控義務，一旦貨物出現風險，投資人可以向銀行進行追索。這種模式下可以適當提高發行利率，相應的投資人收益可能也會因為銀行的監管費用而受到一定程度損失。但是作為一種以可變現資產為擔保的短期貨幣市場工具還是有利潤可以獲取。并且這不同于次級貸款和資產證券化，這里的抵押品不是固定資產而是存貨投資，并且是容易變現的存貨投資。并且在相應的監管和流動性下也不會成為次級抵押貸款一類金融產品。

綜合兩個環節的銀發商兌票據，可以看出這個產品既有安全性支撐，也保證了流動性和收益性。同時未來也可以作為政府調控房地產業過熱的有力工具。因為，我國的房地產熱有三個主要原因：土地財政、消費者偏好、金融市場不健全。由于金融市場發展落后，游資可以獲利的地方比較少，期貨期權等衍生品市場需要較高的專業知識，對于中國的新富們顯然不實際，因此就投向房地產業。很多境內外投資基金也把游資投入到房地產炒作中。而國家現在規定兩年內新房不可以出售而且隨著以后物業稅和土地閑置稅的征收，房子的成本-收益比將不再合適。而這種票據市場以實體經濟為依托，有可靠的物質基礎，會不斷地增長下去。

（作者單位：天津財經大學）