業(yè)績評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)靠不靠譜

觀察一下圍繞在投資者周圍的各類報(bào)道，放眼望去媒體的報(bào)道與網(wǎng)絡(luò)文章標(biāo)題：賠錢、賠幾千億、都沒賺錢、用腳投票、行業(yè)萎縮。當(dāng)如此詞匯充斥在了投資人的耳邊，占滿了投資人的閱讀視野時(shí)，也深化了投資人對基金行業(yè)的不滿。如果我們仔細(xì)去觀察報(bào)道中的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些推動(dòng)客戶走向悲觀或樂觀的數(shù)據(jù)中所包含的事實(shí)是豐富的。以作為產(chǎn)品整體業(yè)績代表的指數(shù)和比較的指標(biāo)為例，用什么時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較才合理呢？

作為新聞，短期的數(shù)據(jù)更有大眾關(guān)注的優(yōu)勢，報(bào)道中經(jīng)常用的月度、季度、半年、年度的數(shù)據(jù)比較顯然都太短。但是三年、五年的數(shù)據(jù)，在現(xiàn)在的市場狀況下，夠合理嗎？

A股市場不僅是一個(gè)波動(dòng)巨大的市場，也是一個(gè)各領(lǐng)風(fēng)騷的市場，各行業(yè)、各板塊、各類股票的漲跌此起彼伏，并且相互差距較大，這就造成盡管用的是長期數(shù)據(jù)，但由于相互之間的增長不同，使得某一行業(yè)、特點(diǎn)的股票在某一特定時(shí)期可能會(huì)有較大增長，使選擇了這類行業(yè)、特點(diǎn)股票的基金短期業(yè)績有明顯提升，用3年、5年的數(shù)據(jù)，依然可能是因?yàn)榻刂闺A段數(shù)據(jù)的差異，而對三年數(shù)據(jù)都有較大影響，就使長期業(yè)績也顯示出此起彼伏，沒有穩(wěn)定性的特征。

這樣不穩(wěn)定的數(shù)據(jù)特征，使得使用過去長期業(yè)績對未來影響的準(zhǔn)確度大大降低，用這樣的業(yè)績表現(xiàn)指標(biāo)選擇出來的基金，與未來一段的表現(xiàn)偏差太大，使用如此指標(biāo)選出來的基金難以令投資者下期獲得相似業(yè)績，難以提高投資人基金選擇的滿意度。

用每年的業(yè)績比較來進(jìn)行評(píng)價(jià)可能是更好的選擇。在不同的年份，不同風(fēng)格的基金往往表現(xiàn)出較大的差異。有些基金經(jīng)理沒有明確的選股風(fēng)格，缺乏對投資的理解，他們也許會(huì)有偶爾表現(xiàn)出業(yè)績好的時(shí)候，但難以有單年的持續(xù)、穩(wěn)定業(yè)績。就算是投資能力較好的基金經(jīng)理，也會(huì)因其策略不同，而表現(xiàn)出在不同年份的不同表現(xiàn)。

追求長期帶給客戶更高回報(bào)的基金經(jīng)理，往往會(huì)滿倉、選股偏門并集中，他們往往會(huì)有市場上漲或偏好股票為市場熱點(diǎn)的年份業(yè)績優(yōu)異，在市場下跌或風(fēng)格不配時(shí)，表現(xiàn)往往令人失望，其單年收益率或單年排名在同類基金中往往好時(shí)好、壞時(shí)壞，短期累計(jì)收益率也會(huì)有類似特征。

選擇單年收益時(shí)高、時(shí)低的基金，長期回報(bào)可能也不錯(cuò)，但中間過程常常會(huì)令人時(shí)而喜出望外、時(shí)而心驚肉跳，這些基金經(jīng)理也許是某一階段的明星，在300多只相似的股票基金中，要想異軍突起，沒有足夠集中的持股，并且股票風(fēng)格特點(diǎn)明顯，不會(huì)有明顯超越其他近300只基金的可能。只是選擇對時(shí)，而一旦選中的股票當(dāng)期是市場拋棄的對象，集中持股，即使長期這些股票的確可以為投資者帶來很好的回報(bào)，在短期與熱點(diǎn)相悖的時(shí)候，業(yè)績排名靠后、低于基金指數(shù)也是在所難免。

投資這些基金，就需要有更大的耐心與對業(yè)績偏差的承受力，往往選時(shí)因其與市場熱點(diǎn)的般配，排名靠前而買，買后趕上熱點(diǎn)變化，排名正好偏后，使投資者叫苦連天。也許長期回報(bào)亦好，高期望值與階段性與期望的大偏差結(jié)合，使中間階段性失望卻難免，如果不能對這種偏差有正確的認(rèn)識(shí)，不能忍受這種偏差而贖回，就難以享受到這類基金的持久回報(bào)，并且對自己基金選擇的能力喪失信心，也就降低了對基金長期業(yè)績的信心。

以持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)為目標(biāo)的基金經(jīng)理，往往會(huì)均衡配置，隨市場熱點(diǎn)調(diào)整部分其股票組合，使其基金在短期熱點(diǎn)與長期回報(bào)間平衡。如此管理的組合在某一階段表現(xiàn)優(yōu)異的概率是極低的，但其排名、與基金指數(shù)的偏差相對穩(wěn)定，如此特點(diǎn)的基金并不代表長期沒有好的回報(bào)。

有了合理的基金指數(shù)，用這個(gè)指標(biāo)去衡量基金經(jīng)理們的業(yè)績，而不再是多元分析下的情緒理解，會(huì)幫助投資者更好地理解基金的表現(xiàn)，能夠分享基金經(jīng)理們和市場帶來的回報(bào)。

而通過基金每年度的評(píng)級(jí)、業(yè)績、排名而不是累計(jì)的評(píng)級(jí)、業(yè)績、排名，能夠幫助客戶選擇出在長期業(yè)績好與持續(xù)業(yè)績好的不同過程特點(diǎn)的基金，讓投資者理解相似的結(jié)果，不同的過程對客戶的價(jià)值是重要的。