中國(guó)企業(yè)債券與非金融企業(yè)債券的現(xiàn)狀與發(fā)展研究

【摘要】債券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，目前我國(guó)的債券市場(chǎng)，尤其是非金融企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展已落后于證券市場(chǎng)等其他資本市場(chǎng).我國(guó)目前的企業(yè)債券尤其是非金融企業(yè)債券存在著規(guī)模小，品種滿足不了企業(yè)需求等問(wèn)題。政府出臺(tái)的政策仍然存在明顯的計(jì)劃色彩，如企業(yè)債券的審批、發(fā)行規(guī)模、利率的制定標(biāo)準(zhǔn)等都以行政手段進(jìn)行規(guī)定和干預(yù)，使得企業(yè)債券工具的融資功能難以得到發(fā)揮。

本文試圖對(duì)我國(guó)企業(yè)債券與非金融企業(yè)債券的現(xiàn)狀以及存在的主要發(fā)展瓶頸進(jìn)行分析，提出目前需要解決的問(wèn)題，并對(duì)未來(lái)的發(fā)展情況做了一定的探討.

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債券 非金融企業(yè)債券 市場(chǎng)發(fā)展

一、企業(yè)債券的產(chǎn)生背景及基本功能

1.背景

自我國(guó)啟動(dòng)金融體制的改革，我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始快速發(fā)展，企業(yè)債券市場(chǎng)也取得了巨大的進(jìn)步，目前已是我國(guó)資本市場(chǎng)重要的組成部分。但是也應(yīng)看到，相對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，以及金融深化金融自由化的要求，企業(yè)債券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際資本市場(chǎng)，發(fā)展速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后證券市場(chǎng)，既無(wú)法適應(yīng)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資的需要，同時(shí)也無(wú)法滿足廣大投資者的需要。

我國(guó)的資本市場(chǎng)從開(kāi)始就存在著一些制度性缺陷，企業(yè)直接融資比例低. 據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年我國(guó)企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德國(guó)、美國(guó)企業(yè)的直接融資比重分別達(dá)到50%、57%和70%。此外，在直接融資中，國(guó)外債券融資比例一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票融資。[1]

2.企業(yè)債券的基本功能

我國(guó)企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行的債券，但是金融債券和外幣債券除外，是企業(yè)依照法定程序法行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券的基本要素一般為：發(fā)行金額、期限、票面利率和付息方式。[2]

非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債市發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)受理該類(lèi)債券的發(fā)行注冊(cè)。目前主要品種有短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、匯金債和超短期融資券等。目前，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具已成為企業(yè)直接融資的重要渠道。數(shù)據(jù)顯示，2010年，由交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)融資工具合計(jì)規(guī)模達(dá)12966.47億元，占企業(yè)全部直接債務(wù)融資規(guī)模的75.5%；2010年末存量為21463.9億元，占比從2007年末的39.2%逐年提高至55.3%。[3]

企業(yè)債券具有投融資功能，可以從兩個(gè)方面說(shuō)。所謂融資功能，是指公司通過(guò)發(fā)行債券的途徑取得相應(yīng)的資金。融資功能是公司債的最基本的功能，企業(yè)債券是企業(yè)外部融資的主要途徑。

企業(yè)債券具有資本資產(chǎn)功能，資本功能是指，企業(yè)債券作為一種資本性金融工具，既是投資者可以選擇的資產(chǎn)工具，而且在規(guī)避金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著作用。

企業(yè)債券具有的信用功能，指企業(yè)債券所具有的強(qiáng)制性，即到期必須償還。企業(yè)債券信用功能的保障需要依靠完善的信用評(píng)級(jí)制度與信息披露制度。

二、我國(guó)企業(yè)債券與非金融企業(yè)債券的現(xiàn)狀

在西方成熟的資本市場(chǎng)中，通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資已成為非金融企業(yè)外部融資的主要手段，通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資額通常是通過(guò)股票市場(chǎng)融資額的3-10倍，企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模非常大。而在我國(guó)，雖然企業(yè)債券市場(chǎng)在股票市場(chǎng)之前啟動(dòng)，但由于準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高等原因，企業(yè)債券發(fā)展不理想，企業(yè)債券市場(chǎng)非常薄弱。

