對我國中小企業二板市場的融資分析

【摘要】中小企業是我國國民經濟的主體，是我國經濟發展和協調運行的基礎力量。金融危機對中小企業造成較大沖擊，資金短缺已成為制約中小企業發展的瓶頸，改善中小企業融資環境刻不容緩。本文將運用資本結構理論以一系列數據作為支撐研究資本市場對中小企業的融資貢獻率，并對我國剛推出的創業板市場提出可行性建議。

【關鍵詞】二板市場 中小企業 融資

一、我國中小企業融資現狀

目前中小企業的外部融資渠道主要有商業銀行貸款、信用擔保貸款、風險投資以及資本市場融資四種方式。其中商業銀行貸款期限短、門檻高、額度小，難以滿足中小企業資金周轉的需求；信用擔保貸款對高負債率的中小企業而言很難找到合適的擔保人；風險投資更多的適用于科技含量高的中小型高科技企業，一般的企業很難獲得。

依據2009年度中小企業年度報告相關數據整理可以發現，銀行貸款和自有資金分別占中小企業資金來源的38.89%和48.41%，而資本市場的融資僅占2.38%，股票和債券等直接融資方式在中小企業的資本結構中顯得尤為不足，融資渠道狹窄，建立健全有利于大多數中小企業發展的資本市場迫在眉睫。

二、二板市場對中小企業的融資貢獻

（一）二板市場概述

二板市場是相對于主板市場而言的，主要用于滿足高科技高風險投資的中小型企業以及新興企業的融資需求。二板市場既可附屬于主板市場，為主板市場提供上市資源；也可獨立于主板市場，擁有自己獨立的一套運行機制。從全球二板市場的發展狀況看來，成功的二板市場一般都是獨立于主板市場的。二板市場主要有以下特點：在上市標準上，要求相對較低，而是更加注重企業的發展前景和增長潛力，這一特點也決定了二板市場的高風險特征，因此其監管要求仍然是非常嚴格的；其次，二板市場完全依托于計算機網絡和通信系統進行交易，交易費用低，交易效率高，交易透明度好。

（二）我國的現狀

我國的二板市場主要有深圳中小企業板市場和創業板市場。截止到2010年5月1日，共有395家公司在深圳中小企業板上市，總市值211059.96億元，其中流通市值9416.35億元，平均市盈率為45.68，比主板市場平均市盈率高47.5%。與此同時，有78家公司在創業板上市，總市值3682.66億元，流通市值820.04億元，平均市盈率為70.4，高出主板市場127.3%。

在中國社科院對中小企業進行的的一個關于“中小企業在金融危機復蘇中的作用”的調研報告顯示，有40%的中小企業已經在此次金融危機中倒閉，40%的企業目前正在生死線上徘徊，只有20%的企業沒有受到此次金融危機的影響，而倒閉的中小企業中90% 是因為資金短缺、供應不足問題，由此可見，解決中小企業融資困境問題已刻不容緩。創業板市場的創建以及IPO的重啟，使得創建我國的資本市場，建立多層次資本市場體系解決中小企業融資“瓶頸”勢在必行。

三、二板市場融資的有效性

研究發現，企業上市資產規模將發生大幅的變化。如下表所示：

表1 上市公司資產規模年平均增長速度（%）

資料來源：《中小企業融資結構：理論與中國經驗》 楊娟著P84

由表1可以發現，在中小企業板上市使得上市企業的規模在上市當年迅速擴大。上市當年年末與年初相比，企業資產規模平均增長92.72%，增長幅度最大的企業達到306.30%。IPO當年企業規模的擴充速度遠遠高于上市之前和I上市之后企業規模的擴充速度。由此說明中小企業板上市能夠對企業融通資金起到巨大的作用。

從我國資本市場發展看來，以深圳中小企業板為例對我國部分在深圳中小企業板上市的企業做統計研究，選取50家上市公司作為樣本進行分析。根據股權融資對中小企業融資貢獻率的統計結果顯示，上市中小企業資本市場融資比率大多在10%~20%的范圍內波動，其中有30%的企業融資比率超過20%；雖然占比較低，但在一定程度上緩解了企業的融資困境，為企業的持續發展提供了很好的資金支持，使這些企業經受住了金融危機的洗禮。

四、我國二板市場發展模式及建議

2004年5月17日深圳證券交易所中小企業板獲準成立，為我國二板市場的建立邁出了重要一步，但這并不是真正意義上的二板市場。主要表現在以下幾個方面：

第一、目前共有395家企業在中小企業板上市，其中非中小型企業個數占上市公司總數的47.74%，，中小企業板并非是真正為中小企業服務的市場，其對上市企業仍然存在一定的規模歧視。

第二、中小企業板的上市公司多為高新技術企業，其比重達到70%多，這一數字表明中小企業板更偏好于那些具有創新性和高成長性的高科技企業。

第三、上市企業行業分布不均勻，多為服務類企業且區域特征明顯。

作為一個新興市場，創業板仍蘊含很多潛在的不確定因素，主要表現在制度不完善、監管的缺失等方面。我國的創業板市場應定位于為自主創新企業服務，降低企業上市要求，支持中小企業特別是科技型中小企業的創新和發展，培育創業資本市場，進一步完善上市制度、審批制度、監管措施等，最大程度的降低市場風險，與中小企業板一起更好的為中小企業服務。

參考文獻

[1] 李彬彬.發展資本市場對我國中小企業融資的有效性分析.[D].華中科技大學，2007.

[2]張穎 .資本市場與中小企業股權融資[J].經濟縱橫，2008.