并購案同比增九成 資本擇熊市進(jìn)駐

當(dāng)A股市場(chǎng)股指迭創(chuàng)新低、成交慘淡的時(shí)候，股權(quán)并購市場(chǎng)卻在被資本眷顧。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份的二十多天就發(fā)生了24宗股權(quán)并購，其頻率基本上達(dá)到了每天一宗的水平。僅11月22日，就有4家上市公司發(fā)布股權(quán)變動(dòng)公告。其中涉及金額最大的是天虹商場(chǎng)，該公司近40%的股份被收購。

而11月份的并購數(shù)量僅僅只是今年并購案例激增的縮影。隨著股價(jià)走低，今年以來的并購潮持續(xù)升溫。根據(jù)Wind資訊，今年以來的11個(gè)月已經(jīng)發(fā)生241宗股權(quán)并購，同比增幅接近九成。與過去5年的同期數(shù)據(jù)（1月~11月22日的數(shù)據(jù)）相比，今年的并購案數(shù)量也創(chuàng)下了新高。

洶涌的并購潮背后，向市場(chǎng)傳達(dá)的信息是并購公司所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化。今年以來的并購標(biāo)的中，以信息服務(wù)和綜合行業(yè)內(nèi)的公司并購比例最高。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)的股權(quán)并購案例也不少，這與當(dāng)前該行業(yè)的洗牌格局吻合。

并購案之所以增多，與市場(chǎng)低迷，各上市公司股價(jià)迭創(chuàng)新低不無關(guān)系。從資本逐利的本性來看，在股價(jià)較為低迷時(shí)選擇進(jìn)駐，無疑是一個(gè)明智的選擇。另外，在低股價(jià)吸引并購的同時(shí)，并購的具體進(jìn)程同樣也在影響著公司的股價(jià)走勢(shì)。

今年以來并購案同比增九成

11月22日，天虹商場(chǎng)發(fā)布的公告顯示，公司控股股東中國航空技術(shù)深圳有限公司已于11月16日與深圳中航集團(tuán)股份有限公司簽訂協(xié)議，確認(rèn)將其持有的天虹商場(chǎng)39.52%股份以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給后者。該筆交易的總價(jià)值高達(dá)63.28億元。

在此之前還有兩宗大的并購案引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

其一是來自因涉嫌欺詐上市而聞名的*ST大地，公司11月18日公告稱，云南省投資控股集團(tuán)簽訂擬受讓*ST大地不超過20%股權(quán)（3021.74萬股），總金額不超過2.768億元，受讓后成為第一大股東。

另一宗則來自于延續(xù)一年多時(shí)間的上海家化集團(tuán)100%股權(quán)競(jìng)購塵埃落定，11月18日最終花落中國平安旗下的平浦投資公司。至此，平安以51.09億元的底價(jià)成功競(jìng)購上海家化的并購案落幕。

而今年11月的股權(quán)并購案遠(yuǎn)不止上述3家。根據(jù)Wind資訊，11月以來已經(jīng)有24家上市公司發(fā)布了并購公告。

今年前11個(gè)月中，11月份的并購案數(shù)量排在第二位。今年并購案公布數(shù)量最多是七月份，為26宗。

將各月并購案匯總，今年以來以上市公司股權(quán)作為交易標(biāo)的并購案數(shù)量已經(jīng)達(dá)到241宗，平均每月的并購數(shù)量為22宗。與去年同期的130宗并購案相比，今年以來的并購數(shù)量已經(jīng)增長了86%，該增幅接近九成。此外，與過去5年的同期數(shù)據(jù)相比，今年的并購案數(shù)量也創(chuàng)下了新高。

從并購金額來看，在今年的241宗并購案中，披露并購金額的有91起，披露交易總額1575.89億元，平均每起的并購交易額為17億元。其中兩起并購交易金額超過百億，分別來自上海汽車和雙匯發(fā)展。

綜合與信息服務(wù)所占比例高

從今年并購交易標(biāo)的所屬行業(yè)來看，市場(chǎng)上的并購案例呈現(xiàn)一定的行業(yè)特征。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年發(fā)生的241宗股權(quán)并購交易分布于23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，其中，以信息服務(wù)、化工、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)等行業(yè)的數(shù)量居多。

這些行業(yè)的并購案較多，可能由于兩方面的原因，一是該行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，發(fā)生并購較為頻繁，二是因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)上市公司絕對(duì)數(shù)量偏大，所以其發(fā)生并購的概率也會(huì)相應(yīng)加大。

比如，地產(chǎn)業(yè)在政府出臺(tái)嚴(yán)厲的調(diào)控措施，承受了多重壓力后，規(guī)模較小的房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈開始繃緊，促使整個(gè)行業(yè)開始洗牌，其并購案例也因此增多。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年公布并購預(yù)案或已完成并購的地產(chǎn)類上市公司有14家，涉及到ST園城、中國寶安、高新發(fā)展、中關(guān)村、*ST大通等公司。

