從不正常回歸正常

房地產(chǎn)的調(diào)控如果從2004年算起，進入2012年已經(jīng)有8個年頭，差不多相當于一個抗日戰(zhàn)爭，對于房價走勢的預期上上下下都在趨于理性，一方面是在過去的8年中房價已經(jīng)有了數(shù)倍的增長，另一方面價值規(guī)律必然會發(fā)生作用，有漲有跌，合理回落是正常的。

不正常的則是對這種回落或調(diào)整的預期，一般而言有兩種極端。一種語不驚人誓不休，動輒就是暴跌；一種同樣是慣性思維，房地產(chǎn)市場還能火二十年，好像只有房地產(chǎn)才能帶動中國經(jīng)濟。

王健林和王石是中國地產(chǎn)界有名的北王南王，當年一個在大連起家，一個在深圳起家，現(xiàn)在一個是中國商業(yè)地產(chǎn)的老大，一個則是中國住宅地產(chǎn)的NO.1。春節(jié)前后二王對房地產(chǎn)市場走勢的判斷出現(xiàn)了驚人的相似，王健林在萬達的年會上指出，現(xiàn)在的房地產(chǎn)才是正常的，過去是不正常的，沒有宏觀調(diào)控房地產(chǎn)市場也許能火爆幾年，但是接下來就是過去20年日本的下場；而王石在哈佛游學也不忘兼答國內(nèi)的提問，同樣認為調(diào)控是必須的，正因為有這一輪調(diào)控，中國的房地產(chǎn)今后還能有一個穩(wěn)定發(fā)展的空間和過程，調(diào)控并不是為了摧毀這個行業(yè)，而是讓其擁有持久的生命力。王健林說這番話的前提是萬達集團在過去的2011年中收入超過了1080億元，業(yè)績的增長達到40％以上。而萬科雖然受住宅市場不景氣的影響，全年實現(xiàn)的銷售收入也達1222億元，同比增長達到13％，遠超行業(yè)平均水平。

雖然，無論萬達或是萬科均是調(diào)控的受益者，而在上個年度坐二望一的追趕者綠城則成了名副其實的受害者，從資金鏈斷裂的狀態(tài)看，綠城已經(jīng)成為一個過去時。同樣是地產(chǎn)大佬，下場為何如此不同，原因之一就是對趨勢的判斷，把正常當不正常，還是不正常當正常。萬科萬達雖然把別人認為“正常”的市場作了不正常的判斷，而綠城則把行業(yè)的不正常當成了正常。其實，2008年之前房價成倍上漲，排隊難買的情景是不正常的，2008年行政打壓萬馬齊喑，一套也賣不動的情景也是不正常的，而2009年為了應對金融危機放松調(diào)控更是非常之舉，綠城僥幸已經(jīng)度過一劫，千不該萬不該極度膨脹，全面出擊，把2009年的不正常當正常，必然導致2011年的猝死。當然，宏觀調(diào)控本身對于市場而言也是不正常的，是市場失靈下的不得已而為之，有利就有弊，調(diào)控也有度的問題，時間的問題，如果調(diào)控長期化不如搞計劃經(jīng)濟，什么時候市場回歸正常了，也就是調(diào)控壽終正寢的時候。

中國經(jīng)濟高速增長了三十多年，如果說上個世紀增長主要來自于生產(chǎn)力的解放，那么進入新世紀，財富的增長的確帶有濃烈的資本色彩，房地產(chǎn)這么熱和其作為資產(chǎn)的特性也有很大的關(guān)系，所以也難怪全民炒房，難怪央企紛紛進入這個市場，難怪和綠城危機有扯不斷理不清關(guān)系的海航集團也會深陷其中。和綠城一樣，近幾年，海航集團進入了全面瘋狂的擴張階段，不僅整合機場、物運等相關(guān)主營行業(yè)，而且把并購的觸角伸向租賃、酒店、地產(chǎn)甚至傳媒領(lǐng)域，擴張的步伐遠超行業(yè)所能帶來的利潤，答案只有一個，賭資產(chǎn)升值。問題在于，并購的資金從何而來?中國金融業(yè)并不提供中長期的并購貸款，企業(yè)只可能短貸長投，危險在于一旦對市場趨勢的判斷出現(xiàn)失誤，那么就死無葬身之地，昔日的德隆就是如此!

海航最近的定向增發(fā)引起媒體極大關(guān)注，80億元的募集資金中60億用于歸還銀行貸款，而增發(fā)的過程也是一波三折，2011年的定向增發(fā)價是6.42元，數(shù)量則為12.47億股，現(xiàn)在調(diào)整之后的價格則為4.19元，但是數(shù)量則變成了19.1億股，股本放大53％，由于大股東不參與增發(fā)，定向增發(fā)完成后，作為實際控制人的大新華航空股份從44.22％下調(diào)稀釋成了30.23％。大股東如此不惜損人不利人的增發(fā)想必有難言之隱，畢竟這種不顧市場死活，只顧圈錢的做法是把雙刃劍，傷害的是包括自己在內(nèi)的老股東的股益。如果一定要問為什么?就兩個字，還債!

很多人并沒有意識到，市場在發(fā)生變化，資產(chǎn)高速增值的階段也許一去不復返了，資本市場已經(jīng)由不正常向正常回歸，產(chǎn)業(yè)資本如果還一廂情愿地挑戰(zhàn)金融資本，企業(yè)如果還以此不能自拔，后果可想而知，但愿海航不會成為德隆第二。