我國公司股利分配不公平問題分析

【摘要】股利政策是股份公司關于是否發放股利、發放多少以及何時發放的方針和政策。股利政策的影響和作用不可小覷，良好的股利政策反映著良好的日常經營，維持良好的公司形象是十分必要的。

【關鍵詞】股利分配 問題

股利政策是股份公司關于是否發放股利、發放多少以及何時發放的方針和政策。它有狹義和廣義之分。我們這里討論的是狹義的股利政策，即是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發放比率的確定。股利政策的影響和作用不可小覷，良好的股利政策反映著良好的日常經營，有助維護公司股價健康平穩，維持良好的公司形象。

一、我國股利分配簡要現狀

分析近年來我國股利分配的狀況，發現大致呈現以下特征：

1.股利分配方式多樣化。目前我國上市公司的股利分配，主要有現金分紅、送紅股、轉增股本三種方式，并且派生出將派現、送股與轉增相結合的多種分配方式，此外還有配股。

2.股利分配不合規、不公平的情況愈來愈多。近年來中國上市公司不分配股利的比率居高不下，情況輕微的是少分配股利的現象。

3.個別上市公司異常高派現。

4.股利分配不連續穩定。很多上市公司股利分配不能長期按規定實行，有些公司甚至沒有長遠的打算，派現時常間斷。

以上特征表明，我國的公司股利分配還存在很多問題，與國際上成熟的分配政策和行為相比還存在很大差異。

二、我國股利分配存在不公平分配的問題

諸多理論和實踐表明，我國的股利分配存在比較嚴重的不公平分配的問題，即控股股東操縱股利分配，使得中小股東得不到應得的分配收益。

三、不公平分配的原因分析

對我國公司股利分配不公平問題進行成因分析，主要可以從以下兩大角度進行：

1.先天、內生的原因——我國中小股東的特殊的產生方式使得股利分配不公平與生俱來

我國一開始實行的不是股份制，股份制是后來產生的，是近二十年興起的。現在的股份制的公司的中小股東主要是通過所謂的“政策引導”形成的，主要有以下幾種情況：（1）在企業改革的進程中，有部分經營狀況不太良好的企業，沒有人自愿投資，于是地方強迫職工普遍出資，產生的這部分中小股東是消極的。（2）還有部分企業在改制的過程中，通過給予企業職員優惠而鼓勵投資，產生的這部分中小股東是為了盈利而自愿參股，是比較積極的。（3）企業領導層借改制之機通過持大股賺取利益時，為安撫將少量股份分配給職工。

從中小股東的產生途徑可知，中小股東得不到應得的股利有其先天、內在的原因：

（1）行政“催化”使得中小股東權益保護缺乏天然屏障

中國的股份制的產生不是通過漸進式的改革形成的，而是政府“催化”出來的。政府為了改制而改制，只注重速度不注重質量，形式重于實質。在形式上，中小股東產生了，股份制產生了，但在現實中，相應的體制、規章制度、法律規定都沒有相應產生，或者沒有落到實處，這使得中小股東的權益在一開始就沒有得到保障。另一方面，由于很多員工參股都是消極的，他們不關注自己的權益，覺得改制完全是政府的事，自己的權益自己不能做主，本身自我爭取權益的意識薄弱。再加上，很多企業在改制過程中不尊重職工權益，政策和情況都不向員工宣傳通告，員工了解很少。在改制中，員工沒有辦法爭取權益，使得中小股東以后再股利分配上也得不到公平的權益。

（2）舊觀念根深蒂固，舊體制名亡實存

很多企業在改制以后，控制絕大部分股份的股東是公司原來的領導，中小股東是原來的職工。盡管，形式上，職工作為中小股東，對公司有一定的控制權，有自己的權力，但一方面由于在法律上缺少維護他們權力的條文規定，另一方面，職工在企業中，工資、人事和福利等都在領導層的管制之下，導致了職工不能維護自己作為中小股東原有的權力和權益，中小股東在股利分配上也不能保護自己的權益不受侵害。

