論我國期貨市場保證金制度未來發(fā)展

【摘要】我國期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入到了規(guī)范發(fā)展，高速成長的階段。期貨保證金制度作為期貨市場的最重要制度之一，被譽(yù)為防范期貨市場結(jié)算風(fēng)險的第一道防線，其重要性不言而喻，目前我國的期貨保證金仍然是以靜態(tài)保證金制度為主，這與國際上的通用方法有一定的差距，也使得我國的期貨市場制度有了更進(jìn)一步的發(fā)展空間。隨著資本市場的全球化發(fā)展，期貨保證金制度與國際的接軌也勢在必行，如何平穩(wěn)地過度成為了關(guān)鍵的焦點(diǎn)。本文以我國期貨市場保證金制度為切入點(diǎn)，論述我國期貨市場保證金制度改革的必要性，并從提高立法層次、完善交易主體行為規(guī)范、拓展監(jiān)管職能等方面論述如何轉(zhuǎn)變我國期貨市場保證金制度，為我國期貨市場保證金制度的進(jìn)一步發(fā)展提出建議。

【關(guān)鍵詞】期貨市場 保證金制度 立法 監(jiān)管

在期貨市場上，交易者只需按期貨合約價格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，這種資金就是期貨保證金。

目前我國期貨保證金制度的特點(diǎn)是，在靜態(tài)保證金制度的框架下，保證金收取比率偏高，缺乏科學(xué)的計算依據(jù)，具有較濃的行政色彩，也高于漲跌停板，這使得收取的保證金水平不僅可以覆蓋交易當(dāng)日的虧損，還能覆蓋到下一個交易日，同時我國的期貨市場采用的是總額收取法，不允許結(jié)算會員所持的多空合約進(jìn)行抵消，跨月、跨品種等套利組合也不允許保證金豁免。

鑒于此我們可以有如下的措施可以去應(yīng)對。

一、提高立法層次

我國目前期貨市場的法律法規(guī)主要包括一個條例，四個辦法，一個司法解釋，具體而言，一個條例是2007年推出的《期貨交易管理條例》，四個辦法分別是《期貨交易所辦理辦法》，《期貨公司管理辦法》，《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》，《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理試行辦法》，一個司法解釋是《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》。應(yīng)該提高立法的層次，完善控制的方式。目前我國期貨中最高立法是2007年推出的《期貨交易管理暫行條例》，從長遠(yuǎn)角度來看，我國應(yīng)該建立期貨市場基本法；從世界其他國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，期貨市場基本法是必不可少的，例如美國期貨市場法律包括《商品交易法》，《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》，日本期貨市場包括《商品交易所法》，《證券交易法》，新加坡期貨市場包括《證券及期貨法》，《期貨管理規(guī)則》，《交易所組織規(guī)章》，由此可見，先立法，后發(fā)展，并在過程中不斷完善的思路是普遍可以借鑒的經(jīng)驗，我國應(yīng)該進(jìn)一步加快《期貨交易法》的立法過程。

二、完善交易主體行為規(guī)范，提高業(yè)務(wù)水平

我國的期貨交易所應(yīng)該吸取世界上先進(jìn)的發(fā)展經(jīng)驗，盡可能地為我國的投資者提供更加優(yōu)越的條件和完善的平臺，充分發(fā)揮資金的效用，那么完全可以從以下幾個方面逐步調(diào)整交易所的交易規(guī)則，融入世界市場。第一是逐步改變我國期貨市場目前總額收取保證金的方式，向凈額保證金收取方式過渡。

三、善自律監(jiān)管，拓展監(jiān)管職能

關(guān)于期貨市場的監(jiān)管，如果從監(jiān)管主體的角度出發(fā)，可以分為外部監(jiān)管和行業(yè)內(nèi)部自律監(jiān)管，目前在我國來自于行業(yè)內(nèi)部的自律監(jiān)管主要包括期貨交易所的監(jiān)管和期貨業(yè)協(xié)會的監(jiān)管。

我國現(xiàn)有四家期貨交易所，分別為上海、大連、鄭州商品期貨交易所和上海的中金所，四家交易所均由證監(jiān)會直接領(lǐng)導(dǎo)，企業(yè)化經(jīng)營所以其內(nèi)部的交易規(guī)定、行為守則大致一致，可能會由于商品的不同而略有差異，交易所內(nèi)部也建立了一系列的自律監(jiān)管條例，比如逐日盯市制度、大戶限額制度、監(jiān)控大戶持倉并根據(jù)其持倉數(shù)改變保證金收取比率等等，這些制度對于我國期貨市場的監(jiān)管也起到重要作用，但是從其運(yùn)行的實際經(jīng)驗來看也存在很多負(fù)面的問題，比如逐日盯市制度，期貨交易所會在每個交易日結(jié)束以后由結(jié)算部門對結(jié)算會員的賬戶余額進(jìn)行清理，如果賬戶金額低于要求的保證金水平則會發(fā)出追加保證金的通知，但是由于缺乏日中保證金制度，對于在交易日內(nèi)已經(jīng)穿倉的客戶的控制是缺乏的，這樣導(dǎo)致并不能及時發(fā)現(xiàn)違約客戶，把損失降到最低，因此，對于一系列監(jiān)管制度的建設(shè)應(yīng)該充分考慮，在符合成本收益原則下，使得制度發(fā)揮最大的功效。

此外保證金監(jiān)控中心把對期貨經(jīng)紀(jì)公司的監(jiān)管發(fā)展到了對期貨交易者的監(jiān)管，將交易所、期貨經(jīng)濟(jì)公司、期貨投資者三者都作為監(jiān)督的對象，更加客觀、全面，而且監(jiān)管也細(xì)化到了每一筆交易、每一次資金賬戶的變動和出入。這就杜絕了保證金在不同客戶之間非法劃轉(zhuǎn)以及向其他的非交易賬戶劃撥的可能性。最后監(jiān)控中心還會每月進(jìn)行核對，通過三方對賬在一天之內(nèi)就可以發(fā)現(xiàn)保證金是否有被挪用。保證金監(jiān)控中心是我國期貨市場發(fā)展的一個重要的轉(zhuǎn)折，可以說是完善我國期貨市場保證金制度的一個試點(diǎn)，為不斷完善我國的期貨市場保證金制度作出了貢獻(xiàn)。

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作者簡介：王夏萌(1986-)， 漢族，四川自貢人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心，研究方向：金融學(xué) 。