1.總體規(guī)模小

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)尤其是非金融企業(yè)債券市場(chǎng)小，與發(fā)展較快的股票市場(chǎng)相比，企業(yè)債券市場(chǎng)雖然起步較早，發(fā)行規(guī)模相對(duì)股票市值小。 2010年我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模20.4萬(wàn)億，清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年全球的債市規(guī)模是92萬(wàn)億美元，其中美國(guó)就占了32萬(wàn)億，而中國(guó)是20.4萬(wàn)億人民幣，所以規(guī)模很小，占了全球的3%左右。這是一個(gè)很大的不足。[4]我國(guó)目前企業(yè)債券的發(fā)債集中在大型壟斷國(guó)企，受到行業(yè)，額度的限制，企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模很小。相對(duì)于規(guī)模龐大的國(guó)債市場(chǎng)，非金融企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模顯得相對(duì)較小。公司債雖然發(fā)展比較快，但是總規(guī)模還是小。還有其他的市政債等等也是比較少，市場(chǎng)也缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，特別是投資者結(jié)構(gòu)有些缺陷。銀行債占比是超過(guò)60%，金融債是超過(guò)了70%。

2.市場(chǎng)化程度低

主要反映在單只規(guī)模受發(fā)行規(guī)模的限制大，能夠滿足此規(guī)定的發(fā)債規(guī)模的非金融企業(yè)非常少，受到該發(fā)債規(guī)模的限制，發(fā)債企業(yè)中幾乎都是國(guó)有大型企業(yè)，缺乏中小企業(yè)。這樣，在這種情況下，發(fā)行債券企業(yè)幾乎都是國(guó)有企業(yè)或者國(guó)有控股公司。

監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格控制著發(fā)行債券的額度，一些重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目擠占了大量額度，從而成為中小企業(yè)正常債券融資的障礙。往往融資項(xiàng)目是否對(duì)于國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)的重要性成為了能否發(fā)行債券的決定因素，而在正常情況下發(fā)債企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和償還能力才是決定因素。監(jiān)管部門(mén)對(duì)債券定位認(rèn)識(shí)的不足，導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)先發(fā)展了股票和國(guó)債，而企業(yè)債券受到了忽視，這是中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)尤其是非金融企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的關(guān)鍵原因。

另外利率因素也是我國(guó)債券市場(chǎng)化程度低的重要反應(yīng)，我國(guó)的利率仍處于政府管制下，也決定了企業(yè)債券的利率沒(méi)有市場(chǎng)化，不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率差別很小，所以，缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)定價(jià)行為，不符合債券的市場(chǎng)化。不同企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。在利率基本固定，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏高利率的補(bǔ)償，企業(yè)債券的需求方與供給方之間很難實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化的交易。[5]

3.企業(yè)債券缺乏創(chuàng)新

我國(guó)目前的企業(yè)債券模式單一，而由于利率并非市場(chǎng)化，債券的利率差異很小，收益固定。且目前發(fā)行的企業(yè)債券幾乎都要求債券評(píng)級(jí)為AAA決定的，債券評(píng)級(jí)在債券定價(jià)中沒(méi)有起到傳遞債券質(zhì)量信號(hào)的作用，造成債券市場(chǎng)缺乏區(qū)分，不能滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不同的投資者的需要。企業(yè)債券的品種單一。雖然近年來(lái)出現(xiàn)了一些創(chuàng)新的債券品，如附息債券、浮動(dòng)利率債券、可選擇權(quán)債券等，但任然沒(méi)有改變固定利息品種為主浮動(dòng)利息品種少的局面，而債券衍生性產(chǎn)品只有一種可轉(zhuǎn)換公司債券。

此外，大多數(shù)債券期限為10年期的品種，造成極大的風(fēng)險(xiǎn)性。不同的企業(yè)因?yàn)椴煌馁Y金流轉(zhuǎn)速度對(duì)期限有不同要求，同一企業(yè)從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，也需要不同期限品種的債券。但在我國(guó)，由于發(fā)行額度準(zhǔn)入門(mén)檻高，得到額度的企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)會(huì)選擇盡量發(fā)行期限長(zhǎng)的企業(yè)債券，這勢(shì)必造成融資的不合理，也降低了抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀落后的原因

1.相關(guān)法律法規(guī)不完善，存在漏洞

現(xiàn)有的企業(yè)債券融資的相關(guān)法律法規(guī)，已與企業(yè)融資需求相脫節(jié)，不能適應(yīng)要求。諸如最終抵押資產(chǎn)的處置，監(jiān)管部門(mén)同地方政府部門(mén)之間的協(xié)調(diào)執(zhí)問(wèn)題等。而且一些中央和各地方的法律法規(guī)存在著矛盾，造成監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管過(guò)程中面臨著無(wú)法可依，法律法規(guī)多變等困難，最終導(dǎo)致了監(jiān)管過(guò)程中隨意性強(qiáng)的現(xiàn)狀，已嚴(yán)重制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

