掘金藍(lán)籌股深化行情

在振蕩市中板塊明顯出現(xiàn)分歧跡象，此時低市盈率、低市凈率、低價股、價值優(yōu)勢的藍(lán)籌股正被市場所青睞，A股風(fēng)格轉(zhuǎn)化已經(jīng)出現(xiàn)痕跡。

今年一季度，在中小盤個股下跌調(diào)整的同時，銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)、建材等傳統(tǒng)藍(lán)籌股分布的行業(yè)漲幅居前，周期行業(yè)重獲青睞、消費(fèi)行業(yè)被冷落。“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”被討論了一年之久，當(dāng)已經(jīng)無人提及時卻悄然發(fā)生。在后知后覺的券商二季度策略報告中，藍(lán)籌股多被寫在了推薦的最前面。A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)初顯痕跡，而“估值修復(fù)”則被機(jī)構(gòu)認(rèn)為是2011年最大的主題。

在剛剛過去的3月，行業(yè)板塊中表現(xiàn)最好的是鋼鐵、地產(chǎn)股，而緊跟其后的是采掘、有色、金融等板塊，可以看到權(quán)重藍(lán)籌股的表現(xiàn)更為突出，開始受到資金追捧。而其它一些二線藍(lán)籌股則相對疲軟，特別是農(nóng)業(yè)和信息設(shè)備表現(xiàn)最弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，交運(yùn)、電子、醫(yī)藥、機(jī)械等板塊也出現(xiàn)負(fù)收益。在振蕩市中板塊明顯出現(xiàn)分歧跡象。但這一次不是消費(fèi)類更為抗跌，而是藍(lán)籌股表現(xiàn)更為穩(wěn)健。

從各大指數(shù)的表現(xiàn)來看，3月份僅上證指數(shù)收出紅盤，包括深成指、滬市300都出現(xiàn)下跌勢頭，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅較大，顯示出市場個股調(diào)整和分化的壓力。而且從今年以來，這兩大板塊已經(jīng)表現(xiàn)乏力，需要保持警惕。

申萬風(fēng)格板塊的表現(xiàn)顯示，低市盈率、低市凈率、低價股、價值優(yōu)勢等類型個股近期表現(xiàn)更為突出，對應(yīng)的無疑就是像鋼鐵、煤炭、金融、地產(chǎn)這樣的藍(lán)籌板塊，這也從另一方面來驗(yàn)證了藍(lán)籌股的相對強(qiáng)勢。4月6日，在央行宣布年內(nèi)第二次加息的背景之下，市場并未出現(xiàn)調(diào)整，金融、煤炭、鋼鐵等權(quán)重股再度發(fā)威，上證指數(shù)更是一度站到3000點(diǎn)之上。

再提藍(lán)籌股回歸

日前，華夏大盤精選披露2010年年報，“最牛基金經(jīng)理”王亞偉更加看好今年下半年的投資機(jī)會，其中大盤藍(lán)籌股受到其青睞，而調(diào)整充分的房地產(chǎn)股也存在估值修復(fù)機(jī)會。王亞偉明確表示，通脹水平高企和流動性收緊將成為制約股市行情發(fā)展的兩大主要因素。國內(nèi)勞動力成本上升、資源品價格改革、貨幣投放絕對規(guī)模較大以及美國等主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施量化寬松政策帶來輸入型通脹等因素，決定了國內(nèi)通脹壓力短期內(nèi)難以緩解，也決定了貨幣政策收緊的趨勢將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)持續(xù)下去。

不過，王亞偉認(rèn)為，下半年，隨著緊縮政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，通貨膨脹的勢頭有望得到遏制，股市將在調(diào)整后迎來轉(zhuǎn)機(jī)。結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)仍將延續(xù)，不過更有可能表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的釋放。以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴(kuò)容節(jié)奏的加快，尤其是新三板的推出將加速創(chuàng)業(yè)板泡沫的破滅。大盤藍(lán)籌股風(fēng)險釋放充分，將對穩(wěn)定市場發(fā)揮一定作用。

4月份最大的事件就是2010年年報和2011年一季報的披露，也是最后的截止日。銀河證券統(tǒng)計，截至3月27日，公布2010年年報的907家公司中，主板公司凈利潤同比增長40.9％，中小板公司增長35.6％，創(chuàng)業(yè)板公司增長38.9％。其中，一些傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司業(yè)績多出現(xiàn)超預(yù)期的情形，而去年股價表現(xiàn)不錯的新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)等行業(yè)的上市公司業(yè)績低于預(yù)期較多，新上市的新興產(chǎn)業(yè)股票很少大幅超預(yù)期，相反有大幅低于預(yù)期的。而目前，中小盤個股的估值普遍仍在40倍上方。

東莞證券分析師費(fèi)小平在接受采訪時表示，從目前的態(tài)勢來看，2010年業(yè)績高增長基本明朗，預(yù)計增速應(yīng)該有超過20％以上。而隨著年報的披露，業(yè)績的高增長將得到確認(rèn)，也將進(jìn)一步降低目前A股市場的整體市盈率水平。這樣的業(yè)績高增長將帶來大盤的向好，特別是藍(lán)籌股的業(yè)績較為突出，有望帶來風(fēng)格轉(zhuǎn)換。從目前市場的整體估值水平來看，市盈率只有17倍左右，依然處于歷史低端。而從藍(lán)籌股的表現(xiàn)來看，已經(jīng)出現(xiàn)較好的企穩(wěn)走勢，隨著估值水平的進(jìn)一步降低，后市應(yīng)該仍會有所體現(xiàn)。

