從金融危機美聯儲獨立性的體現淺析央行獨立性問題

【摘要】央行獨立性問題一直以來都是世界范圍內學術界爭論的焦點話題。在2008年美國次債危機引爆的全球金融危機，美聯儲采取的措施削減了自身的獨立性。本文通過分析金融危機前后央行獨立性的表現，認為金融危機后，央行獨立性的削弱具有必然性，但是獨立性的相對性是必須存在的，各國應根據國情對央行獨立性加以界定，我國應從這兩次危機中吸取教訓，增強央行的相對獨立性。

【關鍵詞】企業經濟管理 負債分析 收益分析

一、央行獨立性的概念

中央銀行獨立性是一國的中央銀行在政府的監督和國家總體經濟政策的指導下， 可以獨立制定執行對內對外的貨幣金融政策，選擇貨幣政策的操作手段以及政策工具， 履行自身貨幣職能， 有效阻遏金融市場風險， 達到既定的貨幣政策目標。從廣義上看，央行的獨立性包括三層含義：1.目標獨立性，即央行能夠自行制定貨幣政策的目標，如以經濟增長為目標或者以通貨膨脹率為目標；2.政策獨立性，即央行能夠獨立地制定貨幣政策，選擇貨幣政策執行的時機和力度，而無須向政府機構匯報；3.人事獨立性，即央行的人事安排不受政府權力機關的把控，而擁有一套獨立的人事制度。

二、次貸危機中美聯儲獨立性的體現

美聯儲是世界上獨立性最強的中央銀行之一，也是美國最為獨立的政府機構。除了立法和提交報告之外，聯邦儲備體系實際不受國會控制。它能夠獨立地制定貨幣政策目標以及實施貨幣政策，沒有為國家財政融資的義務，業務經費獨立，不受財政預算制約。

正是因為美聯儲具有高度獨立性，在美國科技泡沫破裂以及9.11之后的十年間，由格林斯潘掌舵的美聯儲放松監管，采取了長時期的寬松政策，將利率放在較低的位置。美國經濟經歷了繁榮的十年。但是2008年席卷全球的金融危機，資產泡沫的破裂，流動性風險的完全暴露，金融機構陷入債務危機，整個實體經濟一蹶不振，各方更將矛頭直指美聯儲。但是將次貸危機的原因歸結為長期低利率政策是片面的，而金融監管的缺失起到了推波助瀾的作用。美聯儲在過去的十年間，低估了次級債券的風險，放松了對商業銀行的監管，忽視了衍生金融工具潛在的巨大風險。而這一切監管的缺失和制度的不完善都歸結于央行的高度獨立性。

格林斯潘認為“金融市場監管比市場監管更有效”，在21世紀初的十年間，他反對政府對市場進行監管，導致了金融市場的的監管缺失，長期的低利率政策活躍了市場，使得了以房地產為代表的資產價格泡沫極具膨脹，忽視了市場上流動性過剩的風險，而伴隨著2004年之后的多次加息，房地產市場終于瀕臨崩潰，整個市場充斥著高度的連鎖性風險。危機的爆發正是來源于格林斯潘領導的美聯儲對其獨立性的高度認可。

危機爆發之后，美聯儲迅速采取一系列應急措施，在飽受爭議的同時也取得了顯著的效果。美聯儲向市場注入了大量的流動性，并大規模的購進有毒資產，而帶來的負擔可能會加重在納稅人身上，因此引起了政府的高度重視，所以政府今后對美聯儲的監管和風險的防范看來是必然的。由于房地產市場崩潰造成整個資本市場受阻和經濟增速放緩，美國政府的財政收入也大幅減少，因此美國政府出臺的一系列巨額資金刺激計劃，使得財政赤字不斷攀升。如果財政赤字進一步擴大，美國政府會要求美聯儲增加對國債的持有或者是制造大幅通貨膨脹來減輕債務負擔。

2009年中期，由薩默斯領導的奧巴馬政府經濟政策團隊，公布并向國會提交了金融監管改革法案。法案將“系統重要性”和“系統性風險”這兩個概念監管制度化了，它認為那些所謂的“大而不能倒的”的企業一旦陷入危機，將會給整個市場帶來系統性風險，因此需要一個特殊的風險監管SRR， SRR職能將被賦予美聯儲，而后者在SRR上接受一個“聯合監管委員會”的指導。這個方案將SRR賦予美聯儲，而SRR與政府援助是分不開的，因此美聯儲就必然和政府牽扯上關系，接受政府的干預，其獨立性將會遭到破壞。

不可否認，美聯儲的高度獨立性是金融危機爆發的催化劑，世界各國對美聯儲的獨立性提出了質疑。是否央行的獨立性因此應該被削弱，接受政府的監管和干預呢？其實不然，我們應該認識到，獨立的貨幣政策可能會失誤，但是不獨立的貨幣政策所帶來的后果更為可怕。危機爆發之后，在美國充斥著著前財政部部長薩默斯將會接替伯南克出任美聯儲主席的聲音。如果薩默斯最終取代伯南克，那么美聯儲必然會更加受制于美國政府，“債務貨幣化”的可能性將大增。伯南克面臨的連任新考驗，實際上也是美聯儲獨立性面臨的考驗，也折射了目前各國央行所面臨的困境。

美聯儲的獨立性在此次危機中有所削弱，遭受了信任危機，其原因有四點：一是美國人自開國以來，就對集權式的大銀行有恐懼之感；二是許多人將此次金融危機的責任歸咎于美聯儲的寬松貨幣政策和無力的挽救措施；三是伯南克在對待雷曼兄弟和AIG上采取了不同的態度；四是新推出的金融監管法案，美聯儲被賦予了更大的職權。伯南克在危機爆發之后采取了一系列措施，發揮了美聯儲作為最后借款人的職能，體現了美聯儲的獨立性。

最終，伯南克經受住了考驗，于2010年1月31日連任美聯儲主席一職，避免了成為30年來只任一屆的美聯儲主席。這不僅是伯南克個人的勝利，也是美聯儲堅定獨立性原則的體現。美聯儲保持其適度的獨立性對美國自身以及對世界各國都具有非凡的意義。美聯儲保持獨立性，可以避免政府單純地為了經濟增長而大量向市場輸入流動性，國內經濟付出巨大成本，導致人們的生活水平下降。如果通貨膨脹向其他各國輸出，將會進一步威脅美元在市場中的地位，動搖以美元為主的貨幣體系，影響各國采取適宜的貨幣政策來應對危機。

毋庸置疑，金融危機之后，央行獨立性依然會是各國央行追求的目標，但是從此次危機的爆發以及持續中，我們可以看到獨立性的過度或者缺乏都會招致不好的結果，所以，各國應根據自身國內金融體系的特點以及處于的不同時期，對央行獨立性適當性的縮放，在政府與央行決策之間尋求最佳契合點，以謀求經濟的長足發展。

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作者簡介：葉淼(1987-)，男，漢族，西南財經大學在讀研究生，研究方向：農村金融。