大宗商品投資到底聽誰的

原油是商品的風向標，原油的強勢使得投資者不敢過分看空商品。

當前的金融市場紛繁反復，持續動蕩。商品分析師疾呼，宏觀經濟金融背景對商品走勢的影響很大，甚至一些人認為，只要研究好宏觀就可以了；而宏觀分析師則認為，各個品種有其自身的供求狀況，供不應求的商品照樣上漲。究竟當前的宏觀背景是如何對商品走勢發揮影響的？

從國際經濟環境看，歐、美、日經濟長期復蘇乏力，歐債危機持續發酵，主權信用評級輪番被下調，危機甚至有向銀行體系蔓延的可能，而通過緊縮財政的方法減輕債務負擔，也會導致消費的萎縮，進一步打擊經濟。

歐債危機的癥結在于：第一，近些年來歐洲經濟極度疲弱，沒有明顯的支撐點和增長點，無法支持歐洲國家目前如此龐大的債務規模。歐元區經濟復蘇以來的增長率都只是稍高于零，而公共債務占GDP比例卻接近100%；第二，歐元區確立統一的貨幣政策制度，但缺乏與之相匹配的財政政策制度。歐元匯率相對穩定，這使得歐元區成員國可以借助穩定歐元的庇護，輕易地以低利率獲得長期融資，助長和掩蓋了部分歐元區成員國的財政松弛狀況；第三，歐洲國家長期實行高福利政策，各類福利和公共支出連年攀升，而經濟卻沒能同步增長，高福利導致歐洲勞動力市場日益僵化，產業創新近乎停滯，各國政府只能不斷舉債。總之，結構性問題短期(半年到一年)根本無法徹底解決，這樣勢必影響中國的出口貿易環境。

從國內環境看，中國物流與采購聯合會發布的10月 中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，環比回落0.8個百分點，中國經濟增速應該還在緩慢回落。由于10月CPI環比仍上漲0.1%，物價調控壓力一直較大，CPI同比數據的回落只是翹尾因素消失的體現，物價真正拐點可能發生在10月底或11月初，因此宏觀調控政策基調并未改變，只是適時適度的預調和微調。

中央經濟工作會議即將為明年經濟工作定調，市場分析政策提法不會有大的變動。考慮到熱錢的部分撤離，通過公開市場操作或者信貸總量控制，略微放松貨幣的操作已經有所表現，不排除不久的未來有調低存款準備金率的可能。

經濟低迷一定會帶來實際需求的疲弱，但是價格不一定跌，因為有可能貨幣加速貶值。比如2008年上半年的情形，明明 全球經濟 已經疲態不堪，可原油卻在創下147美元一桶的高價后才肯掉頭向下。在經濟形勢不斷惡化的情形下，也要注意可能的類似“量化寬松”政策措施的出臺。現在歐美不少國家政治動蕩，一定影響經濟發展。而利比亞的局勢尚未穩定，敘利亞、埃及、伊朗的局勢令人擔憂，尤其是美、法和土耳其有可能對敘利亞動武，俄羅斯、美國的軍艦都開過去，更是挑撥投資者那根“原油”的神經。原油是商品的風向標，原油的強勢使得投資者不敢過分看空商品。

其實，從CRB指數看，商品頂部早在今年國慶前就已經形成，10月份的走勢也只是下跌后的反彈回抽，10月28日已經結束，現在延續跌勢。