4月分水嶺

從歷史看，4月份常常扮演行情分水嶺的角色。因此，有業(yè)內(nèi)人士指出4月份行情或?qū)⒚媾R方向性選擇，指數(shù)要么強(qiáng)勢收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)；要么掉頭下跌。華泰聯(lián)合證券的研報認(rèn)為，在經(jīng)過糾結(jié)的3月行情后，目前的消息面依舊多空交織，市場和政策對通脹的解讀，將成為股市方向性選擇的重要因素。不過，從目前來看，還看不到機(jī)構(gòu)對此達(dá)成一致。既然在基本面暫時看不到多頭共振的可能，那么后市行情的演繹的路徑還將落到技術(shù)面。如果節(jié)后滬市能以單邊2000億元的成交量強(qiáng)勢站上3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，那么行情就有望確認(rèn)有效突破；反之，則股指仍將延續(xù)2800～3000點(diǎn)的區(qū)間震蕩。

費(fèi)小平指出，如果行情風(fēng)格轉(zhuǎn)換順利的話，大盤仍有望震蕩上行，預(yù)計運(yùn)行區(qū)間將在2900～3100點(diǎn)。可以看到，一方面藍(lán)籌股有估值修復(fù)空間，另一方面小盤股和題材股有估值回歸壓力，需要觀察哪一方能占上風(fēng)，藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情有可能推動行情深化發(fā)展。

目前市場主要的風(fēng)險在于：利比亞局勢持續(xù)導(dǎo)致油價大幅飆升，拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；國內(nèi)通脹超預(yù)期上漲，導(dǎo)致管理層出臺的調(diào)控力度也超出預(yù)期；經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度回落或者年報業(yè)績低于預(yù)期等。

華安基金的研報認(rèn)為，由于前期宏觀調(diào)控見效，2季度CPI可能筑頂，加息也將接近尾聲。公司對市場整體保持偏樂觀的態(tài)度，看好投資引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)回升和相對應(yīng)周期股的良好表現(xiàn)。在市場風(fēng)格方面繼續(xù)看好低估值的大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)。國泰基金預(yù)計二季度市場仍將維持震蕩向上的走勢，傾向于投資周期性大盤藍(lán)籌股，資金面雖短期內(nèi)保持寬裕，但值得警惕的是多次加息對資金面所產(chǎn)生的累積效應(yīng)，轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能會出現(xiàn)在6月份，風(fēng)格出現(xiàn)動搖也可能在此時分化。

行業(yè)配置

從近期密集亮相的二季度券商研究報告來看，券商普遍看好二季度的藍(lán)籌股估值修復(fù)行情，而這與3月藍(lán)籌股的頻頻異動不謀而合。根據(jù)某知名財經(jīng)網(wǎng)站的調(diào)查，有30％的股民認(rèn)為加息對銀行股的影響最大，25％的股民認(rèn)為影響最大的是地產(chǎn)股票，其次是有色、煤炭、農(nóng)業(yè)等板塊。招商證券認(rèn)為，加息對銀行利差有一定負(fù)面影響，但整體影響不大。目前銀行股的估值是在防御品種中最優(yōu)秀的。而對保險股來說，加息使得保險的長期回報率提升，但是保費(fèi)壓力也同時加大，整體影響仍呈中性。

華泰聯(lián)合證券則預(yù)計加息影響最大的將是房地產(chǎn)板塊，因?yàn)閷⑻岣哒麄€房地產(chǎn)行業(yè)的融資成本，短期地產(chǎn)股或?qū)⒊袎海A(yù)計地產(chǎn)股的反彈將告一段落。但是另一方面，地產(chǎn)股的估值依然較低，預(yù)計不會出現(xiàn)持續(xù)性的下跌，地產(chǎn)股仍可以中線逢低吸納。

對于二季度具體的投資品種，華寶證券在研究報告中指出，4月份依然看好以有色、煤炭為代表的資源股，受益于保障房建設(shè)和西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中西部鋼鐵企業(yè)和部分新型節(jié)能建材類公司。一季度業(yè)績有望超出市場預(yù)期的銀行板塊值得逢低買入。另外，明確獲得國家政策扶植的高鐵、區(qū)域振興、智能電網(wǎng)、特高壓等熱點(diǎn)值得持續(xù)關(guān)注。

由于個股分化相對嚴(yán)重，因此在個股板塊的選擇上，費(fèi)小平認(rèn)為應(yīng)該首選還是以低估值的藍(lán)籌板塊為主，像金融、地產(chǎn)、煤炭、化工、鋼鐵、機(jī)械板塊。銀行股業(yè)績相對突出；保險股處于底部區(qū)域，未來成長空間仍較大；券商股隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的回暖。未來煤價仍將維持高位，資產(chǎn)整合繼續(xù)推進(jìn)。隨著油價的持續(xù)高溫，化工產(chǎn)品出現(xiàn)明顯的提價，有利于短期提升毛利率水平。鋼鐵行業(yè)成本壓力有所減輕，受災(zāi)后重建影響，未來需求會有所回升。此外，電力股也可納入關(guān)注范圍。近期有消息稱我國近期有望重啟煤電聯(lián)動，上調(diào)部分省市的上網(wǎng)和銷售電價，有望緩解發(fā)電企業(yè)困境。