存在著如下諸多限制，（1）企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的額度控制。現(xiàn)行《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（1993年8月2日國(guó)務(wù)院頒發(fā)）第10條規(guī)定：“國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)執(zhí)行。未經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，任何地方、部門(mén)不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。”該條款明確規(guī)定了企業(yè)債發(fā)行采取嚴(yán)格的額度管理，額度決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。而第11條規(guī)定：“企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須按照本條例的規(guī)定進(jìn)行審批；未經(jīng)批準(zhǔn)的，不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行企業(yè)債券。中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)審批；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會(huì)同同級(jí)計(jì)劃主管部門(mén)審批。”[6]（2）投資限制。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第19條規(guī)定：“辦理儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)不得將所吸收的儲(chǔ)蓄存款用于購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券”[7]（3）利率管制。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第18條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的百分之四十”。[8]

2.企業(yè)債券市場(chǎng)中存在信息不對(duì)稱

企業(yè)發(fā)行債券所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，本質(zhì)上是一種委托代理關(guān)系。在我國(guó)目前的資本市場(chǎng)(包括債券市場(chǎng))上，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象 ，企業(yè)內(nèi)部人在信息上相對(duì)外部數(shù)投資者處于信息優(yōu)勢(shì)。在目前關(guān)于信息披露制度不完善的情況下，企業(yè)管理層往往利用這種信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行盈余管理，操縱企業(yè)債券的發(fā)行，道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，逆向選擇問(wèn)題在目前的債券市場(chǎng)中還很難控制。投資者在投資企業(yè)債券時(shí)很可能面臨逆向選擇問(wèn)題。

3.信用評(píng)級(jí)制度不健全

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不強(qiáng)，信譽(yù)差。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的各類(lèi)報(bào)告，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的等級(jí)評(píng)定往往是投資者進(jìn)行投資的重要參考依據(jù)。但是國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)靠出售評(píng)級(jí)報(bào)告創(chuàng)造收入，而國(guó)內(nèi)是由發(fā)行人支付評(píng)級(jí)費(fèi)用，因此國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)報(bào)告缺乏獨(dú)立性，公正性。此外，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還容易受到行政因素的干擾，缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，缺乏專業(yè)的會(huì)計(jì)，法律人才，極少有國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能對(duì)發(fā)債企業(yè)的信用進(jìn)行持續(xù)的跟蹤評(píng)定，當(dāng)發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況變化時(shí)，不能做到及時(shí)更改評(píng)級(jí)，造成投資者的損失。

四、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)與非金融企業(yè)債券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展

（一）對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的建議

1.加緊完善法律法規(guī)

按照我國(guó)企業(yè)尤其是非金融企業(yè)融資的需求和投資者對(duì)債券產(chǎn)品的投資需求，完善相關(guān)法律法規(guī)。相關(guān)法規(guī)條款應(yīng)明確.中央和各地方法規(guī)應(yīng)統(tǒng)一無(wú)相互矛盾的地方，《債券管理?xiàng)l例》以及《公司法》和《證券法》中的條例需要做到統(tǒng)一，使債券融資缺乏一致有效的法規(guī)約束。因此需要盡快頒布實(shí)施適應(yīng)市場(chǎng)化要求的新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例，新條例應(yīng)該充分體

現(xiàn)債券市場(chǎng)化改革基本方向，要在審批制度、資金專項(xiàng)使用、第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)、政府部門(mén)監(jiān)管各個(gè)方面，制定符合投資者與發(fā)債企業(yè)需求的法律法規(guī)。

目前，我國(guó)的相關(guān)的法律法規(guī)的完善已取得一定的進(jìn)步，如企業(yè)債券被細(xì)分為公司債和項(xiàng)目債。公司債的發(fā)行和監(jiān)管權(quán)轉(zhuǎn)到證監(jiān)會(huì)而非發(fā)改委，而發(fā)改委將專注監(jiān)管大型國(guó)企以及國(guó)家大型項(xiàng)目投資的項(xiàng)目債。分拆后的企業(yè)債與項(xiàng)目債相比。在審批、發(fā)債主體要求、信息披露、等環(huán)節(jié)做出諸多重大改革。

2.深化制度改革

企業(yè)債券發(fā)行制度的改革，隨著《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的實(shí)施企業(yè)債券的發(fā)行方式已由審批制變?yōu)楹藴?zhǔn)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)企業(yè)是否符合發(fā)債資格進(jìn)行審核，不介入具體審核，放松了債券發(fā)行的額度控制，企業(yè)若有能力發(fā)行并能及時(shí)兌付，就會(huì)得到相應(yīng)的額度。原則上不再有額度的限制，實(shí)際執(zhí)行上，從減少風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，仍只對(duì)大型的、財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)發(fā)行公司債進(jìn)行放行。

逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化，使企業(yè)債券發(fā)行利率的制定不再比照銀行儲(chǔ)蓄存款利率，而是以國(guó)債收益率為基準(zhǔn)，按信用級(jí)別的差異對(duì)上下限進(jìn)行調(diào)整，在利率上對(duì)企業(yè)債券流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)的差異進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償。2007年中國(guó)人民銀行已明確企業(yè)發(fā)行債券可以參考一年期的上海銀行間同業(yè)拆借利率，企業(yè)債券發(fā)行利率市場(chǎng)改革有了很大的進(jìn)展。但由于企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)結(jié)果都一致，因此發(fā)行利率雖然有初步市場(chǎng)化，但企業(yè)的主體信用評(píng)級(jí)仍沒(méi)有發(fā)揮作用。

《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的實(shí)行，企業(yè)債券的發(fā)行利率不再有硬性規(guī)定，這對(duì)企業(yè)根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)形勢(shì)未來(lái)發(fā)展計(jì)劃確定發(fā)行利率創(chuàng)造了條件。中小企業(yè)由于規(guī)模比較小，因此很難得到銀行的貸款，但企業(yè)有著良好的前景，企業(yè)的盈利率也相對(duì)較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大.企業(yè)債券市場(chǎng)便是他們比較好的融資場(chǎng)所通過(guò)發(fā)行高收益的垃圾債券，使高風(fēng)險(xiǎn)與高收益結(jié)合起來(lái).高收益?zhèn)谖磥?lái)我國(guó)非金融中小企業(yè)的融資中必將占到重要的地位.

3.發(fā)揮信息披露制度的作用

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)通過(guò)指定媒體，在債券發(fā)行首日3日前公告企業(yè)債券發(fā)行公告或公司債券募集說(shuō)明書(shū)。發(fā)行公告和募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券存續(xù)期間的每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起4個(gè)月內(nèi)，向國(guó)家發(fā)展改革委及省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)報(bào)送發(fā)行人、擔(dān)保人經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并公開(kāi)披露。

在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)委托原信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每年至少進(jìn)行一次跟蹤評(píng)級(jí)，并于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果之后十五日內(nèi)，將跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委及省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)，并公開(kāi)披露。[9]

4.加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育

大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)社保基金、保險(xiǎn)公司、銀行以及其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)，同時(shí)設(shè)立以企業(yè)債券為主要投資對(duì)象的企業(yè)債券基金。機(jī)構(gòu)投資者具有專業(yè)的投資知識(shí)，同時(shí)能解決股權(quán)分散問(wèn)題，因此能有效的解決企業(yè)債券市場(chǎng)上存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題.但培育機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，應(yīng)該要防范出現(xiàn)非金融企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)移。

5.完善債券評(píng)級(jí)制度

發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)既要受到市場(chǎng)投資者的監(jiān)督，也因受到政府監(jiān)管部門(mén)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)關(guān)注企業(yè)發(fā)行債券后的資金使用的監(jiān)督以及公司治理的監(jiān)督，使得優(yōu)質(zhì)的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，使企業(yè)債券成為對(duì)于投資者相對(duì)安全的投資產(chǎn)品，確保企業(yè)債券的到期償還。要包括抵押、擔(dān)保、可轉(zhuǎn)換，以及破產(chǎn)清算與重組。

目前我國(guó)發(fā)行的所有債券都進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。我國(guó)可以借鑒美國(guó)的做法，進(jìn)行一次發(fā)債至少有兩個(gè)評(píng)級(jí)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的制度。同時(shí)，為了保證我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的客觀公正性，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭砍鍪墼u(píng)級(jí)結(jié)果給投資人來(lái)進(jìn)行盈利的。

6.對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行創(chuàng)新

打破《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》對(duì)利率的僵硬規(guī)定，使得發(fā)行利率充分的市場(chǎng)化，充分支持企業(yè)債券的創(chuàng)新，由企業(yè)的評(píng)級(jí)狀況以及自身未來(lái)的償債能力來(lái)決定發(fā)債的利率，使得企業(yè)債券的利率與風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)資金的攻擊和需求決定。同時(shí)，多樣化企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)，債券的期限結(jié)構(gòu)可由企業(yè)對(duì)資金的期限需求以及投資者的偏好共同決定，改變目前債券期限單一的現(xiàn)狀。在品種設(shè)計(jì)上，針對(duì)投資者的不同需求設(shè)計(jì)債券品種，期限上短、中、長(zhǎng)期，付息方式一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等相結(jié)合，便于投資者根絕自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，流動(dòng)性偏好進(jìn)行選擇。

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作者簡(jiǎn)介：施晨笑（1986-），男，江蘇南通人，南京師范大學(xué)金融學(xué)碩士。