讓資金活得更長(zhǎng)一點(diǎn)

發(fā)現(xiàn)一個(gè)好的投資策略有多難？坦率地說，相當(dāng)?shù)碾y。事實(shí)上，人們要么沒有發(fā)現(xiàn)好的策略，要么發(fā)現(xiàn)了好的策略，便再也不愿意與人分享：你能想象19世紀(jì)加利福尼亞的淘金者互相分享富礦的地點(diǎn)嗎？他們最多分享一些挖礦時(shí)候發(fā)生的八卦小故事罷了。不過，好的策略不容易發(fā)現(xiàn)（真正發(fā)現(xiàn)的都相當(dāng)有錢），不好的策略卻是很容易發(fā)現(xiàn)，需要的只是細(xì)心、刨根問底的精神和沒有框框架架的思維能力。

舉個(gè)小例子，周末和一個(gè)朋友聊天，他說在19世紀(jì)，黃金的價(jià)格就曾經(jīng)達(dá)到200美元。如果這樣看，整個(gè)100多年黃金價(jià)格也不過漲了10倍不到，實(shí)在不是好的投資品。我問，你計(jì)算過以其它貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格沒有？以日元、馬克、法郎、盧布、里拉計(jì)價(jià)的黃金，100年來的價(jià)格漲了多少？這些貨幣大多經(jīng)歷過大規(guī)模的通脹，而以初始幣值計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格則不知道飆升了幾萬倍。那么，為什么我們只是用美元的價(jià)格來說明黃金的增值屬性不高呢？或者說，我們又怎么能以馬克的價(jià)格說明黃金的保值能力很強(qiáng)呢？

另外一個(gè)小例子則和美國(guó)股市有關(guān)，有一張圖畫出了美國(guó)股市1950年以后的走勢(shì)，基本上呈現(xiàn)震蕩-上漲-震蕩-上漲-震蕩的走勢(shì)，最后一次震蕩期位于2000年到2011年之間。

于是，這張圖就得出一個(gè)結(jié)論——從歷史來看，未來十年會(huì)是上漲期。如果是這樣的話，我們是不是也可以根據(jù)20世紀(jì)50年代以前的和平-戰(zhàn)亂-和平-戰(zhàn)亂-和平的全球政治格局，就推測(cè)出60、70年代必然會(huì)經(jīng)歷戰(zhàn)亂呢？事實(shí)上，當(dāng)古巴導(dǎo)彈危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，大部分人確實(shí)是這么相信的。

還記得在2010年初市場(chǎng)下跌了大概5%左右的時(shí)候，有一篇文章說，從A股過去將近20年的歷史數(shù)據(jù)來看，沒有一根年線是光頭的。所以，現(xiàn)在買入，等市場(chǎng)漲回去再賣掉，至少可以賺5%，比一年定存強(qiáng)。當(dāng)時(shí)我也覺得這個(gè)說法挺有道理，可惜后來，2010年還真是A股歷史上第一根光頭陰線。

為什么這些投資策略都錯(cuò)了呢？仔細(xì)分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)第一個(gè)例子沒有選取足夠的例子，第二個(gè)和第三個(gè)例子沒有找到足夠的數(shù)據(jù)。事實(shí)上，如果打算用歷史統(tǒng)計(jì)概率說明點(diǎn)什么事情，最好找上幾百上千個(gè)數(shù)據(jù)，然后對(duì)未來的100次事件做出預(yù)測(cè)。這樣的話，如果概率有60%，那你大概會(huì)有55個(gè)贏的或者45個(gè)輸?shù)摹⒒蛘?5個(gè)贏的和35個(gè)輸?shù)摹６绻粚?duì)未來的1次事件作出預(yù)測(cè)的話，那么你不是贏就是輸，60%的概率實(shí)在幫不上什么忙。

即使有足夠的數(shù)據(jù)和樣本，這些數(shù)據(jù)的處理也是一個(gè)夠大的問題。打個(gè)比方，我們?cè)诳磭?guó)際大宗商品的歷史價(jià)格走勢(shì)的時(shí)候，經(jīng)常把連續(xù)合約價(jià)調(diào)出來，說某個(gè)商品在過去10年上漲了多少多少。問題是，連續(xù)合約價(jià)所體現(xiàn)出來的漲幅，真的是持有這些合約、并在主力合約轉(zhuǎn)移的時(shí)候轉(zhuǎn)移合約所能得到的收益率嗎？

事實(shí)上，由于遠(yuǎn)期溢價(jià)的存在，真正持有這樣一個(gè)連續(xù)合約的投資者，會(huì)在每年跑輸基準(zhǔn)連續(xù)合約價(jià)5%到10%，10年就是一個(gè)不小的數(shù)字。問題是為什么沒有人用連續(xù)主力合約的收益率連乘來做出真正持有收益率的擬合圖呢？原因很簡(jiǎn)單，這樣處理數(shù)據(jù)實(shí)在太麻煩了，甚至都快超出Excel的能力范圍了。

其實(shí)，如果我們找不到投資的捷徑，那么知道路上有哪些坑、讓自己的資金活得長(zhǎng)一點(diǎn)，就已經(jīng)能夠做得比大多數(shù)投資者好些了。在發(fā)現(xiàn)坑的問題上，維特根斯坦的分析哲學(xué)和語言學(xué)派的哲學(xué)思維能夠提供一個(gè)不錯(cuò)的訓(xùn)練范本：如果一個(gè)心理學(xué)家告訴維特根斯坦人性本善，維特根斯坦不會(huì)問“難道不是本惡?jiǎn)帷保菚?huì)問：“什么是人性？什么是本？什么是善？”我想，一般的心理學(xué)家，是沒法回答這些問題的吧。