另外，從各行業(yè)并購案發(fā)生的比例（并購公司數(shù)量占行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)量的比例）來看，以綜合和信息服務(wù)兩大行業(yè)最高，這兩個(gè)行業(yè)的并購比例分別達(dá)到21%和20%，意味著這兩個(gè)行業(yè)中每5家公司中就有一家在今年成為并購的標(biāo)的。

資本擇時(shí)進(jìn)駐

為什么會(huì)在今年市場(chǎng)下跌股價(jià)創(chuàng)新低的時(shí)候涌起并購潮？直接的邏輯就是價(jià)格夠便宜。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》，目前投資方收購上市公司股權(quán)，主要有三種方式，即要約收購、協(xié)議收購和間接收購。

一般情形下，收購價(jià)格不得低于提示性公告日前30個(gè)交易日該種股票的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值。而不論采取哪種方式收購，收購價(jià)格都會(huì)和上市公司的股價(jià)存在關(guān)系。

在市場(chǎng)走低，股價(jià)節(jié)節(jié)下挫的情形下，投資方對(duì)上市公司收購的價(jià)格自然就會(huì)被拉低，因此無疑是難得的收購良機(jī)。

同時(shí)，從歷史的數(shù)據(jù)來看，每當(dāng)A股市場(chǎng)低迷之時(shí)，市場(chǎng)上的并購案就會(huì)隨之增多。這種現(xiàn)象也可以印證，股價(jià)越便宜，收購方就越積極。過去5年間，A股市場(chǎng)上的股權(quán)并購案數(shù)量大體上和股指漲跌呈現(xiàn)出反向關(guān)系。

在2007年1~11月的大牛市中，股權(quán)收購數(shù)量只有190宗，但在2008年單邊下跌的熊市中，股權(quán)并購案例則達(dá)到213宗，同比增長12%。此后，在2009年和2010年的局部反彈市中，收購案例也較2008年大幅萎縮。而今年以來股指一路震蕩下跌，上市公司股權(quán)收購案則隨著股價(jià)的下跌而再度激增。

股價(jià)受進(jìn)程影響

在這些并購案背后，不僅股價(jià)高低會(huì)影響并購數(shù)量，而且被并購上市公司的股價(jià)也會(huì)隨著并購案進(jìn)程受到影響。

11月18日，在*ST大地發(fā)布股權(quán)收購方案后，股價(jià)封上漲停。但在此后一個(gè)交易日，股價(jià)卻高開低走，最終落在跌停板上，短短兩日公司股價(jià)上演過山車行情。

而被平安成功競(jìng)購的上海家化，則演繹了另一種走勢(shì)。上海家化并購案稍有眉目之后，其股價(jià)就從10月開始逆勢(shì)上漲。至11月18日公告前夜，公司股價(jià)上漲近20%。而同期上證綜指則在2300點(diǎn)~2500點(diǎn)的低位震蕩徘徊，漲幅僅為4.4%。但該公司并購案落定后，股價(jià)則表現(xiàn)出“利好出盡”的疲態(tài)，開始跟隨大盤逐級(jí)下跌。

一般而言，上市公司出現(xiàn)被并購的消息，其股價(jià)大多會(huì)出現(xiàn)上漲。這是因?yàn)椋徊①従鸵馕吨Y產(chǎn)將重組。如果是一家質(zhì)地較好的公司被收購，一般并購方是實(shí)力更強(qiáng)大的公司，這樣公司未來的前景自然向好；如果是一家質(zhì)地較差的公司，如ST公司被并購，還是會(huì)被質(zhì)地較好的公司并購，從而有望實(shí)現(xiàn)“麻雀變鳳凰”的傳奇。

不過，并購進(jìn)程的不同階段，公司股價(jià)表現(xiàn)往往不一樣。從眾多公司的并購進(jìn)程與股價(jià)的關(guān)系來看，大致會(huì)出現(xiàn)如下的規(guī)律：并購預(yù)案發(fā)布之初，公司股價(jià)往往出現(xiàn)上漲；在并購重組預(yù)案發(fā)布之后和塵埃落地之前，公司股價(jià)往往會(huì)受炒作資金以及并購進(jìn)程推動(dòng)而漲跌互現(xiàn)；最后，在并購案塵埃落地后，公司股價(jià)往往會(huì)“見光死”，接著出現(xiàn)下跌。

有鑒于此，我們列出了今年以來披露交易金額最大的30家公司（詳見上表），并且把這些公司并購項(xiàng)目進(jìn)度也相應(yīng)列出，以供投資者參考。