（3）大股東擁有經營權和控股權雙重權力

改革后企業的經營者是企業的主要大股東。原本改制的目的是將經營者的責任和股東的權益結合起來，調動經營的積極性，但結果卻違反了初衷。由于股份分配的監控、經營的監管等等的缺乏和不完善，我國股份公司的經營者成了享受權益卻少擔責任的最大受益者。這些大股東既享有大股東的控制權又享有經營權，中小股東完全受制于他們，知情權、話語權、決策權、監督權等均受到限制和剝奪。

2.內部監管的局限性

控股股東的不規范分配的現象十分普遍，這就使得對控股股東的監管不可缺少。監管一方面來源于公司內部的監管，一方面來源于外部的監管。公司內部的監管多是中小股東的監管，外部的監管主要來自外部的監管機構、公司的債權人和社會媒體。在尋找股利分配被操縱的原因時，應該重點對內部監管也就是中小股東對控股股股東的監管分析。

一方面，中小股東有監管控股股東的動力，因為當可供分配利潤一定時，控股股東的分配多了，中小股東分配的就少了。但另一方面，監管可以看成一種“公共產品”，公共產品的特點使得，監管一旦由一方提供，其他各方均可享受監管帶來的效益，而監管又是有成本的，中小股東不會積極提供監管。因此，對股利分配進行監管可以看做是一種博弈。

當我們把對股利分配的監管看做是一種博弈。參與者是中小股東。由上文分析得知，由于中小股東提供監管要付出監管成本，而監管的公共產品特性使得，當一個中小股東提供監管，則全體中小股東收益。也就是說，當中小股東一方監管，其余各方的最優策略是不監管。在完全信息狀態下，當監管的成本較高而收益較低時，中小股東提供監管的就是囚徒博弈；當中小股東的一方成本較高、收益較低，而其余各方成本較低，收益較高時，博弈就成為一個智豬博弈；如果參與博弈的雙方監管成本都小于監管收益，博弈就成為一個斗雞博弈。在不完全信息狀態下，只要參與監管的中小股東之間持股比例層次不齊，就會有“搭便車”發生，也就是說每個中小股東都想享受別人提供監管帶來的效益，卻不愿支付。

從上文分析可知，中小股東自身對控股大股東股利分配的內部監管十分有限，是后天股利分配不公平的重要原因。

四、針對兩大成因的簡要對策分析

1.外部監管

來自中小股東對控股股東分配行為的有限內部監管，更加呼喚來自監管部門的外部監管。外部監管主要通過加強信息披露透明度，避免市場操縱，也可最大限度地避免投資者因信息不對稱而造成的投資損失。其具體的做法是充分利用審計的職能，監督上市公司，規范股利政策，并監督會計行為，使得公司公平地處理財務，也讓財務報表能更真實地反映公司經營情況。

2.加速股權分置改革

理清各種股份之間的關系，盡早完善、規范上市公司對流通股股東的給付對價機制，使流通有效。并將科學的公司治理結構的建設落實到實處，理清各個利益關系，明確各方的職能責任、權力、利益和義務，減少因為不同職能的職位同屬一人或職位缺人導致的不良后果。

3.完善法律法規，使中小股東擁有法律保障

公司制定股利政策應當有法律的監督和規范。應當分配股利的公司必須按時、按量分配股利，不得少分配，不得不分配，如果不能分配需要對外解釋，保持公平、透明的原則。

參考文獻

[1]王小濤，崔琳.上市公司治理中的分配問題[J].大連干部學刊.2005，06，30.

[2]李均.我國上市公司股利分配行為研究[J].當代財經，2003，12，21.

作者簡介：陳楓葉，上海對外貿易學院2008級金融學專業碩士，研究方向：公司財務。