分級債基6天暴漲34% 債市“小牛”持續(xù)

進入四季度，隨著股市債市回暖，發(fā)行不斷遇冷的基金市場又開始熱鬧起來。自10月20日以來，共17只新基金獲批發(fā)行，其中債基達8只，而分級債基就占有5只，分別是信達澳銀穩(wěn)定增利、諾德雙翼、國泰信用互利、浦銀安盛增利和鵬華豐澤。

在業(yè)內看來，近期債市牛市格局初現(xiàn)，分級債基漲勢凌厲且有望成為未來一段時間的擴容主力。如浦銀安盛增利分級債基，發(fā)售結束后該基金全部份額將按7：3的比率確認為低風險A份額和高風險B份額，并進行為期3年的封閉運作。A份額約定目標收益率，據目前銀行存款利率測算為5.25%。

除了分級債基，可轉債基金陣營也在迅速擴大。根據銀華基金11月24日的公告，由王懷震執(zhí)掌的銀華永泰積極債券型基金將于11月28日至12月23日發(fā)行。該基金可轉債的投資比例為基金資產的20%~95%。這已是今年發(fā)行的第9只以可轉債為主要投資標的的基金產品。

債市為何自10月以來走出一波小牛市？本周走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓浦銀安盛增利分級債券基金經理薛錚將會就此作答。此外景順長城核心競爭力余廣、東方增長中小盤呼振翼、國投瑞銀新興產業(yè)徐煒哲、信誠全球商品李舒禾將會探討當下的股市投資。

本周投資圈另一個熱議的話題在于“定向增發(fā)”，此前，《投資者報》曾對首批專注于投資定向增發(fā)的券商集合理財產品國泰君安“君得發(fā)”進行過報道，在近日召開的21世紀資產管理年會上，專業(yè)機構在回答“如何配置5年1000萬”的問題時，半數(shù)建議配置定向增發(fā)。如國泰君安證券資產管理公司總裁章飆的方案是，400萬投資定向增發(fā)，400萬投資對沖基金，200萬投資固定收益類產品。定增的高收益是機構青睞的主因，這一現(xiàn)象值得投資人注意。

債市迎來歷史性投資機遇

《投資者報》： 目前海外市場仍然存在較大不確定性，國內貨幣政策則初露微調跡象，是否正是在如此復雜環(huán)境中，債券市場反而存在更多交易性空間？

薛錚：從市場表現(xiàn)看，受國內經濟放緩、企業(yè)盈利增速明顯下滑以及外圍歐美主權債務危機深化等因素驅動，股市短期內難有趨勢性機會。而對于債市來說，從趨勢上，貨幣政策的微調無疑對債券市場資金面形成利好，封住了債券市場下跌空間；從絕對收益來說，各債券收益率處于歷史高位，個別品種甚至創(chuàng)出新高。

換句話說，債市調整已非常充分，較高的票息收入使得債券配置的吸引力提高，整體投資環(huán)境明顯好轉，四季度是債市價值配置良機。

由于市場資金面緊張，加上城投債信用風險危機和石化轉債二期發(fā)行預期帶來的影響，前三季度債券基金蒙受了較大損失。但從10月開始，債市整體反擊，無論普通債基還是分級債基，都出現(xiàn)不同程度上漲。截至11月4日，債基反彈高度達到3.49%。而分級債基A份額平均上漲1.76%，B份額價格平均上漲了20.65%，最高的上漲了近38%。其中有的B份額短短6個交易日暴漲34%。表現(xiàn)遠遠優(yōu)于不帶杠桿的普通債券型基金。

《投資者報》：分級債券基金作為創(chuàng)新型基金品種，自2010年面世以來得到投資者熱烈追捧，甚至出現(xiàn)一日售罄和比例配售現(xiàn)象。正如你剛才所列的數(shù)據，近期分級債基暴漲，為什么分級債基有如此猛的勢頭？

薛錚：其實對分級債基的分析可以將時間拉得更長。數(shù)據顯示，截至11月4日，一級債基2005年以來的平均年化收益率為8.02%，是所有債基品種中收益水平最高的，且即使在2006、2007年的大牛市中，一級債基收益率也超過二級債基。

什么是一級債基？以浦銀增利為例，可參與新股申購、轉債轉股，但不會直接買入二級市場的股票。基金發(fā)售結束后，全部份額將按7：3的比率確認為低風險A份額和高風險B份額，并進行為期3年的封閉運作。

投資者可能會問為什么要封閉三年？這主要是規(guī)避申贖資金對投資組合的影響，適宜基金投資高收益券種，且歷史業(yè)績顯示，封閉債基表現(xiàn)也要好于開放式債基。

選股把握核心競爭力

《投資者報》：受國內外綜合因素影響，A股近期又震蕩向下，怎么看這輪下跌？

余廣：目前經濟增長回落態(tài)勢明顯，可能會在明年一季度形成低點，房地產及相關行業(yè)，如建材、鋼鐵、家電家具等相應下行，對經濟增長形成拖累。同時，由于海外深陷債務泥潭，出口方面也不容樂觀。市場擔憂明年經濟的增長，在經濟低點未出現(xiàn)之前，在對政策的判斷明確之前，做多信心不足，這些因素可能制約了近期市場的反彈走勢。

因此，就基本面而言，我比較謹慎，但同時認為不應過度悲觀。盡管經濟增長回落，但硬著陸風險不大。明年經濟預計是前低后高，市場仍有機會。

徐煒哲：目前市場整體估值處于歷史低位，隨著資金最緊張的階段正在過去，中長期來看，A股仍然有望迎來震蕩向上走勢。

10月下旬以來，文化傳媒、新能源、環(huán)保、鋰電池等概念板塊“聞規(guī)起舞”，臨近年末即將推出的各行業(yè)“十二五”規(guī)劃再次激活了新興產業(yè)的投資熱潮。我們認為，在政策微調邊際效用遞減、國內外經濟仍有諸多不確定背景下，受益于政策扶持的新興產業(yè)等主題性投資機會有望升溫。

《投資者報》：自三季度開始市場對于中小盤股的悲觀情緒似有扭轉，基金、社保等機構布局中小盤股的潛伏也悄然展開。中小盤股短期會否出現(xiàn)系統(tǒng)性行情？

呼振翼：伴隨2011年前三季度股市大幅調整，中小盤股因業(yè)績下行預期和高估值的“戴維斯雙殺”隱憂成為資金殺跌首要對象。在目前弱勢格局下，盡管尚難斷言中小盤股短期會出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，但短期內仍可從三個方向把握機遇：一是估值較為合理、市盈率進入20~30倍區(qū)間的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥等弱周期消費行業(yè)；二是經濟轉型類行業(yè)，如科技、新能源等新興產業(yè)的優(yōu)質中小盤成長股；三是業(yè)績增長較為確定的中小盤股票。

大宗商品短期調整的機會

《投資者報》：因歐債危機有蔓延趨勢，近期大宗商品市場出現(xiàn)普跌。有分析認為，目前市場走向與9月份相似。李舒禾怎樣判斷近期的下跌？

李舒禾：從大宗商品的商品屬性角度看，其長遠價格取決于未來全球經濟基本面的強弱、供需關系和美元走勢。雖然歐債危機會給國際大宗商品價格帶來進一步下滑風險，但目前“跌”出來的機會正適合建倉。經歷了8、9月間“斷崖式”下跌后，大宗商品價格在10月似乎已走上“復蘇”之路。對全球經濟短期內出現(xiàn)滑坡的擔憂情緒可能令大宗商品價格出現(xiàn)波動，但中長期我們依然看好。