大宗商品投資到底聽誰的

原油是商品的風(fēng)向標(biāo)，原油的強勢使得投資者不敢過分看空商品。

當(dāng)前的金融市場紛繁反復(fù)，持續(xù)動蕩。商品分析師疾呼，宏觀經(jīng)濟金融背景對商品走勢的影響很大，甚至一些人認(rèn)為，只要研究好宏觀就可以了；而宏觀分析師則認(rèn)為，各個品種有其自身的供求狀況，供不應(yīng)求的商品照樣上漲。究竟當(dāng)前的宏觀背景是如何對商品走勢發(fā)揮影響的？

從國際經(jīng)濟環(huán)境看，歐、美、日經(jīng)濟長期復(fù)蘇乏力，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，主權(quán)信用評級輪番被下調(diào)，危機甚至有向銀行體系蔓延的可能，而通過緊縮財政的方法減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，也會導(dǎo)致消費的萎縮，進(jìn)一步打擊經(jīng)濟。

歐債危機的癥結(jié)在于：第一，近些年來歐洲經(jīng)濟極度疲弱，沒有明顯的支撐點和增長點，無法支持歐洲國家目前如此龐大的債務(wù)規(guī)模。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇以來的增長率都只是稍高于零，而公共債務(wù)占GDP比例卻接近100%；第二，歐元區(qū)確立統(tǒng)一的貨幣政策制度，但缺乏與之相匹配的財政政策制度。歐元匯率相對穩(wěn)定，這使得歐元區(qū)成員國可以借助穩(wěn)定歐元的庇護(hù)，輕易地以低利率獲得長期融資，助長和掩蓋了部分歐元區(qū)成員國的財政松弛狀況；第三，歐洲國家長期實行高福利政策，各類福利和公共支出連年攀升，而經(jīng)濟卻沒能同步增長，高福利導(dǎo)致歐洲勞動力市場日益僵化，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新近乎停滯，各國政府只能不斷舉債。總之，結(jié)構(gòu)性問題短期(半年到一年)根本無法徹底解決，這樣勢必影響中國的出口貿(mào)易環(huán)境。

從國內(nèi)環(huán)境看，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月 中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，環(huán)比回落0.8個百分點，中國經(jīng)濟增速應(yīng)該還在緩慢回落。由于10月CPI環(huán)比仍上漲0.1%，物價調(diào)控壓力一直較大，CPI同比數(shù)據(jù)的回落只是翹尾因素消失的體現(xiàn)，物價真正拐點可能發(fā)生在10月底或11月初，因此宏觀調(diào)控政策基調(diào)并未改變，只是適時適度的預(yù)調(diào)和微調(diào)。

中央經(jīng)濟工作會議即將為明年經(jīng)濟工作定調(diào)，市場分析政策提法不會有大的變動。考慮到熱錢的部分撤離，通過公開市場操作或者信貸總量控制，略微放松貨幣的操作已經(jīng)有所表現(xiàn)，不排除不久的未來有調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的可能。

經(jīng)濟低迷一定會帶來實際需求的疲弱，但是價格不一定跌，因為有可能貨幣加速貶值。比如2008年上半年的情形，明明 全球經(jīng)濟 已經(jīng)疲態(tài)不堪，可原油卻在創(chuàng)下147美元一桶的高價后才肯掉頭向下。在經(jīng)濟形勢不斷惡化的情形下，也要注意可能的類似“量化寬松”政策措施的出臺。現(xiàn)在歐美不少國家政治動蕩，一定影響經(jīng)濟發(fā)展。而利比亞的局勢尚未穩(wěn)定，敘利亞、埃及、伊朗的局勢令人擔(dān)憂，尤其是美、法和土耳其有可能對敘利亞動武，俄羅斯、美國的軍艦都開過去，更是挑撥投資者那根“原油”的神經(jīng)。原油是商品的風(fēng)向標(biāo)，原油的強勢使得投資者不敢過分看空商品。

其實，從CRB指數(shù)看，商品頂部早在今年國慶前就已經(jīng)形成，10月份的走勢也只是下跌后的反彈回抽，10月28日已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在延續(xù)跌勢。