發(fā)現(xiàn)下一個泡沫

英國博安咨詢集團(tuán)商業(yè)策略專家馬克·托馬斷有一頁向客戶展示的文件，它可能會讓所有首席執(zhí)行官、投資者或監(jiān)管者感到恐懼。

文件上顯示了一個雷達(dá)屏幕，上面列出了十幾個他認(rèn)為可能會在未來10年成為全球經(jīng)濟(jì)下一顆“地雷”的事件。

這張圖表分為4個區(qū)域，分別代表著消費(fèi)者、企業(yè)、銀行或政府部門的風(fēng)險，展示了各種各樣的擔(dān)憂——從大宗商品價格沖擊，到歐元區(qū)和中國的金融機(jī)構(gòu)健康問題。

但在雷達(dá)屏幕上顯示的最大“泡沫”中，很多都出現(xiàn)在政府部門。

幾乎沒有一個國家不存在潛在問題：除了希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等歐元區(qū)外圍國家這些司空見慣的“疑犯”之外，托馬斯還列出了日本、美國、英國甚至中國。

他表示：“由于此次危機(jī)，風(fēng)險大規(guī)模轉(zhuǎn)移到了政府的資產(chǎn)負(fù)債表上。”

當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)注視自己的雷達(dá)屏幕，思考下一個泡沫可能出現(xiàn)在哪里時，選擇可能會令人困惑。

即使能夠發(fā)現(xiàn)泡沫，算出它何時破裂也幾乎是不可能的。上一個泡沫并無不同。雖說幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾對美國次貸風(fēng)險或西班牙地產(chǎn)價格提出過警告，但在危機(jī)爆發(fā)之前的許多年，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也發(fā)出過這樣的警告。

目前距離此次金融危機(jī)爆發(fā)不過4年時間，而自滿的危險已重新出現(xiàn)。

3月初，花旗集團(tuán)的分析師指出，極價外股票期權(quán)(只有當(dāng)股市暴跌時才會大賺特賺的產(chǎn)品)處于自雷曼兄弟于2008年倒閉之前以來最廉價的水平。外匯策略師史蒂文·英格蘭德談到了“黑天鵝疲勞”的跡象——人們對于極端不可能的事件可能發(fā)生、并給市場造成浩劫的觀點(diǎn)感到厭倦。

盡管發(fā)現(xiàn)下一個泡沫相當(dāng)困難，但一些策略師和投資者表示，答案應(yīng)該相對簡單：跟蹤債務(wù)的情況。

花旗信貸研究主管馬特·金表示：“我們很容易說出下一個泡沫在哪里形成：那就是負(fù)債最多的那個領(lǐng)域。你會看到一些與債務(wù)無關(guān)的泡沫，但沒人真正擔(dān)心它們何時破裂。”

按照他的分析，債務(wù)問題有助于解釋上世紀(jì)80年代的日本泡沫破裂、90年代末的企業(yè)泡沫破裂以及上個10年的銀行業(yè)崩盤。

“如果你認(rèn)為過去10至15年所有的泡沫都彼此相關(guān)，那么政府債券是最后的一環(huán)，”德意志銀行信貸策略師吉姆·里德表示，“政府是不斷運(yùn)轉(zhuǎn)的泡沫超級周期的最后一個鏈條。”

一些投資者辯稱，日本、英國和美國應(yīng)被排除在外，因?yàn)樗鼈兛梢詥佑♀n機(jī)，但未來幾年，對于這些國家債務(wù)水平的潛在強(qiáng)烈擔(dān)憂仍然存在。

托馬斯甚至認(rèn)為，中國可能也面臨風(fēng)險，他和一些對沖基金經(jīng)理同樣擔(dān)心這個快速增長的經(jīng)濟(jì)體。他的理由是，基礎(chǔ)設(shè)施投資在經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)了很大比重，再加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人很難相信、以及目前是中國的新紀(jì)元的看法，都讓泡沫的出現(xiàn)成為可能。

那么，人們應(yīng)如何對待潛在泡沫呢?忽視它們還是整日杞人憂天?

托馬斯辯稱，第一件事很簡單，就是承認(rèn)泡沫存在。

他表示：“經(jīng)營你的企業(yè)時不能想著什么都會一帆風(fēng)順。你會遇到一些‘地雷’。”

但正因?yàn)榕菽赡茉卺j釀之中，比如在中國，這并不意味著投資者應(yīng)回避這個國家。